ME News के अनुसार, 12 मई (UTC+8) को, क्रिप्टो अनुसंधान संस्थान डेल्फी डिजिटल ने नवीनतम रिपोर्ट “How Far Can Saylor Stretch It” जारी की, जिसमें Strategy के वर्तमान बिटकॉइन खरीद रणनीति की सततता का विश्लेषण किया गया है और इस बात का उल्लेख किया गया है कि इसकी वित्तीय संरचना अब महत्वपूर्ण दबाव सीमा के करीब पहुँच रही है। रिपोर्ट के अनुसार, Strategy को प्रारंभिक चरण में BTC की निरंतर खरीद करने की क्षमता MSTR के स्टॉक मूल्य के लंबे समय तक कंपनी के BTC शुद्ध संपत्ति मूल्य (mNAV) से ऊपर रहने के कारण मिली, जिससे कंपनी स्टॉक जारी करके BTC खरीदने पर “प्रति शेयर BTC होल्डिंग में वृद्धि” प्राप्त कर पाई। हालाँकि, वर्तमान में MSTR का EV-आधारित mNAV लगभग 1.24 गुना तक गिर चुका है, जिसका अर्थ है कि सामान्य स्टॉक जारी करके वित्तपोषण का लाभ स्पष्ट रूप से संकुचित हो गया है और यह ब्रेक-ईवन बिंदु के पास पहुँच गया है। इसके साथ ही, Strategy पिछले समय में मुख्यतः परिवर्तनीय बॉन्ड (convertible bonds) पर निर्भर रहा है। हालाँकि, कम ब्याज दरों पर प्राप्त परिवर्तनीय बॉन्ड ने कंपनी के तेज़ विस्तार में मदद की, परंतु अभी भी 82 अरब डॉलर का मूलधन कर्ज़ बकाया है, जो 2027 सितंबर से महत्वपूर्ण चुकौती के चक्र में प्रवेश करेगा। रिपोर्ट के मुताबिक, वर्तमान में Strategy को BTC खरीदने के लिए STRC (Strategy Preferred) वित्तपोषण संरचना ही मुख्य समर्थन प्रदान कर रही है। STRC, आय-उन्मुख निवेशकों के लिए, 11.5% सालाना, मासिक भुगतान होने वाला लाभांश प्रदान करती है, जबकि कंपनी प्राप्त पूँजी का प्रयोग BTC में ही निवेश करती है, बिना परिवर्तनीय बॉन्ड के पुनःभुगतान के दबाव के। हालाँकि, Delphi का मानना है कि इस मॉडल की कीमत “लगातार बढ़ती हुई स्थिर-आय देयता” है। प्रत्येक STRC वित्तपोषण, हालाँकि BTC संचय में तुरंत वृद्धि करता है, परंतु साथ ही भविष्य में लाभांश भुगतान के प्रतिबद्धता को भी प्रस्तुत करता है। रिपोर्ट में सचेत किया गया है कि यदि BTC मूल्य सतत् प्रवृद्धि प्रदर्शित करता है, MSTR प्रीमियम स्थिर बना رहता है, तो संरचना संचालित हो सकती है; परंतु, як要 BTC मूल्य सतत् समतल (sideways) होता है, तो प्रतिबद्धता-आधारित मुआवज़े (dividend liabilities) संचय होते رहेंगे, साथ ही सामान्य स्टॉक-आधारित पूँजी प्रबंधन की प्रभावशीलता सतत् कम होती رहेगी। इसके加，Strategy के पास 22.5अरबडॉलरकेकैशबचतहै,जो2027में10अरबडॉलरकेपरिवर्तनीयबॉन्डबैक-एस-एलएलएकोढ़प्रदानकरसकतीहै,लेकिन2028मेंआनेवालेबड़ेऋणभिति(debt wall)कोअभीभीसुलझानेकीआवश्यकताहै।DelphiनेयहभीबतायाहैकिSTRCकेलिएवर्तमानअधिकतमअधिकृतवित्तपोषणसीमा283अरबडॉलरहै।जबयहसीमाप्राप्तहोजाएऔरइसेबढ़ायानहीजसके,Strategyकेलिएलाभांशविकृषण( dividend dilution)कोसंतुलितकरनेकेलिए“सतत्BTCखरीदक्षमता”स्पष्टरूपसेकमहोजाएगीयाफ़िलहोजाएगी।(स्रोत: BlockBeats)
डेल्फी डिजिटल रिपोर्ट: सेलर का BTC खरीद मॉडल सीमा के करीब पहुँच रहा है
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सारांश
डेल्फी डिजिटल की हालिया साप्ताहिक बाजार रिपोर्ट में माइक्रोस्ट्रैटेजी के बिटकॉइन खरीद मॉडल के बारे में चिंताएँ उठाई गई हैं। कंपनी का EV-आधारित mNAV 1.24x तक गिर गया है, जिससे इक्विटी फाइनेंसिंग के रिटर्न सीमित हो गए हैं। 2027 में $8.2 बिलियन के कन्वर्टिबल बॉन्ड्स परिपक्व होंगे, जिससे दबाव बढ़ेगा। STRC फाइनेंसिंग अभी भी बिटकॉइन खरीद को समर्थन दे रही है, लेकिन दायित्व बढ़ रहे हैं। डेल्फी चेतावनी देती है कि स्थिर बिटकॉइन की कीमतें अधिक डिविडेंड लागत और कम इक्विटी की कुशलता को प्रेरित कर सकती हैं। दैनिक बाजार रिपोर्ट में MSTR के वित्तीय लेवरेज की निकट से निगरानी की सलाह दी गई है।
स्रोत:मूल दिखाएं
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