गोल्डमैन सैक्स रिपोर्ट: मेमोरी की कमी 2028 तक बनी रहेगी, खरीददारी बनी रही

लेखक: टाइड रिसर्च

1 जून को, गोल्डमैन सैक्स ने दैनिक एशिया-प्रशांत स्टॉक समीक्षा "द एच 720" जारी की, जिसके कवर पर सैमसंग, हाइनिक्स, काइबा, मेडियाटेक, लेनोवो, बायडींग जैसे लंबे नाम लिखे थे। इसका दिखावा एक समग्र खरीदारी सूची का है, लेकिन पढ़ने पर पता चलता है कि इसका एक निर्णायक केंद्र है: स्टोरेज चिप्स।

गोल्डमैन सैक्स का इस अध्ययन में सबसे महत्वपूर्ण निष्कर्ष यह है कि वर्तमान स्टोरेज उत्थान चक्र "लंबे समय तक चलेगा" (higher for longer), और आपूर्ति की कमी 2028 तक जारी रहेगी, जबकि बाजार इसकी अवधि को काफी कम आंक रहा है। साक्ष्य मूल्यांकन में स्पष्ट है: अधिकांश स्टोरेज स्टॉक अभी भी एकल अंकों के मध्य में पीई अनुपात पर व्यापार कर रहे हैं, जैसे कि बाजार मान रहा है कि यह केवल एक औसत चक्रीय पुनरुत्थान है, लेकिन गोल्डमैन सैक्स का ऐसा नहीं मानना है।

नीचे महत्व के अनुसार अलग-अलग समझाया गया है, अंत में एक अवलोकन सारणी दी गई है।

गोल्डमैन सैक्स ने इस चक्र की तुलना पिछले चक्रों से की है और निष्कर्ष निकाला है कि यह बार अलग है। कारण तीन हैं: AI सर्वर की मांग की दृश्यता अधिक है, आपूर्ति में वृद्धि सीमित है, और लंबे समय के आपूर्ति समझौते अधिक कठोर होते जा रहे हैं (ऑर्डर और कीमतें बंद हो रही हैं)। इन तीनों के मिलने से 2027 में DRAM, NAND और HBM की आपूर्ति-मांग की स्थिति 2026 से भी अधिक तनावपूर्ण होगी, और कमी 2028 तक जारी रहेगी।

सबसे स्पष्ट उदाहरण है गोल्डमैन सैक्स का DRAM आपूर्ति-मांग चार्ट। ऋणात्मक संख्याएँ आपूर्ति की कमी को दर्शाती हैं, और जितना अधिक अंतर होगा, उतना ही अधिक कीमत में समर्थन होगा। गोल्डमैन सैक्स ने इस बार 2026 से 2028 तक के अनुमानों को सभी गहरे आपूर्ति अभाव के क्षेत्र में नीचे ले आया है, जिसमें 2027 का अनुमान पहले -2.5% से घटकर -5.9% हो गया, लगभग दोगुना हो गया। साधारण भाषा में कहें तो: गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि अगले और अगले साल स्टोरेज निर्माता और अधिक आपूर्ति की कमी महसूस करेंगे, जिसका मतलब है कि कीमतों में वृद्धि लंबे समय तक जारी रहेगी।

विशिष्ट कंपनियों पर जाएं, तो तीन कंपनियों पर एक साथ कार्रवाई की गई:

• Samsung Electronics: 12 महीने के लक्ष्य मूल्य को 480,000 दक्षिण कोरियाई वोन तक बढ़ाया गया, खरीदने का रुख बनाए रखा गया।
• SK Hynix: 12 महीने के लक्ष्य मूल्य को 35 लाख कोरियाई वॉन तक बढ़ाया गया, खरीदें का रिटेन किया गया।
• Kioxia: Hold से Buy पर अपग्रेड, नया लक्ष्य मूल्य 93,000 जापानी येन।

कैयो है इस चक्र का एकमात्र रेटिंग अपग्रेड, गोल्डमैन सैक्स का तर्क अलग से देखने लायक है: वह मानता है कि इस चक्र का लाभ शिखर पिछले अनुमानों से अधिक होगा और यह दो से तीन साल तक बना रहेगा, न कि एकदम उछाल के बाद गिर जाएगा। इसके आधार पर, गोल्डमैन सैक्स ने कैयो के 2027 से 2029 वित्तीय वर्ष के संचालन लाभ का अनुमान 16% से 48% तक एक साथ बढ़ा दिया है, और यह अनुमान है कि सीमा मुनाफा 80% के आसपास के उच्च स्तर पर बना रहेगा। एक स्टोरेज जैसे प्रबल चक्रीय व्यवसाय करने वाली कंपनी के लिए तीन साल के लिए उच्च लाभ की स्थायित्व की प्रतिज्ञा करना, काफी मजबूत संकेत है।

