ईथेरियम को प्रतिभा के निकास के बीच बाजारीय दबाव और आंतरिक चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है

लेखक: Oluwapelumi Adejumo

साओइर्स, फोरसाइट न्यूज़

जबकि ईथर के मूल टोकन ETH एक मध्यम अवधि के निचले चक्र में प्रवेश कर रहा है, बाजार की सामान्य भावना में तेजी से गिरावट आई है। ब्लॉकचेन डेटा विश्लेषण प्लेटफॉर्म Santiment के डेटा के अनुसार, मई में ETH के बारे में पूरे नेटवर्क पर चर्चा की गति लगातार बढ़ी, लेकिन जनमत में नकारात्मक भावनाएँ प्रमुखता से भरी हुई हैं, और निवेशक चिंतित हैं कि कीमत आगे और गिर सकती है।

ईथरियम मार्केट सेंटीमेंट (डेटा स्रोत: Santiment)

विश्लेषकों का कहना है कि बाजार पर दबाव वाले कारक एक साथ उभरे हैं, जिससे बाजार को कई नकारात्मक कारकों ने नीचे खींचा है: स्पॉट कीमतों का कमजोर प्रदर्शन, ETF से निरंतर निकास, ईथीरियम फाउंडेशन के मुख्य सदस्यों का प्रस्थान, समुदाय के पुराने समर्थकों द्वारा खुले तौर पर सवाल उठाए जाना, और साथ ही Hyperliquid, Zcash, Solana जैसी अन्य प्रतिस्पर्धी पब्लिक ब्लॉकचेन की प्रतिस्पर्धात्मकता लगातार बढ़ रही है।

CryptoQuant द्वारा प्रदान किया गया समग्र बाजार डेटा भी संस्थागत निवेश की रुचि में भारी गिरावट की पुष्टि करता है। वर्तमान में ETH की कीमत 2000 डॉलर के महत्वपूर्ण समर्थन स्तर के पास पहुंच गई है, जहां स्पॉट बाजार और मूलभूत सूचकांक दोनों ही स्पष्ट दुर्बलता के लक्षण दर्शा रहे हैं।

ईथर का बाजार के सापेक्ष प्रदर्शन कमजोर दिख रहा है, ETH की बिटकॉइन के साथ दर लगभग 0.02758 तक गिर गई है, जो दस महीनों का सबसे निम्न स्तर है, जिसका अर्थ है कि इस राउंड में ईथर का प्रदर्शन बिटकॉइन की तुलना में काफी कम है। स्पॉट निवेशक अपनी पोजीशन कम करते जा रहे हैं, बाजार की तरलता लगातार कम हो रही है, और बड़े संस्थागत निवेशक भी खरीदारी के लिए प्रवेश करना बंद कर चुके हैं।

पिछले दो क्वार्टर में, संस्थागत होल्डिंग्स का आकार लगातार कम होता रहा। अक्टूबर 2025 में, संस्थागत होल्डिंग्स 70 लाख ETH से अधिक पहुंच चुके थे, लेकिन अब यह लगभग 55 लाख ETH तक गिर चुका है। कई महीनों तक चले आए कीमत में गिरावट के दौरान, बड़े निवेशकों ने अपनी मुख्य होल्डिंग्स को कम किया है।

अनुपालन ईटीएफ बाजार भी दबाव में है, जिसमें अभी ईथेरियम ईटीएफ का संपत्ति प्रबंधन आकार लगभग 121.4 अरब डॉलर है, जो जनवरी के शीर्ष स्तर से 23% कम है। SoSoValue के डेटा के अनुसार, मई का बाजार प्रदर्शन कठिन रहा, ईटीएफ में लगातार दो सप्ताह तक निवेशकों का शुद्ध निकास हुआ, जिसका कुल आकार लगभग 4.7 अरब डॉलर था, जो इस वर्ष के सबसे बड़े निकास चरणों में से एक बन गया।

ईथरियम ETF साप्ताहिक निकासी (स्रोत: SoSoValue)

