14 जनवरी को, एक बिल, जिसका उद्देश्य अमेरिका में क्रिप्टोकरेंसी बाजार के लिए नियम बनाना है, "स्पष्टता अधिनियम (CLARITY Act)" के लिए अहम वोट यूएस सीनेट बैंकिंग समिति में होने वाला है। इस उद्योग के बर्फ पिघलाने के ठीक पहले, कॉइनबेस के संस्थापक और सीईओ ब्रायन आर्मस्ट्रांग (ब्रायन आर्मस्ट्रांग) ने घोषणा की कि कंपनी इस अधिनियम के समर्थन को पूरी तरह से वापस ले रही है, कारण देते हुए कि "एक खराब कानून बिना कानून के मुकाबले बदतर हो सकता है।"

समाचार के बाद, तुरंत ही उद्योग में हलचल मच गई। लेकिन वास्तव में अनुमान से बाहर बात यह रही कि कोइनबेस के विपरीत, लगभग सभी अन्य महत्वपूर्ण खिलाड़ी खड़े थे।

"वीटीई दिग्गज a16z के साझेदार क्रिस डिक्सन का कहना है कि 'अब आगे बढ़ने का समय है'; भुगतान दिग्गज रिपल के सीईओ ब्रैड गैरिंगहाउस का कहना है कि 'स्पष्टता अव्यवस्था से बेहतर है'; प्रतिद्वंद्वी एक्सचेंज क्रैकन के सह-सीईओ अर्जुन सेठी ने सीधे तौर पर कहा कि 'यह राजनीतिक निर्णय का परीक्षण है'; भले ही गैर-लाभकारी संगठन कॉइन सेंटर, जिसे अक्सर डी-सेंट्रलाइज्ड सिद्धांतों के रक्षक के रूप में जाना जाता है, ने भी कहा है कि बिल 'विकासकर्ता सुरक्षा के मामले में मूल रूप से सही है।"

एक तरफा उद्योग के अविवादित नेता हैं, जबकि दूसरी तरफा नेता के पूर्व महत्वपूर्ण सहयोगी हैं। यह अब एक्रिप्शन उद्योग के वाशिंगटन नियामकों के खिलाफ पुरानी कहानी नहीं है, बल्कि यह उद्योग के भीतर ही एक आंतरिक युद्ध ह�

अलग कर दिया गया कॉइनब

क्यों कॉइनबेस को अन्य लोगों ने अलग कर दिया?

उत्तर बहुत सरल है, क्योंकि लगभग सभी अन्य प्रमुख भागीदार अपने व्यापारिक हित और जीवित रहने के दर्शन पर आधारित निर्णय लेते हैं, और यह निर्णय लेते हैं कि

पहले a16z है। सिलिकॉन वैली के सबसे प्रतिष्ठित क्रिप्टो निवेशक के रूप में, a16z का निवेश लगभग सभी क्रिप्टो श्रेणियों में फैला हुआ है। उनके लिए, सबसे खतरनाक चीज किसी विशिष्ट शर्त की कठोरता नहीं, बल्कि निरंतर नियमन अनिश्चितता है।

एक स्पष्ट कानूनी ढांचा, जिसमें दोष हो सकते हैं, उनके निवेश के पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के लिए विकास की भूमि प्रदान कर सकता है। क्रिस डिक्सन की राय निवेशकों की सामूहिक सहमति का प्रतिनिधित्व करती है, जिनकी दृष्टि में नियमन की निश्चितता पूर्ण बिल से अ

दूसरा, बॉर्डर एक्सचेंज क्रैकन (Kraken) है। कॉइनबेस (Coinbase) के सबसे सीधे प्रतिद्वंद्वी में से एक के रूप में, क्रैकन एक आईपीओ की त

संसद के नियमन के समर्थन से ओपन मार्केट में इसकी अनुमानित बाजार कीमत में बहुत अधिक वृद्धि होगी। इसके विपरीत, स्थिर मुद्रा के लाभ पर अधिनियम में लगाए गए प्रतिबंध Coinbase की तुलना में Kraken के वित्तीय प्रभाव को बहुत कम करते हैं। एक नियंत्रित अल्पकालीन व्यापारिक नुकसान के बदले लंबे समय तक लाभ के लिए बाजार में प्रवेश करना, Kraken के लिए एक बिल्कुल भी सोचे बि�

अब भुगतान दिग्गज रिपल पर नजर डालते हैं। इसके सीईओ ब्रैड गैरिंगहाउस ने अपनी स्थिति को केवल छह शब्दों में सारांशित किया: "स्पष्टता अराजकता को हराती है" (clarity beats chaos)। इसके पीछे रिपल और सीईडी के बीच लंबे समय तक चले बिलियन डॉलर के कानूनी मुकदमे के कारण हैं।

एक नियमन के द्वारा थका हुआ कंपनी के लिए, शांति का कोई भी रूप जीत है। एक अधूरा अधिनियम अदालत में असीमित रूप से खपाने की तुलना में बहुत बेहतर है।

अंत में, कॉइन सेंटर (Coin Center) नामक एक आवाहनकारी संगठन है। एक गैर-लाभकारी संगठन के रूप में, उनकी स्थिति व्यावसायिक हितों द्वारा सबसे कम प्रभावित है। वर्षों से उनकी मुख्य मांग यह सुनिश्चित करना है कि सॉफ्टवेयर विकसितकर्ता गलत तरीके से "मुद्रा संचारक" के रूप म

इस अधिनियम के द्वारा वे ब्लॉकचेन रेगुलेटरी सर्वव्यापकता अधिनियम (BRCA) के विचारों को पूर्ण रूप से शामिल कर लिया गया है, जो विकसितकर्ताओं के कानूनी संरक्षण को सुनिश्चित करता है। मुख्य लक्ष्य प्राप्त हो चुका है, अतः अन्य विवरणों पर अपने आप को त्याग दिया जा सकता है। उनका

जब वेंचर कैपिटल, एक्सचेंज, भुगतान कंपनियां, प्रचार संगठन सभी एक ही तरफ होते हैं, तो कॉइनबेस की स्थिति बहुत अजीब लगती है।

तो फिर सवाल यह है कि अगर पूरा उद्योग आगे बढ़ने के रास्ते को देख रहा है, तो कोइनबेस ने क्या देखा जिसके कारण वह उद्योग के बीच विभाजन के खतरे को भी झेलते हुए इसे रोकने क

व्यवसाय मॉडल नि�

उत्तर कोइंबेस की वित्तीय रिपोर्ट में छिपा हुआ है, जो 1.4 अरब डॉलर का छेद है।

एम्सट्रॉन्ग के टेबल फ्लिप करने की घटना को समझने के लिए, हमें कॉइनबेस की जीवित चिंता को समझना आवश्यक है। लंबे समय तक, कॉइनबेस की आय का एक बड़ा हिस्सा क्रिप्टोकरेंसी लेनदेन शुल्क पर निर्भर रहा ह

संक्रमण की अस्थिरता को एक्रिप्शन के सर्दियों में पूरी तरह से खुला देखा गया, जिसमें बुल मार्केट में बहुत अधिक लाभ हुआ, जबकि बेर मार्केट में आय में तेजी से कमी आई और तिमाही घाटा भी हुआ। कंपनियों को नए और अधिक स्थिर आय के स्रोत खोजने होंगे।

स्थिर मुद्रा कमाई, कोइनबेस द्वारा खोजी गई द्वितीय वृद्धि वक्र है।

इसका व्यवसाय मॉडल जटिल नहीं है, उपयोगकर्ता कॉइनबेस प्लेटफॉर्म पर डॉलर के साथ 1:1 लिंक करने वाली स्थिर मुद्रा USDC रखते हैं, जबकि कॉइनबेस इन जमा धन का उपयोग DeFi प्रोटोकॉल (जैसे Morpho) के माध्यम से ऋण देकर ब्याज अर्जित करता है, फिर उपयोगकर्ताओं को पुरस्कार के रूप में आय का एक हिस्सा वापस कर देता है। कॉइनबेस के आधिकारिक वेबसाइट के आंकड़ों के अनुसार, सामान्य उपयोगकर्ता 3.5% की वार्षिक रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं, जबकि भुगतान वाले सदस्यों की रिटर्न 4.5% तक पहुंच जाती है।

