सर्कल के सीईओ स्टेबलकॉइन के लिए लेनदेन-आधारित पुरस्कारों का समर्थन करते हैं, नियामक परिवर्तनों के बीच

20 मार्च, 2026 को सर्कल के सीईओ जेरेमी ऑलेर ने तर्क दिया कि स्टेबलकॉइन को प्राप्ति सीधे धारकों को नहीं देनी चाहिए, लेकिन जारीकर्ताओं को एक ऐसे नियामक परिदृश्य में प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए वैकल्पिक पुरस्कार प्रणालियाँ बनानी चाहिए जो स्टेबलकॉइन को बैंक जमा से लगातार अलग कर रहा है।

ऑलेर की पोज़ीशन 2025 के जुलाई में कानून बन चुके GENIUS एक्ट के संदर्भ में है, जो स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं द्वारा धारकों को सीधे ब्याज या आय का भुगतान प्रतिबंधित करता है, और कानून के अनुभाग 4 में स्टेबलकॉइन और पारंपरिक बैंक जमा राशि के बीच स्पष्ट अंतर खींचता है।

मार्च 2026 में सामने आए CLARITY एक्ट के एक ड्राफ्ट ने पासिव स्टेबलकॉइन बैलेंस पर पुरस्कार और किसी भी “ब्याज के आर्थिक रूप से समकक्ष” संरचना को प्रतिबंधित करने का प्रस्ताव रखा। मार्च 24, 2026 को ड्राफ्ट के आने के बाद सर्कल शेयर (CRCL) लगभग 20% गिर गए, जबकि कोइनबेस (COIN) लगभग 10% गिर गया।

इन प्रतिबंधों को बाधाओं के रूप में नहीं, बल्कि अलेयर ने उन्हें USDC के अपनाये जाने के लिए एक “शक्तिशाली पूंछ हवा” के रूप में वर्णित किया, जिससे सर्कल को निष्क्रिय लाभ के बजाय लेनदेन की उपयोगिता पर आधारित एक “नेटवर्क प्रभाव-संचालित व्यवसाय” के रूप में स्थापित किया गया।

सर्कल की Q1 2026 की आय बैठक के दौरान, अलेयर ने GENIUS एक्ट के बाद के दुनिया में यील के स्थान पर क्या आएगा, इसकी अपनी दृष्टि प्रस्तुत की।

इसे वास्तविक लेनदेन, वास्तविक भुगतान मात्रा और वास्तविक गतिविधियों पर आधारित होना चाहिए, और यही वह प्रोत्साहन है जिसकी हम देखना चाहते हैं।

— जेरेमी ऑलेर, सर्कल सीईओ (Benzinga)

अलैर के द्वारा बताए गए वैकल्पिक पुरस्कार तंत्र में लेनदेन पर कैशबैक, मर्चेंट लोयल्टी कार्यक्रम और उच्च मात्रा में उपयोगकर्ताओं के लिए स्तरीय लाभ शामिल हैं। प्रत्येक सक्रिय उपयोग के साथ प्रोत्साहन को जोड़ता है, न कि निष्क्रिय धारण के साथ।

"हम इस नए प्रकार के मुद्रा के उपयोगिता मूल्य को बढ़ाने पर बहुत ध्यान केंद्रित कर रहे हैं," अलेयर ने कहा, और यह बल देते हुए कि सर्कल की रणनीति बचत खातों के साथ प्रतिस्पर्धा के बजाय भुगतान प्रवाह पर केंद्रित है।

संख्याएँ उपयोगिता परिकल्पना का समर्थन करती हैं। Q1 2026 के अंत तक USDC की परिसंचरण आपूर्ति लगभग $77 बिलियन तक पहुँच गई, जो पिछले वर्ष की तुलना में 28% की वृद्धि है। इसी अवधि में ऑन-चेन लेनदेन का आयतन $21.5 ट्रिलियन तक पहुँच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 263% की वृद्धि है।

