Key Points Summary
लियोपोल्ड एशेनब्रेनर, जिन्हें विश्व के सबसे आक्रामक एआई निवेशकों में से एक माना जाता है, एनविडिया, एएसएमएल और ओरेकल पर लगभग 90 अरब डॉलर के नाममात्र पोजीशन के साथ खुले बाजार में शॉर्ट सेल कर रहे हैं, जबकि वे अपनी पूंजी बिजली, मेमोरी, डेटा सेंटर नेटवर्क और एंथ्रोपिक जैसी गहरी एआई बुनियादी ढांचा और मॉडल संपत्तियों की ओर ले जा रहे हैं।
दो होस्ट्स का मानना है कि इसका अर्थ यह नहीं है कि AI बुलबुला फट गया है, बल्कि यह एक संक्रमण संकेत है जिसमें बुनियादी ढांचे के लिए व्यापार 'चिप प्राथमिकता' से 'ऊर्जा, नेटवर्क और डेटासेंटर निर्माण प्राथमिकता' की ओर बदल रहा है, खासकर NVIDIA ने हाल ही में 250 अरब डॉलर के बॉन्ड फंडिंग को पूरा किया है और Anthropic का मूल्यांकन बढ़ गया है, इसलिए इस निर्णय का बाजार में प्रभाव तेजी से बढ़ रहा है।
अद्भुत विचारों का सारांश
Leopold का कोर ट्रेडिंग लॉजिक
· "AI में सबसे क्लासिक 'शॉवल बेचने' का ट्रेड बहुत भीड़ भर चुका है, और लियोपोल्ड के हालिया पोजीशन बदलाव ने यही संकेत दिया है।"
उसका निर्णय यह नहीं है कि AI बुनियादी ढांचा शीर्ष पर पहुंच गया है, बल्कि बुनियादी ढांचा स्टैक के कुछ स्तर, विशेष रूप से अर्धचालक और पारंपरिक लोकप्रिय वस्तुएं, बहुत भीड़ भर चुकी हैं।
· यदि प्रश्न यह बन जाए कि निवेश अब कहाँ जाएगा, तो दो उत्तर हैं। पहला सबसे सीधा उत्तर है कि यह अगले वास्तविक बुनियादी ढांचे की सीमा की ओर बहेगा, जैसे बिजली, मेमोरी, डेटा सेंटर नेटवर्क आदि। दूसरा उत्तर है, वह रहस्यमय निवेश, जिसके बारे में कुछ हफ्ते पहले ही पता चला था।
· उसने हमेशा बहुत ही बुनियादी ढांचे पर आधारित चीजों पर बेट लगाया है, इन ऑप्टिकल कंपनियों के साथ-साथ बिजली से संबंधित कंपनियों में भी निवेश किया है।
· यदि वह NVIDIA के प्रति सावधान है, तो धन बिजली, मेमोरी जैसे क्षेत्रों में जाएगा; इसी समय, वह सीधे 'खनन' में निवेश करना चाहता है, और केवल 'खुदाई के औजार' खरीदने तक सीमित नहीं रहना चाहता, Anthropic उसका सबसे पसंदीदा 'खनन' है।
NVIDIA के फंडिंग से मिलने वाला संकेत
सवाल यह नहीं है कि NVIDIA अपना कमाना जारी रखेगी या नहीं, बल्कि यह है कि एक ऐसी कंपनी, जिसका मुनाफा बहुत अधिक है और जिसके पास पहले से ही बहुत सारी नकदी है, वह 250 अरब डॉलर के लिए बाहर से ऋण क्यों ले रही है।
· यदि एक कंपनी एक ही महीने में एक ओर बड़े पैमाने पर अपने शेयर खरीद रही है और लाभांश में भारी वृद्धि कर रही है, तो दूसरी ओर ऋण ले रही है, तो यह स्पष्ट है कि वह पैसे की कमी के कारण ऋण नहीं ले रही है। अधिक तर्कसंगत व्याख्या यह है कि यह सस्ती पूंजी है, और AI के इस चक्र में वित्तपोषण का तरीका हल्का सा बदल रहा है।
अगली एआई बुनियादी ढांचे की लाभांश
· "वास्तविक बाधा अब केवल GPU नहीं है, बल्कि बिजली, मेमोरी, डेटा सेंटर नेटवर्क, और इन चीजों को वास्तविक रूप से बनाने की क्षमता है।"
· चाहे आप कितनी भी अधिक राशि जुटाएं, आप डेटा सेंटर को पर्याप्त तेजी से नहीं बना सकते, पर्याप्त मेमोरी चिप की उत्पादन क्षमता को नहीं बढ़ा सकते, और बिजली के जाल, बिजली की लाइनों और संबंधित बुनियादी ढांचे को तुरंत विस्तारित नहीं कर सकते। भूमि पर इतने अधिक लोग उपलब्ध नहीं हैं, और अनुमोदन, नियामक प्रक्रियाएँ और विभिन्न प्रक्रियाएँ आपको रोक रही हैं।
जो व्यक्ति डेटा सेंटर बना सकता है, वही पैसा कमाएगा।
ऑप्टिकल मॉड्यूल, तांबा और ऑप्टिकल फाइबर
जब GPU का स्केल बड़ा होता जाता है, तो तांबे के तार गर्म होते जाते हैं, ऊर्जा क्षय बढ़ता जाता है, और दक्षता खराब होती जाती है, जबकि इस स्थिति में ऑप्टिकल फाइबर अगला अपग्रेड दिशा बन जाता है।
· "उच्च बैंडविड्थ वाले छोटी दूरी के ट्रांसमिशन स्थितियों में, तांबा लगभग एकमात्र सामग्री है जिसका लोग वास्तव में उपयोग करना चाहते हैं। केवल तब जब यह उपयुक्त नहीं रहता है, जैसे कि दूरी बहुत अधिक हो या तापमान बहुत अधिक हो, तभी ऑप्टिकल फाइबर पर स्विच किया जाता है, इसलिए अभी बाजार में तांबे और ऑप्टिकल फाइबर के संयोजन की मांग बहुत अधिक है।"
· "कॉपर फ्यूचर्स हाल ही में बहुत मजबूत रहे हैं, जिसका मूल कारण यह है कि सभी को इसकी आवश्यकता है; यह शॉर्ट-डिस्टेंस, हाई-बैंडविड्थ ट्रांसमिशन में सबसे महत्वपूर्ण बेसिक मटीरियल है, और ऑप्टिकल फाइबर अगला कदम है।"
