ब्लैकरॉक ने सबसे कम शुल्क और मजबूत समर्थन के साथ स्टेक्ड ईथेरियम ETF ETHB लॉन्च किया

原文 लेखक：KarenZ，Foresight News

2026 मार्च 12 को, नैस्डैक पर एक अलग तरह का क्रिप्टो ETF लिस्ट किया गया: स्टेकिंग आधारित इनकम क्षमता के साथ एथेरियम ट्रस्ट ETF "ETHB"।

यह ब्लैकरॉक द्वारा लॉन्च किया गया iShares Staked Ethereum Trust ETF है, जो इस दुनिया की सबसे बड़ी एसेट मैनेजमेंट कंपनी का तीसरा क्रिप्टो ETF है।

ETHB ने लॉन्च के पहले दिन के अंत में लगभग $15.5 मिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम रिकॉर्ड किया, और दूसरे दिन (मार्च 13) लगभग $76 मिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम दर्ज किया। आकार की बात करें तो, ETHB का लॉन्च के समय लगभग $100 मिलियन का आकार था, और वर्तमान में इसका आकार लगभग $170 मिलियन है।

गौरतलब है कि, कई रिपोर्ट्स ने ब्लैकरॉक ETHB को "अमेरिका का पहला एथेरियम स्टेकिंग ETF" का शीर्षक दिया है। लेकिन कहानी की दिलचस्प बात यह है कि: यह वास्तव में अमेरिका का पहला एथेरियम स्टेकिंग ETF नहीं है, लेकिन यह वास्तव में सबसे महत्वपूर्ण है।

ETHB को समझने के लिए, आपको पहले एथेरियम की "स्टेकिंग" मेकैनिज़्म को समझना होगा। एथेरियम ने 2022 में "मर्ज" पूरा करने के बाद, नेटवर्क सुरक्षा बनाए रखने के लिए प्रूफ-ऑफ-स्टेक (Proof-of-Stake) मेकैनिज़्म अपनाया।

साधारण शब्दों में: ETH को नेटवर्क में लॉक करें, ट्रांजेक्शन को वेरिफाई करने में मदद करें, और सिस्टम आपको इनाम देगा, जो जमा पर ब्याज के बराबर है—बस दर नेटवर्क द्वारा डायनामिक रूप से निर्धारित की जाती है।

Ethereum Validator Queue डेटा के अनुसार, वर्तमान वार्षिक दर 2.78% है। यह संख्या ज्यादा प्रभावशाली नहीं लगती, लेकिन उन लोगों के लिए जो ETH को लंबे समय तक होल्ड करने का विचार रखते हैं, यह वास्तव में अतिरिक्त आय है। संस्थागत निवेशकों के लिए, यह कमाई को नजरअंदाज करना मुश्किल है—यदि आप लाखों डॉलर के एथेरियम पोर्टफोलियो का प्रबंधन कर रहे हैं, तो स्टेकिंग आय की कमी का मतलब वास्तविक अवसर लागत है।

ETHB का काम यह है: इस प्रक्रिया को विनियमित और उत्पादित करना, जिससे सामान्य निवेशक अपने सामान्य सिक्योरिटी अकाउंट के जरिए ETH की कीमत के जोखिम के साथ-साथ इस "ब्याज" का लाभ उठा सकें, बिना यह जाने कि कैसे स्टेकिंग करें या वेरिफायर नोड्स को कैसे चुनें।

ETHB की शुल्क संरचना को तोड़कर देखे, तो पहली परत सतही प्रबंधन शुल्क है, जो सालाना 0.25% है, प्रमोशन अवधि (पहले 12 महीने या पहले $2.5 बिलियन) के लिए डिस्काउंट 0.12% है। यह ETHA के 0.25% के समान है, लेकिन ETHA में स्टेकिंग आय नहीं है जो इस लागत को ऑफसेट कर सके।

यह संख्या उचित लगती है, लेकिन प्रबंधन शुल्क केवल शुल्क संरचना की पहली परत है।

दूसरा स्टेकिंग बंटवारा है। प्रत्येक स्टेकिंग रिवॉर्ड का 82% ETF धारकों को वितरित किया जाएगा, शेष 18% स्टेकिंग शुल्क के रूप में ट्रस्ट प्रायोजक और ब्रोकर निष्पादन एजेंट को भुगतान किया जाएगा। इनमें से ट्रस्ट प्रायोजक ब्लैकरॉक के iShares Delaware Trust Sponsor LLC हैं, और ब्रोकर निष्पादन एजेंट Coinbase Inc. है। Coinbase इस पैसे को प्राप्त करने के बाद, इसे नीचे की ओर वेरिफायर ऑपरेटरों को भुगतान करने की जिम्मेदारी लेता है, जो Figment, Galaxy Digital, और Attestant हैं।

