लेखक: हू ताओ, चेन कैप्शर
एक्रिप्टो मार्केट के चक्र में, सोलाना ने “ईथेरियम किलर” की कहानी और अत्यधिक प्रदर्शन के साथ फिर से शीर्ष पर पहुँच गया था। हालाँकि, 2026 में प्रवेश करते ही, यह पहले की तरह तेज़ चलने वाली “हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटर” अभूतपूर्व धीमी प्रक्रिया का सामना कर रही है, जो पहले-पहल कीमतों में दिखाई दे रही है।
पिछले एक वर्ष में, SOL की कीमत अपने उच्चतम स्तर से 73.5% तक गिर गई, जो सभी प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी में सबसे बड़ी गिरावट है। और पिछले एक महीने के बाजार सुधार में, SOL का प्रदर्शन बहुत कमजोर रहा, जो BTC, ETH आदि अन्य प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी की तुलना में स्पष्ट रूप से कमजोर है।
इसके अलावा, सोलाना कोर की “इंटरनेट कैपिटल मार्केट” की दृष्टि आंतरिक और बाहरी समस्याओं के कारण प्रभावित हुई है, जिससे सोलाना फाउंडेशन के उच्च स्तरीय टीम ने हाल ही में अपने इकोसिस्टम के लिए जनमत बनाने के लिए बार-बार बयान दिए हैं।
सोलाना की कोर नैरेटिव में बाधा
पिछले कुछ वर्षों में, सोलाना ने हमेशा “उच्च प्रदर्शन वाली पब्लिक चेन” से बहुत अधिक विशाल कहानी सुनाने की कोशिश की है।
सोलाना फाउंडेशन के परिभाषा के अनुसार, सोलाना का अंतिम लक्ष्य "इंटरनेट कैपिटल मार्केट्स" में बदल गया है—एक ऐसा वैश्विक ट्रेडिंग नेटवर्क जो स्टॉक, कमोडिटीज, फ्यूचर्स, परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स और सभी रियल-वर्ल्ड एसेट्स को ब्लॉकचेन पर ले आता है।
अभी Solana की आधिकारिक वेबसाइट पर खोलें, तो सबसे ध्यान आकर्षित करने वाला नारा अभी भी है: "पृथ्वी पर हर संपत्ति के लिए बाजार।"
इसका अर्थ है कि सोलाना केवल ईथेरियम की चुनौती देना ही नहीं, बल्कि पारंपरिक बाजार, ब्रोकर और क्लीयरिंग सिस्टम को बदलकर ऑन-चेन नास्डैक बनने का प्रयास कर रही है। उच्च गति, कम शुल्क, उच्च थ्रूपुट और अपेक्षाकृत परिपक्व उपयोगकर्ता अनुभव, साथ ही वॉल स्ट्रीट के पूंजी का समर्थन, जिसके कारण सोलाना को इस लक्ष्य के सबसे निकटतम पब्लिक चेन माना जाता रहा।
लेकिन समस्या यह है कि जब "इंटरनेट कैपिटल मार्केट" वास्तव में आकार लेना शुरू हुआ, तो बाजार ने पाया कि केंद्रीय स्थान पर सोलाना जरूरी नहीं था।
Hyperliquid का अप्रत्याशित प्रभाव
पिछले वर्ष में क्रिप्टो उद्योग के सबसे बड़े संरचनात्मक परिवर्तनों में से एक यह है कि स्थायी अनुबंध बाजार पारंपरिक CEX से अलग होकर चेन पर स्थानांतरित होने लगे हैं।
और इस ट्रेंड का सबसे बड़ा लाभार्थी, सोलाना नहीं है, इथेरियम, सूई आदि अन्य नेटवर्क भी नहीं, बल्कि हाइपरलिक्विड है।
शुरू में, हाइपरलिक्विड केवल एक ऑन-चेन परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म था, लेकिन इसकी लेयर 1 रणनीति के आगे बढ़ने के साथ, यह एक पूर्ण वित्तीय बुनियादी ढांचे के नेटवर्क में बदल गया है। सोलाना की व्यापक और अमूर्त “पूंजी बाजार” की दृष्टि के विपरीत, हाइपरलिक्विड ने एक अधिक केंद्रित और ट्रेडिंग-संचालित मार्ग अपनाया है।
लंबे समय तक, सोलाना इकोसिस्टम में बहुत सारे DeFi प्रोजेक्ट्स तो थे, लेकिन इसकी केंद्रीय तरलता हमेशा स्पॉट, Meme Coin और ऑन-चेन स्पेकुलेशन की ओर अधिक झुकी रही। ऐसी बुनियादी ढांचा जो संस्थागत स्तर की ट्रेडिंग गहराई, जोखिम प्रबंधन और हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग की आवश्यकताओं को पूरा कर सके, हमेशा परिपक्व नहीं रहा।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि हाइपरलिक्विड धीरे-धीरे एक ऐसी बात साबित कर रहा है जिसे पहले बहुत से लोग नज़रअंदाज़ कर रहे थे: "इंटरनेट कैपिटल मार्केट" को आवश्यकता नहीं होती कि उसमें एक सामान्य इकोसिस्टम हो।
For high-frequency financial trading, performance, matching, liquidity, and trading experience are far more important than "on-chain application richness." This means that a vertical Layer1 designed specifically for financial trading may be better suited than a general-purpose blockchain like Solana to become the core of on-chain capital markets.