· "तांबा अभी भी छोटी दूरी और उच्च बैंडविड्थ ट्रांसमिशन के लिए सबसे महत्वपूर्ण सामग्री है, लेकिन जब दूरी बढ़ जाती है या तापमान बहुत अधिक हो जाता है, तो फाइबर ऑप्टिक्स पर स्विच करना आवश्यक होता है।"
· फंड अगला कदम ऐसी बुनियादी ढांचे वाली कंपनियों पर पड़ेगा जो सुनने में अच्छी नहीं लगतीं।
क्यों ऊर्जा सबसे सुरक्षित बेट है
· मैं हमेशा ऊर्जा पर विश्वास करता रहा हूँ, क्योंकि भले ही AI की मांग धीमी पड़ जाए, ऊर्जा अभी भी वैश्विक आवश्यकता है, और यह मांग केवल बढ़ती ही जाएगी।
· ऊर्जा, बिजली और शक्ति की मांग हमेशा बढ़ती रहेगी, यह एकमात्र प्रवृत्ति है जो हर परिस्थिति में ऊपर की ओर जाती है; ये कंपनियाँ मेरे सबसे पसंदीदा लंबे समय तक लंबी स्थिति लेने के लक्ष्य हैं।
· "मैं जिन कंपनियों को जेनसन ने निवेश किया है और जिनका लियोपोल्ड के तर्क के साथ क्रॉसओवर है, उन्हें अनुसरण करना चाहता हूँ। इसलिए मेरा अभी सबसे निकटतम फॉलो-अल लक्ष्य मारवेल है।"
· सबसे अच्छी लंबी अवधि की स्थिति, सबसे लोकप्रिय चिप कंपनियाँ नहीं होती हैं, बल्कि वे बिजली अवसंरचनाएँ होती हैं जिनसे कोई भी मैक्रो घटना नहीं बच सकती।
लियोपोल्ड का AI निवेश पोर्टफोलियो
जोश केले: 24 वर्षीय, AI में निवेश में विशेषज्ञ लियोपोल्ड एशेनब्रेनर को अब बाजार लगभग दुनिया का सबसे बड़ा AI निवेशक मान रहा है। अफवाहें हैं कि उसके फंड का नाममात्र का स्थिति आकार 200 बिलियन डॉलर से अधिक है। हमने एक महीने पहले एजाज के पोस्ट को देखा था, जब फंड का आकार केवल 137 बिलियन डॉलर था, जिसका मतलब है कि लगभग हर तिमाही में यह दोगुना हो रहा है।
हमने इस बार उनकी हालिया निवेश गतिविधियों में कुछ काफी महत्वपूर्ण नए परिवर्तन प्राप्त किए हैं। पिछली बार हमने उनके निवेश पोर्टफोलियो के बारे में चर्चा की थी, जिसमें सबसे आश्चर्यजनक बात यह थी कि वह एक ऐसी कंपनी के खिलाफ शॉर्ट पोजीशन ले रहे थे, जिसके बारे में लगभग सभी लोग जानते हैं, यानी दुनिया की सबसे बड़ी मार्केट कैप और AI के मामले में सबसे अधिक लोकप्रिय NVIDIA। कई लोग समझ नहीं पा रहे हैं कि उन्होंने ऐसी कंपनी के खिलाफ 90 अरब डॉलर से अधिक का शॉर्ट पोजीशन क्यों बनाया।
अब हमें इस बात की एक नई संभावित व्याख्या मिली है। NVIDIA ने वास्तव में फंडिंग की है, और यह बॉन्ड जारी करके हुई है। सतही रूप से, यह असंगत लगता है—NVIDIA जैसी विशाल, अत्यधिक लाभदायक कंपनी को अभी हाल ही में पूरा किए गए 250 अरब डॉलर के नकदी के साथ फिर से क्यों पैसा चाहिए? आज हम Leopold के निवेश पोर्टफोलियो के साथ मिलकर चर्चा करेंगे कि वह इतना कैसे कमाता है, वह अगला क्या देख रहा है, और NVIDIA की इस फंडिंग का क्या मतलब है।
एजाज अहमदीन: सबसे पहले, कुछ संदर्भ देता हूँ। लियोपोल्ड एशेनब्रेनर पहले ओपनएआई के शोधकर्ता थे, जिन्होंने लगभग एक और आधे से दो साल पहले एक फंड जुटाया, जिसका प्रारंभिक आकार वास्तव में छोटा था, मुझे याद है कि लगभग 2 बिलियन डॉलर, लेकिन उनके हालिया 13F के अनुसार, इस फंड के सार्वजनिक पोजीशन का मूल्य 137 बिलियन डॉलर हो चुका है।
इसलिए बाजार स्वाभाविक रूप से जानना चाहता है कि उसने कौन से पोजीशन पर बेट लगाई है, उसका मुख्य निवेश तर्क क्या है, और अगला बड़ा ट्रेड कहाँ होगा।
इसे समझने के लिए, पहले यह जानना आवश्यक है कि एक महीने पहले, लियोपोल्ड पूरे AI सेक्टर के प्रति बहुत सकारात्मक था, खासकर 'कुदाल बेचने' के लॉजिक पर, जिसमें NVIDIA जैसे GPU और अपस्ट्रीम हार्डवेयर आपूर्तिकर्ता शामिल हैं।
लेकिन लगभग एक महीने पहले, बाजार ने पाया कि उन्होंने सेमीकंडक्टर सेक्टर पर इतना अधिक विश्वास नहीं किया। वे अभी भी मेमोरी, बिजली जैसे वास्तविक बैरियर्स और संभवतः नए क्लाउड फर्म्स को देख रहे हैं, लेकिन वे दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी NVIDIA को नहीं देख रहे हैं। अधिक विशेष रूप से, NVIDIA, ASML, Oracle जैसी कंपनियों पर, जिन्हें AI इंफ्रास्ट्रक्चर के मुख्य लाभार्थी माना जाता है, उन्होंने कुल मिलाकर लगभग 90 अरब डॉलर का पेशेवर शॉर्ट पोजीशन लगाया है।
NVIDIA को शॉर्ट करने का तर्क
एजाज अहमदीन: इस बात के सामने आते ही कई लोग चिंतित हो गए और सोचने लगे कि क्या AI बुलबुला फूटने वाला है। अंततः, बाहरी रूप से NVIDIA के GPU अभी भी अच्छी तरह बिक रहे हैं, मांग में स्पष्ट रूप से कमी नहीं आई है, तो समस्या कहाँ है?
