कोविड-19 महामारी के दौरान, मार्क क्यूबन ने एक शो में खुलकर अपने पास बिटकॉइन रखने की पुष्टि की और इसे अपने पोर्टफोलियो के "कुछ ही उल्लेखनीय क्रिप्टो संपत्तियों" में से एक के रूप में वर्णित किया। कुछ हद तक, वह "डिजिटल गोल्ड" की कहानी के लिए एक प्रसिद्ध समर्थक बन गए। छह साल बाद, भूमिकाएँ बदल गईं: 24 मई, 2026 को, फोर्ब्स जैसे मीडिया ने रिपोर्ट किया कि क्यूबन ने अपने नवीनतम साक्षात्कार में पुष्टि की है कि उन्होंने अपनी पहले सार्वजनिक की गई बिटकॉइन पोजीशन बेच दी है, और अब इस संपत्ति के प्रति कोई सहानुभूति नहीं रखते—उनके अनुसार, बिटकॉइन ने कभी भी वह "मुद्रास्फीति प्रतिरोधी" और "डिजिटल गोल्ड" का गुण प्रदर्शित नहीं किया, जिसका सालों से प्रचार किया जा रहा है। और समयबद्धता और भी चौंकाने वाली है: अक्टूबर 2025 में, बिटकॉइन 126,000 डॉलर के स्तर पर ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुँचा, लेकिन 2026 के मई के अंत तक, कीमत में लगभग 40% की गिरावट आई है, और 76,000–77,000 डॉलर के स्तर पर स्थिर हो गई है, पिछले एक-दो हफ्तों में और 10% की पिछड़ाव हुआ है, जिससे बाजार में पुनः "क्या 2022 की तरह गहरा समायोजन होगा?" का हल्का सवाल सुनाई दे रहा है। क्यूबन का सामना, संघर्ष के समय में, पारंपरिक सुरक्षा संपत्ति—डॉलर कमजोर हुआ, सोना मजबूत हुआ—जबकि बिटकॉइन प्रतिक्रिया में पीछे हटा, में समाहित है। इससे उन्हें प्रतीत हुआ कि मार्केट के माध्यम से प्रचारित "मुद्रास्फीति हेज" और "सुरक्षा प्रीमियम" का संकेत, न केवल साक्ष्यहीन है, बल्कि महत्वपूर्ण पलों में पूरी तरह से असफल हो गया है। परिणामस्वरूप, पहले का समर्थक सार्वजनिक रूप से पलट गया है, और सभी ऐसे निवेशकों के सामने प्रश्न पेश करता है, जो अभी भी इस कहानी पर संभावना समझते हैं: मैक्रो-आघात के पहले "प्रयोग" के पश्चात्, क्या मुद्रास्फीति हेज प्रीमियम, केवल समयवश प्रभावित हुआ है, या समग्रतः हटा दिया जा रहा है?
डिजिटल गोल्ड का पतन: ईरान के युद्ध के तहत कीमतों का विपरीत प्रभाव
ईरान के युद्ध को बाजार एक सामान्य भू-राजनीतिक जोखिम के प्रभाव के रूप में मानता है: संघर्ष का तीव्र होना, भागने की भावना का बढ़ना, डॉलर का कमजोर होना, और सोना टेक्सटबुक के अनुसार ऊपर की ओर बढ़ता है। लेकिन कुबान द्वारा उठाए गए चिंताजनक बिंदु में यह है कि इसी समय सीमा में, बिटकॉइन सोने के साथ ऊपर की ओर नहीं बढ़ा, बल्कि नीचे की ओर गिरा। यह केवल एक-दो “अप्रत्याशित” कैंडल की बात नहीं है, बल्कि डॉलर कमजोर होने पर, जिससे डॉलर में मूल्यांकित सुरक्षित संपत्तियों के लिए अनुकूल परिस्थितियाँ होनी चाहिए, उस संदर्भ में सोने और बिटकॉइन के बीच संरचनात्मक विपरीतता है। “डिजिटल सोना” पर प्रतिबद्ध मैक्रो निवेशकों के लिए, यह प्रसंग एक वास्तविक समय में दबाव परीक्षण के समान है: भू-राजनीतिक सुरक्षा और मुद्रास्फीति हेज प्रीमियम का लाभ प्राप्त करने वाली संपत्ति, सचमुच सोने की छड़ें हैं, न कि श्रृंखला पर मौजूद संख्याएँ।
