पिछले वर्ष के अधिकांश समय के दौरान, उभरते बाजारों की मुद्राएं एक शानदार प्रदर्शन कर रही थीं। कोलंबियाई पेसो लगभग 20% बढ़ गया। दक्षिण अफ्रीकी रैंड और इजरायली शेकेल ने दोअंकीय लाभ प्राप्त किए। डॉलर के खिलाफ बेट लगाने वाले ट्रेडर्स बहुत ही समझदार लग रहे थे।
वह व्यापार अब तेजी से उलट रहा है। अमेरिकी डॉलर, जो 2026 की शुरुआत तक व्यापार-तौर पर लगभग 10% गिर चुका था और चार साल का निम्नतम स्तर पहुंच गया था, अब इतनी तीव्रता से वापस आ गया है कि विकासशील देशों की मुद्राओं द्वारा महीनों में जमा किए गए लाभों को मिटा दिया है। कई विकासशील देशों की मुद्राएं अब हरित डॉलर के खिलाफ रिकॉर्ड के स्तर पर या उसके बहुत करीब हैं।
क्या ने स्क्रिप्ट बदल दी
2025 के भर और 2026 की शुरुआत तक, सहमति वाला व्यापार सीधा सा था। उम्मीद थी कि फेड आसानी जारी रखेगा, संयुक्त राज्य अमेरिका और उभरते बाजारों के बीच ब्याज दरों का अंतर संकुचित हो रहा था, और डॉलर अपना गुरुत्वाकर्षण खो रहा था। पैसा उच्च आय वाले एमई संपत्तियों में प्रवाहित हुआ। अप्रैल 2026 तक डॉलर के खिलाफ कोलंबियाई पेसो का 19.7% का लाभ संभवतः सबसे ध्यान आकर्षित करने वाला उदाहरण था, लेकिन यह एकमात्र नहीं था।
फिर मूड बदल गया। जेपी मॉर्गन ने मई 2026 के मध्य में अपने डॉलर के दृष्टिकोण को अपग्रेड किया, जिसमें फेड की नीति की यात्रा और एक अमेरिकी श्रम बाजार को देखते हुए कहा गया कि जो मजबूत संख्याएं जारी करता रहा।
दक्षिण कोरियाई वॉन डॉलर के खिलाफ रिकॉर्ड निम्न स्तर पर गिर गया है। भारतीय रुपये पर इतना दबाव है कि भारतीय रिजर्व बैंक को अपनी हस्तक्षेप रणनीतियों पर बढ़ी हुई निगरानी का सामना करना पड़ा है।
डॉलर-ऋण दुर्भाग्यपूर्ण चक्र
एक मजबूत डॉलर केवल एमई मुद्राओं को चार्ट पर खराब दिखाता ही नहीं है। यह एक ऐसे तंत्र के माध्यम से वास्तविक आर्थिक दुख पैदा करता है, जो कम से कम 1990 के एशियाई वित्तीय संकट से दोहराया जा रहा है।
कई उभरते बाजारों की सरकारें और कॉर्पोरेट्स डॉलर में उधार लेती हैं क्योंकि वहां सबसे गहरे पूंजी समूह होते हैं। जब डॉलर मजबूत होता है, तो उधारकर्ता के स्थानीय मुद्रा के संदर्भ में उनके ऋण भुगतान महंगे हो जाते हैं, भले ही उधारकर्ता के वित्तीय पहलुओं में कुछ भी नहीं बदला हो। आपको उतने ही डॉलर वापस करने हैं, लेकिन अब प्रत्येक डॉलर खरीदने के लिए आपको अधिक पेसो, रैंड या रुपये देने पड़ते हैं।
जब ऋण सेवा लागतें बढ़ती हैं, तो विदेशी निवेशक शुरू कर देते हैं कि क्या एमई उधारकर्ता इस भार को संभाल सकते हैं। पूंजी बाहर बहने लगती है, जिससे मुद्राएँ और कमजोर हो जाती हैं, जिससे डॉलर के ऋण और महँगे हो जाते हैं। आशावाद और प्रवाह की एक अवधि के बाद, डॉलर की अचानक पुनर्स्थापना एमई केंद्रीय बैंकों को अपनी रणनीतियों को पुनर्विचार करने के लिए मजबूर कर रही है, चाहे इसका मतलब लंबे समय तक दरों को उच्च रखना हो, मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप करना हो, या दोनों।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
इस उलटफेर की गति यह याद दिलाती है कि एमई मुद्रा व्यापार मूल रूप से अमेरिकी मौद्रिक नीति पर लीवरेज बेट होते हैं। जब व्यापारी उभरते बाजारों में "कैरी ट्रेड" के बारे में बात करते हैं, तो उच्च ब्याज दर वाली मुद्राओं को रखकर अतिरिक्त आय प्राप्त करने के लिए, वे वास्तव में यह बेट लगा रहे होते हैं कि डॉलर कमजोर या उदासीन बना रहेगा। जब यह मान्यता टूट जाती है, तो कैरी का मूल्य कम हो जाता है, जब कोई मुद्रा आपके खिलाफ 10% या अधिक बदल रही हो।
बिना डॉलर के जोखिम को हेज किए EM रैली पर सवार होने वाले निवेशक अब पलटाव का पूरा झेल रहे हैं। जिन्होंने मुद्रा हेज बनाए रखा, वे बहुत बेहतर स्थिति में हैं, भले ही उस समय यह बीमा महंगा लग रहा हो।