S&P 500 विकल्प बाजार ने हाल के यादों में अपना सबसे अधिक अव्यवस्थित दिन देखा। 7 मई को, व्यापारियों ने प्रणाली के माध्यम से $2.6 ट्रिलियन का नामित कॉल विकल्प आयतन भेजा, जो एक दिन का रिकॉर्ड है और जिसने डीलर्स को एक तीव्र हेजिंग सर्पिल में धकेल दिया।
कॉल विकल्पों ने उस दिन की कुल व्यापार गतिविधि का लगभग 60% हिस्सा बनाया। परिणामस्वरूप एक पाठ्यपुस्तक गैमा स्क्वीज़ हुआ, जहाँ हेजिंग की क्रिया ही उस रैली को बढ़ावा दे रही थी, जिसकी सुरक्षा के लिए इसे किया जा रहा था।
एक गैमा स्क्वीज कैसे काम करता है
जब व्यापारी बड़ी मात्रा में कॉल विकल्प खरीदते हैं, तो उन लेनदेन के दूसरी ओर के डीलर (गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टैनले जैसी कंपनियाँ) को नेगेटिव गैमा एक्सपोजर कहलाने वाली स्थिति का सामना करना पड़ता है। अंग्रेजी में: हर बार जब बाजार थोड़ा ऊपर जाता है, तो इन डीलर्स को हेज किए रहने के लिए अधिक अंतर्निहित संपत्ति खरीदनी पड़ती है।
इस घटना के दौरान अनुमानित शुद्ध शॉर्ट गैमा एक्सपोजर $7.5 बिलियन तक पहुँच गया। यह संस्थागत निवेशकों के द्वारा लागू किए गए बहुत अधिक बाध्य क्रय दबाव है, जो दिशात्मक बेट नहीं लगा रहे हैं। वे केवल अपने पोर्टफोलियो को नष्ट होने से बचाने की कोशिश कर रहे हैं।
गोल्डमैन सैक्स ने इसे चलाने वाले व्यवहार के लिए एक रंगीन शब्द इस्तेमाल किया: “अर्ध-अतर्कसंगत भागदौड़।” बैंक ने वर्तमान परिदृश्य की तुलना 1990 के अंत के टेक बूम से की, जब अनुमान इतना गरम हो गया कि मूलभूत बातें एक बाद की बात बन गईं।
एक एआई-संचालित रैली जिसका कमजोर मूलभूत समर्थन है
गोल्डमैन का निरीक्षण कि कीमत की क्रिया "मूलभूत आर्थिक सूचकांकों से कम संबंध रखती है" वह शांत चेतावनी है जो या तो बहुत अच्छी या बहुत खराब तरीके से पुरानी हो जाती है।
यह हाल के समय में इसकी पहली बार नहीं हुआ है। अप्रैल में, जब S&P 500 6,500 अंक के स्तर को पार किया, तो एक समान गैमा स्क्वीज पैटर्न दिखाई दिया। इस चाल का समर्थन उच्च शॉर्ट-गैमा पोजिशनिंग और AI की उत्साहजनक और भूराजनीतिक शामिल होने के समान मिश्रण द्वारा भी हुआ।
दो महीनों में दो गैमा स्क्वीज़ का अर्थ है कि यह कोई एकल मैकेनिकल खराबी नहीं है। यह वर्तमान बाजार संरचना की एक दोहराव वाली विशेषता बन रही है, जहां 2026 के दौरान विकल्प गतिविधि उच्च स्तर पर बनी रही है।
क्रिप्टो ट्रेडर्स को क्यों चिंता करनी चाहिए
पारंपरिक इक्विटी और बिटकॉइन जैसे जोखिम संपत्तियों के बीच सहसंबंध बढ़ रहे हैं। जब S&P 500, जिसे गोल्डमैन स्वयं आंशिक रूप से अतर्कसंगत गति कहता है, उछाल करता है, तो क्रिप्टो भी खरीददारी का लाभ पाता है।
हेजिंग रणनीतियों पर ध्यान केंद्रित करने वाले ट्रेडर्स को यह परिदृश्य विशेष रूप से कठिन पाएंगे। उनी समान विकल्प बाजार की गतिशीलता जिसने स्क्वीज़ पैदा किया, वह सुरक्षात्मक पुट्स को अधिक महंगा बना सकती है, जिससे उन समय जब उनकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है, पारंपरिक हेजिंग दृष्टिकोणों की प्रभावशीलता कम हो जाती है।