क्रिप्टो बाजार ETF बाहर निकलने और नियामक अनिश्चितता के बीच तीसरी लगातार तिमाही में गिरावट का सामना कर रहा है

लेखक: अश्रिथ राव

सैर्श, फोरसाइट न्यूज़

क्रिप्टो बाजार ने 2022 के बाद से सबसे खराब क्वार्टर देखा है। 7 महीने से अब तक के मार्केट एक्शन के साथ, हम तीसरे तिमाही में उलटने की आवश्यकता वाली सभी कठिनाइयों को समझते हैं।

अगर बाजार लगातार तीन क्वार्टर तक नीचे की ओर जाता रहा, तो इसे सिर्फ एक समायोजन के रूप में परिभाषित नहीं किया जा सकता।

क्रिप्टोकरेंसी का कुल बाजार पूंजीकरण 3048 अरब डॉलर, यानी 12.6% की गिरावट के साथ घटकर 2.1 ट्रिलियन डॉलर हो गया। 2025 अक्टूबर में बने 4.27 ट्रिलियन डॉलर के इतिहास के उच्चतम स्तर की तुलना में, वर्तमान बाजार पूंजीकरण में 52% से अधिक की गिरावट आई है और यह 2024 सितंबर के बाद का सबसे कम स्तर है।

बाजार की दैनिक औसत व्यापार मात्रा 931 अरब डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 20.9% की कमी है। शीर्ष अनुपालन वाले एक्सचेंज के आंकड़े दर्शाते हैं: स्थायी अनुबंधों का व्यापार 10% कम होकर 12.7 ट्रिलियन डॉलर हो गया; स्पॉट व्यापार 27.9% कम होकर केवल 1.95 ट्रिलियन डॉलर हुआ।

स्थिर मुद्राएँ 2023 के बाद से उद्योग का सबसे स्थिर वृद्धि क्षेत्र रही हैं, लेकिन अब तीन साल से अधिक के बाद पहली बार आकार में संकुचन हुआ है, जिससे बाजार पूंजीकरण 1.6% घटकर 3051 अरब डॉलर हो गया है।

सभी मुख्य सूचकांक एक ही निष्कर्ष की ओर इशारा करते हैं: धन एक्सचेंज के भीतर पुनर्वितरित नहीं हो रहा है, बल्कि क्रिप्टो मार्केट से बाहर निकल रहा है।

Total loss magnitude की तुलना में बाजार के भीतर हुए संरचनात्मक झटके पर अधिक ध्यान देना चाहिए।

जून के अंत में, बिटकॉइन की कीमत 58,500 डॉलर के आसपास गिर गई, जो 2024 के दौरान सबसे कम स्तर था, जिससे तिमाही में 14.2% की गिरावट आई। ईथरियम की स्थिति और भी खराब रही, जिसमें तिमाही में 25.4% की तेज़ गिरावट आई और कीमत सबसे कम 1,625 डॉलर के आसपास पहुँची।

कई विशेषज्ञों का एक समान मत है: द्वितीय तिमाही में बिटकॉइन और अमेरिकी स्टॉक मार्केट एक साथ कमजोर रहे, जो कि स्टॉक मार्केट का अनुसरण करने के बजाय, व्यवहार में जोखिम वाले स्टॉक्स को प्रतिस्थापित कर रहे थे; और स्पी 500 इंडेक्स के पुनर्जीवन के दौरान, बिटकॉइन और संबंधित जोखिम आस्तियाँ बाजार के प्रदर्शन से लगातार पीछे रहीं।

2024 से 2025 तक का प्रचलित कनेक्टेड ट्रेडिंग लॉजिक टूट चुका है। उस समय बिटकॉइन को जोखिम पसंद एसेट माना जाता था, और इसकी कीमत नास्दैक इंडेक्स के साथ अत्यधिक समन्वयित थी।