इस एपिसोड में, स्टोरेज के अलावा, लगभग पूरी तरह से चीन और एशियाई AI हार्डवेयर सप्लाई चेन को शामिल किया गया है, जिसकी तर्कशक्ति एक ही मुख्य रेखा पर केंद्रित है: वैश्विक क्लाउड प्रदाताओं (hyperscaler) के पूंजी खर्च में तेजी आ रही है, और पैसा इस श्रृंखला के माध्यम से नीचे की ओर बह रहा है।

• मीडियाटेक: खरीदें, लक्ष्य मूल्य 5000 ताइवानी डॉलर। ध्यान केंद्रित करें कि यह कंपनी मोबाइल चिप्स से डेटा सेंटर और कस्टम ASIC (विशिष्ट ग्राहकों के लिए डिज़ाइन किए गए AI चिप्स) में स्थानांतरित हो रही है। कंपनी का लक्ष्य 2026 तक 20 बिलियन अमेरिकी डॉलर की डेटा सेंटर/AI ASIC आय प्राप्त करना है, और 2027 तक 700 से 800 बिलियन अमेरिकी डॉलर के ASIC बाजार में 10% से 15% हिस्सेदारी प्राप्त करना है।
• Eoptolink: खरीदें, लक्ष्य मूल्य 841 रुपये तक बढ़ाया गया। यह ऑप्टिकल मॉड्यूल बनाता है, जो AI डेटासेंटर में हाई-स्पीड डेटा ट्रांसमिशन के लिए कुंजी घटक हैं। गोल्डमैन सैक्स इसके 1.6T ऑप्टिकल मॉड्यूल को दूसरे तिमाही से बढ़ते हुए, तीसरे तिमाही में तेजी से बढ़ने और थाइलैंड में उत्पादन क्षमता बढ़ाने की उम्मीद करता है, और 2027 और 2028 के लाभ अनुमान को क्रमशः 5% और 6% बढ़ाया है।
• बिरेन (Biren): खरीदें, लक्ष्य मूल्य 70.7 हॉंग कॉंग डॉलर तक बढ़ाया गया। घरेलू AI चिप निर्माता, जिसकी Bili166 को सुरक्षित और विश्वसनीय प्रथम श्रेणी का रेटिंग मिला है। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि उत्पादों के उच्चतर कैलकुलेशन क्षमता वाले AI चिप्स में स्थानांतरण और बढ़ती कीमतों के साथ, 2027 तक यह लाभ में आ जाएगा, और 2026 से 2030 तक की आय के अनुमान को 4% से 28% तक बढ़ाया गया है।
• हुआचिन टेक्नोलॉजी (Huaqin): खरीदें, यह इस अध्ययन में "नए कवरेज" का लक्ष्य है। A-शेयर के लिए लक्ष्य मूल्य 149 चीनी युआन, और H-शेयर पर पहली बार कवरेज के साथ लक्ष्य मूल्य 127.76 हांगकांग डॉलर। तर्क यह है कि यह उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स ODM से AI डेटासेंटर में प्रवेश कर रहा है, और 2025 से 2027 तक आय की सालाना वृद्धि दर 32% की उम्मीद है।
• डेटा सेंटर के दो बड़े खिलाड़ी: वानगुओ डेटा (GDS) के लिए खरीदने की सिफारिश बनी रहती है, लेकिन ADR लक्ष्य मूल्य 49 डॉलर पर घटाया गया है (प्रवेश दर धीमी, मासिक सेवा आय में कमी, जिसे विदेशी DayOne व्यवसाय के उच्चतर मूल्यांकन ने कुछ हद तक कम किया); सेंशि विनलिएन (VNET) के लिए खरीदने की सिफारिश बनी रहती है, लक्ष्य मूल्य 16 डॉलर पर बढ़ाया गया है (पहले तिमाही का प्रदर्शन अपेक्षाओं से अधिक, क्षमता विस्तार का मजबूत निष्पादन, और रणनीतिक निवेशकों द्वारा लगाए गए प्रतिबंधों का समाप्ति)।
• लेनोवो: खरीदें, लक्ष्य मूल्य 27 हॉंग कॉंग डॉलर से बढ़ाकर 31 हॉंग कॉंग डॉलर कर दिया गया है। यह AI PC के अपग्रेड सर्कल पर बेट लगा रहा है, जिसके अनुसार गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2028 तक उसके लैपटॉप का बाजार हिस्सा 28% तक बढ़ जाएगा और AI लैपटॉप की प्रवेश दर 66% हो जाएगी, जिससे औसत बिक्री मूल्य बढ़ेगा। यह 2027 और 2028 वित्तीय वर्ष के लिए लेनोवो के लाभ के अनुमान, ब्लूमबर्ग के समानुपातिक अनुमान से क्रमशः 22% और 25% अधिक हैं, जिससे काफी अंतर है।

