लेखक: रिता
Tide Guide
जेपी मॉर्गन स्ट्रैटेजी टीम द्वारा 20 जुलाई, 2026 को जारी रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी स्टॉक AI सेक्टर में हाल के समय में स्पष्ट विभाजन देखा गया है, जिसमें निवेडिया, ब्रॉडकॉम जैसे हार्डवेयर स्टॉक्स में उतार-चढ़ाव बढ़ गया है, जबकि माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, मेटा और अमेज़न की गति स्थिर हो गई है।
बाजार चिंतित है कि AI की रैली शीर्ष पर पहुंच गई है। जेपी मॉर्गन की हालिया अमेरिकी स्टॉक रणनीति रिपोर्ट में स्पष्ट निष्कर्ष दिया गया है: AI सुपर साइकिल अभी समाप्त नहीं हुआ है, लेकिन पूंजी का स्थानांतरण हो रहा है। निवेश तर्क "पूंजी खर्च" से "व्यावसायिक आय" पर स्थानांतरित हो रहा है। 8700 अरब डॉलर का वार्षिक AI पूंजी खर्च अभी भी तेजी से बढ़ रहा है, लेकिन बाजार अब "निवेश के पैमाने" से संतुष्ट नहीं है, और "लाभ की प्राप्ति" के प्रश्न पूछने लगा है। जेपी मॉर्गन का मानना है कि क्लाउड प्लेटफॉर्म, डेटा सेंटर और AI एप्लिकेशन इकोसिस्टम के साथ अत्यधिक स्केल वाले फर्मों का जोखिम-लाभ अनुपात AI हार्डवेयर की तुलना में बेहतर है।
कैपिटल खर्च अभी भी तेजी से बढ़ रहा है
इस वर्ष के दूसरे तिमाही के वित्तीय नतीजों का मुख्य ध्यान लाभ पर नहीं, बल्कि AI पर पूंजी खर्च पर है।
AI श्रृंखला का विकास विज्ञान और प्रौद्योगिकी के विशालकाय निर्माताओं द्वारा डेटा केंद्र निर्माण में निरंतर निवेश पर अत्यधिक निर्भर है। बाजार का अनुमान है कि 2026 के अंत तक वैश्विक AI संबंधी पूंजी खर्च 8700 अरब डॉलर के करीब पहुंच जाएगा, जो 77% की वृद्धि है, जिसमें सुपरस्केल फर्म 7500 अरब डॉलर का योगदान देंगे।
जेपी मॉर्गन के इंटरनेट विश्लेषक का मानना है कि 2027 के लिए बाजार की भविष्यवाणी अभी भी सावधानी से भरी हुई है। गूगल के 2027 के लिए पूंजी खर्च में 54% की वृद्धि की उम्मीद है, जो लगभग 300 अरब डॉलर के करीब है। अमेज़न में 42% की वृद्धि, लगभग 300 अरब डॉलर। मेटा में 42% की वृद्धि, लगभग 200 अरब डॉलर।
AI बुनियादी ढांचे की निर्माण गति धीमी नहीं हो रही है, बल्कि तेज हो रही है। अगले कुछ सप्ताहों में चार प्रमुख अतिविशाल फर्मों के आय प्रतिवेदन, बाजार का मुख्य संकेतक होंगे।
बाजार शुरू हो गया: कब कमाई होगी?
पिछले दो वर्षों में बाजार केवल निवेश के पैमाने पर ध्यान केंद्रित कर रहा था। वर्तमान में निवेशक केंद्रीय प्रश्न पर ध्यान केंद्रित करना शुरू कर रहे हैं: बड़े पैमाने पर निवेश कब लाभ देगा?
