जेनियस एक्ट ने स्टेबलकॉइन के लिए सबसे स्पष्ट बिक्री बिंदुओं में से एक को समाप्त कर दिया: धारकों को ब्याज देना। अब सर्कल के सीईओ जेरेमी एलेयर यह तर्क दे रहे हैं कि उद्योग को वास्तव में इसकी आवश्यकता नहीं है।
अलेयर ने लेन-देन-आधारित प्रोत्साहन और ग्राहक आनुकूल्य कार्यक्रमों को USDC के लिए आगे का रास्ता बताया है, और नियामक सीमाओं को एक अवरोध के बजाय अपनाये जाने के लिए एक "शक्तिशाली पूंछ हवा" कहा है। अंग्रेजी में: यदि आप लोगों को अपना स्टेबलकॉइन रखने के लिए भुगतान नहीं कर सकते, तो आप उन्हें वास्तव में इसका उपयोग करने के लिए पुरस्कृत करते हैं।
GENIUS Act वास्तव में क्या बदलाव करता है
जुलाई 2025 में कानून बनाए जाने वाले GENIUS एक्ट ने भुगतान स्टेबलकॉइन और डिपॉज़िट जैसे वित्तीय उत्पादों के बीच स्पष्ट अंतर रखा। यहाँ महत्वपूर्ण मूल प्रावधान है कि स्टेबलकॉइन जारीकर्ता धारकों को सीधे ब्याज या आय का भुगतान करने पर पूर्ण प्रतिबंध लगाया गया है।
कानून यह भी अनिवार्य करता है कि स्टेबलकॉइन उच्च गुणवत्ता वाले तरल संपत्तियों के साथ 1:1 समर्थन बनाए रखें, धोखाधड़ी रोकथाम नियमों का पालन करें और नियमित प्रमाणनों से गुजरें। इस कानून का अनुच्छेद 4 विशेष रूप से स्टेबलकॉइन को बैंक डिपॉज़िट से अलग करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, जो क्रिप्टो के अपने क्षेत्र में प्रवेश करने के बारे में बैंकिंग उद्योग की लंबे समय से चली आ रही चिंता को कम करने के लिए एक सहमति है।
वह कार्यवाही जो वास्तव में कार्यवाही नहीं है
Coinbase पहले से ही इस क्षेत्र में संचालन कर रहा है। प्लेटफॉर्म ने पहले USDC होल्डिंग्स पर लगभग 3.85% के रिवॉर्ड्स का प्रचार किया था, लेकिन ये प्रोत्साहन तीसरे पक्ष के रिवॉर्ड्स के रूप में संरचित थे, न कि सीधे जारीकर्ता भुगतान। GENIUS एक्ट के ढांचे के तहत, ऐसी व्यवस्था अभी भी वैध है क्योंकि पैसा सर्कल से होल्डर को ब्याज के रूप में प्रवाहित नहीं होता।
अलेयर का व्यापक तर्क है कि स्टेबलकॉइन उद्योग को पूरी तरह से उपयोग-आधारित मॉडलों की ओर झुकना चाहिए। लेनदेन पर कैशबैक, मर्चेंट लॉयल्टी प्रोग्राम, या उच्च-मात्रा वाले उपयोगकर्ताओं के लिए स्तरीय लाभों के बारे में सोचें।
OCC और खजाना दोनों ने 2026 की शुरुआत में ऐसे नियम प्रस्तावित किए हैं जो व्यवहार में ब्याज प्रतिबंध कैसे काम करता है, इसे स्पष्ट करने के साथ-साथ अद्यतन AML आवश्यकताओं को भी शामिल करते हैं। ये प्रस्ताव यह सुझाते हैं कि नियामक अभी भी लागूकरण के सूक्ष्म विवरणों पर काम कर रहे हैं, जिसका अर्थ है कि “पुरस्कार” और “ब्याज” के बीच की सटीक सीमाएँ अभी भी कुछ अस्थिर हैं।
USDC की नए दृश्य में पोज़ीशन
नियामक कठोरता के बावजूद, USDC ने वास्तव में कोई नुकसान नहीं उठाया है। Q1 2026 के अंत तक परिसंचरण लगभग $77 बिलियन तक पहुंच गया, जो संकेत देता है कि स्टेबलकॉइन की मांग की दिशा आय वर्जन से प्रभावित नहीं हुई है।
सर्कल का रेवेन्यू मॉडल GENIUS एक्ट के डिज़ाइन की एक विशेषता से भी लाभान्वित होता है। जबकि जारीकर्ता धारकों को ब्याज नहीं दे सकते, वे अपने स्टेबलकॉइन को पृष्ठभूमि में रखे गए रिजर्व संपत्तियों पर अभी भी रिटर्न कमाते हैं। $77 बिलियन की उच्च गुणवत्ता वाली तरल संपत्तियों से आय उत्पन्न होने के कारण, जारीकर्ता स्प्रेड को अपने पास रखता है। कानून मूल रूप से जारीकर्ता की आर्थिक स्थिति को सुरक्षित रखता है, जबकि नीचे की ओर पारित होने वाली चीजों पर प्रतिबंध लगाता है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
USDC रिवॉर्ड्स के लिए Coinbase का दृष्टिकोण एक संकेतक के रूप में ध्यान से निगरानी के योग्य है। यदि तीसरे पक्ष की रिवॉर्ड संरचनाएँ नियामक समीक्षा से बचती हैं और उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करती रहती हैं, तो अन्य प्लेटफॉर्म्स की उम्मीद है कि वे इस मॉडल की नकल करेंगे। यदि नियामक निषिद्ध भुगतानों की परिभाषा को और कठोर बनाने का निर्णय लेते हैं, तो इन व्यवस्थाओं के खिलाफ भी दबाव पड़ सकता है।
क्रिप्टो प्लेटफॉर्म और पारंपरिक बैंकों के बीच लॉबिंग का दृश्य एक और स्तर अनिश्चितता जोड़ता है। बैंकों ने स्टेबलकॉइन और डिपॉज़िट के बीच अंतर के लिए खंड 4 को ठीक से व्यवस्थित करने के लिए कड़ी मेहनत की, क्योंकि वे आय उत्पन्न करने वाले डिजिटल डॉलर के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं करना चाहते थे।