सर्कल का Q1 प्रदर्शन स्थिर रहा लेकिन विस्फोटक नहीं, पारंपरिक रिजर्व ब्याज आय पर ब्याज दरों में कमी का दबाव पड़ा, लेकिन आर्क इकोसिस्टम के शामिल होने से कंपनी को नया मूल्यांकन कथा और प्रदर्शन लचीलापन मिला।

लेखकऔर स्रोत: sosovalue

Circle ने 11 मई को 2026 की पहली तिमाही की रिपोर्ट जारी की। समग्र रूप से, यह रिपोर्ट खराब नहीं है, लेकिन मजबूत भी नहीं है।

Q1 Circle की कुल आय 6.94 अरब डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 20% की वृद्धि हुई, लेकिन 7.2 अरब डॉलर की बाजार की सामान्य अपेक्षा से कम; एडजस्टेड EBITDA 1.51 अरब डॉलर था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 24% की वृद्धि हुई, लेकिन पिछले चतुर्थांश की तुलना में 10% कम; GAAP शुद्ध लाभ 55 मिलियन डॉलर था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 15% कम और पिछले चतुर्थांश की तुलना में 59% कम; EPS 0.21 डॉलर था, जो 0.17 डॉलर की सामान्य अपेक्षा से अधिक था, लेकिन कुछ सकारात्मक अपेक्षाओं के 0.25 डॉलर से कम।

अगर केवल वर्तमान चतुर्थांश के परिणामों को देखा जाए, तो बाजार उच्च मूल्यांकन नहीं दे सकता। आय अपेक्षाओं से कम रही, शुद्ध लाभ पिछले चतुर्थांश की तुलना में तेजी से घटा, और भंडार ब्याज आय भी ब्याज दरों में कमी और लागत में वृद्धि के प्रभाव से प्रभावित होने लगी है। दूसरे शब्दों में, सर्कल का मूल व्यवसाय अभी भी बढ़ रहा है, लेकिन लाभ लचीलापन पर दबाव शुरू हो गया है।

इस रिपोर्ट में एक नया चर जोड़ा गया है, जो Arc पारिस्थिति है। ARC टोकन ने 2.22 अरब डॉलर की संस्थागत पूर्व बिक्री पूरी की है, जिसका FDV 30 अरब डॉलर है, और निवेशकों में a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo, ICE आदि संस्थाएँ शामिल हैं। यह वृद्धि पहले बाजार की अपेक्षाओं में पर्याप्त रूप से प्रतिबिंबित नहीं हुई थी, जिससे Circle को एक नया मूल्यांकन कथा मिला है।

सामान्य रूप से, हालांकि अल्पकालिक मैक्रो विपरीत बाधाएं हैं, लेकिन Circle की दीर्घकालिक कहानी अभी भी आकर्षक है। स्थिर मुद्रा व्यापार मॉडल के लाभ हैं, और USDC की उपयोग मांग अभी भी बढ़ रही है। CPN, Managed Payments, AI Agent और भुगतान नेटवर्क आगे बढ़ रहे हैं, और Arc पारिस्थितिकी Circle के लिए एक नया मूल्यांकन परिवर्तनशील जोड़ती है। इसके अलावा, बाजार की उम्मीद है कि Clarity法案 जल्द ही पास हो जाएगा, जो स्टॉक मूल्य को बढ़ावा देने का कारण बना है।

एक, संरक्षित व्यवसाय अभी भी बढ़ रहा है, लेकिन ब्याज दरों में कमी के कारण लाभ दबाव दिखाई देने लगा है

Circle का वर्तमान में सबसे महत्वपूर्ण आय स्रोत अभी भी USDC रिजर्व ब्याज है।

Q1 रिजर्व ब्याज आय 6.53 अरब डॉलर थी, जो पिछले साल की तुलना में 17% की वृद्धि हुई, लेकिन बाजार की एकजुट अपेक्षा 6.8 अरब डॉलर से कम रही। USDC की प्रचलन मात्रा 770 अरब डॉलर हो गई, जो पिछले साल की तुलना में 28% की वृद्धि हुई और 2025 की Q4 के 753 अरब डॉलर की तुलना में हल्की वृद्धि हुई; ऑन-चेन लेनदेन की मात्रा में 263% की वृद्धि हुई, जो USDC की उपयोग की मांग के मजबूत रहने को दर्शाती है।