जेपी मॉर्गन का मानना है कि यह आगामी कुछ वर्षों में AI निवेश की केंद्रीय रेखा होगी। सकारात्मक संकेत पहले से ही दिखाई दे रहे हैं। मेटा अपनी अव्यवहृत AI कैपेसिटी को बाहरी ग्राहकों को बेचकर डेटासेंटर संसाधनों को नकदी में बदल रहा है। एंथ्रोपिक के सुरक्षा अनुसंधान की प्रगति से यह संकेत मिलता है कि सुरक्षा चिंताएँ सरकारी और उद्योग के कार्यभार को स्थानीय मॉडल स्थापना के बजाय क्लाउड पर स्थानांतरित करने को त्वरित कर सकती हैं।
इसका अर्थ है कि एज़्योर, गूगल क्लाउड, AWS आदि क्लाउड सेवाओं की मांग लगातार बढ़ती रहेगी। AI व्यावसायिक मॉडल धीरे-धीरे साबित हो रहे हैं, जिनमें मॉडल की बिक्री, कैलकुलेशन पावर आउटपुट, क्लाउड सेवाएँ और सॉफ्टवेयर लाइसेंसिंग जैसे विविध मार्ग शामिल हैं। मॉर्गन स्टेनले का मानना है कि यदि प्रबंधन अपने क्वार्टरली रिपोर्ट में AI के व्यावसायिकीकरण के बारे में अधिक संकेत देता है, तो लाभ के अनुमान और स्वतंत्र नकदी प्रवाह दोनों को सुधारा जा सकता है।
धन हार्डवेयर से क्लाउड दिग्गजों की ओर बह रहा है
पिछले दो वर्षों में AI बाजार के सबसे बड़े विजेता ऊपरी श्रृंखला में रहे हैं। GPU, HBM, हाई-स्पीड नेटवर्क, स्विच, ऑप्टिकल मॉड्यूल आदि क्षेत्रों में लगभग सभी में वृद्धि हुई है। हालाँकि, मॉर्गन स्टैनले का मानना है कि क्षेत्रीय घूर्णन हो रहा है।
AI हार्डवेयर एक ट्रेंड-फॉलोइंग ट्रेडिंग है: पोजीशन अत्यधिक केंद्रित हैं और ट्रेडिंग अत्यधिक भीड़भाड़ वाली है। जब कोई अपेक्षा में परिवर्तन आता है, तो उतार-चढ़ाव उल्लेखनीय रूप से बढ़ जाते हैं। सेमीकंडक्टर सेक्टर में हाल के समय में लगभग 15% की सुधार हुआ है, भीड़भाड़ में कुछ कमी आई है, लेकिन अभी भी पूरी तरह से साफ नहीं हुई है। बाजार की चिंताएं चार बिंदुओं पर केंद्रित हैं: पूंजी खर्च की स्थिरता, AI कंपनियों के आईपीओ से पूंजी का विभाजन, बुनियादी ढांचे की आपूर्ति-मांग की स्थिति, और पूंजी पर रिटर्न क्या लागत को कवर कर पाएगा।
इसके विपरीत, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, मेटा और अमेज़न का जोखिम-लाभ अनुपात अधिक अनुकूल है। उपरोक्त कंपनियाँ कैलकुलेशन क्षमता, क्लाउड प्लेटफॉर्म और अंतिम उपयोगकर्ताओं को नियंत्रित करती हैं। वास्तविक लाभ कमाने वाले "खुदाई करने वाले" नहीं, बल्कि "सोने की खान संचालक" होंगे।
Money comes from where?
फंडिंग सोर्सेज बाजार के लिए एक नया चिंता का विषय बन गए हैं: प्रति वर्ष हजारों अरब डॉलर का निवेश, टेक गिगांट्स के फंड रिजर्व क्या इसे संभाल पाएंगे?
जेपी मॉर्गन ने इसका विशेष रूप से जवाब दिया। 2022 में पांच बड़े टेक कंपनियों के बॉन्ड फंडिंग का आकार 400-500 अरब डॉलर से बढ़कर 2026 तक लगभग 1900 अरब डॉलर हो गया। गूगल ने इस साल 850 अरब डॉलर की इक्विटी फंडिंग पूरी की है, और मेटा भी इसी तरह की योजना का मूल्यांकन कर रहा है।
लेकिन मॉर्गन स्टैनले का मानना है कि यह केवल वित्तीय संरचना में बदलाव है, और यह प्रचालन की खराबी का संकेत नहीं है। 2027 तक, टेक दिग्गजों की संचालन नकदी प्रवाह 9000 अरब डॉलर से अधिक रहने की उम्मीद है। आगामी कुछ वर्षों में राजस्व का वार्षिक वृद्धि दर लगभग 17% रहेगा, और मुनाफा मार्जिन उच्च स्तर पर बना रहेगा। बाजार AI निर्माण के लिए वित्तीय समर्थन प्रदान करने को तैयार है, क्योंकि लंबे समय के लाभदायक रिटर्न पर विश्वास है।
मॉर्गन चेस के अनुसार, मुक्त नकदी प्रवाह का मोड़ सबसे पहले 2027 में आ सकता है। यदि AI का व्यावसायिकीकरण धीमा पड़ जाता है, तो महत्वपूर्ण सुधार के लिए 2028 के बाद का इंतजार करना पड़ सकता है।
सेमीकंडक्टर लॉजिक नहीं बदला है
जेपी मॉर्गन एआई हार्डवेयर के प्रति बेअरिश नहीं है।
