मैग 7 फर्म्स ने मिश्रित बाजार प्रतिक्रियाओं के बीच रिकॉर्ड कैपेक्स की घोषणा की

गत रात, अमेरिकी स्टॉक बाजार के खुलने के बाद, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, मेटा और अमेज़न जैसे चार अमेरिकी विशालकाय कंपनियों ने एक साथ अपनी नवीनतम तिमाही रिपोर्ट्स जारी कीं। यह पहली बार था जब Mag 7 कंपनियों ने लगभग एक ही दिन पर अपनी तिमाही रिपोर्ट्स प्रकाशित कीं, और बाजार पहले से ही इन चारों की 'सभी अच्छी' रिपोर्ट्स के लिए तैयार था। आय और EPS दोनों ही विश्लेषकों के समग्र अनुमान से ऊपर रहे। हालाँकि, बाजार की प्रतिक्रिया ने उन्हें स्पष्ट रूप से दो समूहों में बाँट दिया: गूगल में 7.24% की बढ़ोतरी हुई, अमेज़न में लगभग 1.3% की हल्की बढ़ोतरी हुई, जबकि माइक्रोसॉफ्ट और मेटा में क्रमशः 2.4% और 6.6% की कमी हुई।

इन चार कंपनियों का कुल बाजार मूल्य लगभग 12 ट्रिलियन डॉलर है, जो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के वजन का एक चौथाई से अधिक है। जब चारों की रिपोर्ट्स एक ही रात में जारी हुईं, तो बाजार को एक सामान्य चर के बारे में निर्णय लेने के लिए मजबूर किया जाना चाहिए था। परिणाम में एक समान दिशा के बजाय, 'ट्रांसफॉर्मेशन प्रगति' के आधार पर दो-दो के समूह में स्पष्ट विभाजन दिखाई दिया।

चारों की राजस्व अधिकता 1.5% से 2.7% के बीच सीमित थी। गूगल का राजस्व 1099 अरब डॉलर था, जो एकजुट अनुमान से 2.71% अधिक था। अमेज़न का राजस्व 1815 अरब डॉलर था, जो 2.37% अधिक था। माइक्रोसॉफ्ट का राजस्व 829 अरब डॉलर था, जो 1.84% अधिक था। मेटा का राजस्व 563 अरब डॉलर था, जो 1.48% अधिक था। यह चारों के 'बस हासिल किए गए' रिपोर्ट नहीं हैं, बल्कि चारों समान रूप से अच्छे रिपोर्ट हैं।

EPS का अंतर और भी अधिक चौंकाने वाला है। गूगल का GAAP EPS 5.11 डॉलर है, जो अपेक्षाओं से 91% अधिक है। अमेज़न का EPS 2.78 डॉलर है, जो 70% अधिक है। मेटा का GAAP EPS 10.44 डॉलर है। माइक्रोसॉफ्ट का एडजस्टेड EPS 4.27 डॉलर है, जो लगभग 5% अधिक है। लेकिन EPS की तुलना सीधे नहीं की जा सकती। गूगल के आंकड़ों में 369 बिलियन डॉलर के अप्राप्त शेयर लाभ का विकृत प्रभाव है, मेटा में 80 बिलियन डॉलर की एकमुश्त आयकर छूट है, और अमेज़न का उच्च beat मुख्य रूप से विश्लेषकों के AWS के लाभक्षमता सुधार के अनुमान के संकीर्ण होने के कारण है। इसलिए, इस चार्ट में 'अपेक्षाओं से अधिक' के पैमाने को समझने के लिए सभी चारों को एक ही मापदंड पर रखने के लिए आय के beat का उपयोग किया गया है।

इस रूलर पर अजीब बातें हो रही हैं। अमेज़न का बीट दूसरा सबसे बड़ा था, लेकिन बाजार के बाद केवल 1.3% की मामूली बढ़ोतरी मिली। गूगल का बीट तीसरा सबसे बड़ा था, लेकिन बाजार के बाद का लाभ सभी चार में सबसे बड़ा 7.24% था। मेटा का बीट सबसे छोटा था, और वह सबसे ज्यादा गिरा। 'बीट जितना ज्यादा, उतना ही ज्यादा बढ़ता है' का कोई सरल तर्क मौजूद नहीं है।

That is, the market that night was not trading the quarterly earnings, but rather the two statements after the quarterly earnings.

