भारत ने रुपये को स्थिर रखने के लिए विदेशी बॉन्ड निवेश पर कर हटा दिए हैं

भारत ने अभी अपने सरकारी बॉन्ड्स को विदेशी धन के लिए बहुत अधिक आकर्षक बना दिया है। 5 जून को, सरकार ने घोषणा की कि वह भारतीय सरकारी प्रतिभूतियों से प्राप्त ब्याज और पूंजी लाभ पर विदेशी संस्थागत निवेशकों और अंतर्राष्ट्रीय बैंक के लिए आयकर को छूट देगा।

यह चलान अप्रैल 1, 2026 से पिछले समय से लागू होगा, जिसका अर्थ है कि इस वित्तीय वर्ष में पहले ही भारतीय ऋण में पूंजी निवेश कर चुके विदेशी निवेशकों को भी लाभ मिलेगा।

इस घोषणा से पहले, विदेशी निवेशकों को भारतीय सरकारी बॉन्ड खरीदने पर 12.5% दीर्घकालिक पूंजी लाभ कर और ब्याज आय पर 20% आयकर रोकने का प्रावधान था। अब ये दोनों कर योग्य विदेशी संस्थागत निवेशकों, यानी FIIs के लिए समाप्त हो गए हैं।

इस नीति को तब निर्देश द्वारा लागू किया गया क्योंकि समय के दौरान संसद बैठक में नहीं थी। भारतीय सरकार ने एक अधिसूचना के माध्यम से छूट प्रकाशित की, जिससे इसे तुरंत कानूनी शक्ति मिल गई। इस प्रकार की कर राहत की योजनाएँ कम से कम 14 मई से प्रचलित थीं, जब पहली बार सरकार के इस कदम पर विचार करने की खबरें सामने आईं।

कर कटौतियों के अलावा, सरकार ने कुछ बॉन्ड्स पर मालिकाना सीमाएँ हटा दीं ताकि विदेशी निवेशकों को बड़ी पोज़ीशन बनाने में आसानी हो। भारतीय रिजर्व बैंक ने भारतीय बॉन्ड्स और इक्विटीज तक विदेशी पहुँच को सुगम बनाने के लिए पूरक उपायों की घोषणा की।

भारतीय रुपया इस साल तक लगभग 5% कमजोर हो गया है, जिसका दबाव दो कारकों से आया है: वैश्विक ऊर्जा मूल्यों में वृद्धि और विदेशी निवेशकों द्वारा भारतीय स्टॉक्स से पैसे निकालने के कारण महत्वपूर्ण इक्विटी बाहरी प्रवाह।

भारत अपनी ऊर्जा की एक बड़ी हिस्सेदारी आयात करता है। जब तेल और गैस की कीमतें बढ़ती हैं, तो देश को ईंधन खरीदने के लिए अधिक डॉलर खर्च करने पड़ते हैं, जिससे विदेशी विनिमय भंडार खाली होते हैं और रुपये पर नीचे की ओर दबाव पड़ता है। इसी समय, जब विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक भारतीय समता को बेचकर उन निधियों को वापस भेजते हैं, तो मुद्रा पर अतिरिक्त बिक्री का दबाव पैदा होता है।

सरकार की निवेश की रणनीति सरल है: ब्याज के बाद के आधार पर भारतीय सरकारी बॉन्ड को अधिक आकर्षक बनाकर, विदेशी पूंजी शेयर बाजार से बाहर निकलने के बजाय (या उसके अतिरिक्त) ऋण बाजारों में प्रवाहित होगी। यह प्रवाहित पूंजी रुपये की मांग पैदा करती है, जिससे मुद्रा को स्थिर रखने में मदद मिलनी चाहिए।

बिना पूंजी लाभ या आयकर कटौती के, विदेशी धारकों के लिए भारतीय सार्वजनिक बॉन्ड्स का कुल रिटर्न प्रोफाइल महत्वपूर्ण रूप से सुधरता है।

छूट की प्रतिक्रमिक प्रकृति को ध्यान में रखना चाहिए। अप्रैल 1 से नीति को पिछली तारीख देकर, सरकार इस जोखिम को हटा देती है कि जल्दी करने वालों को औपचारिक घोषणा का इंतजार करने वालों की तुलना में दंडित किया जाए।

कुछ बॉन्ड्स पर मालिकाना सीमाओं को हटाना बिल्कुल उतना ही महत्वपूर्ण है जितना कि कर में बदलाव। सीमाएँ बड़े संस्थागत निवेशकों के लिए एक डीलब्रेकर हो सकती हैं, जिन्हें एक नए बाजार में प्रवेश करने के लिए ऑपरेशनल ओवरहेड को उचित ठहराने के लिए एक निश्चित आकार की पोज़ीशन बनाने की आवश्यकता होती है।

नीति की समन्वित प्रकृति, जिसमें वित्त मंत्रालय और आरबीआई दोनों एक साथ कार्य कर रहे हैं, यह सुझाव देती है कि सरकार रुपये के स्थिरीकरण को एक प्राथमिकता मानती है जिसके लिए एक साथ कई उपाय किए जाने चाहिए।

जोखिम यह है कि यदि मूलभूत स्थूल दबाव बने रहते हैं, तो केवल कर प्रोत्साहन ही पर्याप्त नहीं हो सकते। यदि वैश्विक ऊर्जा मूल्य उच्च बने रहते हैं और समता प्रवाह जारी रहते हैं, तो विदेशी निवेशकों के बॉन्ड खरीदने की संख्या कितनी भी हो, रुपया कमजोर बना रह सकता है। इस क्षेत्र को देख रहे निवेशकों को यह जांचने के लिए मासिक FII ऋण प्रवाह डेटा और रुपये की स्थिति का पालन करना चाहिए कि क्या नीति वास्तव में कुछ बदलाव ला रही है।