लेखक: Castle Labs
संकलित किया गया: जिया हुआन, चेनकैचर
यह लेख हमारे "वित्तीय ख казनीकरण" पर शोध से निकाला गया है।
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वॉल्ट वर्गीकरण
इस रिपोर्ट के इस खंड में, क्षेत्र और उसके विकास की एक व्यापक छवि प्रदान करने के लिए वॉल्ट दृश्य का मात्रात्मक विश्लेषण प्रस्तुत किया गया है। हम विभिन्न वॉल्ट और क्यूरेटर्स के बीच TVL के परिवर्तनों का अनुसरण करते हुए श्रेणी के आधार पर परितंत्र का विश्लेषण करते हैं।
हमने करेटर्स की सांद्रता को विभाजित किया और प्रमुख फंडिंग प्रवाहों पर एक दृष्टिकोण प्रदान किया, जिसने इस वर्ष की खजाने को परिभाषित करने वाले संरचनात्मक परिवर्तनों को एक विशिष्ट संदर्भ में रखा।
वॉल्ट्स को एक एकल, समग्र बाजार के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए, बल्कि उनकी विभिन्न कार्यान्वयन विधियों के आधार पर मूल्यांकन किया जाना चाहिए, जिनमें अलग-अलग पैरामीटर, जोखिम सदिश और स्ट्रेस टेस्ट के प्रति प्रतिक्रियाएँ होती हैं। संकलित डेटा केवल एक आंशिक चित्र प्रदान करता है; एक अधिक विस्तृत विश्लेषणात्मक दृष्टिकोण की तत्काल आवश्यकता है।
विश्लेषण शुरू करने से पहले, हमारी विधि के आधार के रूप में "वॉल्ट" शब्द की परिभाषा देना महत्वपूर्ण है।
हमारी परिभाषा डिप्लॉयमेंट पथ पर आधारित है। वॉल्ट को "उपयोगकर्ताओं के लिए सक्रिय ब्याज-अर्जित रणनीतियाँ प्राप्त करने का उपकरण" के रूप में वर्गीकृत किया गया है। हमारे विश्लेषण में केवल ऑफ-चेन उपकरण के रूप में पैकेज किए गए कोई भी संपत्ति को शामिल नहीं किया गया है।
- Maple का syrupUSDC Vault मानक को पूरा करता है: उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन को प्रोटोकॉल में डिपॉज़िट करते हैं, जो फिर इन्स्टीट्यूशनल उधारकर्ताओं को उधार देता है और टोकन जारी करने से संबंधित क्रेडिट गतिविधियों के माध्यम से वार्षिक रिटर्न जमा करता है।
- Lido stETH एक वॉल्ट है: उपयोगकर्ता ETH डिपॉज़िट करते हैं, और प्रोटोकॉल स्टेकिंग पुरस्कार कमाता है, जो रीबेस टोकन के माध्यम से वितरित किए जाते हैं। Centrifuge JAAA एक वॉल्ट है: उपयोगकर्ता एक टोकनाइज़्ड वैपर के माध्यम से AAA-रेटेड CLO पुरस्कार कमाते हैं, जो अपने क्रेडिट पोज़ीशन के माध्यम से रिटर्न उत्पन्न करता है।
- इस परिभाषा के अनुसार, ब्लैकरॉक का BUIDL एक वॉल्ट से संबंधित नहीं है: यह एक ऑफ-चेन यू.एस. ट्रेजरी फंड पर 1:1 दावा दर्शाने वाला एक सीधा टोकन प्रकाशन है।
हमने इस दृष्टिकोण को आठ संरचनात्मक श्रेणियों को परिभाषित करने के लिए लागू किया: लेंडिंग वॉल्ट, लिक्विड कॉलैटरल, पुनः कॉलैटरलाइज्ड कॉलैटरल, रिस्क क्यूरेशन वॉल्ट, वॉल्ट इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोवाइडर, यील्ड ऑप्टिमाइज़र RWA क्रेडिट वॉल्ट, परपेचुअल कॉंट्रैक्ट LP वॉल्ट, और ऑप्शन वॉल्ट।
इस विश्लेषण के उद्देश्य के लिए, हम जोखिम संग्रह वॉल्ट्स को उनकी गतिशीलता और वृद्धि को बेहतर ढंग से समझने के लिए एक अलग श्रेणी के रूप में मानते हैं।
इन सभी श्रेणियों में प्रवेश करने से पहले, आइए सबसे पहले वॉल्ट के समग्र प्रदर्शन को देखें।
वॉल्ट की वर्तमान पारिस्थितिक स्थिति
सभी परिभाषित वॉल्ट श्रेणियों के भर में नेट TVL $120.4 अरब था, जो पिछले वर्ष अक्टूबर के आसपास $241 अरब के शीर्ष से लगभग 50% कम है। अक्टूबर के शीर्ष के बाद की नीचे की ओर की प्रवृत्ति "अक्टूबर लिक्विडेशन इवेंट" द्वारा प्रेरित थी, जिसने DeFi में एक श्रृंखलाबद्ध लिक्विडेशन को ट्रिगर किया।
ओवरलैप के कारण, वॉल्ट TVL का आंकड़ा वर्तमान DeFi TVL (लगभग $86 अरब) से अधिक है। उदाहरण के लिए, @LidoFinance जैसे लिक्विडिटी स्टेकिंग प्रोटोकॉल ने stETH जारी किया है, जो स्टेक किए गए ETH के आय का प्रतिनिधित्व करने वाला एक रीबेस संपत्ति है, जिसका उपयोग @Aave और @Morpho जैसे ऋण प्रोटोकॉल में प्रतिभूति के रूप में किया जाता है।
यदि हम एक श्रेणी-स्तरीय विश्लेषण पर स्थानांतरित होते हैं, तो समग्र चित्र उलट जाता है। हाल की घटनाओं ने TVL के बाहर निकलने का कारण बना है और सुरक्षा और जोखिम प्रबंधन के संबंध में उद्योग भर में एक व्यापक वास्तविकता परीक्षण को प्रेरित किया है (और उम्मीद है कि सुरक्षा-पहले दृष्टिकोण की ओर एक बदलाव)।
ऋण, लिक्विड स्टेकिंग और रेस्टेकिंग जैसे श्रेणियाँ सबसे अधिक प्रभावित हुईं क्योंकि इनकी ऑन-चेन संपत्ति के प्रति सबसे बड़ी निर्भरता है और ये ऑन-चेन अर्थव्यवस्था को चलाती हैं; जबकि RWA Vault, जिसकी क्रिप्टो संपत्ति के प्रति कोई निर्भरता नहीं है, असंबंधित वृद्धि जारी रखती रही।
