लेखक: Thejaswini M A
संकलन और संपादन: BitpushNews
बिटपुश नोट:
22 मई, 2026 को, चीनी सेक्युरिटीज एक्सचेंज कमीशन ने एक भारी चेतावनी जारी की: टाइगर सेक्युरिटीज, फूटू सेक्युरिटीज, चैंगक्वियान सेक्युरिटीज जैसे संस्थानों के अवैध अंतर्राष्ट्रीय व्यापार के लिए कठोर दंड का प्रस्ताव है, जिसमें भारी जुर्माना लगाया जाएगा और सभी अवैध लाभ घरेलू और विदेशी संबंधित पक्षों से कानूनी रूप से जब्त कर लिए जाएंगे, साथ ही दो साल की केंद्रित सुधार अवधि के दौरान संबंधित घरेलू व्यवसाय पूरी तरह से समाप्त कर दिए जाएंगे, और मौजूदा चीनी ग्राहकों को केवल एक-तरफा बिक्री की अनुमति होगी। इस समाचार के आने के बाद, संबंधित US स्टॉक ब्रोकर्स के प्री-मार्केट में 40% से अधिक की गिरावट आई।
जब नियमित अंतरराष्ट्रीय चैनल एक-एक करके बंद कर दिए जाते हैं, तो जो निवेशक वैश्विक संपत्ति में निवेश करना चाहते हैं, SpaceX जैसी प्राइवेट कंपनियों के प्री-आईपीओ मूल्यांकन में भाग लेना चाहते हैं, या किसी भी समय किसी भी स्थान पर किसी भी वस्तु का व्यापार करना चाहते हैं, वे कहाँ जाएँगे?
उत्तर अब धीरे-धीरे सामने आ रहा है: RWA की ओर, Hyperliquid की ओर।
यह कोई भविष्यवाणी नहीं है। यह अभी हो रहा है।
फ़ाइन संदेश के आने के दिन ही HYPE ने नया उच्च स्तर हासिल किया।
क्या यह यादृच्छिकता है? शायद। लेकिन पूंजी यादृच्छिकता पर विश्वास नहीं करती। यह केवल निर्यात पर विश्वास करती है।
निम्नलिखित पाठ है:
CME Group (चिकागो माल विनिमय) विश्व का सबसे बड़ा व्युत्पन्न विनिमय है। यहाँ पेशेवर व्यापारी कच्चे तेल, सोना, ब्याज दरें, स्टॉक इंडेक्स और बिटकॉइन फ्यूचर्स का खरीद-बिक्री करते हैं। यहाँ प्रतिदिन अरबों डॉलर के लेन-देन होते हैं, और यह 1898 से मौजूद है।
ICE न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के साथ-साथ विश्वभर में कई व्युत्पन्न एक्सचेंज भी रखता है। यह एक और उद्योग का विशालकाय है।
वे पृथ्वी की सबसे शक्तिशाली वित्तीय बाजार अवसंरचना कंपनियाँ हैं। जब वे किसी चीज की ओर इशारा करके इसे "अत्यधिक खतरनाक" कहते हैं, तो नियामकों के लिए इस बात को नज़रअंदाज़ करना मुश्किल होता है।
वर्तमान में, CME और ICE अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) और कॉन्ग्रेस पर दबाव डाल रहे हैं कि वे हाइपरलिक्विड पर कठोर कार्रवाई करें और इस "KYC-मुक्त" प्लेटफॉर्म को बाजार के हेराफेरी और प्रतिबंधों से बचने का केंद्र बताते हुए चेतावनी दे रहे हैं।
- यहाँ वास्तव में शून्य KYC की स्थिति है। हालाँकि हाइपरलिक्विड अपनी मुख्य वेबसाइट के फ्रंटएंड पर OFAC द्वारा प्रतिबंधित पतों को ब्लॉक करने के लिए फिल्टर का उपयोग करता है, लेकिन इसका नीचला प्रोटोकॉल पूरी तरह से अनुमति-मुक्त है। यदि कोई व्यक्ति वेबसाइट को छोड़कर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के सीधे इंटरैक्ट करता है, तो उनके लिए कोई पहचान जाँच तैयार नहीं होगी।
- इसके अलावा, हाइपरलिक्विड पर कोई पोजीशन सीमा नहीं है। सीएमई पर, किसी भी कॉन्ट्रैक्ट में किसी एक ट्रेडर के पास निर्दिष्ट आकार से अधिक की पोजीशन नहीं हो सकती, जिससे हस्तक्षेप और प्रणालिगत जोखिम को रोका जाता है। लेकिन हाइपरलिक्विड पर ऐसी कोई सीमा नहीं है।
- CME झूठी ऑर्डर (Spoofing), वॉश ट्रेडिंग और सहयोगी हमलों जैसे बाजार को विकृत करने वाले लेन-देन को ध्यान से निगरानी करता है। जबकि Hyperliquid में इन गतिविधियों की निगरानी के लिए कोई मॉनिटरिंग सिस्टम नहीं है।
These are indeed objective facts.