• चीनी रियल एस्टेट (China Overseas, China Resources Land): गोल्डमैन सैक्स इस रियल एस्टेट सेक्टर की रिबाउंड की स्थिरता का आकलन कर रहा है। यह एक उत्साहजनक परिदृश्य मानता है, जिसमें 15 प्रमुख शहर शंघाई और शेन्ज़ेन की तरह हाउसिंग प्राइसेज की वापसी का पालन करते हैं, और 2028 के अंत तक हाउसिंग प्राइसेज में 15% की वृद्धि होती है। इस पूर्वधारणा के आधार पर, यह अनुमान लगाता है कि 2028 तक China Overseas (COLI) और China Resources Land (CR Land) के कैश प्रॉफिट में क्रमशः 30% से अधिक और 50% से अधिक की वृद्धि होगी। विभागीय मूल्यांकन के आधार पर, गोल्डमैन सैक्स ने China Overseas के लिए 52% और China Resources Land के लिए 76% अतिरिक्त ऊपर की ओर की संभावना दी है, और इन दोनों मजबूत सार्वजनिक कंपनियों के लिए सकारात्मक दृष्टिकोण बनाए रखा है। यहां महत्वपूर्ण बात: यह एक उत्साहजनक पूर्वधारणा पर आधारित गणना है, जो मानक पूर्वानुमान नहीं है।
• बायडी (BYD): खरीदें, लक्ष्य मूल्य 137 युआन / 134 हॉंग कॉंग डॉलर। इसकी विशेषता है कि इसने "टियानशेन आई B" शहरी नेविगेशन सहायता (NOA) को सभी मॉडलों के लिए 12,000 युआन के विकल्प के रूप में पेश किया, जिससे शहरी NOA वाले एंट्री-लेवल मॉडल की कीमत 78,800 युआन तक कम हो गई, जिससे यह चीन का सबसे सस्ता शहरी NOA वाला वाहन बन गया। साथ ही, इसने अपने स्वयं के 4nm ड्राइविंग चिप "श्वानजी A3" की घोषणा की, जो पहले से ही बड़े पैमाने पर उत्पादित हो रहा है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि ये इंजीनियरिंग क्षमताएं उच्च-स्तरीय स्मार्ट ड्राइविंग की प्रवेश दर को बढ़ाएंगी, लागत को कम करेंगी और मुनाफा मार्जिन को सुधारेंगी।
• जापानी सेमीकंडक्टर उपकरण: गोल्डमैन सैक्स ने Lasertec, Ebara, Disco, और Tokyo Electron के लिए खरीद का रिकमेंडेशन बरकरार रखा है। एकमात्र विपरीत कदम यह है कि वैक्यूम उपकरण निर्माता Ulvac (6728.T) को खरीद से मध्यम में नीचे उतार दिया गया है, और लक्ष्य मूल्य 9400 जापानी येन पर घटा दिया गया है, क्योंकि उच्च मार्जिन वाले पावर सेमीकंडक्टर ऑर्डर कमजोर हैं, और घातक मार्जिन में वृद्धि पहले की तुलना में धीमी होगी।
• पैनासोनिक (Panasonic HD): खरीदें, लक्ष्य मूल्य 4000 येन से बढ़ाकर 4220 येन किया गया है, जिसमें जनरेटिव AI संबंधी व्यवसाय (बैकअप पावर, कॉपर क्लैड लेमिनेट CCL, परफॉरमेंस कैपेसिटर) को देखते हुए।
• NTT: खरीदें, लक्ष्य मूल्य 176 येन से थोड़ा बढ़ाकर 179 येन किया गया है, जो घरेलू IT सेवा मांग और लगभग 5% शेयरधारक कुल रिटर्न प्रदान करने वाली सुरक्षा के कारण है।

स्टैंडअलोन स्टॉक्स को जोड़ने वाला गोल्डमैन सैक्स का मैक्रो निष्कर्ष है: उभरते बाजार दो शक्तियों से दो भागों में बंट रहे हैं। एक ओर AI निवेश की लहर, दूसरी ओर हॉर्मुज जलडमरूमध्य के बंद होने से ऊर्जा आपूर्ति में संकुचन।