2026 के लिए पूंजीगत खर्च का निर्देश, चारों सभी धन बढ़ा रहे हैं।

माइक्रोसॉफ्ट ने फोन कॉल पर 2026 के प्राकृतिक वर्ष के लिए कैपेक्स को 190 अरब डॉलर पर स्थिर कर दिया। सीएफओ एमी हुड ने फोन कॉल पर स्पष्ट किया कि इसमें लगभग 25 अरब डॉलर उच्च मेमोरी मूल्यों के कारण अतिरिक्त लागत हैं। पहले विजिबल अल्फा की समझौता अपेक्षा केवल 154.6 अरब डॉलर थी। एक रात में, माइक्रोसॉफ्ट ने बाजार को 35.4 अरब डॉलर की खर्च की अपेक्षा जोड़ दी।

मेटा ने पूरे वर्ष के कैपेक्स अनुमान को 1150-1350 अरब डॉलर से बढ़ाकर 1250-1450 अरब डॉलर कर दिया है, जिससे अनुमानित अंतराल पूरी तरह से 100 अरब डॉलर ऊपर चला गया है। सीएफओ ने इस वृद्धि का कारण "घटकों की कीमतों में वृद्धि" और "भविष्य के वर्षों के लिए क्षमता की तैयारी" में देखा है। एक ही वार्षिक वित्तीय विवरण में DAU में पिछले कालांश की तुलना में कमी का खुलासा किया गया है। इन दोनों बातों का संयोजन "अब अधिक पैसा खर्च किया जा रहा है, लेकिन वृद्धि की गति कमजोर हो रही है" का प्रभाव पैदा करता है।

गूगल ने अनुमानित रेंज को 1750-1850 अरब से बढ़ाकर 1800-1900 अरब कर दिया है, जिससे कुल राशि 50 अरब डॉलर बढ़ गई है। यह चारों में सबसे संयमित वृद्धि है। सीएफओ ने इसके साथ ही 2027 तक कैपेक्स में "महत्वपूर्ण वृद्धि" का पूर्वाभास दिया है।

अमेज़न ने फरवरी में दिया गया 2000 अरब डॉलर का निर्देश बनाए रखा है। हालाँकि, Q1 का वास्तविक capex पहले से ही 442 अरब डॉलर पहुँच चुका है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 77% की वृद्धि है। इस गति से आगे बढ़ने पर, पूरे वर्ष के लिए निर्देश की सीमा को पार करना अधिक संभावना है। इसी समय, पिछले वर्ष के 259 अरब डॉलर से TTM स्वतंत्र नकदी प्रवाह 12 अरब डॉलर पर गिर गया है, जो 95% की कमी है।

चारों के 2026 के कैपेक्स गाइडेंस के मध्यबिंदु को जोड़ने पर 7100 अरब डॉलर आता है। 7100 अरब डॉलर, यह चारों के अपने इतिहास में भी असामान्य है।

2022 में इन चारों का कुल पूंजी व्यय लगभग 1500 अरब डॉलर था, 2023 में कुल व्यय लगभग वहीं रहा, और 2024 में पहली बार 2150 अरब डॉलर पर कूद गया। 2022 से 2024 तक के दो साल में, इन चारों ने मिलकर 650 अरब डॉलर अतिरिक्त खर्च किए। 2024 ही वास्तविक मोड़ है। इस वर्ष से, हर साल इन चारों ने पिछले साल की तुलना में एक नया स्तर जोड़ा। 2025 का समेकित अनुमान 3550 अरब डॉलर है, जो 2024 की तुलना में लगभग दोगुना है। फिर 2026 में 7100 अरब डॉलर।

इस अवधि में पिछले किसी भी वर्ष की तुलना में भारी वृद्धि हुई है; 2025 से 2026 के बीच एकल वर्ष का वृद्धि 3550 अरब डॉलर है, जो 2025 के पूरे वर्ष के खर्च के बराबर है। चार वर्षों में, पूंजी खर्च 'प्रत्येक कंपनी एक वर्ष में कुछ डेटासेंटर बनाती है' से 'चारों मिलकर एक वर्ष में पूरा एक देश बनाती हैं' में बदल गया है।

यह तालिका पूरी उद्योग श्रृंखला की आपूर्ति और मांग को बदल रही है। माइक्रोसॉफ्ट ने अपने capex में वृद्धि के समय विशेष रूप से उल्लेख किया कि 250 अरब डॉलर «उच्च मेमोरी मूल्य के सदमे» से आए हैं, और मेटा ने भी घटकों की कीमतों में वृद्धि का उल्लेख किया है। capex संख्याएँ स्वयं लगातार बढ़ रही हैं, लेकिन इनमें से काफी हिस्सा वास्तव में ऊपरी कैलकुलेशन श्रृंखला द्वारा प्रतिक्रियात्मक रूप से निकाला जा रहा है—HBM, CoWoS पैकेजिंग, बिजली, भूमि, ट्रांसफॉर्मर, हर एक कीमत में वृद्धि हो रही है। 2026 में 100 अरब डॉलर से 2024 की तुलना में कम कैलकुलेशन प्राप्त किया जा सकता है।

