लेखक: Thejaswini M A
संपादित: Chopper, Foresight News
हजारों साल पहले, प्राचीन ग्रीक Agorá एथेंस का एक सार्वजनिक बाजार चौक था, जहाँ कोई भी आ सकता था, मुक्त रूप से व्यापार कर सकता था, कोई प्रवेश बाधा नहीं थी, और क्षेत्रीय अधिकार क्षेत्र से मुक्त था; 'अनुमति के बिना' शब्द का यही मूल अर्थ है।
बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) ने प्रोजेक्ट का नाम Agorá रखा है, जिसका अर्थ गहरा है। हालाँकि, BIS के नेतृत्व में, 7 केंद्रीय बैंकों और 40 से अधिक निजी संस्थानों द्वारा लागू किया गया Agorá प्रोजेक्ट, वास्तविक डिज़ाइन के मामले में 'मुक्त बाजार' के अर्थ के विपरीत है।
इस प्रणाली में, धन को स्थानांतरण से पहले ही अपने देश से जोड़ दिया जाता है; स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट टोकन स्तर पर स्वचालित रूप से धोखाधड़ी की जांच और प्रतिबंधित सूची की जांच करते हैं; हर देश की केंद्रीय बैंक अपने भंडार का पूर्ण नियंत्रण बनाए रखती है, और सीमाओं के पार धन प्रवाह को टोकन में एम्बेडेड कॉम्प्लायंस वेरिफिकेशन लेयर से होकर ही गुजरना होगा।
In short, this is a programmable fiat currency system where everything requires prior approval.
Agorá प्रोजेक्ट में शामिल सात केंद्रीय बैंक हैं: न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व, इंग्लैंड बैंक, जापान बैंक, दक्षिण कोरिया बैंक, मैक्सिको बैंक, स्विस बैंक और यूरोज़ोन का प्रतिनिधित्व करने वाला फ्रांसीसी बैंक; कनाडाई बैंक चार दिन पहले शामिल हो गया है। जेपी मॉर्गन, हैस्किस, डीएचएल, यूबीएस, मास्टरकार्ड, विसा, स्विफ्ट जैसे वित्तीय विशाल, साथ ही चालीस से अधिक संस्थाएँ मिलकर इसके विकास में शामिल हैं।
एक प्रोजेक्ट इतनी विशाल संस्थागत शक्ति को एकत्रित करता है, इसलिए मैंने इस प्रणाली को गहराई से विघटित करने का फैसला किया।
प्रोजेक्ट आर्किटेक्चर द्वि-स्तरीय पृथक्करण डिज़ाइन का उपयोग करता है: एक स्तर को विभिन्न देशों के केंद्रीय बैंक पूर्ण रूप से नियंत्रित करते हैं, जो नींव की मुद्रा भंडार के लिए जिम्मेदार हैं; दूसरा स्तर वाणिज्यिक बैंकों को सौंपा गया है, जो अंतिम उपयोगकर्ता के दैनिक लेनदेन को संभालते हैं। वाणिज्यिक बैंकों के डिपॉजिट को टोकनाइज़ किया गया है और इन्हें साझा प्लेटफ़ॉर्म पर एकत्रित किया गया है, जहाँ कई निजी संस्थाएँ बहु-मुद्रा क्लीयरिंग को सहयोग से संभालती हैं; जबकि विभिन्न देशों के केंद्रीय बैंक के भंडार स्वतंत्र रूप से अपने स्वदेशी लेज़र पर संग्रहीत होते हैं, और संप्रभुता हमेशा प्रत्येक संप्रभु केंद्रीय बैंक के हाथों में रहती है।
