ग्रेट मेल्ट-अप में एस्केप वेलोसिटी हासिल करना
लेखक: GRAHAM STEPHAN
Peggy
संपादकीय टिप्पणी: यह लेख एक रेडिट पोस्ट से शुरू होता है जो वायरल हुई और फिर हटा दी गई, और वर्तमान में अमेरिकी स्टॉक बाजार में एक बढ़ती हुई आकर्षक मान्यता पर चर्चा करता है: जब अमेरिकी ऋण स्तर उच्च हैं, राजकोषीय घाटा लगातार बढ़ रहा है, और मुद्रा की क्रय शक्ति लगातार कम हो रही है, तो क्या बाजार एक 'वास्तविक रूप से गिर नहीं सकता' की नई स्थिति में प्रवेश कर चुका है?
रेडिट पोस्ट का त論 सरल है: अमेरिकी ऋण का आकार इतना बड़ा हो चुका है कि सरकार को अंततः पैसा छापकर और मुद्रास्फीति द्वारा ऋण को कम करना ही पड़ेगा; और जब मुद्रा का मूल्य घटता है, तो डॉलर में मूल्यांकित स्टॉक और कठोर संपत्तियाँ भी बढ़ती हैं। इसलिए, स्टॉक केवल जोखिम वाली संपत्ति नहीं रहीं, बल्कि मुद्रा के मूल्यह्रास के खिलाफ एक शरण स्थल के रूप में काम करने लगीं।
लेखक ने इस कथन को「मेल्ट-अप」(Melt-up, जिसमें संपत्ति की कीमतें मूलभूत बातों से अलग होकर तरलता, गति और FOMO द्वारा प्रेरित अंतिम त्वरित वृद्धि होती है) के संदर्भ में विश्लेषण किया है। इतिहास में इंटरनेट बुलबुला और जापानी संपत्ति बुलबुला जैसे समयों में ऐसे क्षण देखे गए: नई प्रौद्योगिकी या वास्तविक वृद्धि पहले कथा का आधार प्रदान करती है, फिर लीवरेज और भावनाएँ बाजार पर कब्जा कर लेती हैं, और निवेशक यह मानने लगते हैं कि पुराने मूल्यांकन नियम अब काम नहीं करते।
लेख का मुख्य संदेश यह है कि उच्च ऋण वाली दुनिया में वास्तव में संपत्ति, नकदी की तुलना में अधिक लाभदायक होती है, लेकिन इसका अर्थ यह नहीं है कि शेयर बाजार "गणितीय रूप से गिरने के अयोग्य" हैं। मुद्रास्फीति संपत्ति के नाममात्र मूल्य को बढ़ा सकती है, लेकिन वास्तविक संपत्ति वृद्धि का आश्वासन नहीं देती; लंबे समय तक स्टॉक मार्केट में नए उच्च स्तर का निर्माण होना भी 30%, 40% या उससे अधिक की मध्यवर्ती गिरावट को रोकता नहीं है। इतिहास में, जर्मनी, ज़िम्बाब्वे, वेनेजुएला जैसे चरम मुद्रास्फीति के मामलों में, स्टॉक मार्केट में वृद्धि का मतलब यह नहीं था कि निवेशक वास्तविक रूप से समृद्ध हो गए, कई लोगों को परिस्थितियों के कारण संपत्ति के मूल्य में सुधार होने से पहले ही, जीवनयापन के खर्चों को पूरा करने के लिए बेचना पड़ा।
लेखक का अंतिम निष्कर्ष अत्यधिक नहीं है: अमेरिका के लिए अधिक संभावना है कि यह ऋण देयता या अत्यधिक मुद्रास्फीति का सामना नहीं करेगा, बल्कि एक लंबी वित्तीय दमन की अवधि का सामना करेगा—जिसमें मुद्रास्फीति ब्याज दर से थोड़ी अधिक होगी, ऋण धीरे-धीरे घटेगा, नकदी की क्रयशक्ति लगातार कम होगी, संपत्ति के मूल्य नाममात्र रूप से जारी रहेंगे, लेकिन वास्तविक रिटर्न पिछले दशक में निवेशकों के लिए परिचित स्तर से कम हो सकते हैं।
जिन निवेशकों को वर्तमान में AI, अमेरिकी स्टॉक टेक्नोलॉजी शेयर और "हर कॉलबैक को बचा लिया जाएगा" की कहानी से आकर्षित किया जा रहा है, उनके लिए यह लेख असल में अमेरिकी स्टॉक पर बुलिश होने के बारे में नहीं, बल्कि अपने पूरे वित्तीय भविष्य को एक बहुत ही चिकनी चढ़ाव की कहानी पर जोखिम में डालने से कैसे बचें, इसके बारे में है। संपत्ति की कीमतें बढ़ सकती हैं, लेकिन इसका मतलब यह नहीं कि जोखिम समाप्त हो गया; बाजार को बचाया जा सकता है, लेकिन इसका मतलब यह नहीं कि हर कोई अगले नए उच्च स्तर तक पहुँचने में सक्षम होगा।
नीचे मूल पाठ है:
यह शायद पागलपन लगे, लेकिन अगर मैं आपको बताऊं कि गणितीय रूप से, स्टॉक मार्केट कभी और नीचे नहीं जा सकता?