अत्यधिक पैमाने पर उत्पादकों की मांग अभी भी मजबूत है, AI प्रयोगशालाओं के लिए कैलकुलेशन क्षमता अभी भी अपर्याप्त है, बुद्धिमान एजेंट निष्कर्षण की मांग तेजी से बढ़ रही है, डेटा सेंटर निवेश लगातार बढ़ रहा है, और ब्लैकवेल, रुबिन जैसे नए प्लेटफॉर्म अगले कुछ वर्षों की मांग की दृश्यता को और बढ़ाते हैं। बाजार की चर्चा का केंद्र बदल चुका है: पहले बाजार "AI मांग की वास्तविकता" पर ध्यान केंद्रित करता था, अब यह "आपूर्ति श्रृंखला और बिजली की आपूर्ति क्या समानुपातिक हो सकती है" पर स्थानांतरित हो गया है।
GPU के अलावा, AI की मांग निर्मित चिप्स, HBM स्टोरेज, हाई-स्पीड नेटवर्क, सेमीकंडक्टर उपकरण, EDA आदि क्षेत्रों में फैल गई है। इस वर्ष वैश्विक सेमीकंडक्टर उद्योग (स्टोरेज को छोड़कर) की आय वृद्धि दर 30% से अधिक रहने का अनुमान है। जेपी मॉर्गन अभी भी AI सप्लाई चेन को समर्थन देता है, केवल यह मानता है कि निवेश की गति में परिवर्तन हुआ है।
द्वितीय तिमाही का लाभ अभी भी मजबूत है
जेपी मॉर्गन ने अमेरिकी स्टॉक द्वितीय तिमाही रिपोर्ट सीजन के लिए सामान्य रूप से सकारात्मक दृष्टिकोण अपनाया है। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के द्वितीय तिमाही लाभ में पिछले वर्ष की तुलना में 23% की वृद्धि का अनुमान है, ऊर्जा को हटाने के बाद 19% की वृद्धि होगी, और आय में 12% की वृद्धि होगी। लगभग सभी क्षेत्रों में आय में वृद्धि हुई है, और स्वास्थ्य सेवा के अलावा, अधिकांश क्षेत्रों में लाभ भी समानांतर रूप से बढ़ा है।
लेकिन वृद्धि संरचना अत्यधिक केंद्रित है। केवल नविडिया और माइक्रोन दो कंपनियों ने ही स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लाभ वृद्धि में लगभग 37% का योगदान दिया है। वर्तमान में अमेरिकी स्टॉक लाभ वृद्धि अभी भी AI द्वारा संचालित है।
ऊर्जा क्षेत्र तेल की कीमतों में वृद्धि के समर्थन में, लाभ में 122% की वृद्धि की उम्मीद है, जो इस क्वार्टर का एक अन्य महत्वपूर्ण बिंदु है। स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र एकमात्र क्षेत्र है जिसमें लाभ में कमी की उम्मीद है, लेकिन जे.पी. मॉर्गन अभी भी AI द्वारा दवा अनुसंधान और स्वास्थ्य की दक्षता में सुधार के संदर्भ में इसकी दीर्घकालिक निवेश मूल्य को देखता है।
Tide View
इस रिपोर्ट में AI निवेश श्रृंखला के दो मुख्य चरों को सामने-सामने रखकर देखा गया है: पूंजी खर्च की ढलान और राजस्व प्राप्ति में देरी। 8700 अरब डॉलर की वार्षिक खर्च, पांच बड़े अति-विशाल निर्माताओं के ऋण जारी करने के साथ 400 अरब से बढ़कर 1900 अरब डॉलर हो गई, और इस वक्र की तीव्रता स्वयं में जोखिम जमा हो रहा है।
जेपी मॉर्गन का मानना है कि मुक्त नकदी प्रवाह का मोड़ सबसे पहले 2027 में आएगा, लेकिन यह भी स्वीकार किया गया है कि अधिक स्पष्ट उत्थान के लिए 2028 या उससे भी बाद तक प्रतीक्षा करनी पड़ सकती है। यह समय सीमा एक मुख्य जुआ छिपाती है: यदि 2027 में नकदीकरण की प्रगति अपेक्षाओं से कम हुई, तो बाजार 2028 के उत्थान के लिए अपनी सहनशीलता पहले ही समाप्त कर सकता है।
निजी निवेश के समान मूल्य में परिवर्तन का ईपीएस पर प्रभाव अक्सर नजरअंदाज किया जाता है। पहले तिमाही में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 ईपीएस के लगभग 4 डॉलर नॉन-कैश रीवैल्यूएशन से आए, जबकि दूसरी तिमाही में इसका पैमाना और बढ़ सकता है। लाभ समायोजन में काफी हद तक लेखांकन प्रभाव ही कारण हैं, और वास्तविक संचालन सुधार का स्तर सावधानी से मूल्यांकन किया जाना चाहिए।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (जेपी मॉर्गन, 2026 जुलाई 20) का संकलन और व्याख्या है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं, न ही यह किसी भी निवेश सुझाव का निर्माण करते हैं। बाजार में जोखिम है, अतः निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। इस लेख का उपयोग किसी भी सुरक्षा को खरीदने या बेचने के लिए आधार के रूप में नहीं किया जाना चाहिए।