विकल्प वॉल्ट्स जैसी श्रेणियाँ अप्रैल 2022 में शीर्ष पर पहुँचीं और उसके बाद से संघर्ष कर रही हैं। जोखिम क्यूरेटर-नेतृत्व वाले वॉल्ट्स को "अक्टूबर लिक्विडेशन इवेंट" के कारण अन्य प्रमुख श्रेणियों की तरह ही गंभीर नुकसान हुआ। उनका TVL अक्टूबर के अंत के आसपास शीर्ष पर पहुँचा और स्ट्रीम फाइनेंस के पतन के बाद घटने लगा।
अक्टूबर 2025 और मई 2026 के बीच तीन घटनाएँ (स्ट्रीम फाइनेंस, रेसोल्व और केल्प हैक्स) एक अच्छा स्ट्रेस टेस्ट विंडो प्रदान करती हैं, क्योंकि इन गिरावटों/दुरुपयोगों का पूरे DeFi परितंत्र पर श्रृंखलाबद्ध प्रभाव पड़ता है।
नीचे दिए गए चार्ट में, हमने इस विशिष्ट अवधि के दौरान इन श्रेणियों के ऐतिहासिक TVL (TVL) रिकॉर्ड्स को उजागर किया है। जैसा कि हमने पहले उल्लेख किया, अधिकांश ने कमजोर प्रदर्शन किया, केवल RWA Treasury ही इसी अवधि के दौरान 37.8% की वृद्धि दर्ज की, जबकि अन्य श्रेणियों में महत्वपूर्ण संकुचन हुआ।
अगला, हम प्रत्येक वॉल्ट श्रेणी के विकास का विश्लेषण जारी रखेंगे, जिसमें हाल के प्रवृत्तियों और बदलावों पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा।
लोन वॉल्ट
लेंडिंग सबसे बड़ा वॉल्ट श्रेणी है, जो DeFi TVL का बड़ा अधिकांश हिस्सा बनाता है। पिछले वर्ष में Morpho जैसे उत्पादों द्वारा प्रेरित, चयनित वॉल्ट्स की ओर एक व्यापक बदलाव आया, जिसने इस प्रवृत्ति को बढ़ावा दिया।
Morpho पर, क्यूरेटर्स अपने खुद के वॉल्ट बना सकते हैं जो कई बाजारों में निवेश कर सकते हैं और जमाकर्ताओं के लिए रिटर्न उत्पन्न कर सकते हैं। इन वॉल्ट्स को अंततः कोई भी प्रदाता, जिसमें पारंपरिक वित्तीय संस्थान भी शामिल हैं, क्यूरेट कर सकता है।
मॉर्फो का हालिया वॉल्ट्स V2 अपग्रेड कर्यवाहकों को अधिक सुविधाएँ प्रदान करता है, जिसमें एक से अधिक स्रोतों से आय उत्पन्न करने के लिए अनुमोदित एडेप्टर्स को एम्बेड करने की क्षमता, सूक्ष्म जोखिम नियंत्रण (जैसे वॉल्ट एक्सपोजर पर निरपेक्ष या सापेक्ष सीमाएँ निर्धारित करना), बिल्ट-इन KYC नियंत्रण और अन्य सुविधाएँ शामिल हैं।
इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, एव ने अपना V4 संस्करण लॉन्च किया, जिसमें स्पोक्स (स्पोक्स मार्केट) और एकीकृत तरलता हब की आर्किटेक्चर शामिल है। स्पोक्स प्रत्येक मार्केट के लिए कस्टमाइज़ेबल जोखिम पैरामीटर, अलग-अलग सुरक्षित सामग्री और ऑरेकल कॉन्फ़िगरेशन के माध्यम से बढ़ी हुई कार्यक्षमता प्रदान करता है।
मॉर्फो के क्यूरेटर-नेतृत्व वाले मॉडल के विपरीत, एव की गवर्नेंस अभी भी इन स्पोक्स के कार्यान्वयन की समीक्षा और मंजूरी की आवश्यकता रखती है, जबकि मॉर्फो अनुमति-रहित है। यह एव के मोनोलिथिक ऋण से मॉड्यूलर ऋण की ओर जाने का प्रतिनिधित्व करता है।
कर्यान्वयन मॉडल के सक्षम होने से मॉर्फो ने ईथेरियम मेननेट और बेस पर $7.5 बिलियन से अधिक TVL जमा किया। बेस ने मॉर्फो के विकास में महत्वपूर्ण योगदान दिया, जो $604 मिलियन से बढ़कर $2.8 बिलियन से अधिक हो गया।
यह उस वितरण साझेदारी की शक्ति को दर्शाता है जिसे मॉर्फो अपना रहा है, जैसे कि इसका Coinbase के साथ सहयोग: वर्तमान में, USD के संदर्भ में लगभग 40% TVL cbBTC है, जबकि इसने Coinbase उपयोगकर्ताओं के लिए $1 बिलियन से अधिक के ऋणों को सुविधाजनक बनाने में मदद की है।
संचालक मॉडल के संस्थागत निवेशकों के बीच उत्पाद-बाजार अनुकूलन (PMF) के पाए जाने के जवाब में, Aave, Horizon के साथ संस्थागत क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा कर रहा है, जिसने अपने लॉन्च के बाद से $350 मिलियन से अधिक TVL जमा कर लिया है।
इसके अलावा, पिछले कुछ महीनों में एव कई बदलावों से गुजरा है, जिसमें BGD और ACI जैसे सेवा प्रदाताओं का एव लैब्स से निकल जाना और "Aave will Win" फ्रेमवर्क की घोषणा और स्वीकृति शामिल है, जो एव के विभिन्न उत्पादों से प्राप्त सभी आय को टोकन होल्डर्स को वितरित करता है।
इन घटनाओं का एएवी उपयोगकर्ताओं पर बहुत कम सीधा प्रभाव पड़ा। एकमात्र प्रभाव एएवी टोकन के मूल्य प्रदर्शन पर था, लेकिन हाल के केल्पडीओ हमले ने स्थिति बदल दी: एएवी ने $12 बिलियन से अधिक TVL खो दिया, जिससे इसका TVL इसके प्रतिद्वंद्वी मॉर्फो के करीब पहुँच गया।
Aave TVL का Morpho TVL से अनुपात पहले 5 और 6 के बीच था, लेकिन इस घटना के कारण यह अब 2 से कम हो गया है।
@sparkdotfi Sky परितंत्र का हिस्सा है और rsETH हैक के बाद धन के प्रवाह से सबसे अधिक लाभान्वित होने वाले ऋण प्रोटोकॉल में से एक है।
निम्न आरेख इस प्रोटोकॉल के टीवीएल बदलाव को दर्शाता है:
सबसे उल्लेखनीय बात यह है कि बिटकॉइन की आपूर्ति लगभग तीन गुना हो गई, स्टेबलकॉइन उधार की राशि 78% बढ़कर 752 मिलियन डॉलर हो गई, जबकि उपयोग नियंत्रित सीमाओं के भीतर बना रहा, और WETH उधार 44.1% बढ़कर 325,000 WETH हो गया।