समस्या यह है कि USDC की प्रवाह वृद्धि अभी भी इकाई आय में गिरावट के दबाव को पूरी तरह से नहीं ढक सकी है।

Q1 रिजर्व रिटर्न रेट 3.5% तक घट गया, जो पिछले क्वार्टर की तुलना में 30 बेसिस पॉइंट की कमी है, जो सुरक्षित ओवरनाइट रिपो दर में कमी के समान है। ब्याज दरों में कमी के साथ, प्रत्येक डॉलर रिजर्व से प्राप्त आय कम होगी। Circle को रिजर्व ब्याज आय के विकास को बनाए रखने के लिए USDC की प्रवाह दर में तेजी लाने की आवश्यकता है।

यही बाजार का Circle के प्रति सबसे महत्वपूर्ण चिंता है: वर्तमान में यह अभी भी “USDC परिसंचरण × रिजर्व आय” के आय मॉडल पर अत्यधिक निर्भर है। स्थिर मुद्रा का व्यापार मॉडल अभी भी उत्कृष्ट है, लेकिन यदि आय संरचना लंबे समय तक रिजर्व ब्याज पर ही सीमित रही, तो मूल्यांकन ब्याज चक्र द्वारा सीमित हो जाएगा।

द्वितीय, आर्क इकोसिस्टम इस रिपोर्ट का सबसे बड़ा नया परिवर्तन है

इस बयान का सबसे महत्वपूर्ण नया परिवर्तनशील घटक, Arc पारिस्थिति है।

Arc, Circle द्वारा लॉन्च किया गया स्थिर मूल्य वाले मुद्रा वित्तीय नेटवर्क है, जिसका मुख्य लक्ष्य USDC को भुगतान, क्रॉस-बॉर्डर सेटलमेंट, संस्थागत फंड प्रवाह और ऑन-चेन फाइनेंशियल एप्लिकेशन में और अधिक एकीकृत करना है, जो अभी टेस्टनेट पर परीक्षण के अधीन है।

हाल ही में, सर्कल ने ARC टोकन की संस्थागत पूर्व बिक्री पूरी की, जिसमें 2.22 अरब डॉलर की फंडिंग हुई, जिसका FDV 30 अरब डॉलर है, और निवेशकों में a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo, ICE जैसे शीर्ष संस्थाएँ शामिल हैं।

पीपर के अनुसार, ARC की प्रारंभिक आपूर्ति 10 अरब है, जिसमें से 60% पारिस्थितिकी तंत्र के लिए, 25% सर्कल के लिए और 15% दीर्घकालिक भंडार के लिए आवंटित है। Arc नेटवर्क का गैस USDC है, और ARC टोकन के मुख्य कार्यों में प्रोटोकॉल शुल्क वितरण, छूट दरें और शासन शामिल हैं।

कंपनी के प्रदर्शन विवरण के संवाद के अनुसार, आर्क टोकन भविष्य में सर्कल के लाभ-हानि खाते को तीन तरीकों से प्रभावित कर सकता है:

पहले, सर्कल ARC टोकन को अपने बैलेंस शीट पर शून्य लागत पर रखेगा। भविष्य के टोकन बिक्री से प्राप्त आय शुद्ध लाभ में बदल जाएगी, जिससे EBITDA में वृद्धि होगी।

दूसरा, सर्कल वेरिफायर नोड चलाने के माध्यम से नेटवर्क पुरस्कार प्राप्त कर सकता है।

तीसरा, आर्क नेटवर्क को प्रचारित करने के लिए, सर्कल विकासकों या साझेदारों को प्रोत्साहन अनुदान जारी करेगा, जिसे अन्य आय और अन्य लागत में दर्शाया जाएगा।

