क्रिप्टो के वर्तमान वास्तविक दुनिया के संपत्ति क्षेत्र और बड़े बैंकों द्वारा इसकी दिशा के बीच का अंतर अब एक भविष्यवाणी जैसा कम लग रहा है और एक संरचनात्मक परिवर्तन जैसा अधिक लग रहा है। सिटी की हालिया शोध रिपोर्ट इस अंतर पर कठोर संख्याएँ प्रस्तुत करती है: एक टोकनाइज़ड बाजार जो आज $17 बिलियन से बढ़कर 2030 तक $5.5 ट्रिलियन तक पहुँच सकता है, और एक आक्रामक अपनाये जाने के परिदृश्य में $8.2 ट्रिलियन तक। ये संख्याएँ a recent Citi research report के माध्यम से आई हैं, जो एक मार्ग का मानचित्रण करती हैं, जहाँ वॉल स्ट्रीट के मुख्य उपकरण—ट्रेजरी, समता, और मनी मार्केट—बड़े पैमाने पर ऑन-चेन पर स्थानांतरित होते हैं।
रिपोर्ट, जिसका शीर्षक "Tokenization 2030: Wall Street On-Chain" है, दशक के अंत तक टोकनीकृत संपत्ति के लिए $5.5 ट्रिलियन का आधार मामला निर्धारित करती है, और यदि अपनाया जाना पिछड़ जाए तो $2.7 ट्रिलियन का निम्नतम अनुमान। सीटीआई का अनुमान है कि संयुक्त राज्य अमेरिका के खजाने के बिल बाजार का 10% और सार्वजनिक स्टॉक बाजार का 3% ब्लॉकचेन पर स्थित होगा। इससे ही टोकनीकरण एक सीमित प्रयोग से पारंपरिक वित्त का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बन जाता है। इसी बीच, स्टेबलकॉइन—जो पहले से ही $160 बिलियन से अधिक का बाजार है—उनके आरक्षित समर्थन के रूप में संयुक्त राज्य अमेरिका के खजाने के लिए लगभग $1 ट्रिलियन की नई मांग पैदा करने का अनुमान है। बैंक के विश्लेषण के अनुसार, सामान्य संयुक्त राज्य अमेरिकी निवेशकों की एक समानांतर प्रवृत्ति, जहां 10% डिजिटल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर स्थानांतरित होते हैं, डिजिटल स्टॉक के लिए और $2.6 ट्रिलियन की मांग पैदा कर सकती है।
खजाना और इक्विटी का ओवरलैप
स्टेबलकॉइन जारीकर्ता पहले से ही छोटी अवधि के अमेरिकी सरकारी ऋण के सबसे बड़े गैर-बैंक होल्डर्स में से हैं। सिटी का $1 ट्रिलियन का आंकड़ा यह सुझाता है कि इस भूमिका में काफी वृद्धि होगी, जिससे स्टेबलकॉइन टी-बिल की आपूर्ति के लिए मनी मार्केट फंड के साथ सीधी प्रतिस्पर्धा में होंगे। इसका बाजार की तरलता और आय पर प्रभाव पड़ेगा, खासकर अगर वृद्धि केवल कुछ प्रमुख जारीकर्ताओं में केंद्रित हो। इक्विटी की ओर से, $2.6 ट्रिलियन के डिजिटल स्टॉक मार्केट के अनुमान में माना गया है कि छोटे निवेशक क्रमिक रूप से ऐसे प्लेटफॉर्म की ओर बढ़ेंगे जो पारंपरिक शेयरों के टोकनाइज़ड संस्करण प्रदान करते हैं, जिससे एक्सचेंज और ब्लॉकचेन-आधारित ट्रेडिंग स्थलों के बीच की सीमा धुंधली हो जाएगी।
यह एकत्रीकरण पहले से ही दिखाई दे रहा है। केवल पिछला तिमाही ही ऐसी कई चलन लाया जो यह सुझाते हैं कि अपेक्षित मांग से पहले बुनियादी ढांचा बनाया जा रहा है। एक हालिया टोकनीकरण समीक्षा में जैसा कवर किया गया, हाल ही में ऑन-चेन टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति का कुल मूल्य $20 बिलियन से आगे बढ़ गया, जबकि Ondo Finance और JPMorgan ने टोकनीकृत ट्रेजरी का उपयोग करके पहला लाइव सेटलमेंट किया। ये मील के पत्थर Citi के अनुमानों से निकाले गए प्रारंभिक-चरण के वक्र के साथ समानता रखते हैं।
संस्थागत बेट या नियामक जुआ