बाद में हमने कुछ और नए सुराग निकाले, जिनमें सबसे महत्वपूर्ण यह है कि NVIDIA ने हाल ही में बॉन्ड फाइनेंसिंग के माध्यम से बाहरी तरफ से 25 अरब डॉलर जुटाए हैं। इसका मतलब है कि यह केवल अपने खाते के पैसे का उपयोग नहीं कर रहा है, बल्कि अतिरिक्त लीवरेज जोड़ रहा है। इसलिए सवाल यह उठता है: एक वैश्विक स्तर पर सबसे अधिक लाभ कमाने वाली, सबसे अधिक मुनाफा मार्जिन वाली और सबसे मजबूत कैश फ्लो वाली कंपनी को 25 अरब डॉलर बाहर से क्यों उधार लेने की आवश्यकता है?
जोश केले; और शुरू में उनका इरादा केवल 20 बिलियन डॉलर फंडिंग करने का था, लेकिन अंततः यह 25 बिलियन डॉलर तक बढ़ गया, और अधिकांशतः 3 गुना से अधिक की आवश्यकता हुई। पिछली बार जब हम इस पोर्टफोलियो के बारे में बात कर रहे थे, तो हमने कहा था कि बुलबुले की चिंता मत करो, क्योंकि इन कंपनियों के पास हालांकि बड़े पैमाने पर पूंजी खर्च है, लेकिन आय भी पर्याप्त उच्च है, जिससे सिद्धांत रूप से वे अपने ही बैलेंस शीट के माध्यम से विस्तार को संभाल सकती हैं।
लेकिन यह NVIDIA की 2021 के बाद से पहली बार है जब वह अपनी अपनी बकाया नकदी का उपयोग किए बिना बाहरी वित्तपोषण कर रही है। मुझे याद है कि अब उसके पास लगभग 12 अरब डॉलर से अधिक नकदी है। इन सब बातों को एक साथ देखने पर, एक अजीब तनाव महसूस होता है: एक ओर लियोपोल्ड शॉर्ट पज़ कर रहा है, दूसरी ओर NVIDIA, जो स्पष्ट रूप से असीमित नकदी और लाभ के साथ दिखती है, फिर भी ऋण जारी कर रही है। तो, क्या हो रहा है?
NVIDIA बॉन्ड फंडिंग का विश्लेषण
जोश केले: एजाज, क्या आप हमें इस लेन-देन को विस्तार से समझा सकते हैं? क्योंकि यह सामान्य अर्थों में फंडिंग नहीं है, बल्कि बॉन्ड जारी करना है। अंततः, अब NVIDIA के बैलेंस शीट पर 25 बिलियन डॉलर और बढ़ गए हैं, और ब्याज दरें लगती हैं कि काफी कम होंगी।
एजाज अहमदीन: मैंने दोनों व्याख्याएँ प्रस्तुत की हैं। NVIDIA के पास मूल रूप से लगभग 13.7 बिलियन डॉलर का नकदी था, जिसका अर्थ है कि यह पूरी तरह से अपने ही पैसे से खर्च कर सकता था। तो फिर बाहरी वित्तपोषण क्यों? सबसे सरल उदाहरण है घर खरीदना। कई लोग जिनके पास पूरा भुगतान होता है, फिर भी कर्ज लेते हैं, क्योंकि अपनी पूंजी को अन्य कामों में लगाया जा सकता है, और अगर कर्ज की लागत पर्याप्त रूप से कम है, तो यह वास्तव में अधिक लाभदायक होता है।
इन कुछ वर्षों में ब्याज दरों का परिवेश अनुकूल नहीं रहा है, लेकिन अगर आप NVIDIA हैं, जो विश्व की सबसे मूल्यवान और सबसे अधिक लोकप्रिय कंपनियों में से एक है, तो आप बहुत अच्छी शर्तों पर पैसा उधार ले सकते हैं। इस 250 अरब डॉलर के बॉन्ड फंडिंग की अवधि 2 साल से लेकर 30 साल तक है, जो लगभग बहुत सस्ता पैसा माना जा सकता है, क्योंकि ब्याज दरें अमेरिकी सरकारी बॉन्ड की आय दर के करीब पहुंच गई हैं।
और इस फंडिंग को लगभग 4 गुना अधिक आवेदन मिला, यानी बाजार में 850 अरब डॉलर की राशि 250 अरब डॉलर की राशि में प्रवेश करना चाहती थी, जिससे NVIDIA के पास निवेशकों का चयन करने की पूरी स्वतंत्रता थी। यदि केवल आधिकारिक बयानों पर ही विचार किया जाए, तो NVIDIA का कहना है कि यह मुख्य रूप से वित्तीय व्यवस्था है, जिसका उद्देश्य पहले से मौजूद कुछ ऋणों को चुकाना और पुनः वित्तपोषित करना है। Google ने कुछ हफ्तों पहले और इस साल फरवरी में भी बहुत समान कार्रवाई की थी। इसलिए, आप इस व्याख्या को स्वीकार कर सकते हैं और इसे वित्तीय अनुकूलन मान सकते हैं।
लेकिन दूसरी ओर, यह नज़रअंदाज़ करना मुश्किल है कि पिछले एक और आधे महीने में, NVIDIA, Amazon, Google और अन्य कई अतिविशाल क्लाउड फर्मों ने लगभग सभी बाहरी वित्तपोषण किया है—कुछ ने बॉन्ड जारी किए, कुछ ने शेयर बेचे। लियोपोल्ड का दृष्टिकोण शायद पूरी तरह से असंगत नहीं है—क्या यह बुलबुला शुरू होने लगा है, कार्ड हाउस हिलने लगा है? हालाँकि, अगर आप केवल वित्तीय संरचना पर नज़र डालें, तो इससे स्पष्ट रूप से कोई खतरा दिखाई नहीं देता।
जोश केले: मैं भी ऐसा ही सोचता हूँ। NVIDIA पर 90 बिलियन डॉलर की शॉर्ट पोजीशन बहुत बड़ी है। लेकिन हमारे अनुसंधान में हमने एक और बात देखी: 18 मई को, NVIDIA के बोर्ड ने अतिरिक्त 800 बिलियन डॉलर के रिडीम्पशन को मंजूरी दी है, और डिविडेंड को प्रति शेयर 1 सेंट से बढ़ाकर 25 सेंट कर दिया है, जो 25 गुना की वृद्धि है।
अगर कोई कंपनी एक ही महीने में बड़े पैमाने पर अपने शेयर खरीदती है, डिविडेंड बढ़ाती है, और फिर भी ऋण लेती है, तो यह स्पष्ट है कि वह पैसे की कमी के कारण ऋण नहीं ले रही है। अधिक तर्कसंगत व्याख्या यह है कि यह सस्ती पूंजी है, और AI के इस चक्र में वित्तपोषण का तरीका हल्का सा बदल रहा है। सभी इन पूंजी संचालनों में शामिल होना चाहते हैं, और NVIDIA भी समझ गया है कि अन्य वित्तपोषण विकल्पों की तुलना में अपने बॉन्ड जारी करके पैसा लेना अधिक सस्ता है, इसलिए उसने इसे सीधे कर लिया। कम से कम अभी के लिए, NVIDIA स्वयं अभी भी बहुत अच्छी स्थिति में है।
वह अपना पोर्टफोलियो क्यों रीबैलेंस कर रहा है?