पिछले हफ्ते, Reddit पर एक पोस्ट अचानक वायरल हो गई, जिसमें काफी मजबूत तर्क दिया गया। हालांकि, इस पोस्ट को वायरल होने के बाद हटा दिया गया, लेकिन इसका मुख्य बिंदु ऐसा था: "शेयर केवल ऊपर की ओर जाते हैं" अब केवल एक मीम नहीं, बल्कि एक कानून बन गया है। गुरुत्वाकर्षण की तरह, लेकिन विपरीत दिशा में, और इसका प्रभाव पैसे पर पड़ता है।
अमेरिका अब 40 ट्रिलियन डॉलर का ऋण लेकर बैठा है। हमारा ब्याज व्यय जल्द ही GDP से अधिक हो जाएगा। इसका मतलब है कि ब्याज का भुगतान करने के लिए सरकार के पास एकमात्र तरीका है कि पर्याप्त मात्रा में पैसा छापें।
यह अत्यधिक मुद्रास्फीति का कारण बनेगा। लेकिन अगर आप पलैंटिर या टेस्ला के शेयर रखते हैं, तो इसका क्या फर्क पड़ता है? ये शेयर भी अनुपातिक रूप से मुद्रास्फीति का शिकार होंगे। यानी, अब से, शेयर गणितीय रूप से गिरने असंभव हो गए हैं। एक बार गिरने पर, पूरी विश्व अर्थव्यवस्था टूट जाएगी।
इसीलिए आप किसी भी "क्रैश" को आधे ट्रेडिंग दिन के भीतर तेजी से ठीक होते देखते हैं। स्टॉक मार्केट शाब्दिक रूप से और नीचे गिरने के लिए बेकार हो चुका है। यह मृत्यु से पहले का घमंड नहीं है, बल्कि एक नया बाजार नियम है।
यही विचार पहली बार नहीं सामने आया है, लेकिन इस बार आर्थिक परिदृश्य वास्तव में गंभीरता से विचार करने योग्य है। इसलिए हमें स्पष्ट करना होगा: अभी क्या हो रहा है, सरकारें अब अविश्वसनीय स्तर पर पैसा छापने के लिए क्यों मजबूर हैं, और अगर यह सिद्धांत सही है, तो इसके क्या परिणाम होंगे।
क्योंकि अगर यह सिद्धांत सही है, तो हम इतिहास के सबसे बड़े संपत्ति स्थानांतरण का गवाह बन सकते हैं। अगर यह गलत है, तो यह एक कटाई होगी।
शुरू करने से पहले, अगर यह आपकी पहली बार है जब आप मेरे लेख को देख रहे हैं, तो 40,000 से अधिक सदस्यों के साथ बाजार को पहले से समझने के लिए जुड़ें। आप हर सप्ताह एक ईमेल प्राप्त करेंगे, और यह पूरी तरह से मुफ्त है।
Da Rong上涨
"शेयर केवल ऊपर की ओर बढ़ेंगे" यह कथन अर्थशास्त्रियों द्वारा "द ग्रेट मेल्ट-अप" कहलाने वाले सिद्धांत पर आधारित है।
इस सिद्धांत की तर論 यह है: हर बुल बाजार लगातार बढ़ता रहता है, जब तक कि यह एक अति उत्साह की अवस्था में नहीं पहुँच जाता। इस चरण में, कीमतें लाभ, नकदी प्रवाह आदि मूलभूत तथ्यों से नहीं, बल्कि लगभग पूरी तरह से गति से निर्धारित होती हैं। इस चरण में, आपको ऐसा महसूस होगा कि आपके आसपास के सभी लोग अमीर हो रहे हैं, और केवल आप पीछे रह गए हैं।
