सेरेब्रास के शेयर्स आईपीओ पर 108% से अधिक बढ़ गए, दावा किया जा रहा है कि वेफर-स्केल AI चिप्स के साथ यह एनविडिया को पीछे छोड़ देगा

मूल｜Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)

लेखक｜Wenser (@wenser 2010)

गत रात, "अगला NVIDIA" के दावे के साथ Cerebras (CBRS) ने अपना ट्रेडिंग शुरू किया, और जल्द ही इसकी कीमत 185 डॉलर के आरंभिक मूल्य से बढ़कर 350 डॉलर हो गई, जिसके दौरान यह 385 डॉलर तक पहुँची, जिससे 108% से अधिक की वृद्धि हुई। हालाँकि, वर्तमान में इसका स्टॉक 311 डॉलर के आसपास गिर चुका है, लेकिन अभी भी 68% से अधिक का लाभ है। पहले, Cerebras के CEO Andrew Feldman ने CNBC के साक्षात्कार में कहा था: "हमारा चिप डिश के आकार का है, और NVIDIA के चिप से 20 गुना तेज़ है।"

55 अरब डॉलर जुटाने वाले इस चिप निर्माता के पास “निविडा चिप से तेज” जैसा दावा करने का क्या आधार है? इसने तीव्र प्रतिस्पर्धा में OpenAI को 200 अरब डॉलर का ऑर्डर कैसे प्राप्त किया? क्या इसके शेयर की कीमत अल्पकालिक दृष्टि से वृद्धि का क्रम जारी रखेगी? Odaily星球日报 इस लेख में उपरोक्त प्रश्नों के अपने उत्तर प्रस्तुत करेगी।

जैसे-जैसे AI कैलकुलेशन की कमी बढ़ रही है, बढ़ती मांग ने निविडा को वर्तमान में दुनिया की सबसे अधिक बाजार मूल्य वाली कंपनी बना दिया है।

हाल ही में, निविडा के शेयर की कीमत ने फिर से रिकॉर्ड उच्च स्तर को छू लिया और इसका बाजार मूल्य एक बार 5.5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया। इसके बाजार मूल्य के संदर्भ में, यह संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन के सकल घरेलू उत्पाद के बाद तीसरा सबसे बड़ा अर्थव्यवस्था बन गया है, जो जर्मनी, जापान आदि सभी प्रमुख वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं से काफी आगे है, और इसे वास्तविक "राष्ट्र के समान समृद्ध" कहा जा सकता है।

लेकिन सदियों से मौजूद "पुराने बाज़ार नेता" निविडा के विपरीत, सेरेब्रास (CBRS) चिप निर्माण क्षेत्र का एक नया उम्मीदवार है।

2016 में, एंड्रयू फेल्डमैन, गैरी लॉटरबैच, शीन ली, माइकल जेम्स, जेपी फ्रिकर जैसे चिप उद्योग के विशेषज्ञों ने मिलकर Cerebras Systems की स्थापना की, जिसका मुख्यालय संयुक्त राज्य अमेरिका, कैलिफोर्निया के सन्नीवेल में है। निकोडिया के सामान्य GPU बनाने की रणनीति, जो बाजार की मांग को अधिकतम करने पर केंद्रित है, के विपरीत, Cerebras का मुख्य नवाचार वेफर स्केल इंजन (Wafer Scale Engine, WSE) है, जो वर्तमान में दुनिया का सबसे बड़ा AI चिप है।

Cerebras की सह-स्थापक टीम (2022)

इसके मुख्य उत्पादों में शामिल हैं:

• WSE-3: लगभग 46,225 mm² के क्षेत्रफल वाला (रात्रि भोजन के प्लेट के आकार के बराबर), जिसमें 4 ट्रिलियन ट्रांजिस्टर और 900,000 AI-अनुकूलित कोर शामिल हैं, जो 125 पीटाफ्लॉप्स की गणना क्षमता प्रदान करता है। पारंपरिक GPU की तुलना में, यह पूरे वेफर को एकल विशाल प्रोसेसर में बदल देता है, जिससे बहु-GPU इंटरकनेक्शन की सीमाओं से बचा जा सकता है, और इसमें 44 GB तक का ऑन-चिप SRAM होता है, जिससे मेमोरी बैंडविड्थ अत्यधिक होता है।
• CS-3 सिस्टम: WSE-3 पर आधारित AI सुपरकंप्यूटर, जो ट्रेनिंग और इन्फरेंस को सपोर्ट करता है; वर्तमान में, Cerebras केवल चिप्स बेचने के बजाय, Cerebras Inference, स्पेशलाइज्ड डेटासेंटर और लोकल डिप्लॉयमेंट सहित टेक्निकल सपोर्ट प्रदान करता है।

