ईसीबी के अध्यक्ष लागार्ड यूरो स्टेबलकॉइन के विस्तार का विरोध करती हैं, वित्तीय स्थिरता के जोखिमों का उल्लेख करते हुए

यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ECB) के अध्यक्ष क्रिस्टीन लागार्ड ने इस हफ्ते यूरो में नामित स्टेबलकॉइन को बढ़ावा देने की मांगों को खारिज कर दिया, और चेतावनी दी कि वित्तीय स्थिरता और मौद्रिक नीति के लिए जुड़े जोखिम किसी भी लाभ से अधिक हैं।

लागर्ड ने स्पेन के रोडा डी बरा में बैंको डे एस्पान्या लैटम इकोनॉमिक फोरम में अपने शब्द रखे। यह भाषण, जिसका शीर्षक “स्टेबलकॉइन और पैसे का भविष्य: कार्यों को उपकरणों से अलग करना” है, तब आया जब वैश्विक स्टेबलकॉइन बाजार छह साल पहले $10 बिलियन से कम से आज $300 बिलियन से अधिक हो गया है।

यूरो-संदर्भित स्टेबलकॉइन को बढ़ावा देने का मामला इतना कमजोर है जितना दिखता है," लगार्ड ने टिप्पणी की।

बाजार अभी भी डॉलर पर भारी रूप से निर्भर है, जहां लगभग 98% स्टेबलकॉइन अमेरिकी डॉलर के साथ जुड़े हुए हैं। टेथर और सर्कल इस बाजार का एक विशाल हिस्सा नियंत्रित करते हैं। कांग्रेस के माध्यम से अभी आगे बढ़ रहा अमेरिकी GENIUS Act स्पष्ट रूप से स्टेबलकॉइन के विस्तार को डॉलर की वैश्विक प्रभुत्व को मजबूत करने और अमेरिकी ट्रेजरी की मांग को बनाए रखने के एक उपकरण के रूप में प्रस्तुत करता है।

लागर्ड ने स्वीकार किया कि यूरोपीय संघ के क्रिप्टो-एसेट्स मार्केट्स रेगुलेशन (MiCAR) के तहत काम कर रहे यूरो स्टेबलकॉइन, जो 2024 में लागू हुआ, यूरो क्षेत्र के सुरक्षित संपत्तियों के लिए अतिरिक्त मांग पैदा कर सकते हैं, सार्वजनिक आय को संकुचित कर सकते हैं और यूरो की अंतरराष्ट्रीय पहुंच को बढ़ा सकते हैं। उन्होंने इन संभावित लाभों को पूरी तरह से अस्वीकार नहीं किया।

लेकिन उन्होंने तर्क दिया कि दो जोखिम इस विनिमय को अनुकूल नहीं बनाते। पहला जोखिम वित्तीय स्थिरता है। स्टेबलकॉइन निजी दायित्व होते हैं, जिनका समर्थन तनाव के समय अचानक दबाव में आ सकता है। उन्होंने उल्लेख किया कि जब मार्च 2023 में सिलिकॉन वैली बैंक (SVB) टूट गया, सर्कल ने प्रकट किया कि USDC के रिजर्व में से $3.3 बिलियन वहां रखे गए थे। उस समयावधि के दौरान, लगार्ड ने कहा कि USDC अस्थायी रूप से $0.877 पर व्यापार हुआ, जो $1 के पीग से 12 सेंट से अधिक कम था।

"ये विकल्प यूरो-संदर्भित स्टेबलकॉइन द्वारा प्रदान किए जा सकने वाले वित्तीय स्थितियों और अंतरराष्ट्रीय पहुँच में छोटे समय के लाभों को पार कर जाते हैं," लगार्ड ने अपने भाषण के दौरान कहा।

