लेखक: माह, Foresight News
29 मई को, अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने एक ही दिन में दो महत्वपूर्ण कदम उठाए: KalshiEX, LLC (Kalshi) द्वारा बिटकॉइन स्थायी फ्यूचर्स के लिए आवेदन को औपचारिक रूप से मंजूरी दी। इसके अलावा, CFTC ने Coinbase को एक नो-एक्शन लेटर जारी किया, जिससे Coinbase को अपनी सहायक कंपनी के माध्यम से संयुक्त राज्य अमेरिका के ग्राहकों को कुछ स्थायी फ्यूचर्स उत्पाद प्रदान करने की अनुमति मिली।
CFTC ने स्थायी फ्यूचर्स लिस्टिंग पॉलिसी स्टेटमेंट जारी किया, जिससे नियमित बाजारों में स्थायी उत्पादों के लिस्टिंग के लिए एक स्पष्ट मार्गदर्शन ढांचा प्रदान किया गया। यह संयुक्त कार्रवाई का अर्थ है कि संयुक्त राज्य अमेरिका के क्रिप्टो डेरिवेटिव नियमन की लंबे समय तक की धुंधली भूमिका से, वास्तविक स्थायी फ्यूचर्स के अनुपालन की ओर एक महत्वपूर्ण कदम उठाया गया है।
Kalshi and Coinbase both receive regulatory approval
CFTC ने यह निर्धारित किया कि कलशी का बिटकॉइन स्थायी फ्यूचर्स अनुबंध, वस्तु व्यापार अधिनियम और DCM (निर्दिष्ट अनुबंध बाजार) के मूल सिद्धांतों के अनुरूप है, जिसमें बिटकॉइन स्पॉट बाजार की गहराई और तरलता, अनुबंध डिज़ाइन, जोखिम प्रबंधन क्षमता आदि शामिल हैं। अनुमोदन आदेश में कलशी को सतत् अनुपालन के साथ संचालन करने का आदेश दिया गया है, और स्पष्ट किया गया है कि स्थायी अनुबंध डिज़ाइन “सभी संपत्ति वर्गों के लिए आवश्यक रूप से उपयुक्त नहीं है”, और अन्य बाजार प्रतिभागियों को विभिन्न संपत्तियों के लिए स्थायी उत्पादों के साथ नियामकों से संपर्क करने और औपचारिक अनुमोदन प्रक्रिया के माध्यम से प्रस्ताव प्रस्तुत करने के लिए प्रोत्साहित किया गया है।
इसके अलावा, CFTC के मार्केट पार्टिसिपेंट्स डिपार्टमेंट ने पंजीकृत फ्यूचर्स कमीशन ब्रोकर Coinbase Financial Markets (CFM) को एक व्याख्यात्मक पत्र और कार्रवाई न करने का पत्र जारी किया है, जिससे उसे Deribit पर सूचीबद्ध क्रिप्टो ऑप्शन और स्थायी निपटान को संयुक्त राज्य अमेरिका के उपयोगकर्ताओं को प्रदान करने की अनुमति मिलती है। पत्र में यह पुष्टि की गई है कि उपरोक्त स्थायी निपटान CFTC के नियम 30.1 के अनुसार विदेशी फ्यूचर्स के रूप में वर्गीकृत किए जा सकते हैं। विशिष्ट परिस्थितियों में, CFTC CFM के लिए कोई कार्रवाई नहीं सुझाएगा, जब वह अपने ग्राहकों के डिजिटल कमोडिटीज़ और भुगतान स्थिर मुद्रा को अपने विदेशी ब्रोकर सहयोगी को मार्जिन के लिए स्थानांतरित करता है, जो उपरोक्त ग्राहक संपत्ति पर पुनः उपयोग का अधिकार रखता है।
पहले, अमेरिकी बाजार में वास्तविक स्थायी फ्यूचर्स (कोई अवधि नहीं) की कमी थी। Coinbase Derivatives ने 2025 के जुलाई में स्व-प्रमाणन के माध्यम से 'स्थायी शैली' फ्यूचर्स (अवधि तक 5 वर्ष) लॉन्च किए, जो स्थायी आर्थिक विशेषताओं का अनुकरण करने का उद्देश्य रखते थे, लेकिन अभी भी एक अवधि को बनाए रखते थे। आज की मंजूरी और कार्रवाई न करने के साथ, 'वास्तविक स्थायी' के लिए दोहरी संगति मार्ग प्रदान किए गए हैं: Kalshi DCM मानक फ्यूचर्स के मार्ग पर जाता है, जबकि Coinbase विदेशी फ्यूचर्स + क्रिप्टो सुरक्षा के माध्यम से अमेरिकी ग्राहकों तक पहुँचता है।