यह विश्वास सरल है: कीमत अभी तक बढ़ रही है, इसलिए यह आगे भी बढ़ती रहेगी।
यह घटना आपके सोचने से कम असामान्य नहीं है। "रोंगज़हांग" चरण में, रिटर्न बहुत अतिशयोक्तिपूर्ण हो सकते हैं, जब तक कि वे अचानक काम न करने लगें।
जैसे 1990 के दशक के अंत का इंटरनेट बुलबुला। 1995 से 2000 मार्च तक, नास्डैक में 400% की वृद्धि हुई, और केवल अंतिम वर्ष में लगभग 90% की वृद्धि हुई। उस समय, कई ऐसी कंपनियाँ जिनके पास आय, लाभ या वास्तविक उत्पाद तक नहीं था, उन्हें करोड़ों डॉलर का मूल्यांकन किया जाता था।
दिसंबर 1999 में, CAPE अनुपात 44 तक पहुँच गया, जो 140 वर्षों का उच्चतम स्तर था। निवेशकों का मानना था कि इंटरनेट ने बाजार के काम करने के नियमों को बदल दिया है। "AI सब कुछ बदल देगा।" क्या यह आपको परिचित लगता है?
इसके बाद, नास्डैक अगले दो वर्ष और आधे में 78% गिर गया और अपने उच्च स्तर पर वापस आने में दशकों लग गए।
जापान को देखिए। 1975 से 1989 के बीच, जापानी स्टॉक मार्केट 900% बढ़ा। शीर्ष पर, जापानी स्टॉक मार्केट का P/E अनुपात एक बार 60 तक पहुंच गया। टोक्यो की भूमि की कीमतें एक अवास्तविक स्तर पर पहुंच गईं: टोक्यो के इम्पीरियल पैलेस के स्थान की मूल्यांकन अमेरिका के कैलिफोर्निया राज्य की सम्पूर्ण भूमि के मूल्य से अधिक माना जाता था।
यह स्पष्ट रूप से अवास्तविक है, लेकिन कोई भी पहला बाहर निकलना नहीं चाहता और आगे की वृद्धि को खोना नहीं चाहता। जब जापान ब्याज दरों में वृद्धि करने लगा, तो पूरी आर्थिक प्रणाली ढह गई और शेयर बाजार 2 साल से कम समय में 60% गिर गया। जापानी अर्थव्यवस्था को 34 साल लगे, ताकि वह अपने पिछले उच्च स्तर पर वापस पहुँच सके।
हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि हर वृद्धि फंडिंग बढ़ोतरी है।
हर एक फंडिंग बूम के शुरुआती चरण में, आमतौर पर कुछ वास्तविक कारक होते हैं: नई तकनीक, वास्तविक आर्थिक विकास, या अलग नीतिगत परिवेश। लेकिन जब FOMO और लीवरेज बाजार में प्रवेश करते हैं, तो मूल्यांकन लगातार बढ़ते जाते हैं, और सभी को लगने लगता है कि अच्छे दिन कभी समाप्त नहीं होंगे।
तो, क्या हम आज एक फ्लैश राइज में हैं? हमें 2026 के स्टॉक मार्केट को देखना होगा।
Reddit पर रैली थ्योरी
रेडिट पर इस सिद्धांत का केंद्र ऋण है।
अगर अमेरिकी सरकार 40 ट्रिलियन डॉलर का ऋण ले चुकी है और प्रतिवर्ष 2 ट्रिलियन डॉलर का घाटा उत्पन्न कर रही है, तो अर्थव्यवस्था को नष्ट किए बिना अमेरिका इस ऋण से कैसे निकल सकता है?