Cerebras का व्यावसायिक मॉडल मुख्य रूप से OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic आदि के लिए अत्यंत निम्न लेटेंसी निष्पादन प्रदान करना है। 2025 में, Cerebras की वार्षिक आय 510 मिलियन डॉलर (76% की वृद्धि) थी, जो लाभदायक है और इसके पास भारी ऑर्डर पोर्टफोलियो है (जिसमें OpenAI के साथ कई वर्षों के लिए सैकड़ों मेगावाट की गणना समझौते शामिल हैं)।

Cerebras WSE-3 चिप का चित्र

5 मई को आईपीओ के दिन, सीरेब्रास के सीईओ एंड्रयू फेल्डमैन ने CNBC के 'स्क्वॉक बॉक्स' साक्षात्कार में कंपनी की वर्तमान संचालन स्थिति, प्रौद्योगिकी रक्षा और भविष्य के बाजार की दिशा के बारे में सकारात्मक प्रतिक्रिया दी:

• सबसे पहले, फेल्डमैन ने कहा कि आईपीओ “विकास के लिए वित्तपोषण का सही तरीका” है, कंपनी परिपक्व हो चुकी है और सार्वजनिक बाजार विशाल विकास के अवसरों का समर्थन कर सकता है। उन्होंने इसे दशकों के प्रयास का परिणाम बताया और इस पर बहुत गर्व महसूस किया, और कहा कि बाजार “हमारी कहानी को समझता है और सकारात्मक तरीके से प्रतिक्रिया दे रहा है”。
• दूसरे, उन्होंने बार-बार जोर दिया कि सेरेब्रास 70 वर्षों में एकमात्र कंपनी है जिसने "विशाल चिप" का निर्माण सफलतापूर्वक किया है, जबकि अन्य सभी प्रयासकर्ता विफल रहे, इसलिए "तकनीकी मोएट चौड़ा और गहरा है" ("the technical moat is wide and deep")। यहीं पर, उन्होंने उल्लेख किया कि सेरेब्रास की चिप, न्विडिया जैसे प्रतिद्वंद्वियों की चिप की तुलना में 58 गुना बड़ी है और 15-20 गुना तेज़ चलती है, जिससे AI निष्कर्षण और प्रशिक्षण में काफी तेजी आती है।
• अंत में, बाजार के AI खर्च की टिकाऊपन जैसी चिंताओं के संदर्भ में, फेल्डमैन ने कहा कि संबंधित मांग "विशाल और निरंतर वृद्धि कर रही है।" कंपनी के चिप्स AI अनुभव में गुणवत्ता में क्रांति ला रहे हैं (तेजी से प्रतिक्रिया, वास्तविक समय प्रतिनिधि आदि)। उन्होंने OpenAI, AWS आदि के साथ महत्वपूर्ण सहयोग पर बात की और AI हार्डवेयर के समग्र परिदृश्य पर आशावादी हैं।

थोड़ा बाहर की बात करते हैं, जिस तरह मस्क ने पहले Anthropic के साथ "स्पेस डेटासेंटर" पर बेट लगाया था (अनुशंसित पढ़ें: "मस्क और Anthropic, बिजली के लिए स्पेस में जा रहे हैं"), फेल्डमैन ने भी आत्मविश्वास से भविष्यवाणी की है कि "15 साल के भीतर, स्पेस में डेटासेंटर संभव हो सकते हैं", जिससे उनकी AI बुनियादी ढांचे की लंबी अवधि की निर्माण और तेजी से विस्तार के प्रति विश्वास स्पष्ट होता है।

इस प्रकार, AI चिप्स के क्षेत्र में "स्पीड जीक" के रूप में, Cerebras ने अत्यधिक विशाल मॉडल्स के लिए अद्वितीय प्रदर्शन पर ध्यान केंद्रित करके सफलतापूर्वक बाधा पार की और निक्कडा को बड़े मॉडल इन्फरेंस और अत्यधिक विशाल ट्रेनिंग अनुप्रयोगों में एक मजबूत चुनौती बन गया।

इस संदर्भ में, OpenAI का 200 बिलियन डॉलर का ऑर्डर उसके विकास के लिए पर्याप्त समर्थन प्रदान करता है, और दोनों के बीच की सहयोग संबंध केवल "चिप निर्माता" और "चिप खरीददार" के स्तर से परे हैं।

