बिटवाइज अध्ययन दर्शाता है कि ईथेरियम अभी भी बिटकॉइन प्रॉक्सी के रूप में व्यापार किया जा रहा है

TL;DR

• बिटवाइज का कहना है कि ईथेरियम अभी भी मुख्य रूप से बिटकॉइन के प्रॉक्सी के रूप में व्यापार कर रहा है, जो इस बात की व्याख्या करता है कि अधिक मजबूत मूलभूत बातों के बावजूद ETH अपने सर्वोच्च स्तर से अभी भी लगभग 62% नीचे है।
• BTC, ईथेरियम के रिटर्न वैरियंस का लगभग 65% समझाता है, जबकि वित्तीय स्थितियाँ, सक्रिय पते और ETF प्रवाह महत्वपूर्ण हैं, लेकिन बाजार चक्रों में ये द्वितीयक ड्राइवर बने रहते हैं।
• तनाव के समयों में, ETH लीवरेज्ड बिटकॉइन की तरह और अधिक व्यवहार करता है, हालांकि बिटवाइज ने ईथेरियम की कीमतों के लिए मई 2021 जैसे कुछ क्षणिक अपवादों का उल्लेख किया

ईथेरियम ने संस्थागत पहुंच जोड़ने, नियामक स्पष्टता को तीक्ष्ण करने और स्टेबलकॉइन और टोकनाइज़्ड-एसेट गतिविधि को स्थिर करने के लिए कई वर्षों बिताए हैं, फिर भी इसकी कीमत इस प्रगति के पीछे रह गई है। बिटवाइज दावा करता है कि वास्तविक असंगति ईथेरियम की बाजार पहचान है। मई 2018 से लेकर 406 साप्ताहिक अवलोकनों पर आधारित एक कारक मॉडल अध्ययन में, यह असेट मैनेजर ने निष्कर्ष निकाला कि ETH मुख्य रूप से एक बिटकॉइन प्रॉक्सी के रूप में व्यापार किया गया है, न कि अपने स्वयं के मूलभूत सिद्धांतों पर मूल्यांकित एक नेटवर्क के रूप में। इससे समझ में आता है कि क्यों डिजिटल वित्त में नेटवर्क की भूमिका बढ़ते रहने के बावजूद, ईथेरियम अभी भी अपने सर्वोच्च स्तर से लगभग 62% नीचे है, जबकि यह प्रगति बढ़ते हुए संस्थागत बाजार चैनलों में हो रही है।

Bitwise का मुख्य निष्कर्ष स्पष्ट है: बिटकॉइन अभी भी ईथेरियम के नीचे का इंजन है। विश्लेषण के अनुसार, साप्ताहिक आधार पर ETH लगभग 1:1 के अनुपात में BTC के साथ चलता है, जिसका गुणांक लगभग 0.99 है। बिटकॉइन अकेले ही ईथेरियम के रिटर्न के विचरण का लगभग 65% हिस्सा बनाता है, जिससे यह कीमत की दिशा में प्रमुख बल बन जाता है। यह खोज इस विश्वास को चुनौती देती है कि अपनाने की प्रवृत्तियाँ या व्यावसायिक मापदंडों को अधिक भार उठाना चाहिए। इसके बजाय, ईथेरियम की कीमत कम एक कैश-फ्लो कहानी की तरह है और अधिक एक नेटवर्क कमोडिटी की तरह है, जो परिवर्तनशील चक्रों में समग्र क्रिप्टो बीटा के साथ सवारी करती है।

बिटकॉइन का प्रभाव पूरी कहानी नहीं है, लेकिन समर्थक ड्राइवर्स अभी भी स्पष्ट रूप से द्वितीयक हैं। वित्तीय स्थितियाँ, नेटवर्क गतिविधि और ETF प्रवाह महत्वपूर्ण हैं, बस समान रूप से नहीं। बिटवाइज ने ब्लूमबर्ग यूएस वित्तीय स्थिति सूचकांक को दूसरे सबसे महत्वपूर्ण कारक के रूप में रैंक किया, जिसकी औसत व्याख्यात्मक शक्ति 11.3% है और शीर्ष 40% के पास पहुँचती है। सक्रिय पतों की औसत व्याख्यात्मक शक्ति 6% थी और मजबूत अवधियों में 30% तक बढ़ गई। ETF प्रवाह का केवल लगभग 0.01 गुणांक था, फिर भी औसतन लगभग 10% ETH के विचरण को समझाता है और विशेष रूप से मजबूत बाजार के हलचल के दौरान शीर्ष पर 40% तक पहुँचता है।

बाजार का तनाव इस हियरार्की को और अधिक स्पष्ट बना दिया। जब स्थितियाँ चरम पर पहुँच जाती हैं, तो ईथेरियम लीवरेज्ड बिटकॉइन की तरह और अधिक व्यवहार करता है। जून और अगस्त 2025 के बीच, बिटवाइज ने कहा कि ETH का BTC गुणांक बिटकॉइन नए उच्च स्तर की ओर बढ़ने पर 1.5 से 1.6 के बीच बढ़ गया। 2022 के दूसरे छमाही में, FTX के बाद के तनाव के समय, BTC ने 90% तक लाभों को समझाया, जबकि हर अन्य कारक नकारात्मक हो गया। बिटवाइज ने अपवादों को भी नोट किया, जिसमें मई 2021 शामिल है, लेकिन कहा कि ये अवधियाँ केवल अस्थायी थीं। यहाँ तक कि अभी, ईथेरियम की संस्थागत प्रासंगिकता आज बाजार में इसकी कीमत स्वतंत्रता की तुलना में तेजी से गहरी हो रही है।