Coinbase प्रीमियम इंडेक्स पूर्ण रूप से नकारात्मक क्षेत्र में रहा है, जो संकेत देता है कि अमेरिकी संस्थागत निवेशकों के पास स्पॉट में खरीदने की कोई इच्छा नहीं है। संस्थागत होल्डिंग में कमी के साथ, ETH बाजार की तरलता भी संकुचित हो गई है। फरवरी 2026 से, संस्थागत दैनिक व्यापार आयतन लगातार कम हो रहा है, जो एक वर्ष के औसत से काफी कम है, और हाल के दिनों में दैनिक व्यापार आयतन केवल 17 मिलियन से 42 मिलियन डॉलर के बीच बना रहा है।

मार्केट में बॉटम खरीदारी की इच्छा कमजोर हो गई है, स्पॉट मार्केट में व्यापार की गतिविधि कम है, और कोई भी नकारात्मक समाचार आने पर क्रिप्टो की कीमतें तीव्र रूप से उतार-चढ़ाव कर सकती हैं।

स्पॉट मार्केट में बिक्री का दबाव बढ़ने के साथ, डेरिवेटिव्स मार्केट में भविष्य की दिशा के बारे में भारी विभाजन है, और उद्योग में ETH की लंबी अवधि के लिए गिरावट के चैनल में प्रवेश करने या जल्द ही निचले स्तर पर वापसी करने के बारे में अलग-अलग राय हैं।

व्यापारी जोखिम से बचने के लिए बेचने के विकल्प खरीद रहे हैं, जबकि स्थायी अनुबंध बाजार में अभी भी बहुत सारे लंबे पोजीशन हैं, जिससे लंबे और छोटे दृष्टिकोण में विपरीतता है। ब्लॉक स्कोल्स डेटा के अनुसार, सात दिन के अवधि में ETH का 25-डेल्टा जोखिम विपरीत विचलन लगभग -7% है, जिससे स्पष्ट होता है कि व्यापारी नीचे की जोखिम के लिए बीमा के रूप में बेचने के विकल्प के लिए प्रीमियम देने को तैयार हैं।

Deribit एक्सचेंज के डेटा के अनुसार, 2000 डॉलर और 2100 डॉलर के पुट ऑप्शन पर कुल पोजीशन 380 मिलियन डॉलर से अधिक हो गया है, जिससे ये दोनों स्तर अल्पकालिक संस्थागत व्यापार के केंद्र बन गए हैं।

एथरियम ऑप्शन ट्रेडर्स की पोजीशन (स्रोत: Deribit)

मार्केट विश्लेषण: बड़े पैमाने पर पुट ऑप्शन की व्यवस्था से स्पष्ट होता है कि बाजार सामान्य रूप से यह अनुमान लगा रहा है कि बाजार का ट्रेंड कमजोर रहेगा। क्रिप्टो की कीमत 2100 डॉलर के समर्थन स्तर को पार कर चुकी है, बाजार का जोखिम रुझान लगातार कम हो रहा है, और स्पॉट फंड्स के अभाव में, बाजार को जोखिम से बचने के लिए हेजिंग ऑपरेशन पर ही निर्भर करना पड़ रहा है।

पर्पेचुअल कॉन्ट्रैक्ट मार्केट सिग्नल अधिक जटिल हैं। CryptoQuant के अनुसार, ईथरियम कॉन्ट्रैक्ट फंडिंग रेट स्थिर रूप से सकारात्मक श्रेणी में रहा है, और 21 मई को यह दर 0.0082 तक पहुँच गई। भले ही मार्केट कैप, संस्थागत होल्डिंग और स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम सभी में कमी आई हो, बाजार में शॉर्ट-टर्म लॉन्ग सेंटीमेंट पूरी तरह से खत्म नहीं हुआ है।

ईथरियम फंडिंग रेट (स्रोत: CryptoQuant)

लंबी और शॉर्ट पोजीशन के बीच विपरीत दृष्टिकोण के कारण बाजार की दिशा अनिश्चित है। यदि स्पॉट खरीद अचानक बढ़ती है, तो यह शॉर्ट पोजीशन के दौरान तेजी से प्रतिक्रिया का कारण बन सकता है; लेकिन यदि कीमत 2000 डॉलर के महत्वपूर्ण समर्थन स्तर को नीचे तोड़ देती है, तो विशाल पोजीशन के कारण लगातार लिक्विडेशन हो सकता है, जिससे बाजार की अस्थिरता बढ़ जाएगी।

