निम्नलिखित सेंटोरा के मार्केटिंग डायरेक्टर विन्सेंट मलिपार्ड का अतिथि पोस्ट और विश्लेषण है।
स्टेबलकॉइन एक अर्थपूर्ण निपटान परत बन गए हैं, ऋण बाजार लगातार विस्तार कर रहे हैं, और टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति लगातार बढ़ रहे हैं। विसा ने कहा कि 2023 में वैश्विक स्टेबलकॉइन लेनदेन का आयतन $3.5 ट्रिलियन से अधिक से बढ़कर 2024 में $5.5 ट्रिलियन से अधिक हो गया। यह एक सीमित प्रयोग की प्रोफाइल नहीं है। यह बुनियादी ढांचे की वास्तविक मांग पाने की प्रोफाइल है।
समस्या यह है कि DeFi अभी भी एक बूटस्ट्रैप मापदंड के साथ अपना मापन करता है।
TVL एक गलत तरह से व्यवस्थित स्कोरबोर्ड है
पिछले चक्र के अधिकांश समय के लिए, बंधी कुल मूल्य डिफ़ॉल्ट स्कोरबोर्ड बन गया। TVL शुरुआत में उपयोगी था क्योंकि यह सरल था। यह दर्शाता था कि उपयोगकर्ता ऑनचेन पर पूंजी स्थानांतरित करने को तैयार हैं। यह बाजार को एक ऐसे चरण के दौरान अपनाने का पता लगाने में मदद करता था, जब मुख्य प्रश्न यह था कि क्या लोग वास्तव में विकेंद्रीकृत बुनियादी ढांचे पर भरोसा करेंगे। लेकिन जब लक्ष्य वृद्धि से स्थायित्व की ओर बदल जाता है, तो TVL उतना ही छिपाने लगता है, जितना कि प्रकट करता है। यह मापता है कि कितनी पूंजी एक प्रोटोकॉल में प्रवेश की, न कि यह कि वह पूंजी वहां पहुंचने के बाद कितनी अच्छी तरह से सुरक्षित है।
यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि एक्सपोजर शक्ति के समान नहीं है।
एक प्रोटोकॉल के पास करोड़ों डिपॉज़िट हो सकते हैं और फिर भी संरचनात्मक रूप से कमजोर हो सकता है। यदि वे डिपॉज़िट कमजोर निर्भरताओं, खराब ऑरेकल डिज़ाइन, केंद्रीकृत शासन या सीमित सुरक्षा पर स्थित हैं, तो उच्च TVL प्रणाली को मजबूत नहीं बनाता। इसका मतलब सिर्फ यह है कि अधिक पूंजी जोखिम में है। इस अर्थ में, TVL गतिविधि का एक सकल माप है, एक वास्तविक मूल्य माप नहीं। यह आपको बताता है कि पूंजी कहाँ बैठी है। यह यह नहीं बताता कि वह पूंजी सुरक्षित है या नहीं।
बाजार ने पहले ही इसका व्यावहारिक रूप देख लिया है।
जब कोई प्रमुख प्रोटोकॉल दुरुपयोग किया जाता है, तो TVL लगभग तुरंत गिर सकता है क्योंकि यह संख्या मूल रूप से सुरक्षित पूंजी को माप रही नहीं थी। DeFiLlama के डेटा के अनुसार, रोनिन की TVL 2022 के ब्रिज दुरुपयोग से पहले लगभग $1.2 बिलियन से आज लगभग $15 मिलियन तक गिर गई।
ये कोई अपवाद नहीं हैं। ये दर्शाते हैं कि केवल डिपॉज़िट करने से विश्वास और मूल्य नहीं बनता। जब बाजार को एहसास होता है कि उसके नीचे की सुरक्षा पतली या अनुपस्थित है, तो एक बड़ा बैलेंस बहुत जल्दी गायब हो सकता है।
यह अधिक महत्वपूर्ण हो जाता है जब DeFi मुख्यधारा के वित्तीय वितरण के करीब आता है।
डीफाई के अगले विकास चरण का समर्थन