ETHB की फाइलिंग पेज के अनुसार, यह अपने होल्डिंग्स में 70% से 95% ETH को Coinbase Custody Trust Company के माध्यम से स्टेक करेगा। 12 मार्च को वेबसाइट के डेटा के अनुसार, ETHB में 41,164 ETH स्टेकिंग में भाग ले रहे हैं, जिसमें स्टेकिंग अनुपात 80% है। हालांकि, 13 मार्च को आकार बढ़ने के बाद, अभी तक सक्रिय रूप से स्टेकिंग नहीं हुई है, और वर्तमान स्टेकिंग अनुपात 56% है।

मान लीजिए आपने $100 निवेश किया, स्टेकिंग अनुपात 70%–95%, वार्षिक दर 2.78%, जिससे $1.95 से $2.64 का इनाम उत्पन्न होगा।

• पहली परत कटौती: स्टेकिंग शुल्क 18%, आपको वास्तविक रूप से 82% इनाम मिलेगा, जो $1.60 से $2.17 तक होगा।
• दूसरी परत कटौती: सतही प्रबंधन शुल्क, कुल होल्डिंग्स $100 पर आधारित, मानक दर 0.25%, प्रमोशन दर 0.12%।

अंतिम प्राप्त वार्षिक आय दर:

• मानक दर पर: $1.60 – $0.25 = $1.35 से $2.17 – $0.25 = $1.92, वार्षिक दर 1.35%–1.92%
• प्रमोशन दर पर: $1.60 – $0.12 = $1.48 से $2.17 – $0.12 = $2.05, वार्षिक दर 1.48%–2.05%

इसलिए नाममात्र 2.78% की स्टेकिंग आय, दो परत कटौती के बाद, निवेशकों को वास्तविक रूप से वार्षिक आय 1.35%–2.05% की सीमा के बीच मिलती है, जो विशिष्ट स्टेकिंग अनुपात और प्रमोशन अवधि पर निर्भर करता है।

यह कोई सस्ता उत्पाद नहीं है, लेकिन यह एक विनियमित चैनल प्रदान करता है जो नोड ऑपरेटरों के जरिए नहीं है और खुद की प्राइवेट की को होल्ड किए बिना स्टेकिंग आय प्राप्त करने की सुविधा देता है। नियंत्रित ढांचे के भीतर काम करने वाले संस्थानों के लिए, यह प्रीमियम मायने रखता है।

2024 में एथेरियम स्पॉट ETF लॉन्च होने पर, SEC की मंजूरी में एक स्पष्ट प्रतिबंध था: फंड अपनी होल्डिंग्स के ETH को स्टेक नहीं कर सकता। उस समय का नियामक तर्क था कि स्टेकिंग सिक्योरिटी जारी करने का गठन कर सकता है। इस कारण, ब्लैकरॉक ETHA धारकों को केवल ETH की कीमत जोखिम प्राप्त होता है, बिना अतिरिक्त स्टेकिंग आय।

यह प्रतिबंध 2025 में हटा दिया गया। मई 2025 में, अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) कॉरपोरेशन फाइनेंस विभाग ने एक गाइडलाइन जारी किया, जिसमें कहा गया कि "कुछ PoS ब्लॉकचेन प्रोटोकॉल की स्टेकिंग गतिविधियां संघीय सिक्योरिटी कानून के तहत सिक्योरिटी ट्रांजेक्शन में नहीं आती हैं," जो एथेरियम स्टेकिंग ETF को कानूनी रूप से हरी झंडी देता है। इसके बाद नियामक नीति को और अधिक ढील दी गई।

ETHB से पहले, दो संस्थानों ने एथेरियम स्टेकिंग ETF लॉन्च किया था, जिन्होंने ब्लैकरॉक से बिल्कुल अलग रास्ता चुना:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) अमेरिकी बाजार में सूचीबद्ध पहला Ethereum स्टेकिंग ETF उत्पाद है, जिसे REX Shares और Osprey Funds ने 25 सितंबर 2025 को Cboe BZX एक्सचेंज पर संयुक्त रूप से लॉन्च किया।

IBIT, ETHA, ETHB आदि जो "1933 वर्ष अधिनियम" के पथ पर चलते हैं (कमोडिटी ट्रस्ट या स्पॉट ETP के रूप में S-1 पंजीकरण फ़ाइल करना और साथ ही एक्सचेंज द्वारा 19b-4 नियम संशोधन आवेदन देना, दोनों मंजूरी के बाद सूचीबद्ध होना), उनसे अलग, ESK ने "1940 निवेश कंपनी अधिनियम" ("1940 Act") फ्रेमवर्क को चुना—जो पारंपरिक म्यूचुअल फंड, अधिकांश इक्विटी और बॉन्ड ETF का सामान्य नियामक फ्रेमवर्क है।