@0xfluid की एकीकृत तरलता परत एक अलग तरलता डिज़ाइन दृष्टिकोण भी पेश करती है, जहां ऋण, उधार और DEX एक ही धन का उपयोग करते हैं। उपयोगकर्ता का प्रतिभूति Fluid DEX में LPs (तरलता प्रदाता) के रूप में कार्य करता है, जो लेनदेन शुल्क कमाता है, जबकि उधार लिए गए धन को DEX पूल में स्मार्ट ऋण के रूप में निवेशित किया जाता है, जो उधार ब्याज लागत को कम करने के लिए शुल्क कमाता है।
फ्लुइड का एक और दिलचस्प कदम इसकी @JupiterExchange और @VenusProtocol जैसे प्रोटोकॉल के साथ भागीदारी है, जिसके माध्यम से इसने JupLend (Solana) और Venus Flux (BSC) जैसे व्हाइट-लेबल उत्पाद लॉन्च किए हैं, जिनकी TVL क्रमशः $926 मिलियन और $21 मिलियन तक पहुँच गई है।
यह फ्लुइड की व्यापक स्थिति से उत्पन्न होता है, जिसमें विभिन्न चेनों के महत्वपूर्ण खिलाड़ियों के साथ साझेदारी करके अधिक बाजार हिस्सा प्राप्त किया जाता है, जिसमें इन खिलाड़ियों द्वारा फ्लुइड के साथ शुल्क साझा किए जाते हैं।
यह उल्लेखनीय है कि @kamino Vault, Solana पर मुख्य उधार ढांचा है, जिसमें $1.6 बिलियन से अधिक का TVL है। इस प्रोटोकॉल ने अपने K-Lend मॉडल (Solana पर Morpho के समतुल्य) के माध्यम से महत्वपूर्ण वृद्धि प्राप्त की है। इससे Kamino को Gauntlet जैसे स्थापित क्यूरेटर्स के साथ सहयोग करने और संस्थागत एकीकरण को लक्षित करने में सक्षम बनाया गया है।
प्लेटफॉर्म पर सबसे बड़ा वॉल्ट वर्तमान में @SentoraHQ PYUSD है, जिसका TVL $219 मिलियन से अधिक है, जबकि दूसरा सबसे बड़ा RockawayX का RWA USDC वॉल्ट है, जिसका केवल $33 मिलियन है, जिससे यह दर्शाता है कि Kamino और Solana दोनों के लिए अभी भी विकास के लिए काफी स्थान है।
लिक्विडिटी प्रतिज्ञा और पुनः प्रतिज्ञा
लिक्विडिटी प्रतिज्ञाएँ और पुनः प्रतिज्ञाएँ वॉल्ट TVL का एक बड़ा हिस्सा बनाती हैं, क्रमशः 42.4 अरब डॉलर और 20.6 अरब डॉलर पर।
लिक्विडिटी स्टेकिंग में प्रमुख भागीदार Lido ($21.8 अरब), Binance Staked ETH ($8.9 अरब), @Rocket_Pool ($1.2 अरब), और @Coinbase cbETH ($320 मिलियन) हैं।
समय के साथ, Lido ने अपनी श्रेष्ठता बनाए रखी है, जिसका जारी किया गया संपत्ति, stETH, DeFi के भीतर उच्च संयोज्यता प्रदान करता है। हालाँकि, Lido की श्रेष्ठता के साथ-साथ केंद्रीकरण जोखिम भी शामिल है। उन्होंने Earn को शुरू करके अपनी उत्पाद श्रृंखला का विस्तार किया, जो एक समाहित परत है जो उपयोगकर्ताओं को DeFi के भीतर फंड डिपॉज़िट करके आय कमाने की अनुमति देती है। हालाँकि, इस उत्पाद को हाल के Kelp DAO हैक के बाद $rsETH पर इसकी निर्भरता के कारण प्रभावित किया गया।
बिनेंस स्टेक्ड ETH ने पिछले साल से 121.8% की वृद्धि की है, जिसने बिनेंस के उपयोगकर्ता आधार का लाभ उठाया है।
अन्य प्रोटोकॉल और समूह के लिए, विकास धीमा रहा है, जिसके कारण सुरक्षा आय घटकर अभी लगभग 2.5% हो गई है।
दूसरी ओर, रेस्टेकिंग और लिक्विड रेस्टेकिंग ने लिक्विड स्टेकिंग से प्राप्त आय को बढ़ाने के लिए एक श्रेणी के रूप में उभारा है।
@KelpDAO, एक लिक्विडिटी रेस्टेकिंग प्रोटोकॉल, को हैक कर लिया गया है और इसके व्यापक DeFi कैस्केड के पतन ने इन संपत्तियों से जुड़े संयोजन जोखिमों को उजागर किया है, जिन्हें DeFi के भरते हुए सभी जगहों पर सुरक्षा के रूप में स्वीकार किया जाता है। इस मामले में, यह एक विशेषता की बजाय एक कमजोरी थी।
रीस्टेकिंग और लिक्विड रीस्टेकिंग में प्रमुख भागीदार @EigenCloud ($7.8 बिलियन), @ether_fi ($5.7 बिलियन), Kelp DAO ($1.6 बिलियन), और Renzo ($167 मिलियन) हैं।
आइगनक्लाउड और एथरफी जैसे रीस्टेकिंग उत्पादों ने समय के साथ अधिक सेवाओं को शामिल करने के लिए विस्तार किया है।
2025 में आइगनक्लाउड के पुनर्ब्रांडिंग से यह क्रिप्टो दुनिया का AWS बनने में सफल रहा, जिससे सत्यापन योग्य कंप्यूटिंग के विकास में मदद मिली।
EigenDA, Eigen की डेटा उपलब्धता परत है, जिसका उपयोग @megaeth, @Mantle_Official और @Celo सहित कई L2 सर्वर्स द्वारा किया जाता है। EigenDA पर 1.8 TB से अधिक डेटा प्रकाशित किया गया है, जिससे लगभग $90,000 की कुल लागत उत्पन्न हुई है।
ईगनक्लाउड का TVL, जो ETH में व्यक्त किया गया है, लंबे समय तक स्थिर रहा है, लेकिन हाल ही में केल्प हैक के बाद घट गया क्योंकि उपयोगकर्ता अनिश्चितता के समय धन विड्रॉ करने की प्रवृत्ति रखते हैं।
इसी तरह, एथरफी ने एक नए प्रकार के बैंक (नियोबैंक) में विस्तार किया है, जिसमें हजारों सक्रिय कार्डधारक हैं जिन्होंने अपने उत्पादों के माध्यम से लगभग $440 मिलियन खर्च किए हैं।