इस समाचार के प्रभाव से, 15 मई को HYPE टोकन 9% गिर गया। इसके बाद, दो मार्केट मेकर्स ने 18 मई को जवाब में 100 मिलियन डॉलर की तरलता वापस ले ली।
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लेकिन, ध्यान दें कि वे विशेष रूप से किस उत्पाद पर निशाना साध रहे हैं। यह Hyperliquid के ऐसे क्रिप्टोकरेंसी स्थायी अनुबंध नहीं हैं जो कई वर्षों से चल रहे हैं और नियामकों ने कभी आँख नहीं पलकाई, उनका ध्यान पूरी तरह से कच्चे तेल के अनुबंधों पर है। यही अनुबंध, CME के स्वयं के कच्चे तेल बाजार के सप्ताहांत के बंद होने के दौरान, 7.2 अरब डॉलर का व्यापार कर रहे हैं।
इस तरह के नियामक संकट के लिए CME और ICE की चिंताएँ पूरी तरह असंगठित नहीं हैं, लेकिन हमें यह भी स्पष्ट रूप से जाना हुआ है कि वे पूरी तरह से निष्पक्ष दर्शक नहीं हैं। उनका व्यावसायिक मॉडल कानूनी रूप से संरक्षित “ट्रेडिंग टाइम मोनोपॉली” पर पूरी तरह निर्भर करता है। वे तकनीकी रूप से प्रतिस्पर्धा करने में कोई समस्या नहीं महसूस करते, लेकिन जब कोई उनके साथ समय पर प्रतिस्पर्धा करता है, तो वे पूरी तरह से पागल हो जाते हैं।
हाइपरलिक्विड ने सप्ताहांत के दौरान कच्चे तेल बाजार में वास्तविक ट्रेडिंग वॉल्यूम लाकर TradFi के स्पेस-टाइम कंटिन्यूअम को तोड़ दिया है। और उन लोगों को, जिनके हितों को बचाना है, सरकार से अनुरोध है कि वे दूसरों को भी अपनी नींद के दौरान आँखें बंद रखने के लिए मजबूर करें। अगर मैं होता, तो मैं सप्ताहांत में काम करने की अनुमति के लिए आवेदन करना पसंद करता; हालाँकि, स्पष्ट है कि यह केवल मेरी राय है।
Hyperliquid का सिंगापुर में केवल 11 लोगों की टीम है। 21 मई, 2026 तक के 30 दिनों के दौरान, इस प्रोटोकॉल ने 51 मिलियन डॉलर की आय अर्जित की। मार्च में, इसने 2.6 ट्रिलियन डॉलर की नामित डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग वॉल्यूम को प्रोसेस किया।
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हाइपरलिक्विड 97% ट्रेडिंग शुल्क को ऑन-चेन फंड के माध्यम से HYPE टोकन के रिडीम्पशन के लिए रूट करता है। केवल 11 लोगों द्वारा मासिक 51 मिलियन डॉलर की आय पैदा करना, इसकी प्रति व्यक्ति आर्थिक दक्षता क्रिप्टोकरेंसी उद्योग के भीतर या बाहर किसी भी चीज़ के साथ तुलना नहीं की जा सकती। मई के अंत तक, HYPE ने इस साल अब तक 101% की वृद्धि की है।
यह सब इसलिए नहीं है कि हाइपरलिक्विड ने किसी तकनीकी रूप से बेहतर व्युत्पन्न बनाए हैं। इसका कारण यह है कि जब सीएमई बंद होता है, तो यह खुला रहता है, और इसमें विशाल मूल्य निहित है। हाल ही में, कुछ नए विकास इस तर्क को और आगे ले गए हैं।