जबकि कॉइन की कीमत खराब प्रदर्शन कर रही है, ईथरियम के नींव के विकास के लिए जिम्मेदार स्विस गैर-लाभकारी संगठन ईथरियम फाउंडेशन को बड़े पैमाने पर उच्च स्तरीय कर्मचारी परिवर्तन का सामना करना पड़ रहा है।

वरिष्ठ अनुसंधान और विकास कर्मचारी कार्ल बीक और जूलियन मा ने आधिकारिक रूप से अपने पद छोड़ दिए, जिससे फंडेशन के भीतर मानव संसाधनों में अशांति उत्पन्न हुई। कार्ल बीक ने सात वर्षों तक बीकन चेन डिजाइन पर काम किया; जूलियन मा ने प्रयोगशाला निरीक्षण प्रोत्साहन ढांचे का नेतृत्व किया।

फरवरी से अब तक, फाउंडेशन से कम से कम नौ उच्च स्तरीय कर्मचारी निकल चुके हैं या मुख्य कार्यों से हट गए हैं, जिसमें केवल मई में पाँच लोग शामिल हैं, जिनमें पूर्व सह-निष्पादक निदेशक टोमास्ज़ स्टांच्ज़क, बोर्ड के सह-अध्यक्ष जोश स्टार्क, प्रोटोकॉल रिसर्च के योगदानकर्ता ट्रेंट वैन एप्स, प्रोटोकॉल डिवीजन के प्रमुख बार्नाबे मोननोट और टिम बेको शामिल हैं। सीनियर रिसर्चर एलेक्स स्टोक्स ने भी तीन महीने की छुट्टी शुरू कर दी है, जिससे बाजार की मंदी के दौरान प्रमुख तकनीकी टीम का साइज़ कम हो गया है और तकनीकी नेतृत्व का खालीपन हो गया है।

उद्योग विश्लेषकों का मानना है कि इस मानवीय परिवर्तन का कारण फाउंडेशन द्वारा मार्च के मध्य में जारी किए गए दिशानिर्देश दस्तावेज़ है। यह 38 पृष्ठों का दस्तावेज़ CROPS के चार मुख्य सिद्धांतों को स्थापित करता है: समीक्षा के खिलाफ प्रतिरोध, ओपन सोर्स डिप्लॉयमेंट, गोपनीयता संरक्षण और बेस में सुरक्षित नेटवर्क।

दस्तावेज स्पष्ट रूप से फाउंडेशन को पारिस्थितिकी तंत्र का रक्षक के रूप में स्थापित करता है, न कि व्यावसायिक रूप से संचालित संस्था के रूप में, और इसकी मुख्य जिम्मेदारी नेटवर्क की निष्पक्षता को बनाए रखना है, और यह टोकन की कीमत बढ़ाने, निवेशकों के लाभ में वृद्धि करने, या व्यावसायिक विस्तार को आगे बढ़ाने को लक्ष्य नहीं मानता है।

अब अन्य पब्लिक चेन्स बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा कर रही हैं, और फाउंडेशन की उदासीन विकास दृष्टिकोण के कारण बाजार की स्वीकृति प्राप्त करना हर दिन कठिन होता जा रहा है। वेंचर कंपनी डेल्फी वेंचर्स के सह-संस्थापक टॉमी शॉगनेसी का कहना है कि कर्मचारियों के चले जाने का नकारात्मक प्रभाव सतही स्तर से कहीं अधिक है; जब सुधारवादी सदस्य चले गए, तो आंतरिक रूप से मौजूदा विकास दिशा पर सवाल उठाने वाली आवाजें अब नहीं सुनाई देतीं।

कई पूर्व कोर सदस्यों का मानना है कि फाउंडेशन द्वारा व्यावसायीकरण की प्रगति पर्याप्त नहीं है, और वे शासन संरचना में सुधार की मांग कर रहे हैं। पिछले वर्ष फाउंडेशन से निकलकर एक नवीन पब्लिक चेन प्रोजेक्ट में शामिल हुए प्रसिद्ध शोधकर्ता डैंक्रैड फेस्ट ने एक नया, स्वतंत्र संगठन बनाकर नेटवर्क की आर्थिक प्रतिस्पर्धात्मकता को सुनिश्चित करने का सुझाव दिया।

