मूल | Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)
लेखक | अजुमा (@azuma_eth)
5 मई को अमेरिकी स्टॉक मार्केट के खुलने से पहले, स्थिर मुद्रा जारीकर्ता Circle ने 2026 की पहली तिमाही की वार्षिक रिपोर्ट जारी की।
फाइनेंशियल रिपोर्ट के अनुसार, सर्कल की पहली तिमाही की कुल आय और रिजर्व आय 6.94 अरब डॉलर थी, जो 7.15 अरब डॉलर की बाजार अपेक्षा से थोड़ी कम थी; EPS 0.21 डॉलर था, जो 0.18 डॉलर की बाजार अपेक्षा से अधिक था; समायोजित EBITDA 1.51 अरब डॉलर था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 24% की वृद्धि हुई; शुद्ध लाभ 5500 डॉलर मिलियन था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 15% कम था।
अपने बिल्डिंग रिपोर्ट के प्रकाशन के प्रभाव से, CRCL ने प्री-मार्केट में तीव्र उतार-चढ़ाव दिखाया, जिसमें लगभग 6% का प्री-मार्केट लाभ अस्थिरता के दौरान धीरे-धीरे मिट गया। 22:00 तक, CRCL के अमेरिकी स्टॉक ओपन होने के बाद यह फिर से तेजी से गिरा, लेकिन फिर तेजी से गिरावट से उछाल पर आ गया और वर्तमान में 115.74 डॉलर पर रिपोर्ट किया गया, जिससे दिन का लाभ 2.52% है।
कोर डेटा व्याख्या
जैसा कि वार्षिक वित्तीय विवरण में दर्शाया गया है, इस तिमाही में सर्कल की कुल आय और रिजर्व आय 694 मिलियन डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 20% की वृद्धि है, लेकिन पिछले कई क्वार्टर्स की वृद्धि के प्रवाह को रोक दिया (579 मिलियन डॉलर ➡️ 658 मिलियन डॉलर ➡️ 740 मिलियन डॉलर ➡️ 770 मिलियन डॉलर ➡️ 694 मिलियन डॉलर), और बाजार की अपेक्षाओं को पूरा नहीं किया।
Circle ने आय वृद्धि के धीमे होने का कारण रिजर्व रिटर्न रेट के गिरने को बताया। 10 दिसंबर, 2025 को, फेडरल रिजर्व ने फेडरल फंड्स रेट लक्ष्य बैंड को 25 बेसिस पॉइंट्स कम करके 3.5%-3.75% कर दिया, जिससे Circle के मुख्य रूप से अमेरिकी सरकारी बॉन्ड पर आधारित रिजर्व एसेट्स की आयदायकता संकुचित हो गई।
लेकिन अपेक्षाकृत कमजोर राजस्व के बावजूद, सर्कल की यह वार्षिक रिपोर्ट कुछ आशावादी स्थानीय डेटा प्रकट करती है।
पहला, सर्कल की रिजर्व आय के अलावा अन्य आय (Other Revenue) 4200 डॉलर के नए उच्च स्तर पर पहुंच गई, जो कई क्वार्टरों से लगातार वृद्धि का प्रदर्शन कर रही है (2100 डॉलर ➡️ 2400 डॉलर ➡️ 2900 डॉलर ➡️ 3700 डॉलर ➡️ 4200 डॉलर)।
जैसा कि हमने आज दोपहर के अपने लेख “फाइनेंशियल रिपोर्ट, बिल, फेड… सर्कल को इस हफ्ते तीन बड़ी परीक्षाएँ झेलनी पड़ रही हैं” में बताया था, इसका मतलब है कि सर्कल के आय स्रोत अधिक विविध हो रहे हैं, और उसकी प्लेटफॉर्म सेवाएँ, API उपकरण और भुगतान उत्पाद वास्तविक व्यावसायिक आय पैदा कर रहे हैं, जिससे ब्याज आय पर निर्भरता कम हो रही है।
एक अन्य महत्वपूर्ण डेटा RLDC मार्जिन है, जो आय में से वितरण लागत को घटाने के बाद का लाभमार्जिन है; यह वितरण शुल्क को घटाने के बाद मुख्य व्यापार लाभ को दर्शाता है और इसे सामान्यतः सर्वाधिक महत्वपूर्ण लाभ सूचक के रूप में माना जाता है। इस तिमाही में Circle का RLDC मार्जिन 41% रहा, जो चार क्रमिक तिमाहियों में वृद्धि का संकेत देता है (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), जिसका अर्थ है कि Circle का वितरण लागत पर नियंत्रण अधिक कुशल होता जा रहा है।