Mike Selig
CFTC अध्यक्ष माइक सेलिग ने बताया कि स्थायी अनुबंध वैश्विक क्रिप्टो संपत्ति बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण जोखिम प्रबंधन और मूल्य निर्धारण उपकरण हैं। अमेरिका में वास्तविक स्थायी अनुबंध लाना, अमेरिका को वैश्विक क्रिप्टो केंद्र बनाने का एक महत्वपूर्ण कदम है। उन्होंने बताया कि CFTC ने क्रिप्टो संपत्ति स्थायी अनुबंधों के लिए एक कार्यात्मक नियामक ढांचा तैयार कर लिया है और अत्यधिक लीवरेज, बाजार की अस्थिरता और प्रणालीगत जोखिम को सीमित करके बाजार की व्यवस्था बनाए रखेगा।
सेलिग ने स्वीकार किया कि CFTC की वर्तमान नियामक स्थिति अभी तक कोई औपचारिक स्थायी नियम नहीं बनी है, और भविष्य में नीतियाँ नियामक परिदृश्य के अनुसार बदल सकती हैं।
ट्रिलियन डॉलर का बाजार केक
तो पहले CFTC ने वास्तविक बिटकॉइन स्थायी अनुबंध को क्यों नहीं मंजूरी दी?
परंपरागत कमोडिटी फ्यूचर्स ढांचे के तहत स्थायी फ्यूचर्स एक «नवीन» उत्पाद हैं। इनमें कोई परिपक्वता तिथि या अंतिम वितरण नहीं होता है, जो कि «कमोडिटी ट्रेडिंग एक्ट» में परंपरागत फ्यूचर्स के लिए «अनिवार्य परिपक्वता तिथि और अभिसरण तंत्र» की सामान्य धारणा के साथ टकराता है। CFTC के भीतर इसे फ्यूचर्स या स्वैप (swaps) के रूप में वर्गीकृत करने पर चर्चा हुई, जिससे पूरी तरह से अलग-अलग नियामक आवश्यकताएँ (जैसे कि क्लीयरिंग, मार्जिन, रिपोर्टिंग दायित्व आदि) उत्पन्न होती हैं। इस कानूनी स्थिति की अस्पष्टता के कारण, प्लेटफॉर्म को सुदृढ़ अनुपालन मार्ग प्राप्त करने में कठिनाई होती है।
इसके अलावा, उच्च लीवरेज और अनुमानित प्रकृति, तथा बाजार के हस्तक्षेप के प्रति चिंताओं के कारण CFTC हमेशा सावधानी से रही है।
BTCPERP एक स्थायी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट है जो बिटकॉइन स्पॉट कीमत का अनुसरण करता है, जिसमें कोई निश्चित परिपक्वता तिथि नहीं होती है, और इसे समय-समय पर वित्तीय शुल्क के माध्यम से लंबी और छोटी स्थितियों के बीच सेटल किया जाता है ताकि कॉन्ट्रैक्ट कीमत स्पॉट कीमत के साथ निकटता से जुड़ी रहे।
ग्लोबल क्रिप्टो डेरिवेटिव्स बाजार में, स्थायी अनुबंध लंबे समय से पूर्ण अधिकार रखते आए हैं। कॉइनजेको 2025 की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, वैश्विक केंद्रीकृत एक्सचेंज पर क्रिप्टो डेरिवेटिव्स की कुल व्यापार मात्रा लगभग 85.7 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर है, जिसमें स्थायी अनुबंध का हिस्सा लगभग 78% है। 2025 में, डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज पर स्थायी अनुबंधों की कुल मात्रा लगभग 6.7 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर (पिछले वर्ष की तुलना में +346%)।