BIS व्यापारिक बैंकों की पुस्तकों को एकीकृत करके और विभिन्न देशों के संप्रभु भंडारों के साथ जोड़कर, राष्ट्रीय नियंत्रण वाली एक बंद भुगतान प्रणाली बनाने का प्रयास कर रहा है। संस्थाएँ अनुपालन ढांचे को तेजी से लागू कर रही हैं, ताकि Tether जैसी केंद्रीयकृत स्थिर मुद्राओं के पूर्ण रूप से वैश्विक व्यापार और पारंपरिक बैंकिंग प्रणाली से अलग होने से पहले व्यवस्था पूरी की जा सके।
वर्तमान अंतर्राष्ट्रीय भुगतान एक दौड़ की तरह है: संदेश प्रसारण, मानवीय अनुपालन सत्यापन और लेखा निपटान अलग-अलग संस्थानों के प्रणालियों में होते हैं, जिसमें कई दिन लग जाते हैं। Agorá प्रोजेक्ट इस लंबी बहु-चरण सहयोग को एकल चेन-पर तत्काल क्रिया में समेट देता है। यह प्रोटोटाइप 27 मई, 2026 को सफलतापूर्वक लागू हुआ, और कनाडा केंद्रीय बैंक ने तुरंत सहयोग की घोषणा की।
आयोजकों ने जोर देकर कहा कि वर्तमान चरण में अभी बुनियादी ढांचे का परीक्षण हो रहा है, और कोई औपचारिक व्यावसायिक लॉन्च तारीख नहीं है, लेकिन अगले चरण में वास्तविक धन के परिदृश्य में पायलट परीक्षण शुरू होगा।
पिछले केंद्रीय बैंकों के केवल अनुसंधान रिपोर्ट जारी करने से अलग, सात प्रमुख मुद्रा अधिकारियों ने दो साल तक इस रियल-टाइम क्रॉस-बॉर्डर क्लीयरिंग सिस्टम के विकास और वास्तविक परीक्षण पर काम किया है, और नींव का कोड पहले से ही काम कर रहा है। प्रोजेक्ट की वर्तमान चुनौतियाँ तकनीकी समस्याएँ नहीं हैं, बल्कि बहुराष्ट्रीय सरकारों को साझा नेटवर्क पर नियामक नियंत्रण और जिम्मेदारियों के विभाजन को कैसे लागू किया जाए, इसका प्रशासनिक समन्वय बहुत बड़ी बाधा है।
पुराने अंतरराष्ट्रीय संदेश विनिमय नेटवर्क SWIFT अपने नींव के ढांचे को समानांतर रूप से अपग्रेड कर रहा है, जिसका स्तर वाणिज्यिक बैंक स्तर पर स्थित है। 30 मार्च, 2026 को, SWIFT ने ब्लॉकचेन-आधारित साझा लेजर के डिज़ाइन को अंतिम रूप दे दिया और न्यूनतम व्यवहार्य उत्पाद (MVP) विकास में प्रवेश कर गया, जिसका लक्ष्य इसी वर्ष रीयल-टाइम लेनदेन की शुरुआत करना है। यह लेजर, एथेरियम वर्चुअल मशीन (EVM) के साथ संगत Hyperledger Besu पर आधारित है, और अंतिम धन निपटान पारंपरिक रीयल-टाइम फुल-फ़िलिंग पेमेंट सिस्टम के माध्यम से ऑफ-चेन पूरा किया जाएगा।
हालांकि SWIFT और Agorá प्रतिस्पर्धी नहीं हैं: SWIFT लेजर पर बैंकों के बीच टोकनाइज़्ड जमा राशियों की समीक्षा पर ध्यान केंद्रित करता है, जबकि Agorá विभिन्न केंद्रीय बैंकों के रिज़र्व के अंतिम बड़े भुगतान को संभालता है। BIS ने शुरू से ही दोनों प्रणालियों के मानकों को एकीकृत किया है, और पारंपरिक अंतर्राष्ट्रीय भुगतान प्रणाली को दो चरणों में क्रमबद्ध रूप से प्रोग्रामेबल डिजिटल नेटवर्क में बदला जा रहा है।
