क्रिप्टो कॉर्पोरेट वित्त में एक ऐसा नियम है जो लगभग इस तरह से है: आक्रामक इक्विटी लेनदेन के माध्यम से नकदी जुटाएं, इस नकदी का उपयोग बिटकॉइन खरीदने के लिए करें, बिटकॉइन के बढ़ने के साथ अपने स्टॉक मूल्य में वृद्धि देखें, और इसे दोहराएं। यह स्ट्रैटेजी, पहले माइक्रोस्ट्रैटेजी, के लिए बहुत सफल रहा, जिसके पास अब 650,000 से अधिक BTC है। अप्रैल 2025 के बाद से, 40 से अधिक डिजिटल संपत्ति खजाना कंपनियों ने पब्लिक इक्विटी में प्राइवेट निवेश, जिसे PIPEs के रूप में जाना जाता है, के माध्यम से $15 बिलियन से अधिक जुटाए हैं। और इनमें से लगभग 80% कंपनियाँ अब अपने कुल संपत्ति के मूल्य से कम मूल्य पर व्यापार कर रही हैं, कुछ का डिस्काउंट 90% से अधिक है।
कैश ग्रैब की कार्यप्रणाली
यहां बताया गया है कि ये डील आमतौर पर कैसे काम करते हैं। एक जनता कंपनी PIPE के माध्यम से संस्थागत निवेशकों को अक्सर छूट पर शेयर बेचती है। कंपनी नकदी लेती है और बिटकॉइन या अन्य डिजिटल संपत्तियां खरीदती है। PIPEs किट में एकमात्र उपकरण नहीं हैं। एट-द-मार्केट (ATM) ऑफरिंग्स, जहां कंपनियां प्रचलित कीमतों पर सीधे खुले बाजार में शेयर बेचती हैं, और कन्वर्टिबल नोट्स, जो कि ऋण उपकरण होते हैं जिन्हें बाद में समतुल्य में परिवर्तित किया जा सकता है, वित्तपोषण की त्रिकोण को पूरा करते हैं। तीनों में एक सामान्य विशेषता है: वे मौजूदा शेयरधारकों को दुर्बल करते हैं।
किंडलीएमडी, जिसके बाद नाकामोतो होल्डिंग्स के साथ विलय हो गया, इस बात का एक मामला अध्ययन प्रस्तुत करता है कि यह कैसे खराब हो सकता है। कंपनी ने 2025 में लगभग 763 मिलियन डॉलर जुटाए, जिसमें से केवल PIPEs के माध्यम से 540 मिलियन डॉलर से अधिक आया। परिणामस्वरूप शेयर मूल्य में अधिकतम 60% की कमी आई, जो मुख्य रूप से विलय की चिंताओं के कारण हुई।
एनएवी प्रीमियम समस्या
2025 के अंत तक, पूरे क्षेत्र में एनएएवी प्रीमियम में तीव्र संकुचन दर्ज किया गया। जब डिजिटल संपत्ति खजाना कंपनियों में से लगभग 80% अपनी अंतर्निहित होल्डिंग्स के मूल्य से कम मूल्य पर व्यापार करती हैं, तो गणित पूरी तरह से टूट जाता है। एनएएवी से कम कीमत पर नए शेयर जारी करके अधिक क्रिप्टो खरीदना वास्तव में मौजूदा शेयरधारकों के लिए मूल्य बनाने के बजाय मूल्य को नष्ट कर देता है।
अल्टकॉइन्स की ओर रुख
जैसे-जैसे बिटकॉइन केंद्रित ख казन रणनीतियाँ भीड़ भर गईं, एक बढ़ती संख्या में कंपनियाँ वैकल्पिक टोकन में विविधता लाने लगी हैं। ईथेरियम, सोलाना और विभिन्न छोटे टोकन अब शेयर जारी करके फंड किए गए कॉर्पोरेट बैलेंस शीट पर दिखाई दे रहे हैं। एक कंपनी जो SOL या किसी फ्रिंज टोकन खरीदने के लिए शेयर जारी करती है, मूलतः शेयरधारकों से दोनों छोरों पर बढ़ी हुई जोखिम स्वीकार करने का अनुरोध करती है: शेयर दुर्लभ होते हैं, और खरीदे जा रहे संपत्ति एक दिन में 20% के साथ उतार-चढ़ाव कर सकती है बिना किसी परेशानी के।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
इन ख казनी रणनीतियों के चारों ओर नियामक निगरानी तीव्र हो रही है। बड़े क्रिप्टो खरीदारी के समय और उनके खुलासे से जुड़ी संभावित आंतरिक व्यापार की कार्रवाइयों पर नियामकों का ध्यान केंद्रित हुआ है। जब कोई कंपनी PIPE डील की घोषणा करती है और एक साथ बड़े टोकन खरीदारी करती है, तो आंतरिक पक्षकारों और सार्वजनिक शेयरधारकों के बीच सूचना असमानता एक वास्तविक चिंता का विषय बन जाती है।
क्रिप्टो ख казन शेयरों का मूल्यांकन करने वाले निवेशकों के लिए, ध्यान देने वाला मुख्य मापदंड NAV प्रीमियम या डिस्काउंट है। एक कंपनी जो अपने बैलेंस शीट पर क्रिप्टो के मूल्य की तुलना में 50% डिस्काउंट पर व्यापार कर रही है, वह आपको कुछ महत्वपूर्ण बता रही है: बाजार वित्तीय प्रबंधन को कैपिटल-टू-क्रिप्टो परिवर्तन प्रक्रिया के माध्यम से मूल्य जोड़ने में विश्वास नहीं करता है।