इसके अलावा, उनके पास एक लिक्विड प्रोडक्ट है (याद रखें कि एथरफी मूल रूप से एक लिक्विडिटी स्टेकिंग प्रोटोकॉल के रूप में लॉन्च किया गया था), जो DeFi में आय को बढ़ाने के लिए विभिन्न रणनीतियों का समर्थन करता है। उनके शीर्ष ETH आय खजाने में $177.5 मिलियन का TVL है।
जोखिम संपादित वॉल्ट
जोखिम से संबंधित वॉल्ट्स एक सबसे तेजी से बढ़ रहे श्रेणियों में से एक हैं, जो व्यक्तिगत ऋण से मॉड्यूलर ऋण की ओर बदलाव को दर्शाते हैं। इन वॉल्ट्स, जो Morpho जैसे प्लेटफॉर्म पर उपलब्ध हैं, प्रदर्शन और प्रबंधन शुल्क कमाते हैं, जो पारंपरिक वित्तीय निधियों के समान हैं, और लाभ प्राप्त करने के लिए उपयोगकर्ता पूंजी को विभिन्न रणनीतियों के माध्यम से निवेश करते हैं।
वर्तमान में श्रेणी का TVL लगभग $6.5 अरब है, जिसमें 75% तीन करेटर्स द्वारा रखा गया है: Sentora ($1.85 अरब), @SteakhouseFi ($1.63 अरब), और @gauntlet_xyz ($1.5 अरब), जो श्रेणी में तुलनात्मक रूप से कम प्रतिस्पर्धा को दर्शाता है।
इन वेंचर क्यूरेटर्स द्वारा पारंपरिक वित्तीय हेज फंड और वेंचर कैपिटल फंड्स की तुलना में कम शुल्क लिए जाते हैं, जो सामान्यतः प्रबंधन शुल्क (कुल AUM का लगभग 1-2%) और प्रदर्शन शुल्क (अर्जित ब्याज का लगभग 10-20%) लेते हैं। उदाहरण के लिए, आय के मामले में सबसे बड़ा क्यूरेटर, स्टेकहाउस फाइनेंशियल, $2.13 अरब AUM पर $3 मिलियन की वार्षिक आय प्राप्त करता है (कुल AUM का लगभग 0.14% की वार्षिक शुल्क दर)।
इन क्यूरेटर्स द्वारा आमतौर पर केवल प्रदर्शन शुल्क, और कुछ मामलों में प्रशासनिक शुल्क लिए जाते हैं, लेकिन ये वर्तमान में काफी कम हैं। यह प्रतिस्पर्धी परिदृश्य का परिणाम है, क्योंकि क्यूरेटर्स अधिकतम TVL (TVL) को आकर्षित करने के लिए सबसे कम शुल्क प्रदान करने के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं।
हालाँकि, जोखिम नियामक शीर्ष पर केंद्रित हैं, जहाँ तीन प्रदाताओं के बीच अधिकार विभाजित है, जो लिक्विडिटी स्टेकिंग की तुलना में बेहतर है, जहाँ Lido बहुत आगे है।
इसके अलावा, इस केंद्रीकरण का क्या अर्थ है? स्टीकहाउस टीम ने कहा, "केंद्रीकरण पावर लॉ का अनुसरण कर सकता है, जो पारंपरिक संपत्ति प्रबंधन के समानांतर, जैसे ETFs, में पाया जाता है, जहां अधिकांश AUM अग्रणी प्रबंधकों के चारों ओर केंद्रित होता है।"
यह आवश्यक रूप से खराब बात नहीं है; बल्कि, यह पैमाने और विश्वास के संयोजन प्रभाव को दर्शाता है, जो प्रदर्शन, उत्पाद श्रेणी और शुल्क भार के मामले में प्रतिस्पर्धा करने वाले शीर्ष प्रबंधकों पर केंद्रित होता है।
DeFi का लाभ यह है कि मैदान खुला है। कोई भी आ सकता है और प्रतिस्पर्धा कर सकता है। हम उच्चतम स्तर की केंद्रीकरण को बने रहने की उम्मीद करते हैं, जबकि किनारों पर स्वास्थ्यकर प्रतिस्पर्धा और विशेषज्ञता के लिए स्थान होगा।
स्ट्रीम फाइनेंस घटना के बाद, सांकेतिक गतिशीलता हाल ही में बदल गई है। उससे पहले, MEV कैपिटल और Re7 भी अत्यधिक प्रतिनिधित्व करते थे, जो क्रमशः $1.49 अरब और $830 मिलियन तक पहुंचे। बाद में वे सिकुड़ गए, और Sentora दूसरा सबसे बड़ा क्यूरेटर बन गया।
इसके अलावा, KelpDAO हैक के बाद जोखिम निर्देशकों पर प्रभाव स्पष्ट था, लेकिन कुछ विजेताओं, जैसे @kpk_io (+159.6%) और Gauntlet (+42.7%), ने शुद्ध सकारात्मक प्रवाह देखा।
KPK के लिए, यह वृद्धि उनके हाल ही में लॉन्च किए गए Morpho V2 वॉल्ट से आती है, जिसने ensdomains, CoWSwap, NexusMutual और अन्य से डिपॉज़िट करें आकर्षित किए हैं।
उन्होंने पुनर्संतुलन और वॉल्ट निकास के लिए एजेंट-संचालित स्वचालन के एकीकरण द्वारा अपने जोखिम प्रबंधन में सुधार किया। गॉल्टन के लिए, विकास इसकी BSC श्रृंखला के विस्तार और लिस्टा DAO ऋण प्रोटोकॉल के साथ इसकी साझेदारी से आया, जिसने नए निवेश प्रवाह को आकर्षित किया।
जुआन पेलिसर ऑफ सेंटोरा के अनुसार, "डीफाई बीमा भी संस्थागत परिदृश्य का एक वास्तविक हिस्सा बन रहा है। आर्थिक बीमा प्रदान करने की क्षमता खजाना या संपत्ति प्रबंधकों को चीजों की गणना करने के तरीके को बदल रही है; उन्हें निवेश समितियों को यह बताना होगा कि यह एक संरचनात्मक अनलॉकिंग है।"
मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट
आय अनुकूलक, एक श्रेणी के रूप में, परिपक्व हो रहे हैं और नए भागीदारों की बड़ी संख्या को आकर्षित कर रहे हैं। ऑन-चेन आय स्रोतों की बढ़ती संख्या के साथ, अनुकूलन या समाहित मॉडल बेहतर वॉल्ट मॉडल बन जाएंगे, जो जमाकर्ताओं को सर्वोत्तम कुल लाभ प्रदान करेंगे।
@Veda_labs ($1 बिलियन), @upshift_fi ($380 मिलियन) और Fluid Lite Vault ($164 मिलियन) जैसे प्रोटोकॉल समग्र श्रेणी का नेतृत्व करते हैं।
