लेखक: प्रथिक देसाई
Block Unicorn
घड़ी विलंब को छिपाने का अच्छा तरीका नहीं है। कई दशकों से, वित्तीय बाजार वर्तमान सूचना प्रसार की गति पर आधारित रहे हैं। उन्होंने क्लोजिंग घड़ी, बैच सेटलमेंट और क्षेत्रीय बाजारों को शामिल किया, जो सूचना प्रसार की धीमी अवधि में तर्कसंगत थे। लेकिन यह सब बदल चुका है। पूंजी प्रतीक्षा नहीं करती। जिस प्रकार पानी हमेशा दरारों को ढूंढता है, उसी प्रकार पूंजी भी ऐसा करती है। वित्तीय गुरुत्वाकर्षण इसे सबसे तेज़ तरीके से कीमत सूचना प्राप्त करने की ओर आकर्षित करेगा। यही बाजार का नियम है। बाजार प्रतिभागी दीर्घकालिक अक्षमता को सहन नहीं करेंगे।
यही है जो मैंने पिछले कुछ सप्ताहों में बाजार के स्तर पर वित्तीय विकास को देखते हुए देखा है।
आज के लेख में, मैं आपको यह समझाने में मदद करूंगा कि क्या ने वित्तीय बाजारों की पुरानी बंडल्ड संरचना को तोड़ दिया और इसे विभिन्न स्थानों, पैकेजिंग और समय के बीच अधिक कुशल, अनबंडल्ड संरचना में बदल दिया।
Shift change
मैंने लगभग दस साल तक वित्त का अध्ययन किया है। शुरुआती चरण में, मैंने पारंपरिक स्टॉक एक्सचेंज को बाजार का प्रतीक माना। उनके विकास के अधिकांश समय तक, स्टॉक एक्सचेंज सभी के लिए एक स्थान थे: खरीददार, बिक्रेता, नियामक और बाजार को चलाने वाली तकनीक। इसमें सूचकांक होते थे जो सूचीबद्ध शेयरों का पता लगाते थे, और एक घड़ी जो ट्रेडिंग के समय को दर्शाती थी, जिससे सभी को पता चलता था कि कब ट्रेड करना संभव है और कब नहीं।
लेकिन पिछले कुछ वर्षों में ऐसा होने लगा है। वास्तव में, केवल पिछले कुछ सप्ताहों में, हमने इस परिवर्तन की पुष्टि करने वाली कई घटनाओं को देखा है।
18 मार्च को, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स डॉउ जोन्स इंडेक्स कंपनी ने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स की लाइसेंसिंग Trade[XYZ] को दी, जिससे HIP-3 मार्केट डplyर्स को Hyperliquid एक्सचेंज पर पहला और एकमात्र स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 स्थायी डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च करने की अनुमति मिली। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स अमेरिकी बड़े कंपनियों का सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करने वाला इंडेक्स है, जो 500 अग्रणी अमेरिकी कंपनियों का पालन करता है, जो अमेरिकी कुल बाजार पूंजीकरण का लगभग 80% कवर करता है और कुल मूल्य 61 ट्रिलियन डॉलर से अधिक है। यह इंडेक्स वैश्विक स्टॉक मार्केट के कम से कम 50% मूल्यकरण को कवर करता है।
यह एक ऐसा इंडेक्स है जिसकी लगभग 70 वर्षों की अवधि है, लेकिन यह एक केवल 6 महीने पुराने बाजार में सूचीबद्ध हुआ है।
स्टैंडर्ड एंड पूअर्स द्वारा इस समाचार की घोषणा के अगले दिन, अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने नास्दैक को कुछ स्टॉक्स को टोकन के रूप में ट्रेड और सेटल करने की अनुमति दे दी। नास्दैक दुनिया के सबसे सक्रिय ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स में से एक है, जिसका नाममात्र व्यापार आयतन आमतौर पर दुनिया के सबसे बड़े मार्केट कैपिटलाइजेशन वाले एक्सचेंज, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) से अधिक होता है।
16 मार्च को, चिकागो ऑप्शन एक्सचेंज ग्लोबल मार्केट्स (Cboe Global Markets) ने अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) को एक प्रस्ताव पेश किया, जिसमें "लगभग 24x5 अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग" शुरू करने की योजना है। इस अमेरिकी वित्तीय एक्सचेंज के पीछे की सबसे बड़ी संचालन संस्था का कहना है कि वह 2026 के दिसंबर तक लगातार स्टॉक ट्रेडिंग सेवा प्रदान करने के लिए तैयार है।
लेकिन इसका कारण क्या है? अमेरिकी स्टॉक्स के ट्रेडिंग समय को बढ़ाने की मांग लगातार बढ़ रही है।
ये तीनों उपाय मिलकर अप्रचलित बंडल्ड ट्रेडिंग संरचना का सामना करते हैं। हाइपरलिक्विड द्वारा लॉन्च किया गया स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 फ्यूचर्स मार्केट, दशकों तक निवेशकों के लिए पारंपरिक बाजारों के माध्यम से ही पारंपरिक सूचकांकों का व्यापार करने की परंपरा को चुनौती देता है। इससे वैश्विक स्तर पर 24/7 इस सबसे अधिक ट्रैक किए जाने वाले बड़े स्टॉक सूचकांक में व्यापार करना संभव हो गया है।
纳斯达克的代币化股票交易举措针对的是基础设施。它引入了一种新的封装形式，允许同一股票以不同的方式进行交易。此前代币化股票的尝试曾遭到业界的批评。
Investors are questioning whether these tokens enjoy the same rights as the original shares.
