Ethena Labs अपने सिंथेटिक डॉलर के समर्थन के लिए पारंपरिक वित्त के सबसे थकान वाले, सबसे विश्वसनीय उपकरणों में से एक पर कड़ी नजर डाल रहा है। प्रोटोकॉल USDe के लिए एक नया रिज़र्व संपत्ति के रूप में टोकनीकृत AAA-रेटेड कॉलैटरलाइज्ड लोन ऑब्लिगेशन्स, या CLOs का मूल्यांकन कर रहा है, जिसमें प्रति पोज़ीशन आवंटन लगभग $310 मिलियन तक सीमित है।
वास्तव में क्या हो रहा है
Ethena विशेष रूप से जैनस हेंडरसन एनेमॉय AAA CLO फंड, जिसे JAAA टिकर द्वारा जाना जाता है, को लक्षित कर रहा है, जिसे Centrifuge प्लेटफॉर्म के माध्यम से जारी किया गया है। Ethena के रिस्क कमेटी के सदस्य LlamaRisk ने फंड पर अनुसंधान किया और इसे हरी रोशनी दी। प्रत्येक पोज़ीशन को लगभग $310 मिलियन तक सीमित किया जाएगा, जो तरलता बनाए रखने और सांकेतिक जोखिम को प्रबंधित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
AAA CLOs को एक विशिष्ट कारण के लिए चुना गया था। शीर्ष ट्रांश में, इन उपकरणों की ऐतिहासिक रूप से शून्य डिफॉल्ट दर रही है। इनके पास मजबूत तरलता प्रोफाइल भी हैं और उनका आय अंतर सरकारी बिलों से थोड़ा अधिक है।
यह Ethena का क्रिप्टो सैंडबॉक्स के बाहर पहला उद्यम नहीं है। प्रोटोकॉल पहले से ही BlackRock के BUIDL टोकनाइज़्ड ट्रेजरी फंड में पोज़ीशन रखता है। लेकिन CLO मूल्यांकन एक अर्थपूर्ण रूप से अलग संपत्ति वर्ग का प्रतिनिधित्व करता है, जो सरकारी ऋण के बजाय कॉर्पोरेट क्रेडिट एक्सपोज़र पेश करता है।
बड़ी तस्वीर: एक चार-भाग वाली रणनीति
CLO मूल्यांकन ईथेना द्वारा 6 अप्रैल, 2026 को एक ब्लॉग पोस्ट में बताए गए एक व्यापक विविधीकरण ढांचे में शामिल है। यह चार-भाग वाली रणनीति संस्थागत ऋण, वास्तविक दुनिया के अधिक विविध संपत्तियों, और स्टॉक और कमोडिटी पर पर्पेचुअल फ़्यूचर्स सहित विस्तारित ट्रेडिंग रणनीतियों को लक्षित करती है।
USDe को मूल रूप से एक डेल्टा-न्यूट्रल रणनीति पर बनाया गया था: लॉन्ग स्पॉट क्रिप्टो पोज़ीशन रखें और उन्हें शॉर्ट परपेचुअल फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के साथ हेज करें। जब फंडिंग दरें सकारात्मक होती हैं, तो इससे आय उत्पन्न होती है। AAA CLOs और अन्य वास्तविक दुनिया के संपत्तियों को जोड़कर, Ethena एक आय फर्श बना रहा है जो क्रिप्टो बाजार की स्थितियों पर निर्भर नहीं करता।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
आरक्षित समर्थन में AAA CLOs को शामिल करना संस्थागत पूंजी के लिए एक स्थिति खेल है। सावधानीपूर्वक निवेशक और फंड प्रबंधक जो केवल क्रिप्टो डेरिवेटिव से समर्थित स्टेबलकॉइन को अस्वीकार कर सकते हैं, वे निवेश-ग्रेड कॉर्पोरेट क्रेडिट और ट्रेजरीज़ से समर्थित उत्पाद को काफी अधिक स्वीकार्य पाएंगे।
प्रत्येक पोज़ीशन के लिए $310 मिलियन की सीमा से पता चलता है कि Ethena केवल क्रेडिट जोखिम के बजाय तरलता जोखिम के बारे में ध्यान से सोच रही है। यदि आप दैनिक ट्रेडिंग मात्रा की तुलना में बहुत बड़ी पोज़ीशन रखते हैं, तो अत्यधिक मूल्यांकित उपकरण भी समस्याग्रस्त हो सकते हैं।
ध्यान देने वाले जोखिम हैं। CLOs, यहां तक कि AAA ट्रांच पर, ट्रेजरीज की तुलना में अधिक जटिल हैं। ये कॉर्पोरेट क्रेडिट चक्रों के प्रति संवेदनशील हैं, और हालांकि सीनियर ट्रांच पर ऐतिहासिक डिफॉल्ट दर शून्य रही है, लेकिन यह भविष्य के प्रदर्शन की गारंटी नहीं है।