जोश केले: यह एक और सवाल पर वापस ले जाता है। लियोपोल्ड को वास्तव में क्या सोच रहा है? उसका निर्णय क्यों बदल गया? आपने जो स्टॉक प्राइस ग्राफ दिखाया, उससे भी पता चलता है कि NVIDIA का हालिया प्रदर्शन वास्तव में खास नहीं था, लेकिन इतना खराब भी नहीं। यह अभी भी 5 ट्रिलियन डॉलर के मार्केट कैप के साथ दुनिया की सबसे बड़ी कंपनी है, और महीने में केवल 7% की गिरावट हुई है, जबकि अन्य AI स्टॉक्स तेजी से बढ़ रहे हैं, इसके संदर्भ में यह कोई बड़ी बात नहीं है।
एजाज अहमदीन: मुझे नहीं लगता कि NVIDIA गायब हो जाएगी। मैं उनके GPU, जिनमें कुछ हफ्तों पहले लॉन्च किए गए CPU उत्पाद शामिल हैं, को बहुत अच्छा प्रदर्शन करते हुए देखना चाहता हूँ। AI उत्पादों की मांग अभी घातीय स्तर पर अधिक है, और इस मांग को पूरा करने में सक्षम प्रमुख मशीन आपूर्तिकर्ता अभी भी मुख्य रूप से NVIDIA है।
लेकिन मुझे वास्तव में लगता है कि AI में सबसे क्लासिक "शूवल बेचने" का ट्रेड बहुत भीड़ भर चुका है, और लियोपोल्ड के हालिया पोजीशन बदलाव यही संकेत देते हैं। उनके हालिया 13F को देखकर पता चलता है कि उनकी शॉर्ट पोजीशन स्पष्ट रूप से सेमीकंडक्टर सेक्टर पर केंद्रित है, जैसे NVIDIA, ASML, Oracle, और कुछ अन्य इंफ्रास्ट्रक्चर-लेवल कंपनियाँ।
लेकिन इसी बीच, उन्होंने मेमोरी, बिजली और नवीन क्लाउड जैसे क्षेत्रों में भारी निवेश किया है। इससे यह स्पष्ट होता है कि उनका अनुमान यह नहीं है कि AI बुनियादी ढांचा शीर्ष पर पहुंच चुका है, बल्कि बुनियादी ढांचा स्टैक के कुछ स्तर, विशेष रूप से सेमीकंडक्टर और पारंपरिक लोकप्रिय प्रतिभूतियां, अत्यधिक संकुलित हो चुकी हैं।
अगर प्रश्न यह बन जाए कि निवेश अगले कहाँ जाएगा, तो दो उत्तर हैं। पहला सबसे सीधा है, जो अगले वास्तविक बुनियादी ढांचे की बाधा—जैसे बिजली, मेमोरी, डेटा सेंटर नेटवर्क—की ओर बहता है; दूसरा उत्तर, कुछ हफ्तों पहले सामने आई रहस्यमय निवेश है।
अनायास प्रकट हुआ Anthropic पोजीशन
जोश केले: यह सबसे अधिक आश्चर्यजनक बात है, मुझे बस कल आपके द्वारा बताए जाने के बाद पता चला, मेरी पहली प्रतिक्रिया यह थी कि यह असंभव है। क्या लियोपोल्ड के फंड 'सिचुएशनल अवेयरनेस' में वास्तव में 20% एंथ्रोपिक के शेयर पर निवेश है? अब बाजार में अफवाह है कि कंपनी लियोपोल्ड के फंड का लगभग पांचवां हिस्सा बनाती है, इसकी पुष्टि 'दि वॉल स्ट्रीट जर्नल' और कई अन्य मीडिया ने की है, साथ ही लेन-देन से बहुत करीबी संपर्क वाले लोगों ने भी इसे सत्यापित किया है।
This has become a completely unexpected card in his hand.