देखा जा सकता है कि ARC टोकन का 25% Circle के नए लाभ इंजन में से एक बन सकता है। पहले तिमाही के वर्तमान निर्देश में ARC टोकन प्री-सेल, Arc प्रोत्साहन योजना और भविष्य की Arc आय के प्रभाव को शामिल नहीं किया गया है, लेकिन अगली तिमाही में निर्देशों को अपडेट करते समय इसमें वृद्धि की संभावना है। अधिक सटीक रूप से, Arc ने नए प्रदर्शन लचीलापन को प्रदान किया है, लेकिन प्रबंधन ने अभी तक इसे वार्षिक अपेक्षाओं में औपचारिक रूप से शामिल नहीं किया है।

इसलिए बाजार अगले कदम में यह देखेगा कि क्या सर्कल Q2 या आगे के क्वार्टर में आर्क से संबंधित आय, शुल्क स्वीकृति या पारिस्थितिकी प्रगति के कारण वार्षिक निर्देश में सुधार करेगा।

तीन, अन्य आय में अपेक्षा से अधिक वृद्धि हुई, हालाँकि आकार अभी छोटा है, लेकिन भुगतान की क्षमता बड़ी है

सर्कल Q1 की अन्य आय 4,163 डॉलर मिलियन थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 101% बढ़ी और पिछले तिमाही की तुलना में 12.5% बढ़ी, जो बाजार की समान अपेक्षा 3,740 डॉलर मिलियन से अधिक है।

यह इस तिमाही के लिए एक अपेक्षाकृत सकारात्मक संकेत है, जो दर्शाता है कि सर्कल का भुगतान, नेटवर्क सेवाओं और नए सेटलमेंट स्थितियों में व्यावसायीकरण आगे बढ़ रहा है।

इसमें, CPN (Circle Payments Network) का वार्षिक व्यापार आयमान 83 अरब डॉलर है, जो पिछली वित्तीय रिपोर्ट की तुलना में 75% बढ़ गया है। 4 में लॉन्च किए गए Managed Payments के कारण, बैंक और भुगतान संस्थाएँ डिजिटल संपत्ति को सीधे रखे बिना स्थिर मुद्रा निपटान में शामिल हो सकती हैं।

यह व्यवसाय सर्कल के भविष्य के आय संरचना रूपांतरण की दिशा को दर्शाता है: एकल रिजर्व ब्याज से धीरे-धीरे स्थिर मुद्रा नेटवर्क, भुगतान बुनियादी ढांचा और चेन पर सेटलमेंट सेवाओं तक विस्तार।

अन्य आय का शुद्ध लाभ अधिक है और इसकी वृद्धि दर तेज है, लेकिन इसका क्वार्टरली आकार केवल 4000 डॉलर से अधिक है, जो कुल आय का लगभग 6% है। यह वृद्धि का एक महत्वपूर्ण बिंदु है, लेकिन यह अभी तक Circle की आय संरचना को बदलने के लिए पर्याप्त नहीं है, जो वर्तमान में रिजर्व ब्याज पर अत्यधिक निर्भर है।

चौथा, AI एजेंट भुगतान नेटवर्क लागू होता रहता है, AI कहानी को पूरा करता रहता है

Arc के अलावा, Circle भी AI और Agentic Commerce की कहानी को मजबूत करता रह रहा है।

May 11, Circle ने Circle Agent Stack की शुरुआत की, जिसमें पहले उत्पाद Circle CLI और एजेंट वॉलेट शामिल हैं, जिनका उद्देश्य AI एजेंट की भुगतान और सेटलमेंट की आवश्यकताओं को पूरा करना है।

स्थिर मुद्राएँ मशीन भुगतान, स्वचालित निपटान और लघु आवृत्ति लेनदेन के लिए स्वाभाविक रूप से उपयुक्त धन साधन हैं। यदि भविष्य में AI एजेंट ऑन-चेन भुगतान के एक महत्वपूर्ण मांग स्रोत बन जाते हैं, तो USDC नींव के निपटान धन साधन में से एक बनने का अवसर प्राप्त कर सकती है।

पाँचवाँ: Q1 के लिए पूरे वर्ष का निर्देश अपरिवर्तित रखा गया है, Q2 में अधिक पुष्टि का इंतजार किया जा रहा है