इस मात्रा की वृद्धि आपूर्ति में वृद्धि को छोटा कर देती है, जिससे यह सुझाव मिलता है कि USDC की गति किसी भी आय प्रोत्साहन के बिना तेज हो रही है। कॉइनबेस ने पहले USDC पुरस्कारों को लगभग 3.85% के रूप में तीसरे पक्ष के भुगतान के रूप में संरचित किया था, न कि प्रकाशक-भुगतान आय के रूप में, जिस उपाय को CLARITY Act के मसौदे द्वारा बंद कर दिया जाएगा।

व्यापार मॉडल का तनाव सरल है: स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अपने टोकन के समर्थन के लिए आरक्षित राशि पर आय कमाते हैं। GENIUS अधिनियम के तहत, वे उस आय को रखते हैं। प्रश्न यह है कि क्या धारकों को बिना किसी सीधे हिस्से के छोड़ दिया जाए।

ऑलेयर का उत्तर है कि लेन-देन-आधारित पुरस्कार निष्क्रिय आय की तुलना में अधिक मजबूत धारणा बनाते हैं क्योंकि वे उस व्यवहार को पुरस्कृत करते हैं जो नेटवर्क को बढ़ाता है। यह ढांचा CLARITY अधिनियम के साथ भी संगत है, जो लेन-देन-आधारित और गतिविधि-आधारित प्रोत्साहनों को अनुमति देता है, भले ही यह निष्क्रिय पुरस्कारों को सीमित करता है।

अलेयर ने याहू फाइनेंस को बताया कि क्लैरिटी एक्ट “वास्तव में आवश्यक” है सर्कल की स्टेबलकॉइन पुरस्कार भुगतान की क्षमता के लिए, जिससे संकेत मिलता है कि गतिविधि पुरस्कार और ब्याज भुगतान के बीच नियामक भिन्नता सर्कल को वह लोयल्टी प्रोग्राम बनाने के लिए कानूनी कवच प्रदान करती है जिसकी वह चाहती है।

सिटी विश्लेषकों ने एक स्वतंत्र मूल्यांकन प्रस्तुत किया, जिसमें CLARITY अधिनियम के प्रतिबंधों को “संभावित रूप से एक स्केलिंग सेटबैक, लेकिन एक थीसिस की हत्या नहीं” कहा गया है। व्यापक बाजार अभी भी सावधान है; भय और लालच सूचकांक 34 पर है, जो स्पष्ट रूप से भय के क्षेत्र में है।

प्रतिस्पर्धी परिदृश्य तत्कालता जोड़ता है। अन्य जारीकर्ताओं के आय वाले स्टेबलकॉइन होल्डर्स को सीधा रिटर्न प्रदान करते हैं, और हाल की स्टेबलकॉइन डीपेगिंग घटनाएँ ने बाजार को याद दिलाया है कि डिज़ाइन के विकल्पों से वास्तविक जोखिम जुड़ा हुआ है। इसी बीच, टेथर का नए फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन में विस्तार यह दर्शाता है कि सबसे बड़ा जारीकर्ता आय के बजाय भौगोलिक पहुँच पर प्रतिस्पर्धा कर रहा है।

सर्कल अपने USDC के अलावा भी निवेश कर रहा है। कंपनी ने अपने Arc लेयर 1 ब्लॉकचेन के लिए $3 बिलियन की पूरी तरह से वितरित मूल्यांकन पर $222 मिलियन की प्रीसेल की, जिसमें a16z crypto $75 मिलियन के साथ BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures, और ARK Invest के साथ नेतृत्व कर रहा है।

“पुरस्कार” और “ब्याज” के बीच नियामक सीमाएँ अभी भी OCC और खजाने द्वारा सक्रिय रूप से स्पष्ट की जा रही हैं। इन परिभाषाओं के निर्धारण से यह तय होगा कि ऑलेयर का लेन-देन-आधारित पुरस्कार मॉडल उद्योग का मानक बनेगा, या नियामक अनिश्चितता विभिन्न न्यायालयों में स्टेबलकॉइन नवाचारियों पर बनी रहेगी।

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