चारों कंपनियाँ समान मात्रा में पूंजी व्यय कर रही हैं, लेकिन केवल गूगल और अमेज़न ने इस तिमाही में एक साथ "पैसा अब परिवर्तित हो रहा है" का सबूत प्रस्तुत किया है।

इस तिमाही में गूगल क्लाउड की आय 200 अरब डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 63% की वृद्धि है, जिससे पहली बार गूगल क्लाउड का आकार AWS और Azure के स्तर के करीब पहुंच गया। संचालन लाभ पिछले वर्ष की इसी अवधि के 22 अरब डॉलर से बढ़कर 66 अरब डॉलर हो गया, जो तीन गुना है। हाथ में अपूर्ण अनुबंध backlog में पिछली तिमाही की तुलना में लगभग दोगुनी वृद्धि होकर 4600 अरब डॉलर हो गया। इसका मतलब है कि आगामी कुछ वर्षों की आय की स्पष्टता एक ही बार में बढ़ गई है।

इसी समय, Gemini Enterprise के भुगतान करने वाले MAU में 40% की वृद्धि हुई, और कंपनी भर में भुगतान किए गए सब्सक्रिप्शन की कुल संख्या 3.5 अरब हो गई, जिससे "AI खोज ट्रैफ़िक को छीन रहा है" इस साल का सबसे बड़ा बेयरिश तर्क अस्थायी रूप से रोक दिया गया।

अमेज़न ने AWS को 15 क्वार्टर के उच्चतम स्तर तक पहुँचाया। AWS ने इस क्वार्टर में 376 बिलियन डॉलर की आय कमाई, जो 28% की वार्षिक वृद्धि है और बाजार की अपेक्षा के 26% से अधिक है। AWS का संचालन लाभ 142 बिलियन डॉलर रहा, जो StreetAccount की समग्र अपेक्षा से 10% अधिक है। इसी अवधि में विज्ञापन व्यवसाय से 172 बिलियन डॉलर की आय हुई, जो 24% की वार्षिक वृद्धि है और बाजार की अपेक्षा से भी अधिक है। दोनों उच्च लाभदायक व्यवसायों के साथ तेजी से वृद्धि होना, बाजार के लिए अमेज़न के 2000 बिलियन डॉलर के capex के तालमेल को अस्थायी रूप से सहन करने का मुख्य कारण है।

माइक्रोसॉफ्ट और मेटा की तुलना करें। माइक्रोसॉफ्ट एज़्यूर की वृद्धि दर 39%-40% है (स्थिर विनिमय दर के आधार पर), जो बहुत अच्छी लगती है, लेकिन सीएफओ एमी हुड ने सीधे निवेशकों को बताया कि एज़्यूर की कैपेसिटी सीमा कम से कम 2026 वित्तीय वर्ष के अंत, यानी 2026 जून के बाद तक बनी रहेगी। ग्राहकों की मांग हमेशा आपूर्ति से आगे है, और संकीर्णता GPU और डेटासेंटर निर्माण की गति है। माइक्रोसॉफ्ट को कई क्वार्टरों का इंतजार करना पड़ेगा ताकि उसका capex, Azure की बिलिंग योग्य आय में परिवर्तित हो सके।

मेटा का परिणाम अच्छा था, लेकिन capex अनुमान में समग्र वृद्धि और DAU में पिछले महीने की तुलना में कमी के संयोजन से बाजार को यह संकेत मिला कि "अब अधिक पैसा खर्च किया जा रहा है, लेकिन अग्रभाग के उपयोगकर्ता सहभागिता में कमी आ रही है।" यह चारों में से बाजार प्रतिक्रिया के लिए सबसे खराब दृश्य है।

एक ही दिन पर चारों की रिपोर्ट्स ने एक बात स्पष्ट कर दी कि अपेक्षाओं को पार करने की क्षमता अब अतिरिक्त हो चुकी है, और बाजार अब चारों को 'परिवर्तन प्रगति' के आधार पर समूहित कर रहा है। जिन्होंने उसी तिमाही में capex को आय या लाभ में बदल दिया, उन्हें पुरस्कृत किया गया। जिन्होंने केवल अधिक खर्च की सूची प्रस्तुत की, उन्हें दंडित किया गया।

स्रोत: लुडोंग BlockBeats