Igloo Inc., जो Pudgy Penguins NFT ब्रांड के पीछे है, ने एक वित्तीय उपकरण बनाया है जो क्रिप्टो टोकन को न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज और Nasdaq पर पंजीकृत सिक्योरिटीज के रूप में व्यापार करने की अनुमति देता है। सीईओ लूका नेट्ज़ ने 17 जून को Uneasy Money पॉडकास्ट पर एक उपस्थिति के दौरान इस विकास का खुलासा किया।
समस्या: इस तरह से एक टोकन को सूचीबद्ध करने के लिए गोल्डमैन सैक्स या मॉर्गन स्टैनले जैसी कंपनियों से पारंपरिक वित्तीय अंडरराइटिंग की आवश्यकता होती है। इस प्रक्रिया की अनुमानित लागत $10-20 मिलियन है, जो क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स के बहुत बड़े हिस्से को शुरुआती बिंदु तक पहुंचने से पहले ही बाहर कर देती है।
इंस्ट्रूमेंट कैसे काम करता है
इस संरचना से मौजूदा क्रिप्टो बाजारों के साथ एक-टू-एक ट्रेडिंग समानता का वादा किया जाता है। अंग्रेजी में: यदि कोई टोकन एक डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज पर $50 पर ट्रेड हो रहा है, तो इस उपकरण के माध्यम से इसे NYSE पर भी $50 पर ट्रेड होना चाहिए, बिना उस प्रीमियम या डिस्काउंट के जो पारंपरिक वित्त में क्रिप्टो-संबंधी उत्पादों को अक्सर परेशान करता है।
इसमें ऑनचेन रिडीमप्शन क्षमताएँ भी शामिल हैं, जिसका अर्थ है कि धारक अपनी एक्सचेंज-सूचीबद्ध पोज़ीशन को मूल क्रिप्टो टोकन में रूपांतरित कर सकते हैं। और शायद सबसे उल्लेखनीय बात यह है कि यह प्रोटोकॉल से सीधे आय वितरण को सक्षम बनाता है, जो मौजूदा ETF वैपर्स सिर्फ़ नहीं कर सकते।
नेट्ज़ ने पॉडकास्ट के दौरान एक काल्पनिक उदाहरण का उपयोग किया, जिसमें उन्होंने बताया कि Aave के DAO गवर्नेंस टोकन के समान एक टोकन इस प्रकार की सूचीबद्धता के लिए एक उम्मीदवार हो सकता है। कोई विशिष्ट टोकन को प्रक्रिया से गुजरने वाला पहला टोकन नहीं बताया गया है, और कोई लॉन्च समयसूची घोषित नहीं की गई है।
नेट्ज ने इस उपकरण को सुरक्षा के रूप में वर्णित किया, हालांकि नियामक निकायों ने अभी तक इस वर्गीकरण की पुष्टि नहीं की है। यह भिन्नता बहुत महत्वपूर्ण है। पूरा मूल्य प्रस्ताव इस बात पर निर्भर करता है कि SEC और अन्य नियामक इस संरचना को एक राष्ट्रीय एक्सचेंज पर सूचीबद्ध के लिए पंजीकृत सुरक्षा मानते हैं या नहीं।
$10-20 मिलियन की दीवार
उपकरण स्वयं शानदार हो सकता है, लेकिन इसे बाजार तक पहुंचाने की आर्थिक व्यवस्था निश्चित रूप से ऐसी नहीं है। पारंपरिक वित्तीय अंडरराइटिंग बॉटलनेक है, और अनुमानित $10-20 मिलियन की लागत TradFi के मौजूदा बुनियादी ढांचे के भीतर काम करने की वास्तविकता को दर्शाती है।