अब खर्च की स्थिति पर नजर डालते हैं। वितरण और लेनदेन लागत (Distribution and Transaction Costs) अभी भी सर्कल का सबसे बड़ा खर्च है, जो इस तिमाही में 4.05 अरब डॉलर तक पहुँच गया, जो पिछले साल की तुलना में 17% की वृद्धि है। यह खर्च मुख्य रूप से Coinbase के साथ USDC वितरण अनुबंध से जुड़ा हुआ है, जो इसी साल अगस्त में समाप्त होने वाला है। कैसे इसे नवीनीकृत किया जाएगा (विशेष रूप से इस बात पर कि लाभांश का अनुपात बदलेगा या नहीं) सर्कल के भविष्य के खर्च और लाभ की स्थिति पर गहरा प्रभाव डालेगा।
डिस्ट्रीब्यूशन लागत के अलावा, पिछले वर्ष की तुलना में संचालन लागत (Total Operating Expenses) 138 मिलियन डॉलर से बढ़कर 242 मिलियन डॉलर हो गई, जिसमें 76% की वृद्धि हुई। इसमें सबसे बड़ी वृद्धि प्रतिक्रिया लागत (Compensation expenses) से हुई, जो 75.62 मिलियन डॉलर से बढ़कर 138 मिलियन डॉलर हो गई, लगभग दोगुनी हो गई — Circle ने स्पष्ट किया कि यह मुख्य रूप से IPO के बाद स्टॉक-आधारित प्रतिक्रिया खर्च (Stock-based compensation) और संबंधित करों के प्रभाव से हुई है।
खर्च में वृद्धि के प्रभाव से, सर्कल ने इस तिमाही में पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में संचालन लाभ 9294 डॉलर से घटाकर 4500 डॉलर कर लिया; सामान्य शेयरधारकों के लिए शुद्ध लाभ 6479 डॉलर से घटाकर 5525 डॉलर कर दिया; प्रति शेयर आय (EPS) 0.23 डॉलर और विलयित 0.21 डॉलर रही।
अन्य व्यापारिक उल्लेखनीय बिंदु
मुख्य वित्तीय डेटा के अलावा, सर्कल ने Q1 की आय रिपोर्ट में कई संचालन उल्लेखनीय बातें प्रकट कीं।
सबसे महत्वपूर्ण डेटा यह है कि USDC की प्रवाहमान मात्रा चौथे तिमाही के अंत तक 77 अरब हो गई, जो पिछले वर्ष की तुलना में 28% की वृद्धि है, लेकिन इसी समय पहली तिमाही में USDC की ऑन-चेन लेनदेन मात्रा 21.5 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुँच गई, जो पिछले वर्ष की तुलना में 263% की वृद्धि है। Visa Onchain Analytics के डेटा विश्लेषण से भी पता चलता है कि पहली तिमाही में USDC का सभी स्थिर मुद्रा लेनदेन में 63% हिस्सा था।
ट्रेडिंग वॉल्यूम की वृद्धि दर आवाहित मात्रा की वृद्धि दर से कहीं अधिक है, जिसका अर्थ है कि श्रृंखला पर प्रत्येक USDC की पुनर्वितरण और उपयोग आवृत्ति में भारी वृद्धि हुई है — USDC सिर्फ पोर्टफोलियो में स्थिर नहीं रह रहा है, बल्कि वास्तविक रूप से, उच्च आवृत्ति पर भुगतान, DeFi, क्रॉस-बॉर्डर सेटलमेंट आदि परिदृश्यों में उपयोग किया जा रहा है।
एक अन्य प्रमुख बिंदु यह है कि सर्कल ने अपने भुगतान नेटवर्क आर्क नेटवर्क द्वारा 222 मिलियन डॉलर के ARC टोकन प्री-सेल को पूरा करने की घोषणा की है, जिसका मूल्यांकन 30 बिलियन डॉलर है, और निवेशकों में a16z, ब्लैकरोक, इंटरकंटिनेंटल एक्सचेंज, स्टैंडर्ड चार्टर्ड, SBI जैसे प्रमुख संस्थान शामिल हैं। आज जारी ARC टोकन व्हाइटपेपर में दिखाया गया है कि 60% टोकन पारिस्थितिकी तंत्र (टोकन बिक्री, डेवलपर ग्रांट, नेटवर्क विकास) के लिए आवंटित किए जाएंगे; 25% सर्कल (प्रोटोकॉल विकास, स्टेकिंग और गवर्नेंस) के लिए; और 15% लंबे समय के लिए रिज़र्व (रणनीतिक लचीलापन और आर्थिक स्थिरता) के लिए।
