हेज फंड्स ने फिक्स्ड इनकम में सबसे पुरानी आर्बिट्रेज रणनीतियों में से एक में $830 बिलियन की पोज़ीशन बना ली है। फेडरल रिजर्व अब कहता है कि यह ट्रेड सेक्टर के बढ़ते हुए ट्रेजरी मार्केट फुटप्रिंट के पीछे का प्राथमिक इंजन है।
जून 2026 के FEDS नोट ने, SEC Form PF डेटा के आधार पर, पाया कि सितंबर 2025 तक बड़े हेज फंडों के पास अमेरिकी ट्रेजरी के लंबे पोज़ीशन के रूप में $2.4 ट्रिलियन था। बेसिस ट्रेड, जो लंबे कैश ट्रेजरीज़ को रेपो बाजार के माध्यम से वित्तपोषित शॉर्ट फ़्यूचर्स पोज़ीशन के साथ जोड़ता है, इस संख्या का लगभग 35% हिस्सा है।
पैमाने को समझने के लिए: 830 बिलियन डॉलर की बेसिस ट्रेड पोज़ीशन ने 2020 की शुरुआत में महामारी से पहले के शीर्ष स्तर को लगभग दोगुना कर दिया है। वह पिछला शीर्ष स्तर, जाहिर है, उस प्रकार के बाजार के जमावट के साथ समाप्त हुआ था, जिसके लिए फेड को अंतिम खरीददार के रूप में हस्तक्षेप करना पड़ा।
बेसिस ट्रेड वास्तव में क्या है, और यह क्यों महत्वपूर्ण है
बेसिस ट्रेड, ट्रेजरी बॉन्ड्स और ट्रेजरी फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के बीच छोटे मूल्य अंतर का लाभ उठाती है। जब एक फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट अंतर्निहित बॉन्ड की तुलना में हल्का प्रीमियम पर व्यापार करता है, तो हेज फंड्स बॉन्ड खरीदते हैं, फ़्यूचर्स बेचते हैं, और परिपक्वता पर स्प्रेड कमाते हैं।
वह लेवरेज रेपो बाजार से आता है, जहां फंड अपने ट्रेजरी होल्डिंग्स के खिलाफ उधार लेकर अपनी वास्तविक पूंजी की तुलना में कई गुना बड़ी पोज़ीशन का वित्तपोषण करते हैं। फेड के डेटा के अनुसार, इन फंड्स द्वारा रेपो उधार लेने की मात्रा $3.0 ट्रिलियन तक पहुंच गई है। लंबी और छोटी पोज़ीशन को मिलाकर कुल ट्रेजरी एक्सपोजर $4.0 ट्रिलियन है, जो $2.4 ट्रिलियन लंबी और $1.6 ट्रिलियन छोटी पोज़ीशन में विभाजित है।
व्यापार सरकारी बाजार की तरलता को बढ़ाता है और फ़्यूचर्स की कीमतों को कैश बॉन्ड्स के साथ समायोजित रखने में मदद करता है। यह अच्छी खबर है। कम आरामदायक बात यह है कि जब इसे तेजी से उलटा दिया जाता है, तो क्या होता है।
सांकेतिक जोखिम और केमन जटिलता
फेड का विश्लेषण एक ऐसे बाजार को उजागर करता है जो लगातार शीर्ष-भारी होता जा रहा है। खजाने की एक्सपोजर के आधार पर 50 सबसे बड़े फंड अब इस क्षेत्र में कुल हेज फंड गतिविधि का लगभग 90% हिस्सा बनाते हैं, जो 2023 की शुरुआत में 84% से बढ़कर है।
एक और जटिलता है। इस व्यापारिक गतिविधि का एक महत्वपूर्ण हिस्सा केमैन द्वीपों स्थित फंड्स के माध्यम से चलता है। FEDS नोट सुझाव देता है कि ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल (TIC) डेटा, जो अमेरिकी प्रतिभूतियों के विदेशी होल्डिंग्स का मानक माप है, 2024 के अंत तक वास्तविक एक्सपोजर को लगभग $1.4 ट्रिलियन तक कम अनुमानित कर सकता है।
आधार व्यापार के अलावा, फेड ने हेज फंड ट्रेजरी एक्सपोजर में योगदान देने वाली अन्य सापेक्ष-मूल्य रणनीतियों की पहचान की। स्वैप-स्प्रेड आर्बिट्रेज $305 बिलियन का योगदान देता है, जो इसे दूसरा सबसे बड़ा श्रेणी बनाता है, लेकिन आधार व्यापार की प्रभुता के सामने अभी भी छोटा है।
डेटा ने एक प्रकार का रियल-टाइम स्ट्रेस टेस्ट भी कैप्चर किया। अप्रैल 2025 में टैरिफ घोषणाओं ने स्वैप-स्प्रेड पोज़ीशन में लगभग 60 बिलियन डॉलर का अनवाइंड ट्रिगर किया, जो इन होल्डिंग्स का लगभग 20% है। उसके बाद पोज़ीशन आंशिक रूप से बहाल हो गए, लेकिन यह घटना दर्शाती है कि नीति के अप्रत्याशित परिवर्तन कितनी जल्दी लीवरेज्ड ट्रेजरी रणनीतियों को डीलीवरेज करने के लिए मजबूर कर सकते हैं।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
हेज फंड्स के खजाने के निवेश अब सभी निजी रूप से रखे गए खजाने का लगभग 8.5% हिस्सा बन गए हैं, जो केवल दो साल पहले 4.5% से लगभग दोगुना हो गया है। केवल बेसिस-ट्रेड पोज़ीशन्स ही निजी रूप से रखे गए खजाने का लगभग 3.5% हिस्सा बनाती हैं, जो पिछले शीर्ष स्तरों से 40% अधिक है।