लेकिन, अगर मैं ब्लॉकचेन पर टोकन के माध्यम से समान शेयर एक्सपोजर प्रदान करता हूँ, जबकि मूल अनुपस्थित शेयर से जुड़े मतदान अधिकारों और कानूनी सुरक्षा को खोए बिना, तो क्या आप इसे स्वीकार नहीं करेंगे?
आप ऐसा क्यों कर रहे हैं? इससे आपको क्या फायदा होगा?
तो, यदि आप एक अमेरिका के बाहर स्थित निवेशक हैं और दुनिया के सबसे बड़े अर्थव्यवस्था के स्टॉक बाजार में अधिक सुविधाजनक ढंग से प्रवेश करना चाहते हैं? और यदि इस टोकनाइज़्ड स्टॉक से आप इसे कॉलैटरल और ऋण प्रणाली के साथ आसानी से एकीकृत कर सकते हैं, तो?
जब आप 24/7 ट्रेडिंग को ध्यान में रखते हैं, तो ये लाभ गुणित हो जाते हैं।
यही Cboe के खिलाफ आलोचना है। उसकी लगभग 24/5 व्यापार योजना, जो इस बात को स्वीकार करती है कि पूंजी कार्यालय के समय का इंतजार नहीं करती। व्यापारी हमेशा जानकारी प्राप्त करने के तुरंत बाद अपनी राय व्यक्त करना चाहते हैं। यदि Cboe उन्हें अपनी राय व्यक्त करने के लिए बाजार प्रदान नहीं करता है, तो व्यापारी ऐसे बाजार प्रदान करने वाले अन्य प्लेटफॉर्म की ओर रुख कर देंगे।
मैं जो कह रहा हूँ, वह कोई कल्पना नहीं है, और न ही यह "शीघ्र ही होने वाली बात" है। यह अभी हो रहा है, ठीक इसी समय जब हम बात कर रहे हैं।
एक विभाजन का भविष्य
हाइपरलिक्विड के HIP-3 बाजार में वित्तीय उत्पाद विभाजन का अपनाया जाना सबसे स्पष्ट रूप से देखा गया, जिसे 2025 के अक्टूबर के अंत में लॉन्च किया गया था।
केवल पिछले एक महीने में, HIP-3 बाजार की कुल व्यापार मात्रा 720 अरब डॉलर बढ़ गई है। पिछले चार महीनों की कुल व्यापार मात्रा 780 अरब डॉलर थी।
मार्च में, Trade[XYZ] ने पारंपरिक वित्तीय वस्तुओं और शेयरों पर स्थायी बाजार में HIP-3 के दैनिक व्यापार का 90% हिस्सा लिया। लेकिन यह सबसे दिलचस्प बात नहीं है।
ट्रेड [XYZ] का आधे से अधिक वॉल्यूम सिल्वर, क्रूड ऑयल, ब्रेंट ऑयल और सोने के परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट मार्केट से आता है।
Hyperliquid एक एकीकृत ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म प्रदान करता है, जिसका उपयोग स्पॉट क्रिप्टोकरेंसी और क्रिप्टोकरेंसी तथा पारंपरिक संपत्तियों के स्थायी अनुबंधों के व्यापार के लिए किया जाता है। इससे एकीकृत प्लेटफॉर्म पर ट्रेडिंग प्रक्रिया सरल होती है और अधिक तरलता, एकीकृत उपयोगकर्ता इंटरफ़ेस और छोटे बिड-ऑफ़र स्प्रेड का लाभ मिलता है।
ट्रेडर्स अभी भी कच्चे माल, सार्वजनिक कंपनियों, बड़ी निजी कंपनियों और सूचकांकों जैसे सबसे बड़े और सबसे लोकप्रिय संपत्तियों का व्यापार करना चाहते हैं। आप शायद चांदी, सोना, कच्चा तेल, टेस्ला, ऐपल, अमेज़ॉन, गूगल, अमेरिका के पहले 100 गैर-वित्तीय कंपनियों का ट्रैक करने वाला सूचकांक और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 सूचकांक का व्यापार करना चाहते हैं—ये सभी Hyperliquid प्लेटफॉर्म पर किए जा सकते हैं।
