डेल्फी डिजिटल रिपोर्ट: सेलेयर की BTC खरीद रणनीति संकटपूर्ण सीमाओं के करीब पहुँच रही है

मार्स कैपिटल की समाचार रिपोर्ट के अनुसार, 12 मई को, क्रिप्टो अनुसंधान संस्थान डेल्फी डिजिटल ने नवीनतम रिपोर्ट “How Far Can Saylor Stretch It” जारी की, जिसमें Strategy के वर्तमान बिटकॉइन खरीद मॉडल की सततता का विश्लेषण किया गया है और इस बात को उजागर किया गया है कि इसकी वित्तीय संरचना अब महत्वपूर्ण दबाव सीमा के करीब पहुँच रही है। रिपोर्ट में बताया गया है कि Strategy के प्रारंभिक चरण में BTC की निरंतर खरीद संभव हो पाई, क्योंकि MSTR का स्टॉक मूल्य लंबे समय तक कंपनी के BTC शुद्ध संपत्ति मूल्य (mNAV) से ऊपर रहा, जिससे कंपनी को स्टॉक जारी करके BTC खरीदने पर “प्रति शेयर BTC होल्डिंग में वृद्धि” प्राप्त हुई। लेकिन अब MSTR का EV-आधारित mNAV लगभग 1.24 गुना तक गिर चुका है, जिसका मतलब है कि सामान्य स्टॉक जारी करके वित्तपोषण का लाभ स्पष्ट रूप से संकुचित हो गया है और यह लाभ-हानि समानता के करीब पहुँच गया है। इसके साथ ही, Strategy पिछले समय में मुख्य रूप से परिवर्तनीय बॉन्ड (convertible bonds) पर निर्भर था। हालाँकि, कम ब्याज दरों पर परिवर्तनीय बॉन्ड ने कंपनी के तेज़ विस्तार में मदद की, लेकिन अभी भी 82 अरब डॉलर का मूलधन कर्ज़ बाकी है, जो 2027 सितंबर से महत्वपूर्ण चुकौती के चक्र में प्रवेश करेगा। रिपोर्ट के अनुसार, वर्तमान में Strategy को BTC खरीदने में सचमुच समर्थन प्रदान करने वाली STRC (Strategy Preferred) वित्तपोषण संरचना है। STRC, आय-उन्मुख निवेशकों के लिए, 11.5% प्रति वर्ष का मासिक लाभांश प्रदान करती है, और कंपनी प्राप्त फंड्स का प्रयोग BTC की खरीद में करती है, बिना किसी नए परिवर्तनीय बॉन्ड के परिपक्वता के दबाव के। हालाँकि, Delphi का मानना है कि इस मॉडल की कीमत “निरंतर बढ़ती हुई स्थिर-आय कर्ज़” है। प्रत्येक STRC वित्तपोषण, हालाँकि BTC संचय में तुरंत वृद्धि करता है, परंतु साथ ही भविष्य के लाभांश भुगतान के प्रतिबद्धता को भी जोड़ता है। रिपोर्ट में सचेत किया गया है कि यदि BTC मूल्य सतत्‌ रूप से बढ़ता है, MSTR प्रीमियम में मजबूती बनी رहती है, तो संरचना काम करती رहेगी; परंतु, як要 BTC मूल्य सतत्‌ समतल पड़े, to then the dividend liability continuously accumulates, while the efficiency of common stock financing continues to decline. इसके加外, Strategy के पास 22.5000000000000030000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 billion in cash reserves, which can cover approximately $1 billion in convertible bond put options pressure in 2027, but the larger debt wall in 2028 still needs to be addressed. Delphi also notes that the current authorized financing cap for STRC is $28.3 billion. Once this cap is reached and cannot be expanded, Strategy’s “continuous buying capacity” to offset dividend dilution may significantly weaken or even cease.