वर्तमान परिस्थिति पूरी तरह से अलग है: स्पॉट ETF के निरंतर रिडीम्पशन, फेडरल रिजर्व की कठोर नीति और कॉर्पोरेट फाइनेंशियल एजेंसी Strategy द्वारा बिटकॉइन की बड़े पैमाने पर बिक्री के कारण, पूरा क्रिप्टो उद्योग सक्रिय लीवरेज कम करने की प्रक्रिया में है। और Strategy की पहले से जारी कॉइन होल्डिंग की रणनीति, जो 2024 में बाजार की वृद्धि की उम्मीद को समर्थन देने का महत्वपूर्ण स्रोत थी।

अप्रैल में अमेरिकी बिटकॉइन स्पॉट ETF ने 20.2 अरब डॉलर की राशि आकर्षित की, लेकिन इसके बाद के कई महीनों में बड़े पैमाने पर निकासी हुई, जिससे दूसरे तिमाही में शुद्ध निकासी लगभग 46.7 अरब डॉलर हुई।

जून में 4.5 बिलियन डॉलर की निकासी हुई, जो इस श्रेणी का अब तक का सबसे खराब मासिक प्रदर्शन है।

यह एक ऐसा संकेत है जिसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता। ईटीएफ की खरीद और वापसी सीधे बाजार की वास्तविक क्रय-विक्रय गतिविधियों से संबंधित हैं, केवल बाजार के मनोभाव पर निर्भर नहीं; लगातार निवेशन की वापसी का अर्थ है कि बिटकॉइन स्पॉट लगातार एक्सचेंज पर बेचने के लिए बह रहा है।

बाजार में एक महत्वपूर्ण निष्पक्ष अपेक्षा समायोजन आया है: सितंबर 2025 में वॉल स्ट्रीट के सबसे अधिक आशावादी संस्थानों में से एक था, जिसने 1 जुलाई को बिटकॉइन की 12 महीने की लक्ष्य कीमत 112,000 डॉलर से घटाकर 82,000 डॉलर कर दी।

हालांकि, कुछ प्रारंभिक संकेत दर्शाते हैं कि इस रिसाव चक्र का अंत निकट है।

Santiment के डेटा के अनुसार, 6 मई से ETF में जमा की गई राशि 85 बिलियन डॉलर से अधिक हो गई है। ऐतिहासिक पैटर्न दर्शाते हैं कि इस आकार की राशि का निकास अक्सर निम्न स्तर पर बिक्री के चरण के साथ मेल खाता है, न कि एक नए तीव्र गिरावट की शुरुआत के साथ।

ग्लासनोड डेटा दर्शाता है: हालांकि संस्थागत निवेश लगातार निकल रहा है, लेकिन बिटकॉइन लंबी अवधि के होल्डर्स ने जुलाई के प्रारंभ में पुनः कॉइन्स को जमा करना शुरू कर दिया।

बाजार के चक्र के निचले बिंदु के करीब आने पर, छोटे निवेशकों और संस्थागत निवेशकों के बीच ऑपरेशन में अंतर अक्सर गिरावट के मध्य भाग से अधिक स्पष्ट होता है।

जुलाई के पहले सप्ताह में ETF फंड्स में अस्थायी उलटफेर हुआ, जिसमें 4660 डॉलर की शुद्ध प्रवाह हुई, जिससे एक चरणबद्ध सकारात्मक संकेत मिला। इसके बाद ब्लैकरोक के IBIT फंड के समर्थन से तीन दिनों में 5.1 अरब डॉलर की राशि प्रवेश की। हालांकि, यह सुधार टिकाऊ नहीं रहा, और फंड्स पुनः बाहर निकलने लगे, 8 जुलाई को एकल दिन में लगभग 8500 डॉलर की शुद्ध निकासी हुई।

जुलाई के पहले तीन सप्ताह में, बिटकॉइन की कीमत 56,000–64,000 डॉलर के स्तर पर चली, जहां कीमत बार-बार 63,700–64,000 डॉलर के प्रतिरोध स्तर का परीक्षण करती रही, लेकिन हर बार दबाव के कारण नीचे आ गई।