Circle इस तिमाही में वार्षिक KPI निर्देशों को अपरिवर्तित रखता है: अन्य आय 150 मिलियन से 170 मिलियन डॉलर के बीच रहने की अपेक्षा है; USDC की परिसंचरण में दीर्घकालिक वार्षिक चक्रवृद्धि वृद्धि लक्ष्य 40% है; RLDC मार्जिन 38% से 40% के बीच रहने की अपेक्षा है; समायोजित संचालन व्यय 570 मिलियन से 585 मिलियन डॉलर के बीच रहने की अपेक्षा है।

यह निर्देश संयमित है।

चूंकि आर्क टोकन की प्री-सेल हाल ही में पूरी हुई है, इसलिए प्रबंधन द्वारा वर्षभर के लक्ष्य में तुरंत वृद्धि न करना समझ में आता है। लेकिन इसका अर्थ यह भी है कि Q2 महत्वपूर्ण सत्यापन खिड़की बन जाएगा। यदि आर्क से संबंधित आय, प्रोत्साहन व्यवस्थाएँ, प्रमाणीकर्ता आय या नेटवर्क आय वार्षिक मॉडल में शामिल की जाती हैं, तो सर्कल की अन्य आय के लिए ऊपर की ओर सुधार की संभावना है; यदि सीपीएन और अन्य आय अपेक्षाओं से अधिक रहती हैं, तो आय संरचना के परिवर्तन के प्रति बाजार का विश्वास मजबूत होगा।

Summary

सर्कल Q1 रिपोर्ट स्वयं मजबूत नहीं है।

आय अपेक्षाओं से कम रही, GAAP शुद्ध लाभ पिछले चतुर्थांश की तुलना में 59% गिर गया, भंडार ब्याज आय अपेक्षाओं से कम रही, और USDC की प्रचलन मात्रा भी बाजार की उम्मीदों के 800 अरब डॉलर को पार नहीं कर पाई। अगर Arc नामक यह नया चर न होता, तो हाल के बाजार में उच्च जोखिम प्रति प्रवृत्ति के साथ, यह अर्धवार्षिक वित्तीय विवरण संभवतः पहले ही बाजार द्वारा नकारात्मक रूप से मूल्यांकित किया जाता।

लेकिन सर्कल की दीर्घकालिक कहानी अभी भी आकर्षक है। स्थिर मुद्रा व्यापार मॉडल के लाभ हैं, और USDC की उपयोग मांग अभी भी बढ़ रही है। CPN, मैनेज्ड पेमेंट्स, AI एजेंट और भुगतान नेटवर्क आगे बढ़ रहे हैं, और Arc पारिस्थितिकी ने सर्कल के लिए एक नया मूल्यांकन चर जोड़ा है। इसके अलावा, बाजार की उम्मीद है कि क्लैरिटी अधिनियम जल्द ही पास हो जाएगा, जो स्टॉक की कीमत को बढ़ावा देने का कारण बना है।

Circle की वर्तमान सबसे सटीक स्थिति यह है: पुराने व्यवसाय अभी भी लाभदायक हैं, लेकिन ब्याज दरों में गिरावट लाभ लचीलापन को कमजोर कर रही है; नए व्यवसाय आगे बढ़ रहे हैं, लेकिन अभी तक मुख्य आय को सहारा नहीं दे पाए हैं; Arc एक नया परिवर्तनशील है, लेकिन Q2 में इसे मार्गदर्शन और लाभ-हानि विवरण में शामिल किया जाएगा या नहीं, यह देखना होगा।

अगला बाजार यह देखेगा कि क्या सर्कल आर्क, सीपीएन, एआई एजेंट और भुगतान नेटवर्क को अधिक अन्य आय, बेहतर मुनाफा दर और रिजर्व ब्याज पर कम निर्भरता वाली आय संरचना में बदल सकता है। अगर यह संभव हो जाता है, तो सर्कल का मूल्यांकन तर्क “रिजर्व ब्याज से कमाने वाली स्थिर मुद्रा कंपनी” से “वैश्विक स्थिर मुद्रा भुगतान और ऑन-चेन फाइनेंस नेटवर्क” में अपग्रेड हो जाएगा।