बाद के अर्जित रिपोर्ट कॉल में, जब Circle के लिए ARK टोकन के लेखांकन के बारे में पूछा गया, तो Circle के सह-संस्थापक और CEO जेरेमी एलेयर ने कहा: "जब ARC टोकन बनाए जाते हैं, तो इन टोकन को Circle की बैलेंस शीट पर लागत पर दर्ज किया जाएगा, और इसकी लागत शून्य होगी। इसके बाद, जब Circle टोकन प्री-सेल समझौते के तहत अपने दायित्व पूरा करता है, तो हम इन टोकन के मूल्य को 'अन्य आय' के रूप में पहचानेंगे, जिस मूल्य को बाद में RLDC और समायोजित EBITDA में सीधे शामिल किया जाएगा।"
इसका अर्थ है कि भविष्य के किसी चतुर्थांश में, ARK टोकन के मूल्य को शामिल करने से Circle के राजस्व आंकड़े “विशेष रूप से अच्छे” दिखेंगे।
इसके अलावा, Circle के तहत संस्थागत भुगतान सेवा Circle Payments Network (CPN) का वार्षिक लेनदेन आयतन (31 मार्च तक के 30 दिनों के डेटा के आधार पर अनुमानित) 83 अरब डॉलर तक पहुँच गया है; अप्रैल में, Circle ने अपने भुगतान उत्पाद को विस्तारित करने के लिए “Managed Payments” उत्पाद लॉन्च किया, जो वित्तीय संस्थानों को डिजिटल संपत्तियों को स्वयं प्रबंधित किए बिना स्थिर मुद्रा भुगतान व्यवसाय शुरू करने की अनुमति देता है।
AI एजेंट-संचालित व्यापार के भविष्य के लिए, सर्कल ने एजेंट स्टैक को लॉन्च करने की घोषणा की है, जो AI एजेंट अर्थव्यवस्था के लिए एक बुनियादी ढांचा और उपकरण सेट है, जो स्वयंचालित AI एजेंट को उच्च गति और कम लागत वाली वित्तीय सेवाएं प्रदान करने का उद्देश्य रखता है। जेरेमी ऑलेर का इस पर दृष्टिकोण है: “ARC टोकन की प्री-सेल, Arc नेटवर्क की गति, और एजेंट स्टैक के लॉन्च के साथ, हम AI-नेटिव आर्थिक गतिविधियों और अधिक प्रोग्रामेबल इंटरनेट फाइनेंस सिस्टम के लिए विश्वसनीय बुनियादी ढांचा बना रहे हैं।”
Circle का नया गेम
उच्च ब्याज लाभ के प्रवाह के मैक्रो परिप्रेक्ष्य में (वॉश ने फेड का नेतृत्व संभाला है, जो "ब्याज दर में कमी + बैलेंस शीट संकुचन" रणनीति को प्राथमिकता देंगे), सर्कल स्पष्ट रूप से फेड की ब्याज दर नीति पर पूरी तरह से निर्भर रहना नहीं चाहता है, और इसका ध्यान अब ब्याज-आय से बाहर की विविध आय स्रोतों पर स्थानांतरित हो गया है।
इस तिमाही रिपोर्ट में उल्लिखित विवरणों से पता चलता है कि CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network जैसी सेवाओं के लगातार लॉन्च के बाद, Circle का लक्ष्य केवल एक “स्थिर मुद्रा प्रकाशक” बनना नहीं है, बल्कि USDC को इंटरनेट युग के नींव के डॉलर नेटवर्क के रूप में विकसित करना है। इस नए दृष्टिकोण के तहत, Circle के सेवा ग्राहक केवल एक्सचेंज या क्रिप्टो-नेटिव उपयोगकर्ताओं तक सीमित नहीं हैं, बल्कि वे क्रॉस-बॉर्डर भुगतान, उद्यम निपटान और AI Agent अर्थव्यवस्था तक पूरी तरह से विस्तार कर रहे हैं।
सर्कल की लालच स्पष्ट है: USDC को एक "स्थिर भंडार संपत्ति" से पूरी तरह से "प्रवाहमय आर्थिक रक्त" में बदलना। शायद यही सर्कल का वास्तविक बड़ा खेल है।