प्रत्येक प्रोटोकॉल एक अलग मॉडल प्रदान करता है, लेकिन लक्ष्य समान रहता है: एक अनुकूलित आय के वॉल्ट को सहज रूप से एकीकृत करना और अपने जमाकर्ताओं को DeFi के भीतर उपलब्ध सर्वोत्तम आय प्रदान करना। पिछले अक्टूबर से लगातार बाजार में सुधार और तनाव की अवधि के कारण, वे वर्तमान में अपने शीर्ष स्तरों से काफी नीचे हैं।
वेडा और अपशिफ्ट जैसे प्रोवाइडर्स को केवल एग्रीगेटर्स के रूप में नहीं, बल्कि अलग-अलग यील्ड उत्पाद बनाने के लिए इंफ्रास्ट्रक्चर के रूप में देखना सबसे अच्छा है। अपशिफ्ट अपने स्वयं के पॉलिसी इंजन का उपयोग करके वॉल्ट अधिकार नियमों को लागू करता है और सफेद सूचीबद्ध चेन/प्रोटोकॉल/टोकन/स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कॉल्स पर ही डिप्लॉयमेंट को सीमित करके सेल्फ-कस्टडी संपत्तियों को सुनिश्चित करता है।
इसके अलावा, अपशिफ्ट को एक मल्टी-स्ट्रैटेजी वॉल्ट के रूप में बेहतर ढंग से वर्गीकृत किया जा सकता है क्योंकि इसका वॉल्ट पूरे DeFi स्ट्रैटेजी को शामिल करता है, जिसमें लेंडिंग, बेसिस ट्रेडिंग, कैरी ट्रेड, लिक्विडिटी प्रोविजन (LPing), RWA और अधिक शामिल हैं।
Veda एक मॉड्यूलर आर्किटेक्चर का उपयोग करता है, जो संचालन को एक "बोरिंग" वॉल्ट में अलग करता है, जिसका एकमात्र उद्देश्य संपत्तियों को रखना है, जबकि कोई भी विशेष कार्य बाहरी मॉड्यूल्स द्वारा किया जाता है। प्रोटोकॉल Merkle वृक्ष का उपयोग विशिष्ट वॉल्ट संचालनों को सफेद सूची में रखकर अनुमतियों को लागू करने के लिए करता है।
इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोवाइडर्स संस्थाओं को एकल एकीकरण के साथ शुरुआत करने, एक लेंडिंग प्रोटोकॉल को आवंटित करने और उत्पाद पेशकशें बढ़ने के साथ अधिक जटिल रणनीतियाँ जोड़ने की सुविधा देते हैं, ताकि अधिक आय और गहरी तरलता प्राप्त की जा सके।
अन्य उत्पाद, जैसे @ipor_io से Fusion ($30 मिलियन) और GearboxProtocol ($29 मिलियन), आय अनुकूलन परतों के रूप में भी कार्य करते हैं। उदाहरण के लिए, Fusion का प्राथमिक लक्ष्य ऑन-चेन वॉल्ट बुनियादी ढांचा है, जो स्वतंत्र संस्थाओं जैसे करेटर्स और संपत्ति प्रबंधकों को लीवरेज्ड रिवॉल्विंग ऋण और कैरी ट्रेड जैसी आय रणनीतियों को बनाने और संचालित करने की अनुमति देता है।
प्रत्येक फ्यूजन वॉल्ट अपनी क्यूरेशन, रणनीति और आवंटन में अद्वितीय है। रणनीति स्तर पर स्वचालित निर्माण में अनुकूलन, लेवरेज रखरखाव, लिक्विडेशन जोखिम प्रबंधन, रूटिंग और अधिक के लिए विभिन्न ट्रिगर्स शामिल हैं।
उदाहरण के लिए, यह नकारात्मक स्प्रेड होने पर स्वैपिंग की अनुमति देता है, फ्लैश लोन का उपयोग करके बाजारों के बीच लीवरेज पोज़ीशन को स्थानांतरित करता है, या जोखिम घटना की स्थिति में बाहर निकलता है। फ्यूजन टीम ने नोट किया, "हाल के rsETH/Aave संकट के दौरान इस स्वचालन का महत्वपूर्ण भूमिका रही, जब मेननेट पर IPOR DAO stETH परिसंचरण वॉल्ट, Aave v3 कोर के प्रति पूरी तरह से जोखिम को काटने वाला पहला वॉल्ट था।"
समग्र रूप से, स्वचालन और निष्पादन कर्ताओं को उस समय जल्दी से जोखिम प्रबंधित करने में सक्षम बनाते हैं जब सबसे त्वरित कार्रवाई की आवश्यकता होती है।
समझौतों द्वारा प्रबंधित सभी निधियों में, लीवरेज्ड रिवॉल्विंग ऋण सबसे बड़े हैं, जो लगभग 80 मिलियन डॉलर हैं। यह आंकड़ा अधिक है क्योंकि TVL यील्ड ऑप्टिमाइज़र्स के लिए एक अपर्याप्त मापदंड है।
इसके बजाय, इन प्रदाताओं का विश्लेषण उनके प्रबंधित संपत्ति (AUM) के आधार पर किया जाना चाहिए, क्योंकि वे धन को अन्य समझौतों में निवेश करते हैं, इसलिए उनका TVL उनकी वास्तविक वृद्धि को प्रतिबिंबित नहीं करता है।
गियरबॉक्स ने निष्क्रिय ऋणदाताओं और सक्रिय उधारकर्ताओं के लिए एक वॉल्ट आर्किटेक्चर पेश किया है।
इसके मूल पर, प्रोटोकॉल लिक्विडिटी माइनिंग या लिक्विडिटी प्रोविजन रणनीतियों के लिए लीवरेज या डेल्टा-न्यूट्रल एक्सपोजर प्रदान करता है। जबकि अधिकांश वॉल्ट तंत्र करेटर संपत्ति प्रबंधन के चारों ओर बनाए गए हैं, गियरबॉक्स उधारदाता के जोखिम प्रबंधन बुनियादी ढांचे पर केंद्रित है।
उधारकर्ता गियरबॉक्स से बाहरी प्रोटोकॉल्स के साथ बातचीत करने के लिए क्रेडिट खाते खोल सकते हैं, जबकि धन एक नॉन-कस्टोडियल स्थिति में रहता है। V3 में क्रेडिट खाते या नीति विफलता की स्थिति में प्रोटोकॉल्स की सुरक्षा के लिए नीति-स्तरीय फायरवॉल शामिल है।
दुर्घटना की स्थिति में, वे अपने लिए आवंटित साझा तरलता पूल से अधिक धन निकालने में असमर्थ हैं, इस प्रकार निष्क्रिय ऋणदाताओं को संक्रमण से बचाया जाता है।
हाल ही में, इस समझौते ने RWA रिवॉल्विंग लोन वॉल्ट पर ध्यान केंद्रित करने की घोषणा भी की।