विज्ञान निर्यातक अर्थव्यवस्थाएँ जैसे दक्षिण कोरिया और ताइवान, निर्यात में वृद्धि और नियमित खाता आधिक्य के कारण लाभान्वित हो रही हैं; जबकि ऊर्जा आयातक देशों को मुद्रास्फीति में वृद्धि, मुद्रा कमजोर होना और ईंधन सब्सिडी के कारण वित्तीय दबाव का सामना करना पड़ रहा है। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि चौथे तिमाही में ब्रेंट क्रूड तेल की औसत कीमत 90 डॉलर प्रति बैरल होगी, जो तेल आयात पर अत्यधिक निर्भर अर्थव्यवस्थाओं पर दबाव बनाए रखेगी, और चीन, दक्षिण कोरिया, ब्राजील और दक्षिण अफ्रीका के स्टॉक्स को अतिरिक्त रूप से खरीदने की सलाह दी है। यह पंक्ति हाल के ईरान की स्थिति और कीमतों के समग्र पृष्ठभूमि से सुसंगठित है।

A शेयर फंडिंग को प्रत्यक्ष रूप से प्रभावित करने वाले दो अन्य बिंदु:

पिछले चार महीनों में चीन के आयात में पिछले वर्ष की तुलना में 23.6% की तेजी से वृद्धि हुई, लेकिन गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि यह अत्यधिक केंद्रित घटना है, जिसमें सोना और सेमीकंडक्टर दोनों मिलाकर आयात में वृद्धि का लगभग 65% हिस्सा है, जो बाहरी संतुलन के सतत खराब होने का संकेत नहीं है।

CSI और CNI इंडेक्स की अर्धवार्षिक समीक्षा से, गोल्डमैन सैक्स के अनुमान के अनुसार, 48 बिलियन डॉलर से अधिक की द्विदिशीय पासिव फंड प्रवाह होगी, जिसमें टेक्नोलॉजी हार्डवेयर और सेमीकंडक्टर, और कैपिटल गुड्स सेक्टर में सबसे अधिक प्रवाह होगा (क्रमशः लगभग 3.1 बिलियन और 1.4 बिलियन डॉलर), जबकि मेडिकल और बैंकिंग में सबसे अधिक निकास होगा। "अपेक्षित रूप से सबसे अधिक शुद्ध पासिव फंड प्रवाह प्राप्त करने वाले" नए जोड़े गए प्रतीकों में हुआगों टेक्नोलॉजी, युआनजी टेक्नोलॉजी, हुआहों सेमीकंडक्टर, Zhaoyi Innovation, VeriSilicon आदि शामिल हैं। इंडेक्स रीबैलेंसिंग के लिए स्वार्थी पूंजी के लिए, यह एक स्पष्ट पत्र है।

अंत में गोल्डमैन सैक्स ने अपनी तरह से एक छुपा हुआ उपहार छोड़ा: 2026 फीफा विश्व कप की विजेता की संभावना का अनुमान, स्पेन 26% के साथ शीर्ष पर, फ्रांस 19%, अर्जेंटीना 14%, ब्राजील 8%, इंग्लैंड 5%। मॉडल ने रक्षक चैम्पियन अर्जेंटीना को अंक काटे, बस मज़ाक के लिए।

यह लेख गहरी चैनल टेकफ्लो द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट के संग्रह और व्याख्या है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, गहरी चैनल टेकफ्लो के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं देते हैं।

पढ़ते समय तीन बातों का ध्यान रखें:

एक, टारगेट प्राइस विश्लेषकों द्वारा भविष्य की एक निश्चित अवधि (आमतौर पर 12 महीने) के लिए अपेक्षा है, यह एक भविष्यवाणी है, न कि एक वादा, और इसे कंपनी के प्रदर्शन और बाजार की स्थिति के आधार पर बार-बार समायोजित किया जाता है।

द्वितीय, विक्रेता अनुसंधान रिपोर्ट स्वाभाविक रूप से अधिक अनुकूल होते हैं। बैंकिंग कंपनियाँ अपनी कवर की गई कंपनियों के लिए "खरीदें" का आह्वान करना सामान्य है, और कुछ कवर की गई कंपनियाँ इन बैंकिंग कंपनियों के साथ निवेश बैंकिंग व्यवहार जैसे हितों के संबंध रखती हैं। "खरीदें" पर आधारित एक सूची को इस आधारभूत रंग के साथ पढ़ना आवश्यक है।

तीसरा, रिपोर्ट का मूल्य इसकी मुख्य तर्क श्रृंखला और उस पर निर्भर पूर्वधारणाओं में होता है, न कि किसी एक लक्ष्य मूल्य में। यदि मुख्य तर्क सही है, तो संबंधित अवसरों का तर्क भी सही है; यदि मुख्य तर्क गलत साबित हो जाता है, तो पूरी श्रृंखला कमजोर हो जाती है। कीमत के बजाय तर्क को देखें।

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