दूसरी चिंता मुद्रास्फीति नीति का संचरण है, उन्होंने समझाया। यूरो क्षेत्र में, बैंक अभी भी ऐसे प्राथमिक चैनल हैं जिनके माध्यम से यूरोपीय मुद्रा केंद्रीय बैंक के ब्याज दर निर्णय फर्मों और परिवारों तक पहुँचते हैं। यदि खुदरा डिपॉज़िट स्टेबलकॉइन में स्थानांतरित हो जाते हैं और फिर अधिक महँगे व्होलसेल फंडिंग के रूप में बैंकों में वापस आ जाते हैं, तो यह चैनल संकीर्ण हो जाता है। मार्च 2026 में प्रकाशित यूरोपीय मुद्रा केंद्रीय बैंक के शोध (कार्य पत्र संख्या 3199) में पाया गया कि बड़े पैमाने पर डिपॉज़िट का प्रतिस्थापन बैंक के ऋण और मुद्रास्फीति नीति के संचरण को कमजोर करेगा, एक प्रभाव जिसका कागज़ में उल्लेख किया गया है कि यह प्रभाव यूरोप जैसी बैंक-भारी अर्थव्यवस्थाओं में संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में अधिक प्रबल है।

लागर्ड की पोज़ीशन उन्हें बुंडेसबैंक के अध्यक्ष जोआकिम नैगल, जो ईसीबी गवर्निंग काउंसिल के सदस्य भी हैं, के साथ विरोध में रखती है। 16 फरवरी, 2026 को एमचैम जर्मनी के नए साल के स्वागत समारोह में कीनोट में, नैगल ने इन उपकरणों का समर्थन व्यक्त किया। “मुझे यूरो में व्यक्त किए गए स्टेबलकॉइन में भी लाभ दिखाई देता है, क्योंकि वे व्यक्तियों और कंपनियों द्वारा कम लागत पर सीमाओं के पार भुगतान के लिए उपयोग किए जा सकते हैं,” नैगल ने समझाया।

यह अंतर यूरोसिस्टम के भीतर डॉलर स्टेबलकॉइन की श्रेष्ठता और लागार्ड द्वारा "डिजिटल डॉलरीकरण" कहे जाने वाले जोखिम के प्रति प्रतिक्रिया देने के तरीके पर एक व्यापक आंतरिक बहस को दर्शाता है।

अमेरिकी स्टेबलकॉइन नीति के अनुसार काम करने के बजाय, लागार्ड ने यूरोसिस्टम की अपनी बुनियादी ढांचे की योजनाओं की ओर इशारा किया। पॉंटेस प्रोजेक्ट, जिसकी शुरुआत सितंबर 2026 में होगी, डिस्ट्रीब्यूटेड लेजर प्लेटफॉर्म को TARGET, ECB के मौजूदा सेटलमेंट सिस्टम से जोड़ेगा, जिससे DLT-आधारित लेनदेन केंद्रीय बैंक के मुद्रा में सेटल हो सकेंगे। मार्च 2026 में प्रकाशित ऐपिया रोडमैप 2028 तक एक पूर्णतः अंतःक्रियाशील यूरोपीय टोकनाइज्ड वित्तीय परितंत्र की ओर एक मार्ग निर्धारित करती है।

"हमारा कार्य अन्यत्र विकसित उपकरणों को प्रतिकृति करना नहीं है, बल्कि अपने स्वयं के उद्देश्यों की सेवा करने वाली नींव और अवसंरचना बनाना है, ताकि हम नवाचार के लाभों का उपयोग कर सकें बिना दुर्बलताओं को आयात किए," लगार्डे ने कहा।

यूरोपीय बैंक और भुगतान कंपनियाँ जिन्होंने मिकार के तहत नियमित यूरो स्टेबलकॉइन उत्पादों की तैयारी शुरू कर दी है, अब अतिरिक्त निगरानी का सामना कर सकती हैं, क्योंकि ईसीबी ने संकेत दिया है कि वह निजी विकल्पों के बजाय केंद्रीय बैंक-आधारित समाधानों को प्राथमिकता देता है।