अब पूरे बाजार का ध्यान फेडरल रिजर्व पर केंद्रित है, और बाजार का ध्यान अत्यधिक एकल बन गया है। जून की फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) बैठक में ब्याज दरों को 3.5%–3.75% के स्तर पर बनाए रखा गया, जो केविन वॉश के अध्यक्षत्व में आयोजित पहली ब्याज दर बैठक थी।

बेंचमार्क ब्याज दर 2025 दिसंबर से अपरिवर्तित रही। हालांकि, कई फेडरल रिजर्व अधिकारियों ने संकेत दिए हैं कि इस साल ब्याज दर में वृद्धि की संभावना है, लेकिन वॉश ने कोई स्पष्ट नीतिगत पूर्वानुमान नहीं दिया। यह बयान बाजार की अपेक्षा से कहीं अधिक एग्जेंट है, और इससे स्पष्ट होता है कि बिटकॉइन जैसे बिना ब्याज वाले संपत्ति के लिए चढ़ाई का प्रवाह कैसे जारी रखना मुश्किल है।

वर्तमान में, लगभग सभी ट्रेडिंग डिपार्टमेंट FOMC मीटिंग को 28–29 जुलाई को तीसरे तिमाही की सबसे महत्वपूर्ण घटना मान रहे हैं। दो परिदृश्य: यदि फेडरल रिजर्व एक आरामदायक संकेत देता है, तो बिटकॉइन 68,000–84,000 डॉलर के स्तर पर स्थिर हो सकता है, जिससे ETF फंड्स की वापसी के लिए आधार मिलता है; यदि नीति अधिक कठोर है, तो 50,000–56,000 डॉलर बिटकॉइन के लिए नया कंपन केंद्र बन जाएगा।

In addition, the Bitcoin reserves held by enterprises constitute a tail risk unique to this cycle.

6 महीने की इस संपत्ति बिक्री को मूल रूप से लाभांश प्राप्त करने के उद्देश्य से एक विशेष ऑपरेशन के रूप में प्रचारित किया गया था।

पिछले दो वर्षों में, क्रिप्टो उद्योग ने स्थिर संस्थागत निवेश का समर्थन जमा किया है। लेकिन यदि अन्य व्यावसायिक निवेशक अपने बैलेंस शीट के दबाव के कारण बिटकॉइन बेचने का अनुसरण करते हैं, तो पूरा उद्योग संस्थागत निवेश के समर्थन से वंचित हो सकता है।

2025 से 2026 की शुरुआत तक, पूरे उद्योग ने CLARITY Act के कानून बनाने के लिए तीव्रता से अभियान चलाया। यह अधिनियम नियामक सीमाओं को विभाजित करने का उद्देश्य रखता है: डिजिटल संपत्ति कमोडिटीज़ को अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) द्वारा और डिजिटल संपत्ति सिक्योरिटीज़ को अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) द्वारा नियंत्रित किया जाएगा।

2025 जुलाई में, संसद ने 294 मतों के समर्थन और 134 मतों के विरोध में बिल पारित किया; 2026 मई में, बिल सीनेट बैंकिंग समिति में 15:9 के मतों से पारित हुआ। लेकिन इसके बाद, कानून निर्माण प्रक्रिया स्थगित हो गई।

मूल रूप से, अधिनियम के लिए अनौपचारिक समीक्षा की सीमा 4 जुलाई तय की गई थी, लेकिन इसकी अनुमति दी गई थी, बाजार की अपेक्षाएं तेजी से खराब हो गईं: फरवरी में, बाजार का अनुमान था कि अधिनियम 2026 के भीतर लागू होने की संभावना लगभग 82% है, लेकिन जुलाई के मध्य तक, यह संभावना 40%–45% के स्तर पर गिर गई। सीनेट मूल रूप से 1 जून को इस अधिनियम पर चर्चा करने की योजना बना रहा था, लेकिन अंततः इसे समय पर नहीं किया गया।

अभी भी कई अनुत्तरित विवाद हैं: ट्रम्प राष्ट्रपति के क्रिप्टो संपत्ति होल्डिंग और जानकारी प्रकट करने की दायित्व, डेवलपर्स के लिए बिल 604 की धारा की सुरक्षा प्रावधान, और स्थिर मुद्रा लाभ से संबंधित नियम।