1 मई को, हाइपरलिक्विड पर आधारित प्लेटफॉर्म Trade.xyz ने एआई चिप निर्माता Cerebras का प्री-आईपीओ (सूचीकरण से पहले) स्थायी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च किया। यह कॉन्ट्रैक्ट आईपीओ से पहले दो हफ्ते तक चला। उस समयावधि के शुरुआती दौरान, ट्रेडर्स ने 185 डॉलर के आईपीओ मूल्य के सापेक्ष लगभग 50% के प्रीमियम को समाप्त कर दिया, जिससे इसकी शुरुआती कीमत 277 डॉलर के आसपास होने का संकेत मिला। बाद में बाजार की जानकारी अपडेट हुई। Cerebras के नैसडैक पर शुरू होने से एक घंटे पहले, Trade.xyz का स्थायी कॉन्ट्रैक्ट इस स्टॉक के लिए 340 डॉलर की कीमत पर व्यापार कर रहा था, जो वास्तविक शुरुआती कीमत से 3% से कम का अंतर था। अंततः, Cerebras ने 14 मई को 350 डॉलर पर शुरुआत की, जो 185 डॉलर के आईपीओ मूल्य की तुलना में 89% की छलांग थी। Forge और EquityZen जैसे पारंपरिक प्राथमिक-अर्ध-बाजार प्लेटफॉर्मों की भविष्यवाणी में 35% की त्रुटि थी, जबकि Hyperliquid की त्रुटि केवल 3% थी।
जब अभी भी वास्तविक अनिश्चितता मौजूद है, तो 277 डॉलर बाजार द्वारा संकेतित की गई कीमत है। और जब जानकारी लगातार प्रवाहित होती है और कीमत निर्धारित होती है, तो समूह की बुद्धिमत्ता इस अंतर को समाप्त कर देती है। यही कीमत खोज (Price Discovery) को सही ढंग से काम करना चाहिए।
5 मई 17 को, रविवार की सुबह, Trade.xyz ने SpaceX के स्थायी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को लॉन्च किया। इसकी शुरुआत 150 डॉलर के संदर्भ मूल्य से हुई, जो कुछ घंटों में बढ़कर 216 डॉलर हो गई और अंततः लगभग 203 डॉलर पर स्थिर हो गई, जिससे बाजार ने कंपनी के लिए 2.4 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन किया।
लेकिन उस समय, SpaceX ने अभी तक S-1 प्रस्ताव पत्र जमा नहीं किया था, कोई भी वॉल स्ट्रीट विश्लेषकों ने लक्ष्य मूल्य नहीं दिया था, और आधिकारिक प्रचार भी नहीं था।
ट्रेडर्स को तब तक पता नहीं था कि SpaceX ने पहले ही 1 अप्रैल को अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) को 1.75 ट्रिलियन से 2 ट्रिलियन डॉलर के बीच अपने आंकलन के साथ गुप्त आवेदन जमा कर दिया था।
ट्रेडर्स ने 203 डॉलर पर कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति की, जिससे अंतर्निहित मूल्यांकन 2.4 ट्रिलियन डॉलर हुआ। बैंकरों की पहली बैठक से पहले, और घोषणा दस्तावेज़ों को देखे बिना, जनता ने कंपनी के स्वयं के लक्ष्य अंतराल के शीर्ष पर सटीकता से पहुँच लिया। कुछ ही दिनों बाद, 20 मई, बुधवार को, स्पेसएक्स ने आधिकारिक रूप से 277 पृष्ठों का वास्तविक S-1 प्रोस्पेक्टस सार्वजनिक के लिए जमा किया।