पार्टिसिपेंट लिस्ट को ध्यान से देखने पर यह स्पष्ट होता है कि उच्च स्तरीय ओवरलैप है: डेचे बैंक Agorá का एक प्रमुख सदस्य है और साथ ही गोल्डमैन सैक्स, बैंक ऑफ अमेरिका, बैरिक्स, सैंटैंडर जैसी नौ बैंकों के साथ मिलकर एक सामूहिक पहल शुरू करता है, जिसका उद्देश्य पब्लिक ब्लॉकचेन पर 1:1 रिजर्व-बैक्ड टोकन जारी करना है; UBS और सिटीग्रुप दोनों पक्षों में शामिल हैं; JPMorgan Agorá में भाग लेता है, अपना JPM Coin संचालित करता है, और हाल ही में Ripple लेजर पर क्रॉस-बॉर्डर क्लीयरिंग पायलट प्रोजेक्ट लांच किया।
इस तरह का दोहरा निवेश वित्तीय क्षेत्र में असामान्य है: संस्थागत अभ्यास आमतौर पर एक ही तकनीकी रास्ते पर तकनीकी संसाधनों को केंद्रित करना होता है। शीर्ष टीम दो आपस में प्रतिस्पर्धी समाधानों का एक साथ विकास कर रही है, जो बैंक प्रबंधन के भीतर मतभेद को दर्शाता है। विशाल डेटा और विशाल धनराशि के साथ, विशालकाय कंपनियाँ भविष्य में कौन सा ढांचा जीतेगा, यह पूरी तरह से पूर्वानुमानित नहीं कर सकतीं। तकनीकी मार्ग स्पष्ट हो चुका है, लेकिन नीतिगत दिशा में अनिश्चितता है।
रिपल ने दशकों तक आत्मीय निपटान को क्रॉस-बॉर्डर भुगतान का उत्तम समाधान माना है (आत्मीय निपटान का अर्थ है कि लेनदेन पूर्ण रूप से सफल हो या पूरी तरह रद्द हो जाए)। अब BIS द्वारा लागू किया गया Agorá प्रोजेक्ट इस निपटान तर्क को लागू करता है, केवल इतना अंतर है कि XRP के स्थान पर केंद्रीय बैंक के रिजर्व टोकन का उपयोग निपटान माध्यम के रूप में किया जा रहा है, जिससे XRP को क्रॉस-बॉर्डर सेतु संपत्ति के रूप में आवश्यकता सीधे कमजोर कर दी जाती है।
लेकिन रिपल लेजर अभी भी पारंपरिक वित्त में गहराई से घुस रहा है। 6 मई को, जेपी मॉर्गन की सहायक कंपनी किनेक्सिस, मास्टरकार्ड, रिपल और ओंडो फाइनेंस ने रिपल पर पहली बार टोकनाइज़्ड अमेरिकी बॉन्ड का क्रॉस-बॉर्डर रिडीम किया, जिसमें क्लीयरिंग का समय 5 सेकंड से कम लगा। रिपल डॉलर स्टेबलकॉइन RLUSD का बाजार मूल्य 14 अरब डॉलर से अधिक हो गया; जनवरी 2026 तक, रिपल पर टोकनाइज़्ड संपत्ति की कुल मात्रा 20 अरब डॉलर से अधिक हो गई; फ्रांस की सोसाइटे जनरल ने फरवरी में रिपल पर यूरो स्टेबलकॉइन जारी किया; दिसंबर 2025 में, रिपल को अमेरिकी मुद्रा नियामक (OCC) से सीमित ट्रस्ट बैंकिंग लाइसेंस मिला।
रिपल की आर्किटेक्चर लॉजिक की पुष्टि हुई, लेकिन "XRP अनिवार्य है" का तर्क साकार नहीं हो पाया। फिर भी, रिपल का संस्थागत क्लीयरिंग सिस्टम में एकीकरण लंबे समय के मूल्य के लिए रिपल और केंद्रीय बैंक के रिजर्व टोकन में कौन बेहतर है, इस बहस से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।
