सोलाना ने मेमकॉइन्स पर कब्जा कर लिया है, एक समृद्ध स्पॉट ट्रेडिंग परितंत्र बनाया है, और मिलियनों सक्रिय वॉलेट्स को आकर्षित किया है। लेकिन उस बाजार खंड में, जहाँ असली पैसा केंद्रित होता है—परपेचुअल फ़्यूचर्स—यह एक ऐसे चेन के पीछे पड़ गया है, जिसके बारे में दो साल पहले अधिकांश लोगों को पता ही नहीं था।
सोलाना-आधारित छह परपेचुअल ट्रेडिंग स्थलों की एक नई तुलना हाइपरलिक्विड के साथ करने से पता चलता है कि अंतर अभी भी कितना विशाल है। हाइपरलिक्विड वर्तमान में सभी डिसेंट्रलाइज्ड परपेचुअल फ़्यूचर्स प्रवाह का अनुमानित 66% से 73% नियंत्रित करता है, जो साप्ताहिक लगभग $50B की मात्रा को प्रोसेस करता है। यह कोई अग्रता नहीं है। यह एक मगरमच्छों से भरा हुआ मोएट है।
आर्किटेक्चर समस्या
परपेचुअल फ़्यूचर्स ट्रेडिंग के बारे में यही बात है: निष्पादन गति और तरलता डेप्थ लगभग हर चीज़ से अधिक महत्वपूर्ण हैं। लीवरेज्ड पोज़ीशन वाले ट्रेडर्स को मिलीसेकंड में फिल होने की आवश्यकता होती है, सेकंड में नहीं। उन्हें संकीर्ण स्प्रेड और गहरे ऑर्डर बुक की आवश्यकता होती है। और यहीं पर सोलाना के अधिकांश मंचों और हाइपरलिक्विड के बीच मूलभूत डिज़ाइन अंतर अनदेखा नहीं किया जा सकता।
अधिकांश सोलाना-आधारित पर्प प्लेटफॉर्म एएमएम-संचालित डिज़ाइन पर निर्भर करते हैं, जहां लिक्विडिटी पूल और एल्गोरिदम पारंपरिक ऑर्डर बुक के बजाय खरीददारों और विक्रेताओं को सीधे मेल देने के बजाय कीमतें निर्धारित करते हैं। इसके विपरीत, हाइपरलिक्विड अपनी स्वयं की उद्देश्य-निर्मित श्रृंखला पर एक पूर्ण सेंट्रल-लिमिट ऑर्डर बुक चलाता है। अंग्रेजी में: हाइपरलिक्विड एक पारंपरिक एक्सचेंज की तरह काम करता है, जबकि कई सोलाना स्थान डेरिवेटिव के लिए स्वचालित वेंडिंग मशीनों की तरह काम करते हैं।
AMM डिज़ाइन के अपने फायदे हैं। वे शुरू करने के लिए सरल होते हैं, पहले दिन मार्केट मेकर्स की आवश्यकता नहीं होती, और नए ट्रेडिंग जोड़ियों की अनुमतिहीन सूचीबद्धता प्रदान कर सकते हैं। लेकिन बड़ी पोज़ीशन्स को निष्पादित करने वाले पेशेवर ट्रेडर्स के लिए, ऑर्डर बुक मंच सामान्यतः बेहतर कीमत निष्पादन और संकीर्ण स्प्रेड प्रदान करते हैं। जब आप 10x या 20x लेवरेज के साथ ट्रेड कर रहे होते हैं, तो यह बहुत महत्वपूर्ण होता है।
हाइपरलिक्विड की दैनिक पर्पेचुअल फ़्यूचर्स ट्रेडिंग मात्रा लगभग $7 बिलियन पर है, जो प्रेरणा के लिए खेलने के बजाय वास्तविक ट्रेडर पसंद को दर्शाती है। प्लेटफ़ॉर्म ने अपनी प्रतिष्ठा कच्ची निष्पादन गुणवत्ता पर बनाई है, और यह प्रतिष्ठा स्थायी साबित हुई है।
सोलाना की प्रतिक्रियात्मक कार्रवाई
सोलाना का परितंत्र निष्क्रिय नहीं है। अब नेटवर्क पर पर्प्स मार्केट शेयर के लिए छह अलग-अलग प्लेटफॉर्म प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, जिनमें से प्रत्येक के लिक्विडिटी और एक्जीक्यूशन की चुनौती को संभालने का थोड़ा अलग तरीका है। इतनी अधिक टीमों के एक ही क्षेत्र में विकास करने का तथ्य दर्शाता है कि यहाँ अवसर और निराशा दोनों मौजूद हैं। सोलाना जानता है कि वह अपने पैसे छोड़ रहा है।