वर्तमान में तीन उत्पाद निवेशकों को SpaceX के निवेश जोखिम की अवस्था प्रदान करने की कोशिश कर रहे हैं। प्रत्येक उत्पाद कानूनी रूप से अलग-अलग समाधान पर निर्भर करता है।
PreStocks ने छोटी चालाकी की कोशिश की। उन्होंने वास्तविक SpaceX शेयर खरीदने के लिए विशेष उद्देश्य वाहन (SPV) फंड स्थापित किए, और फिर इन फंड यूनिट्स को ब्लॉकचेन टोकन के रूप में विभाजित करके सामान्य निवेशकों को हिस्सा देने का प्रयास किया। यह निजी प्रौद्योगिकी कंपनियों में प्रवेश के लिए एक साफ़ पीछे का रास्ता लगता है।
हालांकि, हाइपरलिक्विड पर उनके SPCX कॉन्ट्रैक्ट के लॉन्च से ठीक पहले, Anthropic और OpenAI ने आमतौर पर उन तीसरे पक्ष SPV उत्पादों से अपना संबंध तोड़ दिया, जो उनकी मूल्यांकन का अनुसरण करने का दावा करते हैं। हांगकांग और संयुक्त अरब अमीरात के प्लेटफॉर्म ने बोर्ड की मंजूरी के बिना इन कंपनियों के टोकनाइज़्ड एक्सपोज़र की बिक्री की है। दोनों कंपनियों ने चेतावनी जारी की कि इन उत्पादों के पीछे के शेयर हस्तांतरण अवैध हैं। PreStocks के टोकन की कीमत तुरंत 50% गिर गई। जब आप वास्तविक स्टॉक से जुड़े हुए संचालन करने की कोशिश करते हैं, तो आप जिस कंपनी में हिस्सेदारी रखते हैं, उसके पास हमेशा हस्तक्षेप करने का अधिकार होता है।
Ondo Global Markets एक अमेरिका में पंजीकृत ब्रोकर-डीलर के माध्यम से स्टॉक को टोकनाइज़ करता है, जिसमें प्रत्येक टोकन के नीचे एक असली सिक्योरिटी होती है। इसकी कानूनी पारदर्शिता बहुत स्पष्ट है, और अमेरिकी सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी ट्रेडिंग एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (DTCC) इसके आसपास क्लियरिंग बुनियादी ढांचा विकसित कर रहा है।
लेकिन, ओंडो की सबसे बड़ी ताकत उसकी सबसे बड़ी कमजोरी भी है। इसका एक विशिष्ट भौतिक कार्यालय पता है। अगर SEC ने इसे अनुमति नहीं देने का फैसला किया, तो उन्हें बिल्कुल पता है कि किसके दरवाजे पर दस्तक देनी है। अगर एलन मस्क ने आपत्ति जताई, तो स्पेसएक्स के वकील बिल्कुल जानते हैं कि किस ट्रस्टी के खिलाफ मुकदमा करना है। क्योंकि इसने खेल को साफ-सुथरा तरीके से खेलने का फैसला किया, ओंडो खुद को एक परफेक्ट टारगेट बना लिया है।
फिर हम हाइपरलिक्विड के SPCX कॉन्ट्रैक्ट पर नजर डालते हैं—यह चीज पूरी तरह से खाली से बनी हुई है।