सबसे सरल रास्ता अप्रत्याशित अनुमान के माध्यम से ऋण को घटाना है। डॉलर की क्रय शक्ति घटती रहेगी, जब तक कि इस 39 ट्रिलियन डॉलर के ऋण को वास्तविक अर्थों में कम भारी नहीं माना जाने लगता। इस तरीके को "वित्तीय दमन" कहा जाता है, क्योंकि यह सामान्य लोगों द्वारा बनाई गई संपत्ति को कमजोर करता है। संयुक्त राज्य सरकार ने द्वितीय विश्व युद्ध के बाद इसी प्रकार का उपयोग किया था।
लेकिन जब कोई सरकार अपने मुद्रा को मूल्यहीन बना देती है, तो इस मुद्रा में व्यक्त किए गए सभी चीजें बढ़ जाती हैं: शेयर, कठोर संपत्ति, सभी लेखांकन में अधिक मूल्यवान हो जाते हैं। समस्या यह है कि इन संपत्तियों का कागज पर मूल्यवर्धन वास्तविक संपत्ति में वृद्धि के समान नहीं है, क्योंकि डॉलर स्वयं मूल्यहीन हो चुका है।
इसलिए, जब गोल्डमैन सैक्स ने हाल ही में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स का वर्ष के अंत तक का लक्ष्य 8000 अंक तक बढ़ाया, तो भले ही यह भविष्यवाणी सच साबित हो जाए, तो भी यह एक सरल लाभ नहीं हो सकता।
अनंत वृद्धि का एक अन्य विकल्प परिणाम, स्टॉक मार्केट का वास्तविक ढह जाना है। लेकिन कोई भी इस मार्ग को सक्रिय रूप से चुनने के लिए पागल नहीं होगा।
हालांकि, वास्तविक चिंता के कारण नीचे दिए गए आंकड़े हैं: लगभग सभी प्रमुख मूल्यांकन सूचकों के अनुसार, अमेरिकी स्टॉक महंगे नहीं हैं। वास्तव में, निवेशक द्वारा प्रति डॉलर लाभ के लिए भुगतान किया जा रहा मूल्य लगभग ऐतिहासिक उच्चतम स्तर के करीब पहुंच गया है, जो लंबे समय के औसत मूल्य का लगभग दोगुना है।
CAPE अनुपात ने इतिहास में केवल दो बार 40 को पार किया है। एक तो 1999 के इंटरनेट बुलबुले के समय, और दूसरी अब।
इसका मतलब है कि वर्तमान बाजार केवल ऋण द्वारा संचालित एक बुल रन की कीमत निर्धारित कर रहा है, बल्कि 140 वर्षों के बाजार इतिहास में केवल एक बार देखा गया एक स्थिति को दर्शा रहा है।
तो, हमें यह कैसे निर्धारित करना चाहिए कि "बड़ा रोज़गार वृद्धि सिद्धांत" सच है या टूट जाएगा?