वह अंडरव्राइटिंग शुल्क निरीक्षण, नियामक दाखिला, वितरण नेटवर्क और उस प्रतिष्ठा के जोखिम को कवर करता है जो गोल्डमैन या मॉर्गन स्टैनले एक उत्पाद के पीछे अपना नाम लगाते समय उठाते हैं। वार्षिक राजस्व के सैकड़ों मिलियन डॉलर उत्पन्न करने वाले एक ब्लू-चिप DeFi प्रोटोकॉल के लिए, $10-20 मिलियन एक बहुत बड़े निवेशक समूह तक पहुँचने की उचित लागत हो सकती है। $200 मिलियन बाजार पूंजीकरण वाले एक मध्य स्तरीय प्रोजेक्ट के लिए, यह संभव ही नहीं है।
लागत संरचना के कारण यह उपकरण क्रिप्टो ईटीएफ के सीधी प्रतिस्पर्धा में स्थित है, जिनकी अपनी लागतें होती हैं, लेकिन वे इन लागतों को एक व्यापक निवेशक आधार पर वितरित करते हैं, जिससे प्रकल्प को शुरुआत में लागत वहन करने की आवश्यकता नहीं पड़ती।
अब इसका क्यों महत्व है
इग्लू की घोषणा क्रिप्टो और पारंपरिक बाजारों के बीच तेजी से बढ़ते अभिसरण के व्यापक संदर्भ में आई है। जनवरी 2026 में एनवाईएसई ने स्वयं एक टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज प्लेटफॉर्म लॉन्च किया, जिससे यह संकेत मिलता है कि दुनिया का सबसे प्रमुख स्टॉक एक्सचेंज ब्लॉकचेन-नेटिव संपत्तियों को अपने भविष्य का हिस्सा मानता है।
ETFs डिफ़ॉल्ट उत्तर रहे हैं, लेकिन इनके साथ सीमाएँ हैं। एक ETF वैपर कई ऐसी सुविधाओं को हटा देता है जो क्रिप्टो टोकन को विशिष्ट बनाती हैं, विशेष रूप से शासन अधिकार और प्रोटोकॉल गतिविधि से सीधी आय साझाकरण। एक काल्पनिक Aave ETF में निवेशक कीमत की अभिव्यक्ति प्राप्त करेंगे, लेकिन वे Aave टोकन धारकों की तरह ऑन-चेन पर वर्तमान में आनंदित फीस वितरण प्राप्त नहीं करेंगे।
अन्य उभरते मॉडल, डिजिटल संपत्ति खजाना कंपनियों, ने अपनी खुद की कमजोरियाँ दिखाई हैं। इन संरचनाओं में, जहाँ एक सार्वजनिक रूप से व्यापार की जाने वाली कंपनी अपने बैलेंस शीट पर क्रिप्टो रखती है, वे अक्सर अपनी निहित संपत्तियों के मूल्य के मुकाबले महत्वपूर्ण प्रीमियम या छूट पर व्यापार करती हैं। स्ट्रैटेजी (पूर्व में माइक्रोस्ट्रेटेजी) इस दृष्टिकोण के लाभ और अक्षमता दोनों के लिए पोस्टर बच्चा रही है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
संस्थागत निवेशकों के लिए, निवेदन स्पष्ट है। बहुत से पेंशन फंड, निधि और पंजीकृत निवेश सलाहकार ऐसे आदेशों के अधीन कार्य करते हैं जो उन्हें मान्यता प्राप्त राष्ट्रीय एक्सचेंज पर सूचीबद्ध प्रतिभूतियों तक ही सीमित रखते हैं। NYSE पर पंजीकृत प्रतिभूति के रूप में सूचीबद्ध क्रिप्टो टोकन, ऐसे संगतता फ़िल्टर से गुजरेगा जो ETFs को पकड़ सकते हैं, और निश्चित रूप से कच्चे टोकन की खरीद को नहीं।
लेकिन जोखिम काफी अधिक हैं। नियामक वर्गीकरण अभी अनुमोदित नहीं हुआ है, अंडरव्राइटिंग लागतें प्रवेश के लिए उच्च बाधा बनाती हैं, और कोई वास्तविक सूचीबद्धता पूरी या यहां तक कि निर्धारित भी नहीं हुई है।