कोइनबेस की तिमाही रिपोर्ट 2025 के अनुसार, इसकी "ब्याज और फाइनेंसिंग आय" 355 मिलियन डॉलर तक पहुंच गई, जिसमें अधिकांश भाग स्थिर मुद्रा बिजनेस से आया। इसके आधार पर अनुमान लगाया गया है कि 2025 में यह बिजनेस कोइनबेस के लिए लगभग 1.4 अरब डॉलर की आय देगा, जो कि कुल आय में अधिकांश भाग बन जाएगा। एक बाजार में कम वॉल्यूम के साथ, यह स्थिर और उच्च नकद प्रवाह कोइनबेस के लिए बचाव का साधन होगा।

स्पष्टता अधिनियम (CLARITY Act) में एक नई धारा जोड़ी गई है, जो कॉइनबेस के कमजोर स्थान पर सटीक प्रहार करती है। इस धारा में कहा गया है कि स्थिर मुद्रा जारीकर्ता या उनके संबंधित पक्ष, उपयोगकर्ता के "स्थैतिक धनराशि" (Static Holdings) पर ब्याज नहीं दे सकते, लेकिन "गतिविधियां और लेनदेन" (Activities and Transactions) पर ब्याज देने की अनुमति है।

यह इंगित करता है कि कोइनबेस अकाउंट में USDC को जमा करके ब्याज कमाने के उपयोगकर्ता के लिए अब अनुमति नहीं होगी। यह कोइनबेस के लिए घातक होगा, अगर यह अधिनियम लागू हो जाता है, तो इसकी 1.4 अरब डॉलर की आय बहुत कम हो जाएगी या शून्य हो सकती है।

इसके अलावा, अम्स्ट्रॉन्ग द्वारा सोशल मीडिया पर उठाए गए मुद्दे बाजार संरचना के स्तर पर लड़ाई जैसे लग रहे हैं: प्रस्तावित नीति टोकनाइज्ड स्टॉक/सिक्योरिटीज के मार्ग को अवरुद्ध कर देगी, DeFi के लिए अधिक कठिन बाधाएं रखेगी, नियामकों को उपयोगकर्ता वित्तीय डेटा तक पहुंचने में आसानी प्रदान करेगी, जबकि CFTC की वर्तमान बाजार में भूमिका को कम कर देगी।

स्थिर मुद्रा लाभ पर प्रतिबंध बस केवल उस एक चीज है जो सबसे अधिक स्पष्ट रूप से दिखाई देती है और कोइनबेस को तुरंत नुकस

अलग-अलग हित वाले लोग अलग-अलग चुनाव कर

क्रैकेन का स्थिर मुद्रा व्यवसाय कोइनबेस की तुलना में बहुत छोटा है, इसलिए इसे लंबी अवधि में आईपीओ के मूल्य के लिए छोटे नुकसान के साथ बदल दिया जा सकता है; रिपल का मुख्य उद्देश्य भुगतान है, इसलिए नियमन की स्पष्टता सबसे आवश्यक है; a16z के लिए पूरा पारिस्थितिकी तंत्र एक चेसबोर्ड है, इसलिए किसी एक परियोजना की जीत हार बड़े चित्र पर कोई असर नहीं डालती है। कोइनबेस के लिए यह गहरी खा�

हालांकि, इस खेल में एक तीसरा पक्ष भी है: पारंपरिक बै

अमेरिकी बैंकर एसोसिएशन (ABA) और बैंकिंग पॉलिसी इंस्टीट्यूट (BPI) का मानना है कि स्थिर मुद्रा के माध्यम से ब्याज की अनुमति देने से परंपरागत बैंकिंग प्रणाली से लाखों अरब डॉलर की जमा राशि खो जाएगी और हजारों समुदाय बैंकों के लिए जीवित रहना मुश्किल हो जाएगा।

जुलाई 2025 में, स्टेबलकॉइन जीनियस अधिनियम को पहले से ही पारित कर दिया गया था, जिसमें स्पष्ट रूप से अनुमति दी गई थी कि स्टेबलकॉइन के "तीसरे पक्ष और संबंधित पक्ष" लाभ भुगतान कर सकते हैं, जिससे कॉइनबेस के मॉडल के लिए कानूनी जगह छोड़ दी गई। लेकिन उसके बाद के 7 महीनों में, बैंकिंग उद्योग ने शक्तिशाली लॉबिंग अभियान चलाया, जिसके परिणामस्वरूप CLARITY अधिनियम में "स्थिर धारणा" पर प्रतिबंध डाल दिया गया।

