ईसीबी के आधिकारिक ने चेतावनी दी कि स्टेबलकॉइन्स के दौड़ने का खतरा है और यह डॉलर की वर्चस्व को मजबूत कर सकते हैं

यूरोपीय सेंट्रल बैंक के एक शीर्ष अधिकारी ने एक सख्त चेतावनी जारी की है: स्टेबलकॉइन, जो अब मुख्यधारा की वित्तीय प्रणाली में प्रवेश कर रहे हैं, उन्हीं संरचनात्मक कमजोरियों को वहन करते हैं जिन्होंने कभी मनी मार्केट फंड्स को धराशायी किया था — और उनकी विस्फोटक वृद्धि चुपचाप अमेरिकी डॉलर के प्रभुत्व को पक्का कर सकती है, वह भी यूरो की कीमत पर। ECB की एक्जीक्यूटिव बोर्ड की सदस्य इसाबेल श्नाबेल ने यह टिप्पणी 1 जून को सियोल में बैंक ऑफ कोरिया इंटरनेशनल कॉन्फ्रेंस में की। श्नाबेल ने आज के बड़े स्टेबलकॉइन और 1970 तथा 2000 के दशक के मनी मार्केट फंड्स के बीच सीधा संबंध जोड़ा: दोनों निवेशकों की नकदी को अल्पकालिक “सुरक्षित” परिसंपत्तियों में पार्क करते हैं, अंकित मूल्य के बराबर या उसके पास रिडेम्प्शन का वादा करते हैं, और बड़े पैमाने पर विनियमित बैंकिंग प्रणाली के बाहर संचालित होते हैं। उनका कहना था कि यह संयोजन उन्हें रन और मजबूरन फायर सेल्स के प्रति संवेदनशील छोड़ देता है — वही गतिशीलता जिसने 2008 में Reserve Primary Fund के “ब्रेक द बक” करने के बाद अल्पकालिक फंडिंग बाजारों को जाम कर दिया था। श्नाबेल ने वैश्विक स्टेबलकॉइन बाजार का आकार लगभग 300 अरब डॉलर बताया, जिसमें Tether और USDC मिलकर कुल का लगभग 90% हिस्सा बनाते हैं। यूरो‑मूल्यवर्ग वाले टोकन अभी भी बहुत छोटे हैं — संयुक्त रूप से केवल लगभग 500 मिलियन यूरो — और लगभग 85% स्टेबलकॉइन लेनदेन वॉल्यूम व्यापक भुगतान या वित्तीय बाजारों के बजाय क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफॉर्मों के भीतर ही रहता है। ये तथ्य मायने रखते हैं: क्योंकि लगभग सभी स्टेबलकॉइन डॉलर‑मूल्यवर्ग में हैं, उनका विस्तार डॉलर के प्रभुत्व को और गहरा कर सकता है और टोकनाइज़्ड फाइनेंस में यूरो की भूमिका को कमजोर कर सकता है। नियामक पहले से ही प्रतिक्रिया दे रहे हैं। EU के Markets in Crypto‑Assets (MiCAR) नियमों के तहत, यूरो क्षेत्र के स्टेबलकॉइन को अपने रिज़र्व का न्यूनतम हिस्सा बैंक डिपॉज़िट में रखना होगा — सामान्य जारीकर्ताओं के लिए 30% और प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण जारीकर्ताओं के लिए 60%। श्नाबेल ने कहा कि ये नियम रिज़र्व की तरलता को बढ़ाते हैं, लेकिन जारीकर्ताओं की लाभप्रदता को कम करते हैं, जो स्थिरता और व्यावसायिक व्यवहार्यता के बीच संतुलन (ट्रेड‑ऑफ्स) को दर्शाता है। ECB की रणनीतिक प्रतिक्रिया केवल विनियमन तक सीमित नहीं है। श्नाबेल ने बैंक के दृष्टिकोण को दो‑आयामी बताया: निजी स्टेबलकॉइन के लिए गार्डरेल्स तय करना और एक सार्वजनिक विकल्प विकसित करना। इस सार्वजनिक पहल में एक उपभोक्ता‑उन्मुख डिजिटल यूरो और Pontes तथा Appia नामक प्रोजेक्ट्स के माध्यम से एक होलसेल सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी पर काम शामिल है। संदेश स्पष्ट है: यूरोसिस्टम प्राधिकरण केवल बाहर से निगरानी करने के बजाय इन्फ्रास्ट्रक्चर और तकनीक के स्तर पर प्रतिस्पर्धा करने की योजना बना रहे हैं। क्रिप्टो बिल्डरों और बाजार प्रतिभागियों के लिए, श्नाबेल की टिप्पणियां इस बात का स्पष्ट संकेत हैं कि नियामकीय और प्रतिस्पर्धी परिदृश्य तेजी से बदल रहा है। स्टेबलकॉइन अब हाशिए का प्रयोग नहीं रहे — नीति निर्माता उन्हें प्रणालीगत जोखिम के संभावित स्रोत और मुद्रा प्रतिस्पर्धा में एक रणनीतिक साधन के रूप में देख रहे हैं। इसका मतलब है कि टोकनाइज़्ड मनी बनाने वाली टीमें तरलता, रिज़र्व और गवर्नेंस से जुड़े सख्त नियमों का सामना करेंगी, और उन्हें बढ़ती मात्रा में सार्वजनिक डिजिटल करेंसी विकल्पों से प्रतिस्पर्धा करनी होगी। संक्षेप में: स्टेबलकॉइन वास्तविक‑दुनिया की वित्तीय प्रणाली में स्केल हो रहे हैं, लेकिन वही विशेषताएं जो उन्हें उपयोगी बनाती हैं — परिवर्तनीयता, तरलता और स्थिरता के वादे — उन्हें क्लासिक रन जोखिमों के प्रति भी उजागर करती हैं। नियामक उन जोखिमों को सीमित करना चाहते हैं, साथ ही यह सुनिश्चित करना चाहते हैं कि डिजिटल युग में संप्रभु मुद्राओं को विस्थापित न किया जाए।