60 वोट प्राप्त करने के लिए सीनेट में लंबित बहस को समाप्त करने के लिए, 7 डेमोक्रेटिक सीनेटर्स का समर्थन आवश्यक है, जबकि वर्तमान में डेमोक्रेटिक समूह में केवल दो सीनेटर्स ही बिल का समर्थन करने की घोषणा कर चुके हैं।

स्टिफेल और बीकन पॉलिसी एडवाइजर्स के विश्लेषकों ने चेतावनी दी: अगर जुलाई में कोई प्रगति नहीं होती है, तो कानून की वास्तविक प्रगति का समय 2027 तक स्थगित हो सकता है। उस समय सीनेट को छुट्टी मिलेगी और अमेरिकी मध्यवर्ती चुनाव धीरे-धीरे करीब आ रहे होंगे।

वर्तमान नियामक नियमों की अस्पष्टता, क्रिप्टो संपत्ति की कीमत गतिशीलता को लगातार प्रभावित कर रही है।

निवेशक अपनी पूंजी आवंटित करते समय, लंबे समय तक अस्पष्ट नियामक अधिकार क्षेत्र के कारण उत्पन्न जोखिम को अधिक महत्व दे रहे हैं, जिससे सभी क्रिप्टो उत्पादों का जोखिम प्रीमियम बढ़ गया है, भले ही वे सबसे संरक्षक ढांचे वाली परियोजनाएं हों।

यह अनिश्चितता टोकन जारीकरण, संपत्ति संग्रहण, एक्सचेंज रजिस्ट्रेशन जैसे मुख्य पहलुओं को लगातार प्रभावित कर रही है।

इसके प्रभाव से, इस तिमाही में उद्योग की राशि अब व्यापक रूप से विस्तृत नहीं है, और पूंजी कम से कम कुछ ऐसी कंपनियों की ओर केंद्रित हो रही है जो स्थिर लाभ कमा सकती हैं।

बाजार के अधिकांश क्षेत्र संकुचित हो रहे हैं, केवल दो क्षेत्र ही विपरीत दिशा में विस्तार कर रहे हैं, जिससे बाजार की वास्तविक मांग में परिवर्तन हो रहा है।

प्रेडिक्शन मार्केट में विस्फोट आया, जिसमें नाममात्र का ट्रेडिंग वॉल्यूम 48.7% बढ़कर 1138 अरब डॉलर हो गया। जून उद्योग का एक मील का पत्थर बन गया, जिसमें मासिक ट्रेडिंग वॉल्यूम 500 से 530 अरब डॉलर के करीब पहुंच गया, जो मासिक रिकॉर्ड है।

कलशी उद्योग का 58.9% बाजार हिस्सा रखता है; पिछले वर्ष, कलशी का लगभग 80%–87% व्यापार खेल व्युत्पन्न अनुबंधों से आया।

रेस ट्रैक की वृद्धि दर तेज़ है, लक्षित ग्राहक स्पष्ट हैं, लेकिन यह कानूनी नीतियों से अत्यधिक प्रभावित है।

अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन ने 10 जून को एक नए नियम के प्रस्ताव को जारी किया, जिसके तहत 45 दिनों के लिए जनता की टिप्पणियों के लिए एक अवधि शुरू की गई है। नियामक दृष्टिकोण यह है: अधिकांश खेल व्यापार बाजारों को सामान्य रूप से संचालित रखना, जबकि खिलाड़ियों के चोट, अंपायर के फैसलों और कुछ मैदानी वास्तविक समय की घटनाओं पर आधारित व्युत्पन्न अनुबंधों को प्रतिबंधित करना।

इसी बीच, कई राज्य सरकारें और भविष्यवाणी बाजारों के बीच जटिल कानूनी विवाद चल रहे हैं, और अरिजोना ने आधिकारिक रूप से मुकदमा दायर कर दिया है। न्यायिक अंतर को अंततः सर्वोच्च न्यायालय के निर्णय के लिए पेश किया जा सकता है।