Cerebras और OpenAI के बीच का संबंध काफी पुराना है। कंपनी स्तर पर सहयोग के अलावा, OpenAI के संस्थापक सैम आल्टमैन, सह-संस्थापक ग्रेग ब्रॉकमैन आदि Cerebras के प्रारंभिक एंजेल निवेशक रहे हैं और उनके पास कुछ हिस्सेदारी है, जो शायद इन दोनों कंपनियों के बीच वर्तमान में गहरे संबंधों के विकास का महत्वपूर्ण कारण है।

दिसंबर 2025 में, OpenAI ने Cerebras को 10 अरब डॉलर का वर्किंग कैपिटल लोन प्रदान किया था, जिससे दोनों के बीच ऋण संबंध स्थापित हुआ।

इस साल जनवरी में, सेरेब्रास और ओपनएआई के बीच "750 मेगावॉट इन्फरेंस कैपेसिटी खरीद समझौता" का आधिकारिक रूप से अनावरण किया गया, और बाद में इस सहयोग को 2 गीगावॉट तक विस्तारित करने का विकल्प दिया गया। अप्रैल में, यह समाचार फिर से पुष्टि किया गया। मीडिया के अनुसार, ओपनएआई भविष्य के तीन वर्षों में सेरेब्रास चिप्स द्वारा संचालित सर्वर्स की खरीद पर 200 बिलियन डॉलर से अधिक का निवेश करने की योजना बना रहा है, और इस समझौते के हिस्से के रूप में कंपनी का शेयरधारण प्राप्त करेगा। इससे ओपनएआई सेरेब्रास का सबसे बड़ा ग्राहक बन गया, कोई अन्य नहीं।

चित्र स्रोत: @Xingpt

Cerebras के बाद के S-1 प्रस्ताव पत्र और IPO आवेदन दस्तावेज़ों में दर्शाया गया है कि OpenAI को लगभग 33.44 मिलियन Cerebras वॉरंट्स प्राप्त होंगे, जिनकी अभ्यास कीमत 0.00001 डॉलर प्रति शेयर होगी, जिनमें से कुछ वॉरंट्स पर निर्भरता की शर्तें हैं, जिनमें कैलकुलेशन क्षमता की डिलीवरी की तारीख और Cerebras का बाजार मूल्य 40 अरब डॉलर से अधिक होना जैसे मील के पत्थर की आवश्यकताएँ शामिल हैं।

यदि सभी विकल्पों का उपयोग किया जाए और शर्तें पूरी हो जाएँ, तो OpenAI को लगभग 10%-11% का शेयरधारण (विशिष्ट प्रतिशत IPO के बाद कुल प्रतिभूतियों पर निर्भर करता है) प्राप्त होगा। IPO मूल्यांकन के अनुसार, जो लगभग 560 अरब डॉलर है, इस शेयरधारण का मूल्य लगभग 50-60 अरब डॉलर होगा; यदि वर्तमान बाजार मूल्य (IPO के पहले दिन के समापन के बाद लगभग 950 अरब डॉलर हो चुका है) के आधार पर गणना की जाए, तो इस शेयरधारण का मूल्य लगभग 103 अरब डॉलर से अधिक होगा। हालाँकि, अभी तक सभी विकल्पों का उपयोग नहीं किया गया है, लेकिन OpenAI को "Cerebras का संभावित प्रमुख शेयरधारक" कहना पूरी तरह से स्पष्ट है।

चित्र स्रोत: @Xingpt

पहले के तीसरे प्रश्न पर वापस जाएं, क्या Cerebras अगला NVIDIA बन सकता है?

उद्योग के स्वरूप के स्तर पर, उत्तर निश्चित रूप से नहीं है। मुख्य कारण चार हैं:

• पहला, दोनों के इकोसिस्टम में विशाल अंतर है: चिप निर्माण उद्योग के निर्विवाद नेता के रूप में, NVIDIA का CUDA सॉफ़्टवेयर स्टैक अनिवार्य रूप से उद्योग मानक है, जिस पर असंख्य डेवलपर, तकनीकी फ्रेमवर्क और टूलचेन निर्भर हैं; जबकि Cerebras के पास अपना सॉफ़्टवेयर स्टैक है, लेकिन यह CUDA की परिपक्वता और संगतता के करीब नहीं पहुँचा है, जिसके कारण कई डेवलपर्स और कंपनियों के लिए स्विच करने की लागत बहुत अधिक है।
• दूसरा, दोनों के आकार में अंतर और विविधता की विकास रणनीति: 2025 में, निविडा की आय कई सौ अरब डॉलर तक पहुंच गई है, और उसका GPU ट्रेनिंग, इन्फरेंस, ग्राफिक्स, ऑटोमोबाइल, डेटासेंटर जैसे सभी स्थितियों में शामिल है, और हुआंग रेन्युन ने 2026 के CES पर दावा किया कि "2027 तक AI चिप और बुनियादी ढांचे का बाजार आकार 1 ट्रिलियन डॉलर हो सकता है", और निविडा सबसे बड़ा केक मालिक है। इसके विपरीत, सेरेब्रास की 2025 की आय केवल 5.1 अरब डॉलर है, और उसके ग्राहक मुख्य रूप से OpenAI जैसे एकल विशालकाय कंपनियों पर केंद्रित हैं, जिससे उसकी जोखिम प्रतिरोध क्षमता कमजोर है।
• तीसरा, दोनों के चिप निर्माण और लागत नियंत्रण में अंतर है: अत्याधुनिक AI चिप केवल तेज़ चलाने की गति ही नहीं, बल्कि उच्च निर्माण कठिनाई और लागत भी लाते हैं। Cerebras के वेफर-स्तरीय चिप के लिए प्रत्येक चिप के लिए पूरा वेफर आवश्यक होता है, TSMC की उत्पादन क्षमता कम है, उत्पादन दक्षता में चुनौतियाँ हैं, और इकाई मूल्य उच्च है (एक CS-3 सिस्टम की लागत एकल GPU से कहीं अधिक है); जबकि NVIDIA की ओर से, एक वेफर से कई दर्जन GPU काटे जा सकते हैं, जिससे स्केल इफेक्ट मजबूत होता है और आर्थिक लाभ अधिक होता है।
• चौथा, दोनों के बीच चिप उद्योग में प्रतिस्पर्धा का दबाव अलग है: निवेडा के विपरीत, जो उद्योग में शीर्ष स्थिति में है, सेरेब्रास का सीधी प्रतिस्पर्धा Groq, AMD, Google TPU, AWS Trainium जैसे कई अन्य उद्योग खिलाड़ियों के साथ है, हालांकि वर्तमान में इसका विकास अच्छा है, लेकिन समय, वित्त और संसाधनों के प्रतिबंधों के कारण, इसकी वर्तमान स्थिति एक “बाजार का अधिपति” के बजाय “उच्च-अंत, निश्चित ग्राहक समूह” के रूप में है।

उपरोक्त जानकारी के आधार पर, Cerebras छोटे समय सीमा में NVIDIA जैसा उद्योग का विशालकाय नहीं बन सकता, और न ही वर्तमान उद्योग प्रतिस्पर्धा की स्थिति को बदल सकता है; हालांकि, स्टॉक की कीमतों की तुलना में, इसकी प्रति शेयर कीमत पहले ही NVIDIA को पार कर चुकी है। इसके अलावा, AI के तेजी से बढ़ते बुलबुले और बढ़ती हुई कैलकुलेशन क्षमता की कमी के कारण, OpenAI और Anthropic के इस वर्ष आईपीओ न होने के कारण, Cerebras की स्टॉक कीमत और बाजार पूंजीकरण में अभी भी कुछ ऊपर की ओर की संभावना है।

अगले 2-3 वर्षों में, यदि OpenAI, AWS आदि के ऑर्डर को वास्तविक राजस्व में बदलने में सफलता मिलती है, तो Cerebras के शेयर मूल्य में और वृद्धि हो सकती है; लेकिन यदि ऑर्डर का प्रदर्शन बाजार की अपेक्षाओं से कम होता है या AI मॉडल इन्फरेंस की मांग में परिवर्तन होता है, तो इसका शेयर मूल्य भारी दबाव का सामना करेगा।

संक्षेप में, 1-3 वर्षों के भीतर, Cerebras NVIDIA को बदलने में असमर्थ होगा, लेकिन AI इंफ्रास्ट्रक्चर के उप-बाजार में एक निश्चित हिस्सा प्राप्त कर सकता है और "AI चिप स्पीड का राजा" बन सकता है। अधिक लंबे समय के लिए उद्योग प्रतिस्पर्धा के पैटर्न की पुष्टि के लिए अभी भी कुछ समय की आवश्यकता है।

रीडिंग रिकमेंडे�

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