परिणामस्वरूप, जोखिम के प्राथमिकता के निर्देशांक को फिर से खींचा गया है। ईरान के युद्ध के चरण में, सोने की कीमत निर्धारण तर्क शुद्ध रूप से भाग लेने वाली स्थिति की तरह बन गया है, जबकि बिटकॉइन बाजार पर उच्च बीटा जोखिम संपत्ति के करीब है: जब स्थानीय अस्थिरता और स्थूल अनिश्चितता बढ़ती है, तो सोना प्रीमियम प्राप्त करता है, जबकि बिटकॉइन को साथ में बेच दिया जाता है, और ट्रेडर्स के लिए इसकी स्टॉक मार्केट के साथ समानता बढ़ जाती है, जबकि सोने के साथ संबंध कमजोर हो जाता है। कुबान ने इस गतिविधि का उपयोग “डिजिटल सोना” की कहानी पर सवाल उठाया, जो मूलतः एक ऐसी प्रक्रिया को दर्शाता है जो हो रही है—जिस प्रीमियम को मूलतः बिटकॉइन पर लगाया गया था, जैसे मुद्रास्फीति हेजिंग और स्थानीय सुरक्षा प्रीमियम, उसे बाजार ने सोने में पुनः वितरित कर दिया है, और अब बिटकॉइन क्या पुनः प्राप्त कर पाएगा, यह प्रमुख मैक्रो-ट्रेडर्स के लिए सबसे महत्वपूर्ण पर्यवेक्षण परिवर्तनों में से एक बन गया है।
पैंडेमिक के दौरान खरीद से लेकर बिक्री तक: कुबान के व्यक्तिगत खाते का उलटफेर संकेत
कोविड-19 महामारी के दौरान, अरबपति निवेशक और डॉलस डॉकर्स के मालिक कुबान ने बिटकॉइन के पक्ष में स्थिति ली—न केवल अपनी खरीद का खुलासा किया, बल्कि इसे अपने व्यक्तिगत संपत्ति बंटवारे में “महत्वपूर्ण क्रिप्टो संपत्ति” के रूप में देखा, और इस नए संपत्ति श्रेणी के लिए आम जनता के समक्ष बार-बार समर्थन व्यक्त किया। उस समय का मैक्रो परिदृश्य, शून्य ब्याज दर, ढीली मुद्रा नीति और मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं का था, जिसमें बिटकॉइन को मुद्रा के मूल्यह्रास के खिलाफ हेज करने के लिए “डिजिटल सोना” के रूप में प्रस्तुत किया गया; कुबान का समर्थन, इस कथा को अधिक व्यापक प्रमुख निवेशकों के संवाद में पहुंचाने में मदद करता रहा। पांच साल बाद, जब बिटकॉइन 2025 के अक्टूबर में लगभग 126,000 डॉलर के उच्च स्तर से लगभग 40% गिरकर 2026 के मई के अंत में 76,000–77,000 डॉलर के स्तर पर सीमित हो गया और हाल ही में पिछले एक-दो हफ्तों में लगभग 10% और गिरकर बाजार में “क्या 2022 की गहरी समायोजन की पुनरावृत्ति होगी?” पर पुनः चर्चा होने लगी, तो वही कुबान कैमरे की ओर मुख करके कहते हैं: महामारी के समय प्रकट की गई बिटकॉइन की मात्रा, मैंने बेच दी है, और मैं अब उसी “मुद्रास्फीति-विरोधी” और “डिजिटल सोना” के प्रचार को सवाल में ला रहा हूँ, जिसे मैंने पहले सहायता करके प्रचारित किया।
2026年5月24日，福布斯等媒体集中报道了这一表态，将其视为库班立场的重大逆转。他在同一场合对各类资产进行了排序：对比特币，他“更失望”；对以太坊，他“没那么失望”；而对于大多数其他小众币种和迷因币，他干脆用“垃圾”一词一笔带过。这种分层评价，本质上是在公开重塑主流加密资产的风险叙事——比特币在他眼中已不再是宏观对冲工具，而更像是一个未能兑现承诺的高波动标的；以太坊虽然同样承压，但在他心中仍保留了一些叙事空间；而绝大多数杂牌资产则被他彻底排除在可投资宇宙之外。对于散户而言，当年“疫情抄底”的代表人物之一将持仓从长期持有转为清仓，并否定比特币的通胀对冲功能，这会削弱他们对“只要宏观有风险，比特币自然会涨”的信心；对于已将比特币写入资产配置备忘录的机构而言，库班这类名人投资者的反身性叙事，将进一步压缩比特币在投资组合中作为宏观保险的权重，使其更多地被视为与股市同步的风险资产，而非对冲头寸。库班从疫情抄底者到清仓批评者的个人立场逆转，正被市场视为检验比特币宏观叙事弹性的重要样本。