HIP-3 इन संपत्तियों में निवेश के कार्य को मौजूदा एक्सचेंज बुनियादी ढांचे से अलग करता है, जबकि इसके मूल बेंचमार्क के अंतर्गत संपत्ति का ट्रैक बनाए रखता है। इसलिए, जब आप HIP-3 पर सिल्वर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर लंबी स्थिति लेते हैं, तो इसका अंतर्गत संपत्ति Pyth डेटा स्रोत में एक ओंस सिल्वर के मूल्य से जुड़ा रहता है।
ट्रेडर्स HIP-3 पर सिल्वर का ट्रेडिंग करने का चयन करते हैं क्योंकि HIP-3 अमेरिकी और गैर-अमेरिकी ट्रेडर्स के बीच भेदभाव नहीं करता और किसी विशिष्ट समय का पालन नहीं करता। जब भी कोई ऐसी घटना आती है जहां ट्रेडर्स अपने दृष्टिकोण को संपत्ति मूल्यांकन के माध्यम से व्यक्त करना चाहते हैं, HIP-3 उन्हें उनके स्थान या समय क्षेत्र के प्रतिबंधों के बिना बाजार प्रदान करता है।
पिछले कुछ हफ्तों में, हाइपरलिक्विड प्लेटफॉर्म पर अप्रतिबद्ध स्थितियाँ (OI) में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है, जो उपरोक्त परिणामों को पूरी तरह से दर्शाती है। OI अप्रतिबद्ध व्युत्पन्न पोजीशन के कुल मूल्य को मापता है। व्यापार आयतन के विपरीत, जो व्यापार गतिविधि को दर्शाता है, OI व्यापार प्रतिबद्धता को दर्शाता है।
1 मार्च को अपरिवर्तित स्थिति 1.13 बिलियन डॉलर थी, जो 1 अप्रैल तक दोगुनी होकर 2.2 बिलियन डॉलर हो गई। इससे पता चलता है कि ट्रेडर्स हाइपरलिक्विड के पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर विश्वास रखते हैं और अपनी पूंजी को बंधक रख रहे हैं।
ये संकेतक दर्शाते हैं कि जब बाजार प्रवेश अधिक सुलभ और कम घर्षण वाला होता है, तो व्यापारी किसी एक प्लेटफॉर्म या किसी एक संपत्ति श्रेणी के प्रति वफादार नहीं होते। वे कोई भी प्लेटफॉर्म चुनते हैं जो उतार-चढ़ाव, सुविधा और तरलता प्रदान करता है।
इसीलिए स्टैंडर्ड ऐंड पूअर्स, नास्डैक और चिकागो ऑप्शन एक्सचेंज जैसी पारंपरिक संस्थाएं इस व्यवहार को मान्यता देने के लिए कदम उठा रही हैं।
पिछले कुछ समय में कम से कम दो घटनाओं ने ट्रेडर्स के लिए 24/7 ट्रेडिंग और बाजार की अस्थिरता के महत्व को साबित किया है।
सौरभ ने Decentralised.Co पर ट्वीट किया: "28 फरवरी को, संयुक्त राज्य अमेरिका और इज़राइल ने पारंपरिक बाजार के बंद होने के दौरान ईरान पर हमला किया। कुछ ही घंटों में, हाइपरलिक्विड प्लेटफॉर्म पर तेल से जुड़े स्थायी अनुबंधों की कीमतें 5% बढ़ गईं, क्योंकि व्यापारी इस झटके को वास्तविक समय में समझ रहे थे।"
युद्ध के शुरू होने के केवल दो हफ्तों में, तेल से जुड़े स्थायी अनुबंधों का व्यापार आयतन 2 बिलियन डॉलर से बढ़कर 60 बिलियन डॉलर हो गया।
एक नए प्लेटफॉर्म का एक बड़ा खतरा तरलता है। यदि तरलता कम है, तो क्रय और विक्रय मूल्य का अंतर बढ़ सकता है, जिससे व्यापारियों को अन्य प्लेटफॉर्म की तुलना में अधिक गंभीर मूल्य नुकसान का सामना करना पड़ सकता है।