शायद सबसे अधिक बताने वाला संकेत तब आया जब सोलाना के सह-संस्थापक अनातोली याकोवेंको ने नेटवर्क पर एक नया पर्प DEX समर्थन किया। जब किसी चेन के सह-संस्थापक किसी विशिष्ट उत्पाद श्रेणी के पीछे अपना वजन लगाने लगते हैं, तो यह सामान्य दिलचस्पी नहीं होती। यह एक रणनीतिक प्राथमिकता होती है। डेरिवेटिव्स बाजार स्पॉट ट्रेडिंग की तुलना में प्रति उपयोगकर्ता कहीं अधिक शुल्क आय पैदा करता है, और सोलाना के नेतृत्व को स्पष्ट रूप से यह समझ है कि मेमकॉइन्स पर प्रभुत्व करते हुए डेरिवेटिव्स को खोना एक खराब व्यापार है।
यहाँ प्रतिस्पर्धात्मक गतिविधियाँ उसी तरह प्रतिबिंबित होती हैं जैसे पारंपरिक वित्त में दशकों पहले हुआ था। डेरिवेटिव्स के व्यापार को जीतने वाले एक्सचेंज, जैसे CME Group और ICE, उन एक्सचेंजों की तुलना में कई गुना अधिक मूल्यवान साबित हुए जो केवल कैश इक्विटीज के साथ ही काम करते थे। क्रिप्टो के लिए भी यही आर्थिक तर्क लागू होता है। परपेचुअल फ़्यूचर्स स्पॉट मार्केट्स की तुलना में अधिक मात्रा, अधिक शुल्क, और अधिक स्थायी उपयोगकर्ता पैदा करते हैं।
सोलाना के स्वदेशी लाभों को पूरी तरह नज़रअंदाज़ नहीं किया जाना चाहिए। नेटवर्क की कच्ची थ्रूपुट और कम लेन-देन लागत एक ऐसी नींव बनाती है जो सिद्धांत रूप से उच्च-आवृत्ति पर्प ट्रेडिंग को समर्थन कर सकती है। चुनौती हार्डवेयर नहीं है। यह सॉफ्टवेयर डिज़ाइन और, महत्वपूर्ण रूप से, तरलता है। आप दुनिया की सबसे तेज़ हाईवे बना सकते हैं, लेकिन अगर सभी कारें किसी और के सड़क पर चल रही हैं, तो इसका कोई मतलब नहीं है।
इसका ट्रेडर्स और निवेशकों के लिए क्या मतलब है
जिन ट्रेडर्स यह निर्णय ले रहे हैं कि कहाँ ट्रेड करें, उनके लिए विश्लेषण उन अधिकांश सक्रिय भागीदारों के अनुमान को मजबूत करता है: हाइपरलिक्विड अभी भी डीसेंट्रलाइज्ड परपेचुअल फ़्यूचर्स के लिए स्पष्ट रूप से प्राथमिक विकल्प है। सप्ताहिक $50B की प्रोसेसिंग करने वाला प्लेटफ़ॉर्म बड़े ऑर्डर्स को स्लिपेज के बिना हैंडल करने के लिए पर्याप्त डेप्थ रखता है, और यह लिक्विडिटी के माध्यम से अधिक लिक्विडिटी को आकर्षित करने का स्वयं-पुष्टि करने वाला चक्र बहुत कठिन है।
सोलाना स्थानों का सामना एक पारंपरिक चिकन-एंड-एग प्रॉब्लम से हो रहा है। उन्हें ट्रेडर्स को आकर्षित करने के लिए लिक्विडिटी की आवश्यकता है, लेकिन लिक्विडिटी बनाने के लिए उन्हें ट्रेडर्स की आवश्यकता है। इस चक्र को तोड़ने के लिए आमतौर पर या तो विशाल प्रोत्साहन कार्यक्रमों की आवश्यकता होती है, जो कृत्रिम और अस्थायी मात्रा पैदा कर सकते हैं, या एक वास्तविक तकनीकी क्रांति की आवश्यकता होती है जो ट्रेडिंग अनुभव को मापने योग्य रूप से बेहतर बना दे।
देखिए, सोलाना की व्यापक परितंत्र स्थिति इसे अंततः महत्वपूर्ण पर्प बाजार हिस्सेदारी प्राप्त करने का वास्तविक अवसर देती है। नेटवर्क के पास पहले से ही उपयोगकर्ता आधार, विकासक गतिविधि और सांस्कृतिक गतिमानता है। जो इसके पास नहीं है, वह है एक ऐसा एकल मंच जो हाइपरलिक्विड की तरह स्केल पर निष्पादन गुणवत्ता के साथ मेल खा सके।
सोलाना निवेशकों के लिए जोखिम यह है कि डेरिवेटिव्स बाजार लगातार हाइपरलिक्विड पर केंद्रित रहता है, जबकि सोलाना के छह मंच शेष बाजार के घटते हिस्से को बांटते हैं। हाइपरलिक्विड के लिए जोखिम आत्मसंतुष्टि है। याकोवेंको द्वारा व्यक्तिगत रूप से इस समस्या को हल करने में निवेश किए जाने के साथ, सोलाना के अगली पीढ़ी के पर्प उत्पाद आज के मौजूदा उत्पादों से बहुत अलग दिख सकते हैं। यह वास्तविक प्रश्न है जिसका ध्यान रखना जरूरी है कि क्या वे पर्याप्त तेजी से आ पाएंगे।