चूंकि 13F केवल खुले बाजार में होल्डिंग्स का खुलासा करता है, निजी स्वामित्व का नहीं, और एंथ्रोपिक ठीक इसी तरह की एक बड़ी अनुपलब्ध इक्विटी है। इसी कारण, लोग समझने लगे हैं कि बाहरी दुनिया उसके पोर्टफोलियो का मूल्यांकन 200 अरब डॉलर क्यों कर रही है।
अगर फंड में 20% Anthropic है और उसने लगभग 2025 की शुरुआत में निवेश किया है, तो Anthropic पर एक साल का रिटर्न लगभग सात साल के बराबर है। यह परिवर्तन हमारे लिए उसके पूरे निवेश पोर्टफोलियो के बारे में हमारी समझ को बहुत बड़े पैमाने पर सुधारने का कारण बनेगा।
एजाज अहमदीन: हाँ। उन्होंने अंथ्रोपिक में पहली बार निजी चैनल या फंड के माध्यम से लगभग मार्च 2025 में निवेश किया, जब अंथ्रोपिक का मूल्यांकन लगभग 600 अरब डॉलर था। वर्तमान में, हाल की राउंड के अनुसार, इसका मूल्यांकन 9650 अरब डॉलर हो गया है।
यह लगभग 15 गुना की वृद्धि के बराबर है। हमारे आज के प्रोग्राम में प्रस्तुत एल्गोरिदम के अनुसार, उनकी हालिया 13F घोषणा में दर्ज तरलता पोर्टफोलियो का मूल्य 13.7 अरब डॉलर है, और यदि वॉल स्ट्रीट जर्नल की रिपोर्ट में उल्लिखित Anthropic पोजीशन को भी जोड़ दिया जाए, तो लगभग 70 अरब डॉलर की और वृद्धि हो सकती है, जिससे पूरे फंड का प्रबंधित संपत्ति मूल्य 200 अरब डॉलर हो जाएगा।
यह बात कितनी अतिशयोक्ति है? बिल एकमैन, जो बाजार में तीन या चार दशकों से काम कर रहे हैं, उनका पर्शिंग कैपिटल लगभग 200 अरब डॉलर का है। लियोपोल्ड केवल एक और आधा साल पहले इस खेल में उतरे हैं, और वह केवल 24 साल के हैं, और उनके पास लगभग कोई वास्तविक निवेश का अनुभव नहीं है।
लेकिन उन्होंने कुछ अत्यंत आश्चर्यजनक निर्णय लिए, और यह पागलपन है कि वह सब कुछ पहले से लिख चुका था। उन्होंने एक वर्ष और आधे पहले फंड शुरू करते समय 65 पृष्ठों की एक AI लंबी लेख 'Situational Awareness' प्रकाशित किया, जिसमें उन्होंने पूरी तरह से तर्क समझाया, जिसमें धन कैसे सेमीकंडक्टर और कुछ बुनियादी ढांचे के हिस्सों से अन्य संकीर्णताओं पर स्थानांतरित होगा। अब बाजार इसी दिशा में विकसित हो रहा है, जो वास्तव में बहुत आश्चर्यजनक है।
अगली बुनियादी ढांचे की रैली
एजाज अहमदीन: तो यह मुझे यह भी बताता है कि अगला पैसा कहाँ जाएगा। अगर वह NVIDIA के प्रति सावधान है, तो धन बिजली, मेमोरी जैसे क्षेत्रों में जाएगा; इसी समय, वह 'खदान' में सीधे निवेश करना चाहता है, और केवल 'खुदाई के औजार' खरीदने तक सीमित नहीं रहना चाहता, और Anthropic उनकी सबसे पसंदीदा खदान है।
जोश केले: यह वास्तव में एक नया ट्रेंड लगता है, और अभी भी वह अधिकांश लोगों से पहले है। पिछले 12 महीनों में, सभी लोग एआई की सीमा कहाँ है, दुर्लभ धातुओं, मेमोरी, आरएएम आदि की तलाश में थे, और बाजार ने इन सब पर एक लहर दौड़ाई। ये निर्णय गलत नहीं थे, क्योंकि वह लहर वास्तव में हुई।
अब देखा जाए तो, जिन दिशाओं को पहले बॉटलनेक माना जाता था, उनकी मूल्यांकन धीरे-धीरे उचित हो रहा है। लोग इन कंपनियों के व्यापार मॉडल, बाजार क्षेत्र और भविष्य की आय को समझने लगे हैं, इसलिए कई मूल्य पहले ही कीमत में शामिल हो चुके हैं। अगला चरण हमारे लिए यह है कि आगे का पैसा कहाँ जाएगा।
आपने जमीन, बिजली, केस और भौतिक अवसंरचना का उल्लेख किया, यह दिशा सही लग रही है। क्योंकि अगर हम सोचते हैं कि AI के लिए सबसे महत्वपूर्ण चीज क्या है, तो उत्तर धीरे-धीरे भौतिक अवसंरचना क्षमता की ओर झुक रहा है। आप xAI, या अधिक सटीक रूप से अब सूचीबद्ध SpaceX को देखें, इसकी आय का केंद्र रॉकेट खुद नहीं, बल्कि AI अवसंरचना का निर्माण है।
इस बार इसके Anthropic और Google के साथ हुए लेन-देन से उत्पन्न मूल्य Starlink, Starship और पूरे उपग्रह व्यवसाय के कुल योग से अधिक है। इसमें स्पष्ट रूप से विशाल मांग और विशाल मूल्य है। इसलिए प्रश्न यह बन जाता है कि ये सब कुछ वास्तव में कौन बना पाएगा?
SpaceX स्पष्ट रूप से एक उत्तर है। कल रात बाजार बंद होने के बाद इसका स्टॉक 230 डॉलर तक पहुंच गया, जिससे लगभग 3.1 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन हुआ। हम इस हफ्ते SpaceX पर एक विशेष एपिसोड बनाएंगे, क्योंकि इसकी इस गति बहुत अतिशयोक्तिपूर्ण है—इसने हाल ही में Cursor का अधिग्रहण किया है, और अब इसका मूल्यांकन 3 ट्रिलियन डॉलर हो गया है, Elon एक दिन में उतना कमाता है जितना Warren Buffett पूरे अपने करियर में कमाते हैं।
अगली राउंड का लाभ कौन प्राप्त करेगा?
जोश केले: हम यह जानना चाहते हैं कि कौन सी कंपनियाँ इस हार्डवेयर इंफ्रास्ट्रक्चर में सबसे अच्छी हैं, और वे उन "मशीनें बनाने वाली मशीनों" को विकसित करने में कुशल हैं। लियोपोल्ड की दिशा और पूरी बड़ी प्रवृत्ति के साथ, हमें लगता है कि अगला फंड प्रवाह यहीं जाएगा। तो एजाज, इस रोटेशन का वास्तविक जीवन में किन कंपनियों पर प्रभाव पड़ेगा?