उन्होंने सुझाव दिया कि नए संस्थान की प्रारंभिक निवेश राशि कम से कम 10 बिलियन डॉलर होनी चाहिए, जिसमें से कुछ राशि नेटवर्क स्टेकिंग आय से आएगी। यह संस्थान सीधे टोकन होल्डर्स के प्रति जिम्मेदार होगा, और इसका मुख्य कार्य ETH के व्यावसायिक अनुप्रयोगों को विस्तारित करना और टोकन के बाजार पूंजीकरण में वृद्धि करना होगा।

डैंकरैड फेस्ट ने बताया कि वर्तमान में ईथरियम फाउंडेशन के पास प्रचलित कुल टोकन की मात्रा से 0.1% से कम टोकन हैं, जिससे उन्हें नीचे की स्टेकिंग आय और ऑन-चेन ट्रांजैक्शन शुल्क प्राप्त नहीं हो पा रहे हैं, और पूरे पारिस्थितिकी तंत्र में कैपिटल मार्केट में टोकन को सक्रिय रूप से प्रचारित करने के लिए कोई पेशेवर संस्थान नहीं है।

मीडिया Bankless के सह-संस्थापक रायन सीन एडम्स इस दृष्टिकोण से सहमत हैं, और उन्होंने कहा कि ईथरियम का विकास केवल फाउंडेशन पर निर्भर नहीं हो सकता। पारिस्थितिकी तंत्र को धनी, प्रतिस्पर्धी विशेषज्ञ संगठनों की आवश्यकता है, जो पूंजी के उपयोग में सुधार करने, विकास के मूल्य को बाहर ले जाने, और व्यावसायिक परियोजनाओं को लागू करने पर केंद्रित हों, और ये सभी कार्य फाउंडेशन के कार्यक्षेत्र से बाहर हैं।

सभी विभिन्न क्षेत्रों के सुधार प्रस्तावों ने मौजूदा फाउंडेशन को समाप्त करने की मांग नहीं की, बल्कि द्वि-संस्थान सहयोग मॉडल की स्थापना का समर्थन किया: एक ओर मूल उद्देश्य को बनाए रखते हुए, निचले स्तर के नेटवर्क की उदासीनता की रक्षा करते हुए, सार्वजनिक अवसंरचना बनाते हुए; दूसरी ओर, टोकन प्रचार पर ध्यान केंद्रित करते हुए, संस्थागत पूंजी संसाधनों के लिए प्रतिस्पर्धा करते हुए।

बुलिश निवेशक मानते हैं कि बाजार ने अल्पकालिक बाजार के उतार-चढ़ाव को अतिरंजित ढंग से समझा है, और व्यक्तिगत परिवर्तन केवल टीम के सामान्य नवीन-पुराने प्रतिस्थापन का हिस्सा है। निवेशक रायन बर्कमैंस का कहना है कि कौशल का प्रवाह विकास टीम के शांतिपूर्ण पीढ़ी-दर-पीढ़ी स्थानांतरण की सामान्य घटना है। ईथरियम ने पिछले कई बार नियामक संकटों और प्रबंधन परिवर्तनों को सफलतापूर्वक पार किया है, साथ ही संयोजन अपग्रेड, ब्लॉब लेनदेन जैसे महत्वपूर्ण तकनीकी नवाचारों को भी सफलतापूर्वक पूरा किया है, और ऑन-चेन एप्लिकेशन संपत्ति का पैमाना अभी भी उद्योग में शीर्ष स्थान पर है। वैश्विक कंपनियाँ लगातार स्थिर मुद्रा और संपत्ति टोकनीकरण के क्षेत्र में निवेश कर रही हैं, जो लंबे समय में नेटवर्क के विकास के लिए समर्थन प्रदान करती रहेंगी।

शीर्ष संस्थागत होल्डर्स भी आशावादी बने हुए हैं। उपक्रम के सबसे बड़े ETH होल्डर, BitMine के अध्यक्ष Thomas Lee का मानना है कि वर्तमान बाजार का डर केवल चक्रीय सामान्य समायोजन है। यह कंपनी 520 लाख ETH रखती है, जिसका बिलियन डॉलर के स्तर पर संपत्ति क्वेस्टिंग में है।

BitMine मुख्य सूचकांक (स्रोत: BitMine ट्रैकर)