बैंक 3.5% के रिटर्न के डर से नहीं, बल्कि जमा दरों के निर्धारण के अधिकार के नुकसान के कारण डर रहे हैं। जब उपयोगकर्ता अपने धन को बैंक या क्रिप्टो प्लेटफॉर्म में जमा करने का निर्णय स्वतंत्र रूप से ले सकते हैं, तो बैंकों का दशकों तक चला निम्न ब्याज दरों प

तो फिर इतने जटिल स्वार्थों के खेल के सामने, अम्स्टरडम के अलावा अन्य कोई क्यों नहीं अत्यधिक निर्भरता वाले तर

जीवित रहने के दो

यह केवल व्यापारी हितों का टकराव नहीं है, बल्कि दो अलग-अलग जीवन दृष्टिकोणों का टकराव है। एक सिलिकॉन वैली का आदर्शवाद और अटूट निर्णय लेने की ओर है, जबकि दूसरा वॉशिंगटन का व्यावहारिकता और धीरे-धी

ब्रायन आर्मस्ट्रॉंग पहले विकल्प का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह पहली बार नहीं है जब वे नियामकों के साथ खुलकर टकराए हैं। 2023 में, जब सीईसी (SEC) ने कॉइनबेस पर अवैध रूप से स्टॉक एक्सचेंज चलाने का आरोप लगाया था, तब आर्मस्ट्रॉंग ने सीईसी की "असंगत नीति" की आलोचना की थी और बताया था कि कॉइनबेस ने नियामकों के साथ 30 से अधिक बैठकें की हैं और बार-बार स्पष्ट नियमों की मांग की है लेकिन कभी भी उत्तर नहीं मिला है।

उनकी राय एक ही रही है: वे नियमन के समर्थन में हैं, लेकिन बुरे नियमन के खिलाफ अड़े रहे हैं। उनके विचार में, मौजूदा अवधि के दौरान कानून के बिना रहने की तुलना में, एक गंभीर रूप से खराब कानून को स्वीकृत करना अधिक खतरनाक है। क्योंकि एक बार कानून बन जाने के बाद, भविष्य में इसे संशोधित करना असंभव हो जाता है। एक ऐसे कानून को स्वीकृत करना, जो एक मूलभूत व्यापारिक मॉडल को नष्ट कर दे, तात्कालिक निश्चित

अम्स्ट्रॉन्ग के तर्क के अनुसार, अब अपने आपको बचाने के लिए हर संभव कीमत चुकाना आवश्यक है, जो दर्दनाक हो सकता है, लेकिन भविष्य में बेहतर नियमों के लिए लड़ाई लड़ने की संभावना को बरकरार रखता है। अगर आप अब अपने आपको त्याग देते हैं, तो आपने स्थिर मुद्रा लाभ के क्षेत्र को स्थाई रूप से खो दिया होता। कंपनी के �

लेकिन अन्य अग्रणी एनक्रिप्शन उद्योगपति एक बिल्कुल अलग व्यावहारिक दर्शन का प्रदर्शन करते हैं। वे वाशिंगटन के खेल के नियम अच्छी तरह से जानते हैं, कानून एक समझौता कला ह�

क्रैकन के सीईओ जैक सीसी का मानना है कि पहले एक कानूनी ढांचा बनाना महत्वपूर्ण है ताकि उद्योग को वैध सामाजिक स्थिति मिल सके, और फिर लगातार लाभ अर्जित करने और भाग लेने के माध्यम से इसे धीरे-धीरे अमल में लाया जा सके। पहले जीवित रहना, फिर विकास करना।

रिपल के सीईओ चार्ली लेरेमियर ने निश्चितता को सबसे ऊपर रखा। लंबे समय तक चले विवादों ने उन्हें यह समझा दिया कि कानून के गड्ढे में फंसे रहना कंपनी के लिए बहुत खराब है। अधूरी शांति भी एक आदर्श युद्ध से बेहतर है।

a16z के डिक्सन का मानना है कि अगर अमेरिका अपने आंतरिक झगड़ों के कारण कानून बनाने में देर करता है तो वह वैश्विक वित्तीय नवाचार के केंद्र की अपनी स्थिति को सिंगापुर, दुबई या हांगकांग को दे देगा।