पिछले दो सप्ताह पहले, जब अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रंप ने ईरानी अधिकारियों के साथ "उत्पादक बातचीत" के आयोजन पर चर्चा की, तब हाइपरलिक्विड प्लेटफॉर्म ने अपनी मजबूत तरलता का प्रदर्शन किया। HIP-3 आधारित नवीनतम स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 फ्यूचर्स, चिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) E-mini स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 फ्यूचर्स की गति को मिनट तक सटीकता से ट्रैक कर सकता है।
हालाँकि ऑन-चेन स्थायी अनुबंध ES से लगभग 50–70 अंक कम हैं, लेकिन कीमत में परिवर्तन का पैमाना लगभग समान है।
इसका क्या अर्थ है
दशकों से, पारंपरिक बाजारों को एक साथ बांध दिया गया है और स्थान (एक्सचेंज), समय (ट्रेडिंग समय) और उत्पाद (इंडेक्स / फ्यूचर्स) पर नियंत्रण रखा गया है।
वे वर्तमान स्थिति को बनाए रखने का चयन करते हैं क्योंकि उन्होंने समय देरी, लेनदेन के समय सीमाओं और अमेरिकी बाहर के निवेशकों के लिए नियामक प्रतिबंधों जैसी अक्षमताओं को हल करने के लिए उपयुक्त तंत्र विकसित नहीं किया है। इसके बजाय, वे इन अक्षमताओं को छुपाते हैं और इन्हें विश्वसनीय संस्थाओं का निर्माण करने के उद्देश्य से एक प्रक्रियात्मक प्रणाली के रूप में प्रस्तुत करते हैं, जिससे निवेशकों को आकर्षित किया जाता है।
लोग अभी भी व्यापार और निवेश कर रहे हैं। यह इसलिए नहीं है कि वे मूर्ख हैं या पारंपरिक वित्तीय बाजारों द्वारा प्रचारित विभिन्न बातों पर विश्वास कर रहे हैं। वे इसलिए कर रहे हैं क्योंकि उनके पास कोई अन्य विकल्प नहीं है। ब्लॉकचेन के आगमन के बाद से यह स्थिति बदलने लगी है, जिसने दुनिया को ऑन-चेन बाजार प्रदान किए हैं, जिससे व्यापार और निवेश पहले कभी नहीं हुए इतने सुविधाजनक हो गए हैं।
लोगों ने इस विकल्प को देखा और इसे पकड़ लिया।
उन्होंने पहले बाजार संरचना के परिवर्तन की परवाह नहीं की है, और भविष्य में भी नहीं करेंगे। नई संरचना बंडल्ड है या अनबंडल्ड, इससे उन्हें कोई फर्क नहीं पड़ता। जब तक ट्रेडर्स और निवेशक वित्तीय उपकरणों के माध्यम से अपनी राय व्यक्त करने में अधिक सुविधाजनक हो सकते हैं, तब तक वे नई बाजार संरचना को स्वीकार करेंगे, चाहे यह संरचना नैसडैक, चिकागो ऑप्शन एक्सचेंज या स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 जैसे पारंपरिक विशालकायों से आए, या ब्लॉकचेन पर चलने वाले अनुमति-रहित प्लेटफॉर्म से।
वित्तीय क्षेत्र लगातार विकसित और विकासशील रहता है और घटनाओं और कीमतों के बीच के अंतर को कम करने वाली किसी भी संरचना को अपना लेता है।
दुनिया भर में हर पल महत्वपूर्ण घटनाएँ हो रही हैं। तो, कीमतें इतनी प्रतीक्षा क्यों करती हैं कि मंगलवार सुबह न्यूयॉर्क में किसी कांच के दीवार वाले इमारत की घड़ी चलना शुरू करे?