हालांकि, "1940 Act" स्वयं क्रिप्टो संपत्तियों को सीधे रखने से रोकता है, REX-Osprey का समाधान यह है: केमैन द्वीप पर एक पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.) की स्थापना करना, सहायक कंपनी ETH रखती है और स्टेकिंग ऑपरेशन करती है, जबकि मुख्य फंड सहायक कंपनी के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से Ethereum मूल्य एक्सपोज़र और स्टेकिंग आय प्राप्त करता है। इस संरचना ने SEC द्वारा कमोडिटी ETF पर सीधे प्रतिबंध को चतुराई से दरकिनार किया और स्टेकिंग फ़ंक्शन की विनियमित तैनाती को संभव बनाया।

वहीं, Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) "पुराने उत्पाद उन्नयन" की पथ पर चलता है।इसका पूर्ववर्ती 2017 में स्थापित Grayscale Ethereum Trust है, जिसे 2024 में Ethereum स्पॉट ETF की मंजूरी के बाद एक ETF में परिवर्तित किया गया और NYSE Arca पर सूचीबद्ध किया गया, जो अमेरिकी "1933 वर्ष अधिनियम" (Act of 1933) के नियमों और विनियमों द्वारा शासित है।

ETHE ने स्टेकिंग को सक्रिय करने का तरीका अपनाया: NYSE Arca ने SEC को संशोधित 19b-4 नियम का आवेदन प्रस्तुत किया, जिसमें पहले से सूचीबद्ध Ethereum ETP को मौजूदा फ्रेमवर्क के तहत स्टेकिंग फ़ंक्शन जोड़ने की अनुमति देने का अनुरोध किया गया। एक नए उत्पाद के लिए पूरी S-1 अनुमोदन प्रक्रिया के बजाय, मौजूदा उत्पाद के नियम को संशोधित करना काफी तेज़ है। Grayscale ने इस प्रकार BlackRock से लगभग पांच महीने पहले (अक्टूबर 2025) स्टेकिंग सक्रियण पूरा कर लिया।

लेकिन इस "पैच" विधि की भी एक लागत है: ETHE ने ट्रस्ट उत्पाद के रूप में तय की गई उच्च शुल्क दर को बनाए रखा, जिसकी वार्षिक प्रबंधन शुल्क 2.50% है, जो ETHB की तुलना में काफी अधिक है और दीर्घकालिक होल्डिंग लागत को उल्लेखनीय रूप से बढ़ा देती है।

वहीं, BlackRock ETHB ने तीसरा मार्ग चुना: एक नई विनियमित फाइलिंग। 2025 के दिसंबर में, BlackRock ने SEC के पास ETHB के लिए एक नई S-1 पंजीकरण फ़ाइल प्रस्तुत की और Nasdaq ने 19b-4 नियम संशोधन आवेदन प्रस्तुत किया, जिससे यह उत्पाद अनुमोदन प्रक्रिया का पूरा नया मार्ग अपनाता है। अंततः ETHB ने केवल तीन महीने में अनुमोदन प्राप्त किया और मार्च 2026 में सफलतापूर्वक सूचीबद्ध हो गया।

BlackRock ने ESK के "बाईपास" मॉडल को नहीं अपनाया और न ही Grayscale के "पुराने उत्पाद उन्नयन" का अनुसरण किया, बल्कि सबसे अनुपालन, सबसे पारदर्शी और संस्थागत स्तर के फंड के लिए सबसे उपयुक्त मार्ग चुना। इस चुनाव का प्रत्यक्ष लाभ यह था कि इसकी सबसे कम शुल्क दर थी—0.25% वार्षिक प्रबंधन शुल्क (प्रचार अवधि के दौरान 0.12%), जो ETHE और ESK दोनों की तुलना में काफी कम थी, और संस्थागत निवेशकों को आकर्षित करने के लिए इसका मुख्य प्रतिस्पर्धात्मक लाभ बन गया।

ETHB को "1933 वर्ष अधिनियम" के प्रमुख फ्रेमवर्क के तहत स्थापित किया गया था और शुरुआती चरण में उभरते विकास कंपनियों (EGC) के रूप में कुछ सरलीकृत प्रकटीकरण प्रबंधनों का लाभ मिला, लेकिन यह "1940 निवेश कंपनी अधिनियम" के तहत शासित नहीं है, जो इसे ESK से पूरी तरह अलग तार्किक प्रणाली पर संचालित करता है।

Ethereum के PoW से PoS में परिवर्तन के उस पल से, यह एक ऐसा संपत्ति बन गया जो "होल्ड करें और कमाएं" की क्षमता रखता है। लेकिन पारंपरिक वित्त में अधिकांश प्रतिभागियों के लिए, सीधे ETH स्टेकिंग का संचालन, कस्टडी जोखिम और अनुपालन बाधाएं इस आय पथ को लगभग अप्राप्य बना देती हैं।

ETHB ने जो किया, वह था स्टेकिंग जैसे ऑन-चेन व्यवहार को पैक करना और इसे वॉल स्ट्रीट द्वारा पहले से परिचित एक कंटेनर में रख देना।

जो ESK और ETHE पहले बाजार में आए, उनके लिए यह शायद एक सतर्कता का क्षण है।