इसीलिए, अधिक धन, ट्रेडर्स और ध्यान हाइपरलिक्विड की ओर आकर्षित हो रहा है।
Drift घटना के बाद, सोलाना ने स्थायी फ्यूचर्स बाजार की रणनीति को समायोजित करना पड़ा
यदि हाइपरलिक्विड ने सोलाना के "पूंजी बाजार" रणनीतिक स्थान को बाहर से दबाया है, तो ड्रिफ्ट प्रोटोकॉल की हमले की घटना ने अंदर से एक विशाल दरार खोल दी है।
इस साल अप्रैल की शुरुआत में, सोलाना डीफाई प्रोटोकॉल ड्रिफ्ट को गवर्नेंस और ऑरेकल पर हमला हुआ, जिससे 2 अरब डॉलर से अधिक की हानि हुई।
सोलाना पर सबसे महत्वपूर्ण स्थायी अनुबंध प्रोटोकॉल में से एक के रूप में, ड्रिफ्ट ने सोलाना डीफाई की केंद्रीय तरलता की भूमिका निभाई है। हैकिंग के बाद, प्रोटोकॉल कार्यों का सीधे ठहराव हो गया, जिससे सोलाना पारिस्थितिकी तंत्र में बड़ी संख्या में संपत्ति, वॉल्ट और संबंधित प्रोटोकॉल प्रभावित हुए और बाजार का विश्वास तेजी से खराब हो गया।
Perpetual contracts are a battleground in the DeFi space; facing the market vacuum left by Drift and Solana’s strategic gap in on-chain derivatives, Solana’s official team must strongly promote new alternative products to capture users and market share on the frontlines of Solana’s “Internet Capital Markets” strategy.
इस समय, सोलाना के सामने Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink जैसी कई उत्पादों का विकल्प है। हालाँकि, सोलाना के संस्थापक अनातोली याकोवेंको ने Phoenix को ही चुना।
पिछले पांच दिनों में, टोली ने कम से कम बीस ट्वीट या रीट्वीट किए हैं जो Phoenix से संबंधित हैं, या अन्य उद्योग विशेषज्ञों के Phoenix टेस्टिंग अनुभव को रीट्वीट कर रहे हैं, या Phoenix का सीधे उपयोग सुझा रहे हैं, या Phoenix के बारे में अपने विचार साझा कर रहे हैं।
इस तरह के “पसंद” के लिए, टोली ने कई बार स्पष्ट किया है कि Pacifica, Solana चेन पर लेनदेन नहीं करता है, यह Solana के साथ HyperLiquid के बराबर अच्छी तरह से संगत है, और Jup पहले से ही परिपक्व हो चुका है, इसलिए वह शुरुआती टीमों को 0 से 1 तक विकसित करने पर अधिक ध्यान केंद्रित करता है। इसके बीच, Phoenix डिसेंट्रलाइज्ड है और Solana पर सभी अन्य एप्लिकेशन्स के साथ परमाणु संयोजन के साथ काम कर सकता है।
टोली के नेतृत्व में, फिनिक्स की लोकप्रियता लगातार कई दिनों तक RootData के लोकप्रिय प्रोजेक्ट्स रैंकिंग में टॉप तीन में रही और इसकी लोकप्रियता सूचकांक में ऐतिहासिक शीर्ष बना।
लेकिन ट्रेडिंग वॉल्यूम के मामले में, Phoenix अन्य स्थापित पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म की तुलना में अभी भी काफी पीछे है। DeFillama के डेटा के अनुसार, Phoenix का पिछले समय तक दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम 400 डॉलर से कम रहा, हाल ही में बाजार की गर्मी के साथ इसका दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम पहली बार 8000 डॉलर के ऊपर पहुंच गया, लेकिन अभी भी सभी पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म में 20वें स्थान से नीचे है, और टॉप 5 प्लेटफॉर्म (न्यूनतम 16 बिलियन डॉलर) से 20 गुना से अधिक का अंतर है।
सोलाना का जनमत अभियान और आंतरिक दरार
हाइपरलिक्विड के शक्तिशाली उदय और अपने इकोसिस्टम के क्षतिग्रस्त होने के सामने, सोलाना समर्थकों ने एक ऐसा मार्ग अपनाया जो "अपनी ही भाल से अपना ही ढाल तोड़ने" जैसा लगता है—केंद्रीयकरण को हथियार बनाकर हाइपरलिक्विड के खिलाफ जनमत अभियान शुरू किया।