व्यावसायिक विज्ञापन के शब्दों को छोड़कर, रिपल पर लेनदेन शुल्क बहुत कम हैं और स्थायी रूप से मुक्त हैं, जो नोड ऑपरेटर्स के पास नहीं जाते। संस्थागत लेनदेन की मात्रा में वृद्धि, एथेरियम गैस शुल्क की तरह वेरिफायर नोड्स या होल्डर्स के लिए आय नहीं बनाती, बल्कि केवल XRP की मौजूदा मात्रा का हल्का सा नष्टीकरण करती है। जेपी मॉर्गन जैसे संस्थान जब ब्लॉकचेन पर टोकनाइज़्ड संपत्ति स्थानांतरित करते हैं, तो अपने स्वयं के फंड पूल का उपयोग करते हैं और बाजार में उपलब्ध XRP के आधार पर तरलता की आवश्यकता नहीं पड़ती; नेटवर्क केवल उच्च गति के ट्रांसफर और क्रिप्टोग्राफिक सुरक्षा प्रदान करता है।
इस मॉडल का मूल मूल्य पारिस्थितिकी से बंधन है। जब वित्तीय संस्थानें इस नेटवर्क द्वारा मुद्रा और स्थिर मुद्रा संपत्तियों के होस्टिंग पर भरोसा करने लगती हैं, तो तकनीक वैश्विक वित्तीय बुनियादी ढांचे में एकीकृत हो जाती है, जिससे बैंक-स्तरीय नोड सुविधाओं के स्थापित होने का दबाव पड़ता है, और लेजर वैश्विक वित्तीय प्रणाली का स्थायी हिस्सा बन जाता है। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, तकनीक का वैश्विक बैंकिंग के साथ गहरा बंधन, केवल एकल क्रिप्टोकरेंसी के मूल्य में उतार-चढ़ाव से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।
उपरोक्त सभी चर, अंततः स्थिर मुद्रा क्षेत्र में समाप्त होते हैं। टेथर का दैनिक व्यापार आमतौर पर 40 अरब से 50 अरब डॉलर के बीच स्थिर रहता है, और पूरे बाजार में स्थिर मुद्राओं का कुल आकार 3200 अरब डॉलर है। एगोरा अभी पायलट चरण में है और इसका लागू होना अभी दूर है, लेकिन स्पेसएक्स पहले से ही स्थिर मुद्राओं का उपयोग करके अंतर्राष्ट्रीय कंपनी वित्त का प्रबंधन कर रहा है, और वेस्टर्न यूनियन ने सोलाना परियोजना पर हस्तांतरण सेवाएं लॉन्च कर दी हैं—बाजार प्रतिस्पर्धा पहले से ही आगे निकल चुकी है।
Agorá केंद्रित है बड़े संस्थागत स्तर पर विशाल अंतर्राष्ट्रीय निपटान पर, और यदि यह सफलतापूर्वक लागू होता है, तो यह स्थिर मुद्रा द्वारा संभाले जा रहे कंपनियों की अंतर्राष्ट्रीय धन प्रवाह की मांग को विभाजित करेगा। लेकिन यह बाजार स्थिर मुद्रा के उपयोग का केवल एक हिस्सा है: ब्राजीली केंद्रीय बैंक ने अधिनियम 561 जारी किया, जिसमें स्थानीय वित्तीय संस्थानों को स्थिर मुद्रा का उपयोग करके अंतर्राष्ट्रीय भुगतान करने पर प्रतिबंध लगाया गया, लेकिन ब्राजील के नागरिकों के डॉलर-समर्थित स्थिर मुद्रा रखने की प्रवृत्ति को रोकने में असमर्थ; तुर्की के सूक्ष्म निवेशक USDT खरीदकर लीरा के मुद्रास्फीति से बचते हैं, ऐसी छिटपुट मांगें मूल रूप से Agorá की सेवा क्षेत्र के बाहर हैं।
छोटे समय सीमा में, स्थिर मुद्राएँ और Agorá एक-दूसरे की पूरक हैं, न कि प्रतिस्पर्धी; उनके अनुप्रयोग क्षेत्र लगभग अतिव्यापी नहीं हैं: Agorá एक बंद संस्थागत नेटवर्क है, जिसकी पहुँच केवल विभिन्न देशों के केंद्रीय बैंक या केंद्रीय बैंक द्वारा अधिकृत लाइसेंस प्राप्त बैंकों तक सीमित है; सामान्य लोग जो डॉलर को सुरक्षित रखने के लिए जमा करते हैं या छोटे भुगतान कंपनियाँ पब्लिक चेन का उपयोग करके क्रॉस-बॉर्डर हस्तांतरण करती हैं, वे इस प्रणाली तक पहुँच नहीं पाते। आधिकारिक बंद प्रणाली पब्लिक चेन की समावेशी पहुँच की गति को प्राप्त नहीं कर सकती, और पब्लिक चेन स्थिर मुद्राएँ केंद्रीय बैंक की अंतिम स्थगन प्रभावशीलता की आवश्यकता को पूरा नहीं कर सकतीं।