एजाज अहमदीन: बहुत से ऐसी बुनियादी ढांचे वाली कंपनियां होंगी जो बहुत आकर्षक नहीं लगतीं। पिछले महीने सबसे अक्सर जिसका जिक्र हुआ, वह है मारवेल। कुछ हफ्तों पहले, चीनी ताइवान में हुए कंप्यूटेक्स कॉन्फ्रेंस में, जेंसन हुआंग ने सीधे स्टेज पर कहा कि यह अगली ट्रिलियन डॉलर की कंपनी होगी।
और उसने यह बयान देने से तीन महीने पहले, NVIDIA ने Marvell में 15 बिलियन डॉलर का निवेश किया था। मुझे अब यह समझना मुश्किल हो रहा है कि क्या यह आंतरिक व्यापार या बाजार को विकृत करने का मामला है, क्योंकि उसके इस बयान के बाद शेयर की कीमत 70% बढ़ गई।
मुझे लगता है कि अभी AI बुनियादी ढांचे के शिखर को सीधे निर्धारित करना आसान है; लेकिन अगर आप इसे ऐतिहासिक वित्तीय संकट, जैसे 2008 के साथ तुलना करते हैं, तो उस उच्च लीवरेज, वित्तीय इंजीनियरिंग और प्रणालीगत हस्तक्षेप की गंध अभी पूरी तरह से नहीं दिखाई दी है।
दो मुख्य अंतर हैं। पहला, आज इन कंपनियों द्वारा बनाए गए उत्पाद वास्तविक रूप से लोगों द्वारा खरीदे जा रहे हैं। इंटरनेट बुलबुला या वित्तीय संकट के समय, इतनी मजबूत वास्तविक मांग नहीं थी। दूसरा, भौतिक नियमों के कारण, हम वास्तव में असीमित लीवरेज नहीं जोड़ सकते, क्योंकि पूरी प्रणाली मानवीय शक्ति और निर्माण क्षमता से बाधित है।
आप जितना भी पैसा इकट्ठा करें, आप डेटा सेंटर को इतनी तेजी से नहीं बना सकते, इतनी तेजी से मेमोरी चिप की उत्पादन क्षमता को नहीं बढ़ा सकते, और न ही बिजली के जाल, बिजली की लाइनों और संबंधित बुनियादी ढांचे को तुरंत बढ़ा सकते। जमीन पर इतने अधिक कर्मचारी उपलब्ध नहीं हैं, और मंजूरी, नियामक प्रक्रियाएँ और विभिन्न प्रक्रियाएँ आपको रोक रही हैं।
इसलिए मुझे लगता है कि यह निवेशकों को एक लाभ देता है। चूंकि आप पहले से जानते हैं कि सबसे लोकप्रिय चिप्स और शूविक्रेता व्यापार अत्यधिक भीड़भाड़ वाले हैं, इसलिए पैसा अब बिजली और डेटा नेटवर्क, जैसे Astera Labs जैसी कंपनियों की ओर बहेगा, और फिर अन्य संबंधित क्षेत्रों की ओर।
आपको वास्तव में यह सोचना चाहिए कि ये अनुबंध कब शुरू होंगे, ये वेफर फैक्ट्रियाँ कब वास्तव में बन जाएँगी, SpaceX के रॉकेट कब AI उपग्रहों को अंतरिक्ष में भेज पाएँगे, और यहाँ तक कि AI मॉडल्स को प्रशिक्षित करने के लिए सौर ऊर्जा का उपयोग कब शुरू होगा।
टाइमलाइन बेटिंग की गति निर्धारित करती है। कम से कम मैं इसी फ्रेमवर्क के अनुसार निवेश करता हूँ, हालाँकि यह निवेश सुझाव नहीं है। मैं ऐसा इसलिए सोचता हूँ क्योंकि पिछले एक और आधे वर्ष में, हमने देखा है कि धन कैसे सामान्य AI स्टॉक्स से सेमीकंडक्टर और इंफ्रास्ट्रक्चर ट्रेड्स की ओर बहा।
जोश केले: अगर आप इस कॉम्बिनेशन चार्ट को आगे देखते हैं, तो आप देख सकते हैं कि यह कहानी पहले से ही उनकी पोर्टफोलियो संरचना में स्पष्ट रूप से शामिल है। श्रेणी के आधार पर, उनका सबसे बड़ा निवेश क्या है? बिजली और ऊर्जा। इसके बाद मेमोरी, और उसके बाद क्लाउड और GPU माइनर्स, यानी सबसे वास्तविक बुनियादी ढांचा।
वह कोरवेव जैसे नए क्लाउड प्रोवाइडर्स को रखना चाहता है, और उन माइनर्स को भी रखना चाहता है जो अब क्लाउड कैलकुलेशन में बदल चुके हैं। वह इन वास्तविक इंफ्रास्ट्रक्चर एंटिटीज को रखना चाहता है, क्योंकि वह मानता है कि यही वास्तविक बॉटलनेक है। आपने भी उल्लेख किया कि इसमें कई अधिक सूक्ष्म पहलू हैं, जैसे वास्तविक निर्माण, हार्डवेयर निर्माण, और डेटा सेंटर निर्माण के स्वयं के कठिनाइयाँ।
अगर कहीं सबसे बड़ी बाधा है, तो शायद अनुमति प्राप्ति भी शामिल है। ये समस्याएँ कौन हल कर रहा है? स्पेसएक्स डेटा केंद्रों को अंतरिक्ष में ले जाना चाहता है, टेस्ला मानवरूपी रोबोट्स का उपयोग मानव श्रम की समस्या को हल करने के लिए करना चाहता है। लेकिन ये दोनों चीजें अभी बहुत दूर हैं। छोटे और मध्यम समय के दौरान, वास्तव में कई खाली अवसर हैं, और यही वह दिशा है जिस पर लियोपोल्ड ने अपना बेट लगाया है।
Optical module and fiber optic advantages
जोश केले: मैं एक और विस्तार जोड़ना चाहता हूँ जिसे हम पहले नहीं बताए थे। जो लोग गहराई से खोजना चाहते हैं और अतिरिक्त रिटर्न की तलाश में हैं, उनके लिए उसकी कई सुझाव ऑप्टिकल और और नीचे के टेक स्टैक में छिपे हुए हैं। एजाज, तुम पिछले कुछ समय से इस पर काम कर रहे हो, क्या तुम उसके दृष्टिकोण के बारे में बता सकते हो?