अगली अपनाये जाने की लहर यह नहीं होगी कि हर उपयोगकर्ता को ऑनचेन जोखिम में विशेषज्ञ बना दिया जाए। यह बैंकों, फिनटेक कंपनियों, एक्सचेंजों और उपभोक्ता ऐप्स से आएगी जो DeFi को सरल उत्पादों के पीछे पैकेज करेंगे। उपयोगकर्ता अनुभव आसान हो सकता है। एक डिपॉज़िट। एक बैलेंस। एक यील्ड संख्या। लेकिन यह सरलता पृष्ठभूमि के जोखिम को समाप्त नहीं करती। यह केवल इसे छिपा देती है। यदि निहित पूंजी अभी भी स् की विफलता, ऑरेकल समस्याओं और संयोज्यता जोखिम के प्रति स्पष्ट सुरक्षा के बिना संवेदनशील है, तो एक साफ़ इंटरफ़ेस उत्पाद को संस्थागत-तैयार नहीं बनाता। यह केवल जोखिम को कम दृश्यमान बना देता है।
इसीलिए DeFi को एक दूसरा मापदंड चाहिए: कवर की गई कुल धनराशि।
TVC, एक परिभाषित जोखिम-स्थानांतरण तंत्र द्वारा स्पष्ट रूप से सुरक्षित रकम को मापता है। यदि TVL आपको बताता है कि कितनी रकम मौजूद है, तो TVC आपको बताता है कि सिस्टम कितनी रकम की रक्षा के लिए तैयार है। यह संस्थागत तैयारी के लिए एक बहुत बेहतर सूचक है क्योंकि गंभीर निवेशक केवल यही नहीं पूछते कि बाजार में कितनी पूंजी है। वे यह पूछते हैं कि कितनी पूंजी को ज्ञात नीचे की ओर के साथ स्थानांतरित किया जा सकता है। वे जोखिम के लिए केवल इच्छा नहीं, बल्कि सुरक्षित पूंजी की क्षमता को समझना चाहते हैं।
एक टीवीसी फ्रेमवर्क उत्तेजनाओं को सही दिशा में बदलता है।
एक TVL-प्राथमिक मॉडल के तहत, प्रोटोकॉल डिपॉज़िट को अधिकतम करने के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं। इसे करने का सबसे आसान तरीका अक्सर आय बढ़ाना, प्रोत्साहन बढ़ाना या वितरण को सरल बनाना होता है। TVC-जागरूक मॉडल के तहत, प्रोटोकॉल को उन रकम की मात्रा बढ़ानी होती है जिसे वे सुरक्षित रूप से समर्थन कर सकते हैं। बेहतर शासन, स्वच्छ निर्भरताएँ, मजबूत नियंत्रण, बेहतर निगरानी और अधिक सुदृढ़ आर्किटेक्चर आर्थिक रूप से महत्वपूर्ण होने लगते हैं क्योंकि वे कवरेज क्षमता को बढ़ाते हैं और सुरक्षा की लागत को कम करते हैं। प्रतिस्पर्धा सबसे अधिक पूंजी को आकर्षित करने से सबसे अधिक पूंजी को सुरक्षित रखने की ओर स्थानांतरित हो जाती है।
इस स्थानांतरण से DeFi स्वस्थ हो जाएगा।
इससे उपयोगकर्ताओं, साझेदारों और आवंटकों को यह स्पष्ट दृश्य मिलेगा कि कौन से प्रोटोकॉल वास्तव में स्थायी बनाए गए हैं। इससे ऑनचेन उत्पादों की अगली पीढ़ी के लिए, विशेष रूप से संस्थागत और मुख्यधारा के उपयोगकर्ताओं के लिए डिज़ाइन किए गए उत्पादों के लिए, एक अधिक उपयोगी बेंचमार्क भी बनेगा। एक अधिक परिपक्व बाजार में, प्रश्न केवल यह नहीं होना चाहिए कि कोई प्रोटोकॉल कितना पूंजी जमा कर सकता है। इसके बजाय, यह होना चाहिए कि यह संकट के माध्यम से कितनी पूंजी की सुरक्षा कर सकता है।
यह क्रिप्टो-नेटिव विकास से संस्थागत स्केल तक का वास्तविक मार्ग है।
पोस्ट DeFi को सुरक्षित पूंजी के लिए एक मापदंड की आवश्यकता है सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।