Crash test
रेडिट पर उस पोस्ट में कुछ दावे हैं, जिन्हें अधिक सावधानी से जांचने की आवश्यकता है।
पहला, ब्याज व्यय जल्द ही GDP से अधिक हो जाएगा—यह गलत है।
जो 100% से अधिक है, वह ब्याज व्यय का GDP का अनुपात नहीं, बल्कि ऋण का GDP का अनुपात है। ये दोनों चीजें एक नहीं हैं। इतिहास में, संयुक्त राज्य अमेरिका ने भी इसी तरह की स्थिति का सामना किया है और 'पैसा छापकर' इससे बाहर निकल गया, जिससे बाजार में वापसी हुई और यह आगे बढ़ता रहा।
दूसरा, ब्याज चुकाने का एकमात्र तरीका पैसा छापते रहना है—जो गलत है।
सरकारें निवेशकों, पेंशन फंडों, अन्य सरकारों और संस्थानों को राष्ट्रीय ऋण बेचकर भी उधार ले सकती हैं। निश्चित रूप से, यह मॉडल हमेशा चलता रहना संभव नहीं है।
तीसरा, स्टॉक महंगाई के साथ अनुपातिक रूप से बढ़ जाते हैं—यह भी गलत है।
ऐतिहासिक अनुभव इसका समर्थन नहीं करता। 1918 से 1922 के बीच, जर्मनी के स्टॉक मार्केट ने हाइपरइन्फ्लेशन के शिखर से पहले 97% की कीमत का नुकसान उठाया। कई लोगों को किराया और भोजन के लिए पैसे की आवश्यकता के कारण निचले स्तर पर शेयर बेचने पर मजबूर किया गया।
जिम्बाब्वे में, स्टॉक मार्केट वास्तव में 500 गुना बढ़ा, लेकिन स्थानीय मुद्रा डॉलर के संदर्भ में 99.8% गिर गई। वेनेजुएला में 2018 में भी ऐसा ही हुआ।
इसलिए, वास्तव में समझने की आवश्यकता है: बड़ी वृद्धि जरूरी नहीं कि शेयर धारकों के लिए शुभ हो।
शेयर अवमूल्यन के दौरान बढ़ सकते हैं, लेकिन इसका तात्पर्य यह नहीं है कि आप स्वयं अधिक धनवान बन गए हैं। यदि आपका निवेश पोर्टफोलियो 10% बढ़ जाता है, लेकिन आपके द्वारा खरीदी गई सभी चीजें भी 10% महंगी हो जाती हैं, तो आपको वास्तव में कोई लाभ नहीं मिलता।
तो, इन जानकारियों के आधार पर, हमें वास्तव में क्या करना चाहिए?
Exit Plan
इतिहास हमें बताता है कि सबसे अधिक संभावित परिणाम यह है: संयुक्त राज्य अमेरिका ऋण के लिए देयता नहीं देगा, अत्यधिक अनियंत्रित मुद्रास्फीति का अनुभव नहीं करेगा, और न ही राष्ट्रीय ऋण के मुद्दे के कारण अनंत रूप से मुद्रा छापने से शेयर बाजार को असीमित बुलिश चक्र में ले जाएगा।
अधिक वास्तविक परिणाम एक लंबे और धीमे वित्तीय दबाव का समय होगा: मुद्रास्फीति दर ब्याज दर से थोड़ी अधिक होगी, ऋण को प्रबंधित करना आसान हो जाएगा, और डॉलर की क्रय शक्ति धीरे-धीरे अतीत की तुलना में कम हो जाएगी।
इसकी कीमत यह है कि बचतकर्ता चुपचाप समीपित हो जाएंगे। नकदी का मूल्य घटता जाएगा, कीमतें जारी रहेंगी, और संपत्ति के मूल्य डॉलर में लगातार बढ़ते रहेंगे, लेकिन मुद्रास्फीति को घटाने के बाद वास्तविक लाभ, पिछले दशक में निवेशकों के लिए परिचित स्तर से काफी कम हो सकता है।
स्टॉक मार्केट के लिए, चूंकि डॉलर की खरीद शक्ति घटती है, इसलिए कीमतें लंबे समय तक ऊपर की ओर बढ़ने की संभावना है।
लेकिन शेयर बाजार की लंबी अवधि की वृद्धि का अर्थ यह नहीं है कि इस प्रक्रिया के दौरान यह ध्वस्त नहीं हो सकता। बाजार अभी के स्तर से 30%, 40%, या यहां तक कि 60% तक गिर सकता है। लेकिन इसके बाद यह नया उच्च स्तर भी हासिल कर सकता है।
