S&P 500 नियमों का पालन करना बंद कर चुका है। गोल्डमैन सैक्स के प्रबंध निदेशक और प्रमुख ट्रेडर नेल्सन आर्मब्रस्ट एक ऐसी बात पर ध्यान आकर्षित कर रहे हैं जिससे कोई भी पोर्टफोलियो प्रबंधक सीधा बैठ जाए: S&P 500 और अन्य मैक्रोआर्थिक संपत्तियों के बीच सहसंबंध दशकों में पहली बार टूट गया है।
आर्मब्रस्ट का निरीक्षण है कि SPX का ब्याज दरों के साथ सहसंबंध दशक के सबसे निम्न स्तर तक गिर गया है। ऐसा असहसंबंध आमतौर पर संकेंद्रित समतुल्य प्रदर्शन के दौरान दिखाई देता है, जहां कुछ ही नाम या विषय सूचकांक-स्तरीय लाभों को निर्धारित करते हैं, जबकि व्यापक मैक्रो परिवेश मिश्रित संकेत भेजता है।
समय का महत्व है। 2025 की शुरुआती मई में, S&P 500 ने लगातार नौ ट्रेडिंग दिनों तक उच्च स्तर पर बंद किया। यह 2004 के बाद का पहला ऐसा स्ट्रेक है, जो दो दशकों पुराना है। उस अवधि के दौरान प्रतिदिन के निष्क्रिय प्रवाहों का अनुमान लगभग $6.5 बिलियन रखा गया, जो कॉर्पोरेट खरीद और कमोडिटी ट्रेडिंग एडवाइजर्स, या CTAs की व्यवस्थित ट्रेडिंग गतिविधि से प्रेरित था।
आर्मब्रस्ट की पोज़ीशन को दिलचस्प बनाता है कि वह बेयरिश नहीं है। वह अमेरिकी इक्विटीज के बारे में सामान्य रूप से सकारात्मक बना रहता है और समर्थक बल के रूप में पैसिव इनफ्लो की विशाल मात्रा को दर्शाता है। लेकिन आर्मब्रस्ट सुझाव दे रहे हैं कि निवेशक वर्तमान स्तरों पर हेजिंग या डी-रिस्किंग पर विचार करें, क्योंकि मूल्यांकन उच्च हैं और मैक्रोइकोनॉमिक संकेतक अनिश्चित हैं। यदि आप ब्याज दर उत्पादों या मुद्रा पोज़ीशन का उपयोग करके इक्विटी पोर्टफोलियो की हेजिंग कर रहे हैं, और उन संपत्तियों और S&P 500 के बीच पुराना संबंध खराब हो गया है, तो आपकी हेजिंग आपके जोखिम मॉडल्स के सुझाव से कम प्रभावी हो सकती है।
आर्मब्रस्ट के नोट्स को वित्तीय मीडिया, जिसमें जीरोहेज जैसे प्लेटफॉर्म शामिल हैं, में बढ़ा दिया गया है। आर्मब्रस्ट को 2023 में प्रबंध निदेशक के पद पर नियुक्त किया गया और वे वैश्विक बाजारों और डेरिवेटिव्स पर केंद्रित हैं।
केवल इक्विटी निवेशकों के लिए, नौ दिनों की लगातार लाभ की श्रृंखला और विशाल निष्क्रिय प्रवाह आश्वस्त करने वाले लग सकते हैं। लेकिन ये प्रवाह यांत्रिक हैं, आत्मविश्वास से प्रेरित नहीं। बायबैक्स मूल्यांकन के आधार पर नहीं, बल्कि निर्धारित समय पर होते हैं। CTAs मूलभूत बातों के आधार पर नहीं, बल्कि गति संकेतों का पालन करते हैं।
आर्मब्रस्ट के टिप्पणी में क्रिप्टो या ब्लॉकचेन संपत्तियों का कोई उल्लेख नहीं किया गया, जो पारंपरिक वित्त और डिजिटल संपत्ति बाजारों के बीच लगातार विभाजन को दर्शाता है।
जो निवेशक जोखिम प्रबंधन के लिए ऐतिहासिक सहसंबंध आव्यूह पर निर्भर करते हैं, उन्हें ऐसे परिदृश्यों के खिलाफ अपने पोर्टफोलियो का सक्रिय रूप से स्ट्रेस टेस्टिंग करना चाहिए जहाँ ये सहसंबंध पूरी तरह से विफल हो जाएँ। गोल्डमैन के शीर्ष ट्रेडर्स में से एक के अनुसार, वे पहले से ही ऐसा कर चुके हैं।