40% की वापसी के बाद नया सहमति: अनुपातिक अधिभार की छूट
जब कीमत लगभग 126,000 डॉलर के उच्च स्तर से गिरकर 76,000–77,000 डॉलर के स्तर तक पहुँच गई, जिससे कुल 40% की वापसी हुई, और इसके अलावा पिछले एक सप्ताह से लेकर आधे महीने तक के अतिरिक्त लगभग 10% की गिरावट भी जुड़ गई, तो बिटकॉइन पर लगाया गया “मुद्रास्फीति हेज प्रीमियम” बाजार द्वारा धीरे-धीरे मिटा दिया जा रहा है। और अधिक स्पष्ट है कि तुलना: ईरान के संघर्ष जैसी भू-राजनीतिक तनावपूर्ण स्थितियों और डॉलर के कमजोर होने के दौरान, सोना सकारात्मक रूप से बढ़ा, जबकि बिटकॉइन में गिरावट आई। यह पारंपरिक सुरक्षा संपत्ति के प्रदर्शन से विपरीत प्रवृत्ति, कुबान के “मुद्रास्फीति प्रतिरोधी” और “डिजिटल सोना” के कथन को कमजोर करती है। कीमत वक्र और मैक्रो-प्रदर्शन की दोहरी तुलना, मूलतः बाजार की ओर से इस कथन पर छूट लगाने का संकेत है—जो मूल्यांकन मूलतः “मैक्रो-बीमा” के साथ संबद्ध होता है, उसे अब सामान्य जोखिम प्रीमियम के रूप में पुनः मूल्यांकित किया जा रहा है। बिटकॉइन, निवेशकों के मन में, “आपदा के समय समर्थन प्रदान करने” वाला साधन, “जल्दी बढ़ता है, परन्तु तेजी से गिरता है” एक उच्च-स्थिरता वाला प्रतिभूति में परिवर्तित हो गया है।
जब यह प्रीमियम स्तर टूटना शुरू होता है, तो पोर्टफोलियो में भूमिकाएँ स्थानांतरित हो जाती हैं: बिटकॉइन को अब केवल “स्वर्ण के समान निवेश” के रूप में नहीं, बल्कि बाजार, ग्रोथ स्टॉक्स के समान जोखिम वाले संपत्ति वर्ग में शामिल किया जा रहा है। संस्थागत निवेशकों के लिए, इसका मतलब है कि इसे अब बैलेंस शीट पर हेजिंग पोजीशन के लिए “छूट” प्राप्त नहीं है, और इसे उत्पादन, ड्रॉडाउन और तरलता के आधार पर कठोर जोखिम बजट को स्वीकार करना होगा; ट्रेडिंग पक्ष के लिए, बिटकॉइन का भविष्य का प्रदर्शन अब मुख्य रूप से समग्र बाजार तरलता और मनोवृत्ति पर निर्भर करेगा, न कि महत्वपूर्ण मैक्रो-चर, जैसे मुद्रास्फीति या भू-राजनीतिक संघर्ष, के कारण प्राप्त “बीमा प्रीमियम” पर। आगे, बिटकॉइन की प्रकृति—अगली मैक्रो-शॉक में यह स्वर्ण की तरह होगा या हाई-बीटा स्टॉक की तरह—यह निर्धारित करेगा कि मुद्रास्फीति हेज प्रीमियम के कम होने के बाद, क्या यह वैश्विक संपत्ति आवंटन संदर्भ में एक नया, स्थिर मूल्यांकन स्थान प्राप्त कर पाएगा।
बिटकॉइन के अप्रिय होने के बाद: ईथरियम और उच्च जोखिम वाले टोकन की भाग्य की शाखाएँ