ये दोनों ऐसे तथ्य हैं जो विरोधी लगते हैं, लेकिन अलग-अलग समय पर एक साथ सत्य हो सकते हैं: बाजार महंगा है, और एक घटना से 20% की बिकवाली हो सकती है। कुछ भी शून्य जोखिम वाला नहीं है। लेकिन दूसरी ओर, उच्च ऋण आवश्यक रूप से उच्च मुद्रास्फीति का अर्थ नहीं है, और न ही यह आवश्यक रूप से स्टॉक मार्केट को लगातार ऊपर की ओर धकेलने का अर्थ है। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि आपको अपने पूरे वित्तीय भविष्य को "अगली बचाव योजना निश्चित रूप से होगी" की आशा पर नहीं बनाना चाहिए।
मेरी राय में, रेडिट पोस्ट सही दिशा में है, लेकिन यह परिणाम तक पहुँचने के लिए रास्ते को गलत समझती है।
एक उच्च ऋण वाली दुनिया में, सरकारों के पास अप्रचलन को मुख्य भार सहने के लिए मजबूत उत्तेजना होती है। पर्याप्त लंबे समयावधि में, यह आमतौर पर नकदी की तुलना में संपत्ति के लिए लाभदायक होता है। लेकिन इसका अर्थ यह नहीं है कि "स्टॉक्स गणितीय रूप से गिरने से असंभव हैं"। यह एक खतरनाक मान्यता है।
यह अनुमान लोगों को हर बाजार की उत्साह की लहर में घुसने के लिए प्रेरित करता है, मानते हुए कि यह उनका आखिरी मौका है अमीर बनने का। वे चरम मूल्यांकन पर खरीदारी करते हैं, बिना किसी सुरक्षा मार्जिन के, बिना किसी विविधता के, और बाजार में बार-बार होने वाली गिरावट के लिए कोई योजना बनाए बिना।
मैं यहाँ क्रैश की भविष्यवाणी नहीं कर रहा हूँ। बहुत सारे बहुत ही बुद्धिमान लोग मानते हैं कि बाजार अभी भी ऊपर की ओर बढ़ सकता है।
लेकिन इतिहास के अनुसार, जो लोग अपनी पूरी पोजीशन सबसे महंगी और सबसे अधिक मूल्यांकन वाले स्टॉक पर लगा देते हैं, वे सामान्यतः अनुमानित अवधि में वास्तविक रूप से जीतने वाले नहीं होते। जीतने वाले अक्सर उन लोगे होते हैं जिनके पास उत्पादक संपत्तियों का एक समूह होता है: स्टॉक, रियल एस्टेट, कुछ नकदी, शायद सोना और अल्पकालिक बॉन्ड, और वे बाजार खराब होने पर बेचने के लिए मजबूर नहीं होते।
उच्च ऋण वाली दुनिया में, लंबे समय में, शेयर नकदी से बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं। लेकिन इसका अर्थ यह भी हो सकता है कि आपके निवेश पोर्टफोलियो में मुद्रास्फीति को घटाने के बाद 10, 15 या यहां तक कि 20 वर्षों तक लगभग कोई वास्तविक वृद्धि नहीं होगी।
इसलिए, अपनी इच्छाशक्ति पर कई दशकों तक स्थिरता का भरोसा करने के बजाय, एक प्रणाली बनाएं जो आपको "उम्मीद" को निवेश रणनीति के रूप में उपयोग किए बिना काम करने दे।
सारांश में, जवाब आतंकित होना या सब कुछ बेचना नहीं है। लेकिन जवाब पूरी तरह से निवेश करना, लीवरेज का उपयोग करना और हर गिरावट को बचाया जाएगा यह मानना भी नहीं है।
यह एक बहुत भावनात्मक समय है, जिसमें आपको ऐसे 'जीवन में केवल एक बार का मौका' पर अपनी पूरी राशि लगाने का आकर्षण हो सकता है। लेकिन जोखिम हमेशा द्विदिशात्मक होता है।
मुझे लगता है कि अधिकांश लोगों के लिए, अधिकतम महंगी कंपनियों पर अत्यधिक केंद्रित न होकर विविधता वाली व्यवस्था बनाए रखना बेहतर है। पर्याप्त नकदी बनाए रखें ताकि आप कभी भी सबसे खराब समय में बेचने के लिए मजबूर न हों।
सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि अपने पूरे वित्तीय भविष्य को किसी वायरल Reddit पोस्ट पर न निर्भर कराएं।
अपनी नियमित निवेश योजना का पालन करें और विविधता बनाए रखें। यदि आपको यह लेख मददगार लगा, तो कृपया लाइक, शेयर करें, या उस व्यक्ति के साथ साझा करें जिसे आप चाहते हैं कि बाजार से पीछे न रहे।