बिटकॉइन का $63,000 से नीचे गिरना इस संपत्ति को एक ऐसे मूल्य सीमा में धकेल चुका है, जिसे Glassnode के ऑन-चेन मूल्य निर्धारण ढांचे ने ऐतिहासिक न्यूनतम क्षेत्र के रूप में पहचाना है। जून 5 के ऑन-चेन अपडेट के अनुसार, $62,000 पर BTC अब इस ढांचे के उच्चतम स्तरों को पार कर चुका है और मूल्यांकन स्तरों के एक समूह में प्रवेश कर गया है, जहां पिछले चक्रों में लगातार निम्नतम स्तर मिला है। यह गिरावट—ऐतिहासिक उच्चतम स्तरों से लगभग 50% और पिछले महीने में 24% की—मूल्य को एक ऐसे क्षेत्र में धकेल चुकी है, जहां पिछले समय में गिरावट के दौरान मोड़ का संकेत मिला था।
यह क्लस्टर एक एकल कीमत रेखा नहीं है, बल्कि ग्लासनोड द्वारा अवमूल्यन को परिभाषित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले कई वास्तविक कीमत और MVRV-संबंधित मीट्रिक्स से निकाला गया एक बैंड है। जब बिटकॉइन इस क्षेत्र में प्रवेश करता है, तो ऐतिहासिक रूप से यह संकेत देता है कि लंबी अवधि के होल्डर्स इतने नीचे हैं कि अतिरिक्त बिक्री को रोकने का प्रयास किया जा रहा है, और संचयन शुरू होने की संभावना है। मॉडल का पिछला प्रदर्शन परफेक्ट नहीं है, लेकिन इसने 2018–2019 के बेयर मार्केट और 2021 के मध्य समायोजन में अंतिम निम्नतम स्तर को पकड़ा है। अब ट्रेडर्स के सामने यह प्रश्न है कि क्या वर्तमान मैक्रो परिवेश—जिसमें तरलता संकुचित हो रही है और नियामक प्रतिकूलताएँ हैं—पहले से स्थिर रहने वाले ऑन-चेन संकेत को रद्द कर देगा।
कीमत समूह संकेत क्या हैं
ग्लासनोड का फ्रेमवर्क रियलाइज्ड प्राइस, एमवीआरवी अनुपात और शॉर्ट-टर्म होल्डर कॉस्ट बेसिस जैसे मीट्रिक्स को शामिल करता है। जब स्पॉट प्राइस इन स्तरों में से कई के नीचे आ जाता है, तो बाजार संभवतः कैपिटुलेशन की एक डिग्री को प्राइस कर रहा होता है। मॉडल कहता है कि जब कीमत उच्च मूल्यांकन स्तरों से गुजरती है, तो यह उस क्लस्टर की ओर झुकती है जहाँ छूटी हुई मूल्य नए डिमांड को आकर्षित करती है। पिछले चक्रों में, यह प्रक्रिया दिनों के बजाय सप्ताहों से महीनों तक लेती थी। वर्तमान संकुचन से पता चलता है कि शॉर्ट-टर्म होल्डर्स—जिन्होंने शीर्ष के पास खरीदा था—से आने वाला बेचने का दबाव समाप्त हो रहा है, और शेष बिक्रेता या तो मजबूरी से लिक्विडेशन हैं या लाभ में होने वाले लॉन्ग-टर्म होल्डर्स हैं जो अभी तक बाहर निकलने का फैसला नहीं किया है।
लेकिन यह किसी खाली स्थान में नहीं हो रहा है। डिजिटल संपत्तियों में संस्थागत रुचि अभी भी स्पॉट कीमत के उतार-चढ़ाव से आगे बढ़ रही है। उदाहरण के लिए, इस महीने वास्तविक दुनिया की संपत्ति का टोकनीकरण ऑन-चेन पर $20 बिलियन पार कर गया, जैसा कि एक हालिया टोकनीकरण समीक्षा में विस्तार से बताया गया है। एक अलग साप्ताहिक डेवलपर गतिविधि रिपोर्ट दिखाती है कि ईथेरियम, BNB Chain, और Polygon में उच्च योगदानकर्ता संख्या बनी हुई है, जो साबित करती है कि नेटवर्क की मूलभूत स्वास्थ्य स्थिति तत्काल कीमत की क्रिया से अलग है। निर्माण गतिविधि और कीमत के बीच यह असंगति अक्सर संचयन चरणों में देखी जाती है।
क्यों मैक्रो बैकड्रॉप फ्लोर थीसिस को जटिल बनाता है
ऑन-चेन क्लस्टर एक फ्लोर का सुझाव दे सकता है, लेकिन बाहरी बलों को पढ़ना मुश्किल है। फेडरल रिजर्व की दर पथ अभी भी अनिश्चित है, और लंबे समय तक कठोरता चक्र की संभावना जोखिम संपत्तियों को एक सुरक्षात्मक रवैये में रखे हुए है। एक तेज़ी से उबरने के लिए एक प्रेरक की आवश्यकता होगी—या तो केंद्रीय बैंकों द्वारा एक डोविश बदलाव, या एक स्पष्ट नियामक क्रांति। जहाँ अन्यत्र रिपोर्ट किया गया है, संयुक्त राज्य सीनेट में एक प्रमुख क्रिप्टो बिल को लंबित करने के लिए बैंकों द्वारा हाल की प्रयास, यह संकेत देता है कि राजनीतिक घर्षण जारी है। बिना कोई नीति का पूर्वानुमान, कोई भी निचले स्तर पर पहुँचने की प्रक्रिया लंबी हो सकती है, भले ही ऑन-चेन मापदंड आकर्षक दिखें।
इस क्षण को 2019 या 2021 से अलग बनाने वाली बात निवेशकों की भागीदारी का स्तर है। बड़े होल्डर्स के पास अब अधिक जटिल हेजिंग उपकरण हैं और वे स्पॉट बाजार को प्रभावित किए बिना जोखिम को स्थानांतरित कर सकते हैं। इसका मतलब है कि ऐतिहासिक फ्लोर ज़ोन तब तक उतनी तेज़ी से बाउंस नहीं करेगा, जब तक कि डेरिवेटिव्स डेटा यह पुष्टि न करे कि बड़े पैमाने पर हेजिंग पहुँच चुका है। अभी के लिए, ग्लासनोड मॉडल बिटकॉइन को सांख्यिकीय रूप से मजबूत मूल्यांकन क्लस्टर में रखता है, लेकिन एक निचले क्षेत्र से स्थायी पुनर्जीवन तक का मार्ग दूर से भी निश्चित नहीं है।