RWA वॉल्ट
पिछले 5 वर्षों में RWA वॉल्ट्स ने स्थायी वृद्धि प्राप्त की है, जिसमें 231.3% की वार्षिक चक्रवृद्धि वृद्धि दर (CAGR) है, जो रिटेल और संस्थागत निवेशकों के RWA आय प्रसार में बढ़ते दिलचस्पी को दर्शाती है। हाल के @ResolvLabs और Kelp दुर्घटनाओं के बावजूद, RWA वॉल्ट श्रेणी अभी भी स्थिर रही है और इसकी ऑन-चेन संपत्तियों के सीमित प्रसार के कारण इसमें महत्वपूर्ण अस्थिरता नहीं हुई है।
इस श्रेणी के सबसे बड़े खिलाड़ी @maplefinance ($2.1 अरब), @centrifuge ($1.6 अरब), @anemoycapital ($1.1 अरब), @re ($263 मिलियन) और अन्य हैं।
पिछले वर्ष के दौरान मैपल फाइनेंस ने तेजी से विकास किया है, जिसमें 2025 की शुरुआत से इसका TVL लगभग 10 गुना बढ़ गया है। इस विकास का कारण विभिन्न कारकों में से एक है, जिसमें प्रोटोकॉल के केवल संस्थागत मॉडल से संक्रमण के हिस्से के रूप में सिरप का लॉन्च शामिल है।
इस लॉन्च से रिटेल ट्रैफिक के लिए उत्पादों, जैसे syrupUSDC और syrupUSDT, के लिए द्वार खुलता है, जो DeFi में अत्यधिक संयोज्य हैं। DeFi की संयोज्यता और गहरी तरलता से संपत्तियों को चक्रीय ऋण प्रोटोकॉल के माध्यम से लीवरेज किया जा सकता है और @pendle_fi जैसे उत्पादों के साथ एकीकृत किया जा सकता है, इस प्रकार एक विकास फ्लाईव्हील को प्रोत्साहित किया जाता है।
उत्पाद की मांग को दर्शाते हुए, प्लेटफॉर्म पर वर्तमान में लगभग $1.7 बिलियन के सक्रिय ऋण हैं। ये ऋण USDC से प्रभावित हैं, जो कुल सक्रिय ऋणों का लगभग 75% है, जिसके बाद USDT आता है, जो शेष हिस्सा बनाता है।
अन्य उत्पादों में भी महत्वपूर्ण वृद्धि देखी गई है। उदाहरण के लिए, सेंट्रिफ़्यूज़ एक निजी क्रेडिट इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोटोकॉल के रूप में अपनी स्थिति बनाता है। इसकी एनेमोय के साथ भागीदारी के परिणामस्वरूप सेंट्रिफ़्यूज़ के इंफ्रास्ट्रक्चर पर $1.1 बिलियन का खजाना बॉन्ड्स का पूल चल रहा है। हाल ही में कॉइनबेस ने सेंट्रिफ़्यूज़ को अपना टोकनीकरण साझेदार चुना है।
Re जैसे उत्पाद बीमा जोखिमों को ब्लॉकचेन पर लाते हैं, जिससे उपयोगकर्ताओं को वास्तविक दुनिया के रिटर्न तक व्यापक पहुंच मिलती है। इसके अलावा, अपशिफ्ट USDC वॉल्ट संस्थागत फंड्स को अतिरिक्त सुरक्षा के साथ ऋण प्रदान करता है, जिससे उनके जमाकर्ताओं को संस्थागत ऋण का अनुभव मिलता है।
डीफी में सभी वृद्धि को देखते हुए, RWA अभी भी ऑन-चेन टोकनाइज़्ड मूल्य का केवल एक छोटा हिस्सा है। वर्तमान में, सक्रिय RWA डीफी TVL, कुल RWA मूल्य का लगभग 1/10 हिस्सा है।
इन दो मूल्यों के बीच महत्वपूर्ण अंतर इसलिए है क्योंकि ये संपत्तियाँ विभिन्न श्रेणियों से संबंधित हैं, जो सामान्य सामान्य संपत्तियों के लिए विचारों के बाहर जाती हैं, क्योंकि इनमें कुछ मामलों में रिडीमप्शन अवधि, अनुपालन और तरलता समस्याएँ शामिल हैं।
DeFi में किसी भी संपत्ति के स्केल होने के लिए, सक्रिय रिडीमशन और द्वितीयक तरलता की आवश्यकता होती है, क्योंकि उपयोगकर्ताओं को तरलता प्राप्त करने के लिए इन संपत्तियों को बेचने की आवश्यकता हो सकती है, या ऋण देने वाले प्रोटोकॉल के मामले में, तरलीकरणकर्ता ऋण की चुकौती करते हैं और टोकन की कीमत के करीब संपत्तियाँ बेचकर लाभ कमाते हैं। हालाँकि, RWA द्वारा लगाए गए सभी प्रतिबंधों को देखते हुए, ये अधिकांशतः प्राप्त करना कठिन हो जाता है।
इसके अलावा, RWA जैसे ब्याज देने वाले संपत्तियों के वृद्धि फ्लाईव्हील का एक और महत्वपूर्ण हिस्सा चक्रीय ऋण है।
RWA रिवॉल्विंग ऋण, टोकनीकृत ट्रेजरी बॉन्ड्स के खिलाफ स्टेबलकॉइन उधार लेते हैं और उन्हें बार-बार यील्ड ट्रेजरी में पुनः निवेश करते हैं। एक आधार ट्रेजरी यील्ड 4-5% के साथ, और 2-3x लेवरेज के साथ, 7-12% के रिटर्न को प्राप्त किया जा सकता है, लेकिन यह केवल तभी संभव है अगर उधार लेने की लागत कम (लगभग 1%) बनी रहे।
ऑन-चेन स्टेबलकॉइन ब्याज दरें अत्यधिक अस्थिर होती हैं और इस स्प्रेड को काफी संकुचित कर सकती हैं। ऐसे लेन-देन को निष्पादित करने के लिए उपयोग किया जाने वाला लेवरेज लिक्विडेशन और ऑरेकल जोखिम को बढ़ाता है, और इस रणनीति RWA प्रतिभूति मूल्य की स्थिरता पर निर्भर करती है। परिणामस्वरूप, कुछ RWAs T+1 पर सेटल होते हैं, जबकि अन्य T+5 पर सेटल होते हैं, और पुनः प्राप्ति समस्याएँ भी शामिल होती हैं।
इस समस्या को हल करने के लिए कई समाधान हैं:
- ERC-7540: असिंक्रोनस ERC-4626 वॉल्ट्स को पेश करता है, जो उपयोगकर्ताओं को अपने रिडेम्पशन दावों का उपयोग तरलता के रूप में करने की अनुमति देता है, जबकि अंतर्निहित संपत्तियाँ ऑफ-चेन पर सेटल होती हैं। सेंट्रिफ्यूज़, एक उत्पादन पर्यावरण में ERC-7540 का सबसे प्रमुख उदाहरण है, जो सिंक्रोनस डिपॉज़िट और असिंक्रोनस रिडेम्पशन का उपयोग करके DeFi और पारंपरिक वित्तीय T+ सेटलमेंट के बीच की तनावपूर्ण स्थिति को समाप्त करता है। ये हाइब्रिड वॉल्ट्स ऑफ-चेन संपत्तियों को शामिल करने वाले किसी भी वॉल्ट के लिए मानक बन रहे हैं।
- सिक्यूरिटाइज़ वॉल्ट रजिस्ट्रार: यह ERC प्रत्येक निवेशक को उनकी पहचान के साथ मैप करता है जब वे DeFi में RWA का उपयोग करते हैं, जिससे प्रोटोकॉल को संपत्ति के लिए आवश्यक सभी नियमों और आवश्यकताओं का पालन करने में सक्षम होता है।
- Redstone लिक्विडेशन स्ट्रीम्स: वे ऑक्शन-आधारित लिक्विडेशन पेश करके और KYC-सत्यापित सॉल्वर्स को ऑफ-चेन पर अंतर्निहित संपत्तियाँ प्राप्त करने और ऑन-चेन पर पोज़ीशन क्लोज़ करने के लिए जोड़कर RWA लिक्विडेशन करते हैं।
- अपशिफ्ट क्लियर: अपशिफ्ट, सुपरस्टेट के साथ अपना नया उत्पाद लॉन्च कर रहा है जो तुरंत RWA रिडीम्पशन की सुविधा देता है, जिससे उपयोगकर्ता अपने RWA को वर्तमान में घोषित कीमत पर USDC के लिए बदल सकते हैं, जिसके लिए 5 बेसिस पॉइंट की रिडीम्पशन शुल्क लागू होगा।
इस श्रेणी का एक अन्य प्रोटोकॉल 3F है, जो RWA को ऑन-चेन पर उपयोग करता है (@3f_xyz)। इसके पास वर्तमान में $7 मिलियन का TVL है और यह DeFi में RWA संपत्ति के मुद्दों को अन्य समाधानों से अलग तरीके से सुलझाता है।
यह विभिन्न कारकों, जिनमें ब्रिज सुविधाकर्ता और तरलता एकीकर्ता शामिल हैं, को बाहरी बनाने का प्रयास करता है। पहला उपयोगकर्ताओं द्वारा अपनी मूल पूंजी पर लेने की इच्छा की एक्सपोजर को पूरा करने के लिए अग्रिम तरलता प्रदान करता है।
उदाहरण के लिए, यदि किसी उपयोगकर्ता का लक्ष्य एक्सपोजर $3 मिलियन है और उनका डिपॉज़िट $1 मिलियन है, तो वे ब्रिजिंग सुविधाकर्ता से शेष $2 मिलियन की तरलता प्राप्त कर सकते हैं, जिससे पूरी पोज़ीशन को 3x लीवरेज किया जा सकता है।
इसी तरह, जब कोई उपयोगकर्ता अपनी पोज़ीशन बंद करना चाहता है, तो सुविधाकर्ता रिडीमप्शन देरी को हल करने के लिए आवश्यक तरलता प्रदान करता है। बाद वाला, तरलता एग्रीगेटर, उपयोगकर्ता को तुरंत बाहर निकलने के लिए तुरंत तरलता प्रदान करता है।
भले ही ब्रिजिंग सुविधाएँ हों, उपयोगकर्ताओं के पास अभी भी $1 मिलियन के डिपॉज़िट हैं जिन्हें पूरी रिडेम्पशन प्रक्रिया से होकर जाना होगा, और ये इंटीग्रेटर्स बहुत आवश्यक तरलता प्रदान करते हैं।
दोनों विधियाँ बाजार से दक्षता उधार लेती हैं, जिसकी तरह ऋण देने की प्रक्रिया में क्लीयरिंग प्रक्रिया होती है, जहाँ सक्रिय ऑन-चेन प्रतिभागी RWA रिवॉल्विंग ऋण में आवश्यक अंतराल को पूरा करके लाभ प्राप्त करते हैं।
समय के साथ, ऐसी प्रणाली को स्केल करना आसान हो जाता है क्योंकि प्रत्येक भागीदार प्रक्रिया से लाभान्वित होता है: पुनर्चक्रकर्ता एक आसान निकास प्राप्त करते हैं, जबकि सुविधाकर्ता तरलता प्रदान करने और उपयोगकर्ताओं को तेजी से रिडीम करने की सुविधा प्रदान करके लाभ कमाते हैं।
पिछले खंड में उल्लेखित के अनुसार, गियरबॉक्स "रीटोकनाइजेशन" लॉन्च करने की योजना बना रहा है: एक ऐसी सुविधा जो अन्यथा द्वितीयक तरलता की आवश्यकता होती या प्रतिभूति वापसी में देरी होती, बिना किसी ऐसी आवश्यकता के, अणुगत टोकनाइज़्ड संपत्तियों के लीवरेज्ड मिंटिंग और प्रतिभूति वापसी को स्वयं समर्थन प्रदान करती है।
व्यावहारिक रूप से, गियरबॉक्स के कॉन्ट्रैक्ट RWA जारीकर्ता कॉन्ट्रैक्ट के साथ एक सुगम, संयोज्य प्रणाली बनाने के लिए एकीकृत होंगे, जो RWA लेवरेज को जारीकर्ता स्तर पर सीधे सक्षम बनाता है, जिससे गियरबॉक्स EVM प्रोटोकॉल का एकमात्र प्रोटोकॉल बन जाता है जो मूल RWA लेवरेज प्रदान करता है।
परपेचुअल कॉंट्रैक्ट एलपी वॉल्ट
प्रतिनिधि परपेचुअल कॉंट्रैक्ट एलपी खजाने में जूपिटर पर्प्स ($715 मिलियन), @HyperliquidX HLP ($396 मिलियन), @DriftProtocol ($256 मिलियन, हाल के हैक के बाद कम), @GMX_IO ($242 मिलियन), और @Ostium ($51 मिलियन) शामिल हैं।
जुपिटर का JLP TVL के मामले में सबसे बड़ा पर्पेचुअल वॉल्ट बना हुआ है, लेकिन पिछले अक्टूबर से लिक्विडेशन घटनाओं के कारण इसका मूल्य आधे से अधिक घट चुका है।
HLP ने मूल्य संरक्षण के मामले में बेहतर प्रदर्शन किया, जिसमें पिछले सितंबर के $600 मिलियन के शीर्ष से 30% की कमी आई। हाइपरलिक्विड के वॉल्ट्स में निरंतर उतार-चढ़ाव देखा गया है, जो आमतौर पर इसके HLPs के तैरते हुए लाभ से प्रभावित होता है, जो इसकी संरचना और बाजार की स्थितियों से प्रभावित होता है। इसलिए, उच्च लाभ की अवधियाँ पूंजी को आकर्षित करती हैं, जबकि कम लाभ या हानि की अवधियाँ इसे दूर धकेल देती हैं।