अम्स्ट्रॉन्ग अभी भी सिलिकॉन वैली के तरीके से वॉशिंगटन के युद्ध को लड़ रहा है, जबकि अन्य लोग अब वॉशिं

एक तो "हीरा तोड़े लेकिन खाली नहीं रहे" के सिद्धांत की रक्षा करना है, दूसरा तो "पहाड़ बचे तो लकड़ी का कमी नहीं होगा" के वास्तविकता के आधार पर विचार करना है। कौन सा बेहतर है? जब तक समय हमें उत्तर नहीं दे देता, कोई भी निश्चित निष्कर्ष नहीं निकाल सकता। लेकिन एक बात तो निश्चित है कि दोनों चुनाव में भारी कीमत चुकानी पड़ती है।

अंतरिक्ष युद्ध की लाग

कोइनबेस द्वारा शुरू की गई इस आंतरिक युद्ध की वास्तविक लागत क्या है?

सबसे पहले, इसने क्रिप्टोकरेंसी उद्योग में राजनीतिक विभाजन प�

पॉलिटिको की रिपोर्ट के अनुसार, सीनेट बैंकिंग समिति के अध्यक्ष टिम स्कॉट ने वोट को टाले जाने का फैसला तब किया जब कॉइनबेस ने अपना समर्थन वापस ले लिया था और दोनों पार्टियों के सीनेटरों के बीच बिल के पक्ष में वोट की संख्या अनिश्चित थी। कॉइनबेस की इस कार्रवाई के बावजूद भी यह एकमात्र कारण नहीं था, लेकिन निश्चित रूप से इसने पूरे प्रयास को अस्पष्टता की ओर ले जाने में महत्वपूर

अगर यह विधेयक अंततः अस्वीकृत हो जाता है, तो अन्य कंपनियां कॉइनबेस को दोष दे सकती हैं, क्योंकि वे पूरे उद्योग के प्रगति को अपने निजी हित के लिए प्रभावित कर रहे हैं।

इसके अलावा, यह सार्वजनिक आंतरिक विवाद वॉशिंगटन में एन्क्रिप्शन उद्योग की संगठित बातचीत की क्षमता को बुरी तरह कम कर देता है।

जब विधायिका को देखते हैं कि उद्योग के भीतर एक संगठित आवाज बनाने में असमर्थ है, तो वे भ्रमित और निराश हो जाते हैं। एक विभाजित उद्योग पारंपरिक वित्तीय लाभ घोटाला समूहों के सामने टिक नहीं सकेगा।

द्वितीय, यह डिजिटल युग में नियमन की परेशानी को उजागर करता है

स्पष्टता अधिनियम (CLARITY Act) नवाचार को प्रोत्साहित करने और जोखिमों को रोकने के बीच संतुलन बनाए रखने का प्रयास कर रहा है, लेकिन ऐसा अंतर्निहित संतुलन बनाना लगभग असंभव है जो सभी को संतुष्ट करे। कोइनबेस (Coinbase) के लिए यह अधिनियम बहुत कठोर है; परंपरागत बैंकों के लिए यह बहुत ढीला है; अन्य क्रिप्टो कंपनियों के लिए यह ठीक-ठाक हो सकता है

नियमन की परेशानी यह है कि यह असंतोषजनक इच्छाओं की सीमा बनाने की कोशिश करता है। प्रत्येक नियम के लागू होने के साथ ही अगले खेल की शुरुआत हो जाती है।

लेकिन सबसे महत्वपूर्ण कीमत इस आंतरिक युद्ध ने क्रिप्टो उद्योग की नींव को हिला

क्रिप्टोकरेंसी उद्योग वास्तव में क्या है? क्या यह एक सामाजिक प्रयोग है जो वितरित तंत्र और व्यक्तिगत स्वतंत्रता के बारे में है, या फिर यह एक व्यापार है जो संपत्ति के मूल्य वृद्धि और धन निर्माण के बारे में है? क्या यह विद्यमान व

एम्सलेंड की अटूट इच्छा और उद्योग के अन्य लोगों के समझौते उद्योग के वर्तमान वास्तविकता के चित्र को बनाते हैं: एक विरोधाभासी वस्तु जो आदर्श और वास्तविकता, क्रांति और व्यापार के बीच लगातार झूल रही है।

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