इस आकार के बैंक अनुसंधान नोट्स दुर्लभ ही उदासीन होते हैं। वे ग्राहकों और प्रतियोगियों को संकेत देते हैं कि कोई प्रमुख संस्थान अपनी संतुलन पट्टी और सलाहकार संसाधनों को कहाँ स्थित कर रहा है। सिटी की बहु-ट्रिलियन डॉलर के टोकनीकरण के लिए भविष्यवाणी प्रकाशित करने की इच्छा यह संकेत देती है कि बैंक ऑन-चेन संपत्तियों के संग्रहण, व्यापार और प्रकाशन में आय के अवसर देख रहा है। प्रश्न यह है कि क्या संयुक्त राज्य अमेरिका के नियामक इस दृष्टिकोण को बिना किसी घर्षण के आगे बढ़ने देंगे। हाल के कानूनी संघर्ष, जिसमें पारंपरिक बैंकिंग लॉबीवादियों द्वारा एक महत्वपूर्ण सीनेट मतदान से कुछ दिन पहले एक व्यापक क्रिप्टो बिल को कमजोर करने का प्रयास—बैंकिंग उद्योग के अंतिम पल की हरकतों पर इस रिपोर्ट में विस्तार से बताया गया है—पारंपरिक वित्त और ऑन-चेन बाजार के विस्तार के बीच तनाव को दर्शाते हैं।
यदि टोकनीकृत खजाना और शेयर Citi के अनुमान के अनुसार बढ़ते हैं, तो वे अनिवार्य रूप से SEC, फेडरल रिजर्व और खजाना विभाग की कड़ी निगरानी का लक्ष्य बन जाएंगे। इन एजेंसियों द्वारा टोकनीकृत प्रतिभूतियों का वर्गीकरण कैसे किया जाएगा—और क्या वे पारंपरिक उपकरणों के समान ही व्यवहार प्रदान करेंगे—यह तय करेगा कि $5.5 ट्रिलियन का आंकड़ा एक सीमा बनेगा या केवल एक मील का पत्थर। स्टेबलकॉइन का सवाल भी समान रूप से अनुत्तरित है। $1 ट्रिलियन की खजाना मांग पैदा करने वाला बाजार प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण है, और नीति निर्माता इस बाजार को बिना किसी नियंत्रण के विस्तारित करने से पहले आरक्षित की गुणवत्ता, पुनर्भुगतान के अधिकार, और प्रकाशक पर निगरानी पर गारंटी चाहेंगे।
जो भविष्यवाणी अनुत्तरित छोड़ देती है
सिटी के अनुमान अपनाने की गति पर निर्भर करते हैं, जिसे निर्धारित करना दुर्लभ है। दशक पहले, अधिकांश विश्लेषकों ने स्टेबलकॉइन के विकास की गति को कम आंका था। लेकिन सम्पत्ति बाजारों को टोकनीकृत करने के लिए पुरानी सेटलमेंट बुनियादी ढांचे, स्वामित्व अधिकारों के बारे में कानूनी स्पष्टता, और ब्लॉकचेन के बीच अंतःक्रियाशीलता जैसे कारकों की आवश्यकता होती है—जो क्रिप्टो की गति से नहीं बढ़ते। $2.7 ट्रिलियन और $8.2 ट्रिलियन के बीच का परास बहुत अलग परिणामों को समाहित करने के लिए पर्याप्त व्यापक है।
रिपोर्ट में यह भी उल्लेख किया गया है कि यदि कुछ ब्लॉकचेन या जारीकरण मंच अधिकांश गतिविधि पर कब्जा कर लेते हैं, तो एक संकेंद्रित विजेता-सब कुछ ले जाता है वाला दृश्य उभरता है। ईथेरियम वर्तमान में टोकनाइज़्ड संपत्ति जारी करने में शीर्ष स्थान पर है, लेकिन प्रतिस्पर्धी लेयर-1 और लेयर-2 नेटवर्क कम शुल्क और कॉम्प्लायंस-केंद्रित टूलिंग के साथ संस्थाओं को आकर्षित करने के लिए एग्रेसिव रूप से प्रयासरत हैं। कौन सी चेन टोकनाइज़्ड ट्रेजरी या स्टॉक की बहुमत की मेजबानी करेगी, यह एक खुली लड़ाई है, और यह वर्षों तक शुल्क प्रवाह, वैलिडेटर आय और डेवलपर परितंत्र को आकार देगी।
अभी के लिए, ये संख्याएँ एक संकेत के रूप में आती हैं। दुनिया के सबसे बड़े बैंक अब यह नहीं पूछ रहे हैं कि वास्तविक दुनिया के संपत्ति ऑन-चेन पर कैसे चलेंगी। वे अपने ग्राहकों को बता रहे हैं कि बाजार कितना बड़ा हो सकता है—और इसके अनुरूप चुपचाप पाइपलाइन बना रहे हैं।