जब कुबान ने खुले तौर पर स्वीकार किया कि वह “ईथरेम की तुलना में बिटकॉइन से अधिक निराश” हैं, तो उन्होंने स्वयं ही कहानी का केंद्र बदल दिया है। लगभग 126,000 डॉलर के उच्च स्तर से लगभग 40% की वापसी के बाद और हाल ही में एक-दो हफ्तों में और 10% की गिरावट के संदर्भ में, उन्होंने बिटकॉइन को ईरान के युद्ध और डॉलर के कमजोर होने के दौरान “मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा” और “डिजिटल सोना” के वादे को पूरा न करने के लिए आलोचित किया है, जिससे मैक्रो हेज प्रीमियम पर छिद्र पड़ गया है। इसके विपरीत, उन्होंने ईथरेम के प्रति “कम निराश” होने पर जोर दिया, जिसका अर्थ है कि मैक्रो हेज के असफल होने के संदर्भ में, बाजार संभवतः “एप्लीकेशन स्टोरी” वाले संपत्ति को अधिक सहनशीलता प्रदान कर सकता है—भले ही हम उनसे अतिरिक्त मुद्रास्फीति सुरक्षा की उम्मीद न करें, हम उन्हें केवल दुर्लभता की कहानी के वाहक के रूप में नहीं, बल्कि विशिष्ट उपयोग मामलों और संभावित कैशफ्लो से जुड़े जोखिम पदों के रूप में देख सकते हैं।
लेकिन कुबान ने इसी अवसर पर “अधिकांश निचले स्तर की क्रिप्टोकरेंसी और मीम कॉइन्स” को सीधे “कचरा” के रूप में वर्गीकृत किया, जिससे जोखिम स्पेक्ट्रम पर एक अधिक स्पष्ट सीमा खींची गई: एक छोर पर बिटकॉइन जैसे पुराने संपत्ति हैं, जिनकी मैक्रो कहानी प्रभावित हुई है और जिनकी कीमतें उच्च स्तर से गिर चुकी हैं, दूसरे छोर पर एथेरियम जैसी मुख्यधारा की संपत्ति हैं, जिन्हें अभी भी कुछ संस्थागत निवेशक “एप्लिकेशन चिप्स” मानते हैं, और बीच में उनके द्वारा नामित उच्च-जोखिम टोकन हैं। फंड प्रवाह के संदर्भ में, ऐसी भाषा मनोवैज्ञानिक स्तर पर “लीवरेज कम करने” को प्रेरित करती है: एक हिस्सा, जो मूल रूप से बिटकॉइन के मुद्रास्फीति हेजिंग पर संभावना लगा रहा था, संभवतः मुख्यधारा की संपत्ति के भीतर पुनः आवंटन करने लगेगा—बिटकॉइन को सापेक्षिक रूप से कम करके, एथेरियम जैसे कुछ प्रमुख प्रतिभूतियों को बढ़ाकर; दूसरा हिस्सा सीधे कैश में या अधिक लेखा-आधारित संपत्ति में पलट जाएगा, और समग्र क्रिप्टो संपर्क को कम करेगा। इस संदर्भ में, पूरे क्रिप्टो मार्केट की जोखिम पसंदीदगी एक संरचनात्मक नीचे की ओर की प्रवृत्ति के समान है: प्रमुख संपत्ति के बीच सापेक्ष मूल्य का संघर्ष होता है, जबकि पिछड़े हुए, उच्च-जोखिम वाले टोकन को प्रवाह हटाने और मूल्यांकन में छूट के दोहरे दबाव का सामना करना पड़ता है।
क्रिप्टो मार्केट कैसे रिप्राइसिंग रिस्क करता है: फेम नैरेटिव ब्रेकडाउन के बाद
2026 年 5 月 24 日，库班被福布斯等媒体集中报道的“倒戈”，叠加比特币在伊朗战争与美元走弱期间表现逊于黄金的事实，使得过去几年积累的“数字黄金、抗通胀”叙事出现了明显裂痕：一边是黄金在地缘紧张和美元回调时持续走高，另一边是比特币自 2025 年 10 月约 126,000 美元的高点回撤约 40%，并在最近一两周再度下跌约 10%，市场自然开始重新为这类资产贴标签。结果是，比特币正被重新归类为高波动性风险资产，其通胀对冲和避险溢价被压缩，定价锚点从“宏大叙事”回归到更朴素的宏观流动性与风险偏好：当美元流动性收紧或风险资产整体降温时，它被视为与高贝塔股票更相似的头寸，而非能自动承接恐慌资金的“数字黄金”。在此再定价过程中，库班对以太坊“没那么失望”以及将大部分小众代币称为“垃圾”的分化态度，也强化了市场内部的资产分层：头部少数品种争夺有限的叙事与资金，长尾代币则面临更高的折价要求。接下来值得跟踪的是，比特币与黄金、股市的相关性是否持续向风险资产一侧收敛，未来再遇通胀上行或地缘冲击时价格是否仍会因避险逻辑而走弱，以及是否会有更多大资金和机构像库班一样公开下调比特币的宏观定位，从而在下一轮周期中彻底改写其在全球资产组合中的角色。
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