थॉमस ली ने कहा कि ब्लॉकचेन कृत्रिम बुद्धिमत्ता के व्यावसायिक प्रणाली और संस्थागत वित्तीय निपटान की नींव की बुनियादी ढांचा है, और एथेरियम अपने परिपक्व सुरक्षा प्रणाली, पर्याप्त बाजार तरलता और व्यापक संस्थागत स्वीकृति के कारण अभी भी अनोखा उद्योग लाभ रखता है।

उद्योग विशेषज्ञों का मानना है कि ईथरियम की भविष्यवाणी की गई गतिविधि, तकनीकी रोडमैप और व्यावसायिक बाधाओं को आकर्षक निवेश तर्क में परिवर्तित करने पर निर्भर करेगी। निवेश संस्थान Galaxy Digital के विश्लेषण के अनुसार, धन के बहिर्गमन को रोकने के लिए, ईथरियम को अपनी सभी संचालन योजनाओं को स्थिरता से लागू करना होगा।

अल्पकालिक प्राथमिकता Glamsterdam अपग्रेड को सफलतापूर्वक लॉन्च करना है, जिसके बाद Hegotá संस्करण के क्रमिक अपडेट को आगे बढ़ाया जाएगा, साथ ही संस्थान के भीतर जिम्मेदारियों और अधिकारों की स्पष्टता लाई जाएगी, और संसाधन केंद्रीय व्यावसायिक मार्गों पर केंद्रित किए जाएंगे। उच्च मूल्यवान डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस, संस्थागत संपत्ति जारीकरण, भौतिक संपत्ति का टोकनीकरण, स्थिर मुद्रा निपटान और गोपनीयता वाली वित्तीय बुनियादी ढांचा क्षेत्रों पर जोर दिया जाएगा। ईथरियम की उदासीन प्रकृति और सुरक्षा क्षमता इन मार्गों के विकास की मुख्य ताकत बनेगी।

इसी समय, ईथरियम को अगली उद्योग ट्रेंड जैसे पब्लिक चेन स्केलिंग तकनीक, ऑन-चेन प्राइवेसी प्रोटेक्शन, पोस्ट-क्वांटम सिक्योरिटी प्रोटेक्शन और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस-नेटिव इकोनॉमी सिस्टम में तेजी से निवेश करने की आवश्यकता है। संबंधित तकनीकी फ्रेमवर्क ओपन सोर्स रिसर्च रोडमैप में शामिल कर लिए गए हैं, और वर्तमान में सबसे बड़ी चुनौती व्यावसायिक संस्थाओं और संस्थागत संसाधनों के सहयोगात्मक विकास को समन्वयित करना है।

संस्थान का चार्टर नींव के तकनीकी विकास के मानदंडों को स्पष्ट रूप से निर्धारित करता है, लेकिन टोकन मूल्य वृद्धि के तर्क को स्पष्ट नहीं करता है और प्रतिद्वंद्वी प्रभाव के लिए विशेष रूप से संचालन इकाई भी नहीं है।

इस कीमत में गिरावट केवल एक साधारण बाजार समायोजन नहीं है, बल्कि एक गहरी परीक्षा है: क्या डिसेंट्रलाइज्ड प्रणाली व्यावसायिक कार्यों को उचित रूप से विभाजित कर सकती है, और स्थिरता बनाए रखते हुए संगठनात्मक विभाजन में समायोजन कर सकती है?

यदि पारिस्थितिकी व्यक्तिगत परिवर्तनों के माध्यम से जिम्मेदारियों को स्पष्ट कर सकती है और तकनीकी योजनाओं को स्पष्ट निवेश मूल्य में बदल सकती है, तो यह निम्न बिंदु प्रबंधन मॉडल में सुधार का अवसर बन सकता है। विपरीत रूप से, यदि कोई समायोजन नहीं किया जाता है, तो लगातार कमजोर स्पॉट बाजार, बार-बार होने वाले कर्मचारी पलायन और प्रतिस्पर्धी परिदृश्य में परिवर्तन, बाजार को संदेह करने पर मजबूर करेंगे कि ईथरियम नेटवर्क की क्षमता अब टोकन मूल्य को स्थिर रखने के लिए पर्याप्त नहीं है।