कोई शेयर नहीं, कोई पंजीकृत ब्रोकर-डीलर नहीं, और कोई वास्तविक संपत्ति पर दावा नहीं। यह एक सिंथेटिक पर्पेचुअल कॉन्ट्रैक्ट है, पूरी तरह से एक भूत। यह केवल एक कीमत चलन पर एक बेट है, जो पूरी तरह से USDC के साथ एक डिसेंट्रलाइज्ड नेटवर्क पर सेटल होता है।
यहां तक कि अगर SpaceX अपने मूल्यांकन के आधार पर व्युत्पन्नों के व्यापार को रोकना चाहता है, तो भी वह इसे नहीं कर सकता। कोई कंपनी कानूनी दस्तावेज़ नहीं भेज सकती, और कोई केंद्रीय प्रस्तुतकर्ता दबाव नहीं डाल सकता।
यह वास्तव में बहुत चतुर है। हाइपरलिक्विड ने मूल रूप से एक बात समझ ली: अगर आपका कोई चेहरा नहीं है, तो कोई आपके चेहरे पर पंच नहीं मार सकता। अपने उत्पाद को किसी भौतिक वस्तु से जोड़े बिना, वे अदृश्य हो गए।
मुझे यकीन नहीं है कि यह सिर्फ एक अच्छी बात है।
एक शून्य KYC स्थान, जहाँ अरबों डॉलर की धनराशि वैश्विक बैंकिंग प्रणाली के चारों ओर प्रवाहित होती है, वह राष्ट्रीय सुरक्षा का सपना है, जिसे खारिज करना वास्तव में कठिन है। हाइपरलिक्विड के सह-संस्थापक जेफ यान ने 17 मई को नीति निर्माताओं से मुलाकात के लिए वाशिंगटन की यात्रा की, जो इस दबाव की वास्तविकता को पर्याप्त रूप से दर्शाता है।
जेफ यान की बात करें। वह एक वास्तविक व्यक्ति हैं, जिनका चेहरा सामने आ चुका है, और जो हार्वर्ड गए हैं। यदि स्पेसएक्स उनके प्लेटफॉर्म पर "SPCX" नाम का कॉन्ट्रैक्ट लगे होने के कारण ट्रेडमार्क उल्लंघन या बौद्धिक संपदा उल्लंघन के लिए मुकदमा दायर करना चाहता है, तो वे निश्चित रूप से उनके व्यक्तिगत रूप से मुकदमे के कागजात पहुंचा सकते हैं।
लेकिन जेफ के खिलाफ मुकदमा इस कॉन्ट्रैक्ट को गायब नहीं कर सकता।
PreStocks में, अगर कंपनी ने नींव वाले स्टॉक को हटा दिया, तो उत्पाद भी मौजूद नहीं रहेगा। Ondo में, अगर न्यायाधीश ने बैंक या ट्रस्टी को जमा कर दिया, तो उत्पाद परेशानी में पड़ जाएगा। लेकिन Hyperliquid का SPCX एक स्वतंत्र रूप से डिप्लॉय किया गया कोड है। भले ही Jeff Yan को कानूनी मुकदमों से नष्ट कर दिया जाए, वे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पहले से ही लाइव हैं, कोड अपरिवर्तनीय है, और ग्लोबल ऑर्डर बुक श्रृंखला पर चलती रहेगी।
यही डिसेंट्रलाइज्ड “बेदोष सिद्धांत” है। लेकिन वास्तविकता थोड़ी कमजोर है। हाइपरलिक्विड केवल 20 प्रमाणीकर्ताओं पर चल रहा है, 90 लाख नहीं। इन प्रमाणीकर्ताओं को पहचाना जा सकता है। और JELLY की घटना ने पहले ही दिखा दिया है: जब वे हस्तक्षेप करना चाहेंगे, तो वे हस्तक्षेप कर देंगे। प्रमाणीकर्ता अपरिवर्तनीय नहीं हैं।
एक बार फिर, समय ही वह एकमात्र उत्पाद है जिसे वे नकल नहीं कर सकते।