एजाज अहमदीन: अगर आप उनके स्क्रीन पर इन पोजीशन्स को देखें, तो कोरवेव और आयरन दोनों बेसिकली सबसे शीर्ष स्तर के नवीन क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर्स हैं। सरल शब्दों में, ये Amazon Web Services की तरह हैं, केवल इतना अंतर कि AWS इंटरनेट कंपनियों को क्लाउड सर्विस प्रदान करता है, जबकि ये कंपनियाँ AI कंपनियों को तैयार GPU इंफ्रास्ट्रक्चर प्रदान करती हैं।
वे आपके लिए GPU, नेटवर्क और डिप्लॉयमेंट जैसी सभी चीजें सेटअप कर देते हैं, इसलिए AI कंपनियों को नीचली बुनियादी ढांचे की चिंता करने की आवश्यकता नहीं होती, वे सीधे मॉडल ट्रेन कर सकती हैं और कैलकुलेशन पावर प्राप्त कर सकती हैं। CoreWeave और Iron ने उनके पोजीशन बनाने से ही सबसे बड़े केंद्रित पोजीशन में से एक के रूप में काम किया है और सबसे अधिक रिटर्न भी दिया है।
और ध्यान देने योग्य बात यह है कि आज भी वह इन दोनों कंपनियों को सबसे बड़े पोजीशन में रखता है। यह एक और बात भी दर्शाता है: उसके लिए, यह ट्रेड अभी खत्म नहीं हुआ है। आगे बताएं, उसने Core Scientific में निजी रूप से निवेश किया है, जो CoreWeave की इंफ्रास्ट्रक्चर सप्लाई क्षमता को रिलीज करने में मदद कर सकती है। किसी अर्थ में, वह CoreWeave पर एक और स्तर का लीवरेज डाल रहा है।
इनके अलावा, आप Coherent और Lumentum जैसी कंपनियों को भी देखें, जो मूल रूप से ऑप्टिकल फाइबर और ऑप्टिकल कनेक्शन से संबंधित आपूर्तिकर्ता हैं। यदि आप सबसे सरल शब्दों में समझाएं, तो सेमीकंडक्टर और GPU के बीच संचार के लिए पारंपरिक तरीका अक्सर कई तांबे के तारों की आवश्यकता होती है।
समस्या यह है कि जब GPU का स्केल बढ़ता जाता है, तो तांबे के तार और अधिक गर्म हो जाते हैं, ऊर्जा क्षय बढ़ता जाता है, और दक्षता खराब हो जाती है, जबकि इस स्थिति में ऑप्टिकल फाइबर अगला अपग्रेड दिशा होगा। यह डेटा स्थानांतरण को तेज़ी से पूरा कर सकता है, लागत-दक्षता अधिक होती है, और निष्कर्षण और प्रशिक्षण की गणना क्षमता प्रदान करने वाली कंपनियों को अधिक पैसा कमाने में मदद करता है। इसलिए आप देखेंगे कि वह हमेशा बहुत ही बुनियादी ढांचे-आधारित चीजों पर निवेश करता है—ये ऑप्टिकल कंपनियाँ, साथ ही बिजली से संबंधित कंपनियों पर। शायद यह अधिक सेक्सी नहीं लगता, लेकिन मेरे लिए, यही वह स्थान है जहाँ अभी पैसा सचमुच लग रहा है।
जोश केले: कॉपर के बारे में यह मेरे लिए भी दिलचस्प है, क्योंकि मैंने हाल ही में अनुभव किया है कि यह निकट दूरी के डेटा ट्रांसमिशन में कितना महत्वपूर्ण है। बहुत सारे हाई-बैंडविड्थ, शॉर्ट-रेंज ट्रांसमिशन सीनरियोज में, कॉपर एकमात्र सामग्री है जिसका लोग वास्तव में उपयोग करना चाहते हैं। जब तक यह उपयुक्त नहीं होता, जैसे कि दूरी बहुत अधिक हो या तापमान बहुत अधिक हो, तब तक ऑप्टिकल फाइबर पर स्विच नहीं किया जाता, इसलिए अब कॉपर और ऑप्टिकल फाइबर के संयोजन की मांग बहुत मजबूत है, और इसीलिए कॉपर पर इस ट्रेड को देखना दिलचस्प है।
कॉपर फ्यूचर्स हाल ही में बहुत मजबूत रहे हैं, क्योंकि इसकी सभी को आवश्यकता है, यह शॉर्ट-डिस्टेंस, हाई-बैंडविड्थ ट्रांसमिशन में सबसे महत्वपूर्ण बेसिक मटेरियल है, और ऑप्टिकल फाइबर अगला कदम है।
गहराई से सोचें, तो सामग्री का यह रेखा हमेशा से दिलचस्प रही है। सबसे नीचे की स्तर पर, सबसे मूलभूत चीजें जिनकी बुद्धिमत्ता प्राप्त करने के लिए आवश्यकता होती है, वे हैं। तांबा एक है, लिथियम भी है, और कई अन्य हैं। हमें वास्तव में सामग्री पर अलग से एक विशेष श्रृंखला बनानी चाहिए। शायद लियोपोल्ड अभी उस स्तर तक नहीं पहुंचा है, लेकिन हम पहले ही अगले स्विंग को देख सकते हैं।
जोश केले: यदि आप स्टैक के नीचे तक जाते रहें, तो आप सीधे कॉपर माइन में जा सकते हैं और देख सकते हैं कि ये चीजें कैसे बनाई जाती हैं। लेकिन मूल निर्णय पर वापस आएं, मुझे लगता है कि अगली साइकिल का स्थानांतरण वास्तविक रूप से छोटे बैंकनेक से, वास्तविक रूप से कठिन चीजों—अर्थात हार्डवेयर और बड़े डेटासेंटर निर्माण—की ओर होगा।
जो व्यक्ति डेटा केंद्र बना सकता है, वही पैसा कमाएगा। हमने देखा है कि SpaceX डेटा केंद्र की मांग के कारण कितना पैसा कमा रहा है। जो जल्दी से अधिक डेटा केंद्र लॉन्च कर सकता है, जिसके पास पर्याप्त बिजली और GPU है, वही सबसे अधिक पैसा कमाएगा। यह लगभग लियोपोल्ड द्वारा अभी निवेश की जा रही दिशा है।
क्या बुलबुले का निर्माण हुआ है
जोश केले: सारांश यह है कि हमें लगता है कि अभी बुलबुला फटने के चरण में नहीं पहुंचे हैं। लियोपोल्ड की पोजीशन अधिक से अधिक स्थानांतरण की तरह है, न कि समग्र पीछे हटने की। तो, क्या हमें अभी भी उसके साथ चलना चाहिए?