मध्यम अवधि का ढांचा अधिक जटिल है। वर्तमान में, उद्यमों के वित्तीय टीमें पारंपरिक प्रतिनिधि बैंकों की लंबी अवधि और उच्च शुल्क के कारण क्रॉस-बॉर्डर सेटलमेंट के लिए USDC और USDT का उपयोग कर रही हैं। यदि Agorá भविष्य में सफलतापूर्वक लागू हो जाता है और इसमें पर्याप्त तरलता होती है, तो कुछ उद्यमों की राशियाँ स्थानांतरित हो सकती हैं। स्वच्छता की दक्षता समान होने की स्थिति में, उद्यमों के वित्तीय निदेशक संप्रभु नियंत्रण के अधीन, तीसरे पक्ष के क्रेडिट जोखिम के बिना, आधिकारिक चैनलों को प्राथमिकता देंगे।
लेकिन सात प्रमुख सार्वजनिक केंद्रीय बैंकों द्वारा एक सामान्य शासन नियम बनाना स्वयं विश्व स्तरीय कठिनाई है, और पिछले कई क्रॉस-बॉर्डर परियोजनाएँ इसी में विफल हो गई हैं। इसके बीच, बड़ी कंपनियाँ पहले से ही USDC सिस्टम के साथ एकीकृत हो चुकी हैं और परिपक्व जोखिम नियंत्रण प्रक्रियाएँ स्थापित कर चुकी हैं, और केवल एक सैद्धांतिक रूप से अधिक उत्कृष्ट नए प्रणाली के कारण अपने मौजूदा व्यवसाय को पूरी तरह से रद्द नहीं करेंगी।
अंतिम रूप से, बाजार अधिक संभावना से स्तरीकृत हो जाएगा: Agorá बड़े संस्थागत क्रॉस-बॉर्डर चैनल पर कब्जा करेगा, जबकि पब्लिक चेन स्टेबलकॉइन रिटेल और छोटे लेनदेन को सुरक्षित रखेगा। ऐसा प्रतीत होता है कि बाजार का समान विभाजन हुआ है, लेकिन वास्तव में सार्वभौमिक प्रणाली ने पब्लिक चेन की सीमाओं को सील कर दिया है और डिसेंट्रलाइज्ड नेटवर्क को ऐसे क्षेत्रों में सीमित कर दिया है जहां पारंपरिक मध्यस्थों की नींव को हिलाया नहीं जा सकता — रेमिटेंस, नागरिक बचत, और उभरते बाजारों में छोटे भुगतान। ये बाजार महत्वपूर्ण मात्रा में हैं, लेकिन वे वैश्विक वित्तीय लीवरेज के केंद्रीय स्थान नहीं हैं।
यह बाजार स्तरीकरण सिद्धांत अब परीक्षण के लिए तैयार है: यूरोपीय संघ का Pontes ढांचा 2026 सितंबर तक विभिन्न वितरित लेजर को यूरोपीय केंद्रीय निपटान प्रणाली TARGET से जोड़ देगा, जिससे इसके कार्यान्वयन में केवल तीन महीने शेष हैं। यदि जुड़ाव सफल होता है, तो यूरोपीय संस्थागत टोकनाइज्ड भुगतान सीधे केंद्रीय बैंक तक पहुंच सकते हैं, और आधिकारिक प्रणाली और खुली पब्लिक चेन के बीच सीधा सामना शुरू हो जाएगा।
एथेंस के प्राचीन अगोरा बाजार का विलुप्त होने का मूल कारण यह था कि लोग वहाँ व्यापार करने के लिए नहीं आए। यही सभी वित्तीय नेटवर्क का अंतिम मापदंड है।