विचित्र बात यह है कि जब वाशिंगटन के नियामक परंपरावादी अनुपालन बहस में लगे हुए थे, तब हाइपरलिक्विड जैसे अंतरराष्ट्रीय डिसेंट्रलाइज्ड परपेचुअल प्लेटफॉर्म पहले से ही ऑन-चेन सिंथेटिक संपत्तियों के माध्यम से स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500, क्रूड ऑयल और सोने तक पहुंच बना चुके थे। 2026 के मई के अंत तक, हाइपरलिक्विड का परपेचुअल ट्रेडिंग वॉल्यूम 5861.2 अरब डॉलर तक पहुंच गया, और ऑलियम के ऑन-चेन डेटा के अनुसार, मई के अंत तक हाइपरलिक्विड के सभी डेरिवेटिव्स का पोजीशन 600 अरब डॉलर के करीब पहुंचकर ऐतिहासिक उच्चस्तर पर पहुंच गया, जिससे अधिकाधिक व्यक्ति और संस्थागत निवेशक इस पर ट्रेडिंग करने का चयन कर रहे हैं।
Hyperliquid का नवीनतम पोजीशन
इस CFTC की अभूतपूर्व मंजूरी केवल क्रिप्टो बाजार के प्रति एक समझौता ही नहीं है, बल्कि अनुपालन दुनिया को विदेशी ''सभी संपत्तियाँ स्थायी'' के नवाचार के कारण अपनी ''स्थानीय रक्षा युद्ध'' लड़ने के लिए मजबूर कर रही है।
इसके विपरीत, CME जैसे नियमित बिटकॉइन फ्यूचर्स संस्थागत निवेशकों के लिए स्थिर हेजिंग उपकरण प्रदान करते हैं, लेकिन उनकी लीवरेज और ट्रेडिंग विशेषताएँ रिटेल / प्रोफेशनल ट्रेडर्स की पसंदीदा स्थायी उत्पादों से भिन्न हैं।
इस CFTC अनुमोदन से कलशी के लिए भविष्यवाणी बाजार में एक नया मैदान खुल गया है, भविष्यवाणी बाजार और पारंपरिक क्रिप्टो व्युत्पन्न बाजार के बीच की सीमा पूरी तरह से धुंधली हो गई है; कलशी संगठित घटना निपटान तर्क का उपयोग करके केंद्रीकृत विनिमय के स्थायी फंड को प्रभावित कर सकता है। जबकि कॉइनबेस के लिए, उसके स्थायी अनुबंधों का व्यापार आयतन और आय, शायद अगली वार्षिक रिपोर्ट में स्पष्ट रूप से दिखाई देगा।
अमेरिकी ट्रेडर्स पहले मुख्य रूप से ऑफशोर प्लेटफॉर्म पर निर्भर थे, जिससे उन्हें कस्टडी जोखिम, नियामक अनिश्चितता और संस्थागत पहुंच की बाधाओं का सामना करना पड़ता था। इस नियामक नीति के समर्थन में क्रिप्टो कॉलैटरल के लिए, हेज फंड, परिवार के कार्यालय आदि पारंपरिक संस्थाओं को आकर्षित किया जाएगा। ट्रेडर्स स्पॉट के लिए हेजिंग के लिए लीवरेज पोजीशन को लंबे समय तक रख सकते हैं, बिना अक्सर ऑपरेशन किए; साथ ही, कुछ ऑफशोर प्रवाह को संयुक्त राज्य अमेरिका के अनुपालन चैनल में वापस आकर्षित किया जाएगा।
इसी बीच, कैलशी और कॉइनबेस की मंजूरी से अन्य उत्पादों जैसे ETH परपेचुअल के लॉन्च में त्वरित वृद्धि होगी, जिससे एक अधिक पूर्ण क्रिप्टो डेरिवेटिव्स मैट्रिक्स बनेगा। दीर्घकालिक रूप से, यह नीति अमेरिका की वैश्विक क्रिप्टो डेरिवेटिव्स पारिस्थितिकी में प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ा सकती है, जिससे अधिक पूंजी, प्रतिभा और बुनियादी ढांचे का प्रवाह होगा, और क्रिप्टो संपत्ति और पारंपरिक वित्त के गहन समाकलन के लिए अनुकूल परिस्थितियाँ बनेंगी।
अभी, क्रिप्टो उद्योग के नियमन के लिए सबसे अनुकूल समय हो सकता है।