एजाज अहमदीन: मैं मानता हूँ, जब मैंने पहली बार उनका 13F देखा, तो मेरी पहली प्रतिक्रिया यह थी कि यह आदमी दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी, जिसकी मांग 2029 तक बुक्ड है, के खिलाफ शॉर्ट पज़ कर रहा है, यह बहुत अजीब है। लेकिन अब इस फंडिंग को देखकर, मुझे लगने लगा है कि अगर NVIDIA भविष्य में बाहरी ऋण जोड़ता रहा, या भविष्य में शेयर बेचना शुरू कर दिया, और यह प्रवृत्ति जारी रही, तो लियोपोल्ड फिर से सही साबित हो सकता है।
अगर ऐसा है, तो उसका फंड अंततः दुनिया के सबसे बेहतरीन ट्रेडर्स और सर्वश्रेष्ठ निवेश फंड्स को पार कर सकता है। वह वास्तव में लगातार जीत रहा है, और इस बात से असहमत होना मुश्किल है।
जोश केले: हालांकि, एक और बात भी बहुत महत्वपूर्ण है। उनके पिछले जीवन में लगभग हमेशा केवल लंबी स्थिति रही है, और कभी वास्तविक रूप से बड़े पैमाने पर बिक्री का सामना नहीं किया है। हमने पहले बिल एकमैन का उल्लेख किया था, लेकिन 30 गुना रिटर्न कमाना और 30 साल तक बाजार में जीवित रहना, दो अलग बातें हैं।
अगर वह वास्तव में इस वृद्धि को लगातार बनाए रख सकता है, और बेचने के समय को सीख सकता है, जोखिम का प्रबंधन कर सकता है, और अपने आप को हेजिंग के साथ सुरक्षित रख सकता है, तो यह और भी डरावना हो जाएगा। अब हम इस क्षमता के प्रारंभिक रूप को देखने लगे हैं। वह 90 अरब डॉलर का शॉर्ट पज़ वास्तव में 90 अरब कैश से सीधे शॉर्ट पज़ नहीं कर रहा है, बल्कि ऑप्शन्स और लीवरेज के माध्यम से किया गया है, और यह 1:1 का सीधा शॉर्ट पज़ नहीं है। किसी भी मामले में, इसकी निरंतर निगरानी करना महत्वपूर्ण है।
ऊर्जा ही मुख्य निवेश है
जोश केले: अगर आपको उनके पूरे निवेश पोर्टफोलियो में से एक शेयर चुनना हो, तो आप कौन सा चुनेंगे?
मेरा अपना उत्तर ऊर्जा स्टॉक्स है। मैं हमेशा से ऊर्जा पर विश्वास किया है, क्योंकि भले ही AI की मांग धीमी पड़ जाए, ऊर्जा अभी भी वैश्विक आवश्यकता है, और यह मांग केवल बढ़ती ही जाएगी।
अगर हम AI को पूरी तरह से नज़रअंदाज़ कर दें, तो भी हमें अधिक ऊर्जा और अधिक बिजली की आवश्यकता होगी। Bloom Energy जैसी कंपनियाँ, जो बिजली की आपूर्ति और वितरण क्षमता में सुधार करती हैं, मेरे लिए सबसे उत्साहित करने वाले क्षेत्र हैं, क्योंकि वे सबसे अधिक हेज की तरह निवेश हैं। ऊर्जा, बिजली और शक्ति के प्रति हमारी मांग ही एकमात्र ऐसी प्रवृत्ति है जो किसी भी परिदृश्य में लगातार बढ़ती रहेगी, और ये कंपनियाँ मेरे लिए सबसे अधिक लंबे समय तक लंबी स्थिति में रखने के लायक हैं।
एजाज अहमदीन: मेरा यह उत्तर थोड़ा धोखेबाज़ी है। मैं जिन कंपनियों को जेंसन ने निवेश किया है और जिनका लियोपोल्ड के तर्क के साथ अतिव्याप्ति है, उनका अनुसरण करना चाहता हूँ। मेरा अभी सबसे निकटतम फॉलो करने का लक्ष्य मारवेल है। हालाँकि यह लियोपोल्ड की सार्वजनिक पोर्टफोलियो में नहीं है, लेकिन यह उनके ऑप्टिकल और पावर पर निवेश की दिशा के साथ बहुत मेल खाती है, और जेंसन ने इसमें 15 अरब डॉलर का निवेश किया है।
मैंने एक घटना देखी है कि जब जेंसन ने NVIDIA के माध्यम से किसी कंपनी में निवेश किया, चाहे वह Intel, CoreWeave हो या कोई और, उसके बाद लगभग हमेशा उसकी कीमत में वृद्धि हुई। इसलिए मेरी वर्तमान पोजीशन यहीं है। मैंने स्वयं कुछ CoreWeave भी रखी है, क्योंकि जेंसन और लियोपोल्ड दोनों इसके प्रति अत्यधिक आशावादी हैं।
जोश केले: मारवेल पिछले 6 महीनों में 270% बढ़ चुका है। यह शायद एक अच्छा नियम है: जैंसन जैसे लोग, या ट्रंप जैसे विशाल प्रभाव वाले व्यक्ति, अगर वे सार्वजनिक रूप से किसी स्टॉक को खरीदने की सलाह देते हैं, तो अक्सर आपको उसे गंभीरता से देखना चाहिए।
इस संकेत के लिए पहले भी कई बार साबित हो चुका है कि इसमें बहुत बड़ा अंतर होता है। चाहे Intel हो या Marvell, ये मामले यह दर्शाते हैं कि उन्हें अपनी बात का पूरा अहसास है और साथ ही उनके पास इन कंपनियों के परिणामों को प्रभावित करने की क्षमता भी है। इसलिए यह बाजार वास्तव में पागलपन भरा है।
मुझे उम्मीद है कि यह जारी रहेगा। वर्तमान में, यह वास्तव में जारी रहने की संभावना भी है। कम से कम, हम सभी अभी भी बुलिश हैं, सकारात्मक हैं, और हम रोज़ाना बदलावों के साथ-साथ निर्णय लेते रहेंगे।
जोश केले: लियोपोल्ड के पोर्टफोलियो अपडेट के बारे में, क्या आपके पास कोई अंतिम टिप्पणी है?
एजाज अहमदीन: मुझे वास्तव में इस बारे में संदेह रखने वालों के विचार सुनने में दिलचस्पी है। अगर आपने हमारा ऊपर का विश्लेषण सुना है और आपको लगता है कि हम पूरी तरह से गलत हैं या कहीं गलत समझ रहे हैं, तो कृपया सीधे बताएं।
कल मैंने NVIDIA के 25 बिलियन डॉलर के फंडिंग के खबर पर लंबे समय तक नजर डाली, मैं इसमें खामियां ढूंढना चाहता था। लेकिन अगर मैं केवल वित्तीय त論 को देखूं, तो यह बात सचमुच समझ में आती है।
ऐसी लगभग बिना जोखिम वाली सस्ती धन क्यों नहीं उधार लें? अपने अंश बेचने के बजाय दूसरों के पैसे से विस्तार करना स्पष्ट रूप से अधिक तर्कसंगत है, क्योंकि इससे आप अपने भविष्य के लाभ का अधिक हिस्सा बरकरार रख सकते हैं।