Solana Foundation के सदस्य @harkl_ ने ट्वीट किया कि Hyperliquid का नारा डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज है, लेकिन वास्तविकता में 24 वेरिफायर नोड्स, बंद सोर्स नोड कोड, एकल ब्रिज जो दसों अरब डॉलर के फंड्स को होस्ट करता है, और बाजार की अस्थिरता के दौरान मजबूती से सेटलमेंट का रिकॉर्ड है।
क्या आप अपने संसाधनों का उपयोग करके प्रोटोकॉल स्टैक के किसी भी हिस्से में भाग ले सकते हैं, बिना किसी विश्वसनीय तृतीय पक्ष की अनुमति के? अगर नहीं, तो यह अनुमति-रहित नहीं है।” टोली ने आगे कहा। “आप जो भी करें, आप Hyperliquid सॉर्टर को नहीं चला सकते।”
यह बहस क्रिप्टो समुदाय में तीव्र चर्चा का विषय बन गई। समर्थक मानते हैं कि टोली ने हाइपरलिक्विड की मूल कमजोरी को उजागर किया है—यदि प्रमाणीकरण नोड्स 30 से कम हैं, नोड कोड खुला नहीं है, और ब्रिज अत्यधिक केंद्रीकृत है, तो ऐसा कहना कि "ऑन-चेन कैपिटल मार्केट" है, तो CEX के होल्डिंग मॉडल से क्या मूलभूत अंतर है?
विरोधी बिंदु यह है कि सोलाना के स्वयं के वेरिफायर्स की संख्या 2,560 से घटकर लगभग 756 हो गई है, नाकामोटो कोएफिशिएंट 31 से घटकर 20 हो गया है, और शीर्ष 20 वेरिफायर्स 33% से अधिक की स्टेकिंग शेयर को नियंत्रित करते हैं—इस संदर्भ में "डिसेंट्रलाइजेशन" की बात करना कुछ हद तक "पचास कदम चलने वाला सौ कदम चलने वाले पर हंसना" जैसा है।
अधिक चुनौतीपूर्ण सवाल सोलाना इकोसिस्टम के अंदर से आए। कई सोलाना फाउंडेशन के उच्च स्तरीय लोगों की एकजुटता के कारण अन्य प्रोटोकॉल विकासकर्ताओं में असंतोष पैदा हुआ।
“They will promote what they believe is most beneficial to themselves; pushing others away just because a team meets a certain standard is turning friends into enemies,” said kdotcrypto, co-founder of Bulk.
पैसिफिका के संस्थापक कॉनस्टेंस का टिप्पणी अधिक संयमित लेकिन अधिक प्रभावी थी: "हमने 2025 में सोलाना का चयन किया, फंडेशन से कोई वित्तीय सहायता नहीं ली, और न ही निवेशकों से फंडिंग ली, हम सिर्फ उत्पाद को अच्छा बनाना चाहते थे, और बाजार को फैसला करने देना चाहते थे।" इस "बाजार को फैसला करने दें" के पीछे, सोलाना फंडेशन की "न्यायाधीश और खिलाड़ी" की भूमिका के प्रति एक सूक्ष्म प्रतिरोध है।
क्रिप्टो मार्केट का सबसे क्रूर सच यह है: उपयोगकर्ता विशाल कथाओं से नहीं, बल्कि गहराई, तरलता और सुरक्षा से दिलचस्पी रखते हैं। हाइपरलिक्विड का उदय केवल तकनीकी विजय ही नहीं है, बल्कि “यूनिवर्सल चेन” कथा के खिलाफ एक डाइमेंशनल अटैक है—यह साबित करता है कि पूंजी बाजार का निर्माण करने का मूल आधार एक विशाल पारिस्थितिकी तंत्र नहीं, बल्कि एक अत्यधिक कुशल मैचिंग इंजन हो सकता है।
अब, सोलाना अपने प्रतिद्वंद्वियों के साथ "डिसेंट्रलाइजेशन मेट्रिक्स" की तुलना में फंस गया है, और उसका प्रमुख Phoenix, मुख्य व्युत्पन्न मंचों की तुलना में व्यापार आयतन में 20 गुना का अंतर रखता है।
इस “इंटरनेट कैपिटल मार्केट” के अंतिम निर्णय के लिए संघर्ष में, यदि सोलाना 2026 के दूसरे छमाही में अपनी व्युत्पन्न बाजार में शासन वापस नहीं पा पाता है, तो यह शायद एक उत्कृष्ट मीम आनंद स्थल बना रहेगा, लेकिन “वैश्विक संपत्ति को समेटने” के सपने से इसकी दूरी हमेशा बढ़ती रहेगी।