मार्च 2025 में, एक ट्रेडर ने जेली टोकन पर एक बड़ी शॉर्ट पोज़ीशन खोली, फिर मार्जिन निकाल लिया, जिससे एक अनिवार्य लिक्विडेशन हुआ और HLP को पोज़ीशन संभालने के लिए प्रेरित किया गया।
इस वॉल्ट के लिए ऐसे नुकसान ने जमाकर्ताओं के बीच एक संरचनात्मक पूर्वाग्रह पैदा किया, जो आमतौर पर HLP को एक उच्च जोखिम वाला वॉल्ट मानते थे। हालाँकि, हाइपरलिक्विड ने ऐसी स्थिति से बचने के लिए इस प्रकार के टोकन के लिए अनुमत लेवरेज को कम कर दिया, जिससे नुकसान बढ़ गए।
ओस्टियम OLP जैसे उत्पाद RWA परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स के प्रति एक्सपोजर प्रदान करते हैं और अपने उपयोगकर्ताओं को विभिन्न कॉन्फ़िगरेशन में आय प्रदान करते हैं, लेकिन उनका TVL अपने शीर्ष से लगभग 50% गिर चुका है। यह संकुचन व्यापक बाजार बदलाव और ओस्टियम आय चक्र का परिणाम है।
इसके अलावा, ओस्टियम ने हाल ही में एक आर्किटेक्चरल बदलाव पेश किया है जिससे OLP को प्राथमिकता स्तर और एक इंट्राडे सेटलमेंट परत बनाया गया है जो कभी प्राथमिक जोखिम नहीं लेती। यह HLP मॉडल के विपरीत है: पहले जिन जमाकर्ताओं को OLP द्वारा प्रदान किया गया दिशात्मक एक्सपोजर चाहिए था, वे चले गए हो सकते हैं, लेकिन इस नए मॉडल में, यह जोखिम में कमी के साथ जमाकर्ताओं के लिए एक निष्क्रिय आय का स्रोत बन जाता है।
ऑप्शन्स वॉल्ट
डीफाई ऑप्शन वॉल्ट्स (DOV) श्रेणी के रूप में समय के साथ धीरे-धीरे फीका पड़ गया, जो 2022 में अपने शिखर पर पहुँचा। DOVs ने कवर्ड कॉल ऑप्शन और कैश-सुरक्षित पुट ऑप्शन जैसी रणनीतियों का अनुभव प्रदान किया, लेकिन पूंजी की दक्षता कम थी, जोखिम भरा था, और समय के साथ क्रिप्टो उपयोगकर्ताओं का ध्यान परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स की ओर आकर्षित होने के कारण कम होता गया। हालाँकि, हाल ही में ऑप्शन वॉल्ट्स ने अपने उपयोग के मामलों में सुधार किया है और कम से कम अधिक अनुभवी उपयोगकर्ताओं के लिए उनकी प्रासंगिकता मजबूत की है।
पुराने फॉर्मेट में ऑप्शन वॉल्ट्स का अस्तित्व नहीं है। इसके बजाय, उनकी एक अलग आर्किटेक्चर है, वे अधिक उपयोगकर्ता-अनुकूल हैं, और @DeriveXYZ और @ryskfinance जैसे उत्पादों के माध्यम से प्रदान किए जाते हैं। आज, ऑप्शन वॉल्ट्स एक रिक्वेस्ट फॉर कोटेशन (RFQ) सिस्टम के माध्यम से निष्पादित किए जाते हैं, जिसमें मार्केट मेकर पीछे की ओर डेटा प्रोसेस करते हैं।
Derive एक विकल्प और परपेचुअल कॉंट्रैक्ट एक्सचेंज है जिसने मार्च 2025 में V2 के लॉन्च के बाद त्वरित वृद्धि देखी है, जिसमें CLOB के उपयोग और ओवर-द-काउंटर कस्टडी और बहु-संपत्ति प्रकार समर्थन जैसी संस्थागत स्तर की सुविधाओं को सक्षम करने जैसे फीचर विस्तार शामिल हैं, जिसने क्रमशः $12 बिलियन और $16 बिलियन की परपेचुअल कॉंट्रैक्ट और विकल्प ट्रेडिंग मात्रा को संभाला है।
Derive V1 में सक्रिय वॉल्ट्स हैं जो उपयोगकर्ताओं को विभिन्न रणनीति विकल्पों के प्रति एक्सपोज़र प्रदान करते हैं और अपने जमाकर्ताओं के लिए डेल्टा-न्यूट्रल पोज़ीशन बनाते हैं ताकि वार्षिक रिटर्न को अधिकतम किया जा सके। इन वॉल्ट्स में वर्तमान में लगभग $2.4 मिलियन का TVL है।
दूसरी ओर, उत्पाद जैसे Rysk रिटेल निवेशकों को कवर्ड कॉल विकल्प और कैश-बैक्ड पुट विकल्प के माध्यम से विकल्प प्रस्ताव प्रदान करते हैं। हाइपरलिक्विड पर लॉन्च किया गया, यह HYPE पर कवर्ड कॉल विकल्प पर केंद्रित है, जिसकी वर्तमान में लगभग $56 मिलियन TVL है और $975 मिलियन का नामित विकल्प ट्रेडिंग मात्रा संभालता है।
इसके अलावा, वे राइस्क प्रीमियम प्रदान करते हैं, जो एक प्रमुख उत्पाद है जिसे चतुर निवेशकों के लिए एक वॉल्ट के रूप में डिज़ाइन किया गया है, जो विभिन्न विकल्प रणनीतियों के माध्यम से फंड निवेश करता है और जमाकर्ताओं के लिए स्थिर रिटर्न पैदा करता है।
नए वॉल्ट लागूकरण पर मौजूदा उत्पाद के साथ मौजूद कुछ समस्याओं को हल करने पर ध्यान केंद्रित किया गया है। इन समस्याओं में 7 दिन जितने छोटे समयावधि के साथ खराब रणनीति डिज़ाइन; निश्चित अंतराल पर लेनदेन करना, जिससे फ्रंट-रनिंग के अवसर पैदा होते हैं; और एक कस्टमाइज़ेबल डिज़ाइन शामिल था जिससे उपयोगकर्ता अपने आकार, स्ट्राइक कीमत या समाप्ति की तारीख को समायोजित कर सकते थे।
विकल्प वॉल्ट प्रदाता अब बाजार के प्रवृत्तियों के प्रति अधिक संवेदनशील हैं और ब्याज-उत्पादक संपत्तियों में नए अवसरों का लाभ उठाने के लिए कौन से संपत्तियों को सूचीबद्ध करना है, इसे समझते हैं।
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लेखक: ChainCatcher
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