परिपक्व संस्थागत सहयोग पारिस्थितिकी के समर्थन में, खेल लगातार विस्तारित हो रहा है: Polymarket ने डाउ जोन्स के साथ सहयोग किया है, और Kalshi ने नास्दैक के साथ हाथ मिलाया है। हालाँकि, राज्य स्तर पर संबंधित मुकदमे अभी भी जारी हैं, और पूर्ण कानूनी ढांचा अभी तक लागू नहीं हुआ है।

क्वार्टरली कलेक्टिबल टोकन का प्रदर्शन उत्कृष्ट रहा, जिसमें पिछले तिमाही की तुलना में व्यापार आयोजन लगभग 143% बढ़कर 14 अरब डॉलर हो गया। इसमें कलेक्टर क्रिप्ट की वृद्धि विशेष रूप से अद्भुत रही, जिसमें जून में व्यापार 317% बढ़कर 4.06 अरब डॉलर हो गया, जो उसी समय अवधि में OpenSea NFT व्यापार की मात्रा से 12 गुना से अधिक है।

हालांकि नीचे की ओर की अवधि में हैं, वास्तविक दुनिया के संपत्ति के टोकनीकरण (RWA) का निरंतर स्थिर विकास जारी है, जिसमें 177 प्रकाशकों द्वारा जारी किए गए टोकनीकृत संपत्ति का श्रृंखला पर कुल मूल्य लगभग 281 अरब डॉलर है।

इस सेक्टर की वृद्धि का आधार आय उत्पन्न करने वाले वास्तविक सुरक्षित संपत्तियों की मूलभूत बातें हैं, जो क्रिप्टो बाजार के जोखिम चक्र से स्वतंत्र हैं। यह विकास विशेषता, भविष्यवाणी बाजारों के संस्थागत पारिस्थितिकी निर्माण की प्रवृत्ति के समान है।

हालांकि वॉश ने नीति संकेत नहीं दिया, और पॉइंट डायग्राम ने संकुचनकारी प्रवृत्ति का संकेत दिया, बाजार अभी भी 28-29 जुलाई के FOMC निर्णय को इस क्वार्टर की सबसे महत्वपूर्ण घटना मान रहा है।

अभी तक यह निर्धारित नहीं किया जा सका कि सीनेट 8 महीने की छुट्टी से पहले CLARITY Act की समीक्षा कर पाएगा या नहीं। कानून के समर्थक 20 जुलाई के आसपास संशोधित संस्करण की उम्मीद कर रहे हैं। वास्तविक बाधाएँ बहुत स्पष्ट हैं: कानून को पारित करने के लिए अभी भी 7 डेमोक्रेटिक मतों की आवश्यकता है। वॉल स्ट्रीट की सहमति में परिवर्तन हुआ है, और इसके कार्यान्वयन की संभावना 'उच्च' से 'अनिश्चित' हो गई है।

सभी सूचकों को ध्यान में रखते हुए, बाजार में अभी तीव्र गिरावट के लिए कोई आधार नहीं है।

हालांकि बाजार में कमाई का प्रभाव काफी कम हो गया है, और जून में प्रमुख सेक्टर्स के लिए चेन पर लेनदेन शुल्क औसतन 44.6% गिर गया, लेकिन बिटकॉइन की कीमत अभी भी 200 सप्ताह की औसत रेखा के पास बनी हुई है, और दीर्घकालिक समर्थन संरचना अभी तक नुकसान नहीं पहुंचाया गया है।

बाजार का व्यापार तर्क बदल चुका है: भागीदार अब केवल विभिन्न कथाओं के प्रचार पर निर्भर नहीं हैं, बल्कि व्यापार निर्णय अधिकतर कीमत के प्रवाह, नीतिगत विकल्प और ब्याज दर की अपेक्षाओं के चारों ओर केंद्रित हैं, और आशावादी मनोदशा के आधार पर समग्र तेजी का दौर आसानी से नहीं आ सकता।