बिटकॉइन की अस्थिरता अब 35 के पास है, जो 2017 में इसने प्राप्त किए 120 के शिखर से तेजी से कम है। शांति को थकान के रूप में नहीं, बल्कि मेयर मल्टीपल के निर्माता ट्रेस मेयर यह तर्क देते हैं कि डिजिटल संपत्ति आर्थिक पदार्थ बना रही है और अधिक नियंत्रित पूंजी को आकर्षित कर रही है।
“गैरी जेंसलर ने कहा था कि वह ‘बिटकॉइन को नियंत्रित करेंगे,’” मेयर याद करते हैं। “और अस्थिरता कम हो गई।” निवेशक इस गिरावट को पराजय के रूप में नहीं, बल्कि विशाल संस्थागत अपनाव की पुष्टि के रूप में देखते हैं। वह इस परिवर्तन को वेटलिफ्टिंग के उदाहरण से समझाते हैं: “बारबेल भारी होता जा रहा है। यह अब 50 पाउंड का वजन नहीं है; यह 2,500 पाउंड का वजन है।“”
एक स्पष्ट इंजन उस संरचनात्मक परिवर्तन को चलाता है: विकल्प बाजार। मेयर स्पष्ट करते हैं कि कंपनियाँ और फंड अपने बिटकॉइन होल्डिंग्स के खिलाफ कवर्ड कॉल बेचकर अग्रिम प्रीमियम आय कमाने लगी हैं। जब ये संस्थाएँ भविष्य में एक पूर्वनिर्धारित कीमत पर बिटकॉइन बेचने के लिए प्रतिबद्ध होती हैं, तो व्यापार के दूसरी ओर मार्केट मेकर्स को कीमत बढ़ने पर स्पॉट संपत्ति बेचकर अपने जोखिम का हेज करना पड़ता है। यह नकारात्मक डेल्टा हेजिंग गतिविधि कीमत में उछाल पर संरचनात्मक ऊपरी सीमा लगाती है, स्वाभाविक रूप से उतार-चढ़ाव को कम करती है। परिणामस्वरूप, एक अधिक भविष्यवाणीयोग्य संपत्ति स्पष्ट रूप से परिपक्व हो रही है।
मेयर मल्टीपल और साइकल्स का सांख्यिकीय संपीड़न
रेशियो मेयर जिसे आठ साल पहले डिज़ाइन किया गया था, वह बिटकॉइन की वर्तमान कीमत को उसके 200-दिन के चलती औसत से विभाजित करता है, जो एक ऐसी प्रवृत्ति रेखा है जो छोटी अवधि के शोर को समतल करती है। 1 से अधिक का पाठ्यांक बताता है कि बिटकॉइन उस लंबी अवधि के औसत से ऊपर व्यापार कर रहा है; 1 से कम का मतलब है कि यह उससे नीचे व्यापार कर रहा है। आज, मेयर मल्टीपल 0.94 दर्ज करता है, जो लंबी अवधि की प्रवृत्ति के ठीक नीचे है। ऐतिहासिक रूप से, 2.4 से अधिक के पाठ्यांक बाजार के शीर्ष से मेल खाते थे, जबकि 0.8 से कम के पाठ्यांक आकर्षक प्रवेश बिंदुओं को संकेत देते थे।
मेयर यह दर्शाते हैं कि जैसे-जैसे अधिक ट्रेडिंग इतिहास जमा होता है, मानक विचलन बैंड संकुचित हो जाते हैं। पांच वर्ष के लुकबैक का उपयोग करते हुए, औसत से एक मानक विचलन लगभग 1.3 पर स्थित है, दो मानक विचलन 1.6 पर और तीन मानक विचलन 2.13 पर। 2011 से डेटा का उपयोग करने वाले पिछले समयावधियों में कीमत अक्सर बहुत अधिक चरम गुणांकों तक पहुंचती थी। अर्थात, यह उपकरण किसी भी वित्तीय संपत्ति की तरह परिपक्व होता है, जब इसमें गहरा और अधिक धैर्यवान पूंजी आकर्षित होती है।
मेयर ने 2017 में लेजर्डएक्स पर भौतिक रूप से सेटल्ड बिटकॉइन पुट और कॉल बेचना शुरू कर दिया, जो एक्सचेंज के पहले संघीय नियमित क्रिप्टो डेरिवेटिव में से एक था। आज, उस बाजार में भारी विस्तार हुआ है — BITX, Strategy’s (MSTR) इक्विटी और SpaceX के 18,712 BTC के होल्डिंग जैसे कॉर्पोरेट बैलेंस शीट पर बिटकॉइन के आने से सभी डेप्थ की परतें जुड़ रही हैं।
मेयर का तर्क है कि कम अस्थिरता बिटकॉइन के पक्ष में काम करती है, क्योंकि यह संपत्ति के एक प्रतिभावन उपकरण से निवेश समितियों, परिवार के कार्यालयों और कॉर्पोरेशनों द्वारा वास्तव में आपूर्ति किए जाने वाले कुछ में परिवर्तन को दर्शाती है। “उस सहमति को प्राप्त करने के लिए, आपको कुछ बहुत उबाऊ चीज़ चाहिए, जैसे सोना,” वह कहते हैं। “सोना इतना उबाऊ है—और यही हमें चाहिए।”
कॉन्फ्रेंस में भाग लेना उस परिपक्वता का एक स्पष्ट संकेत प्रदान करता है। मेयर ने बिटकॉइन के अस्तित्व से पहले अपना ब्लॉग चलाया था और नियमित रूप से ऐसी प्रमुख सोने की कॉन्फ्रेंसेस में प्रस्तुति देते थे, जिनमें दो से तीन हजार लोग आते थे। “इस साल हमारे पास कॉन्फ्रेंस में दस हजारों लोग थे और पिछले साल उससे भी अधिक। यह एक वास्तविक उद्योग है। यह एक वास्तविक रिजर्व संपत्ति है।”
नेटवर्क सुरक्षा कमजोर हो सकती है यदि बिटकॉइन की कीमत पर्याप्त खनिकों को व्यवसाय में बनाए रखने के लिए पर्याप्त रूप से बढ़ नहीं जाती। क्वांटम कंप्यूटिंग एक अन्य दीर्घकालिक खतरा है, यदि क्वांटम कंप्यूटर पर्याप्त शक्तिशाली हो जाते हैं और बिटकॉइन की क्रिप्टोग्राफिक कुंजियों को तोड़ देते हैं।
मेयर इस चिंता को स्वीकार करते हैं, लेकिन नोट करते हैं कि एक विनाशकारी दुरुपयोग ढूंढने के लिए बिटकॉइन का बकाया पुरस्कार अभी तक नहीं लिया गया है, और वह प्रूफ-ऑफ-वर्क की पिछले संस्करणों के साथ संगतता को संरचनात्मक लचीलापन के रूप में इशारा करते हैं।
जोखिमों के बावजूद, मेयर अगले 15 वर्षों के लिए bitcoin-over-gold के समर्थक बने रहते हैं। “सोने के साथ, उच्च कीमतें अधिक आपूर्ति लाती हैं। बिटकॉइन के साथ ऐसा नहीं है, और हमें नहीं पता कि कौन सी तकनीकें सोने की प्रभुत्व को खतरे में डाल सकती हैं। हमारे पास एस्टेरॉइड खनन, AI रोबोट जो महासागरों की खोज कर रहे हों, हो सकता है। लेकिन हम जानते हैं कि बिटकॉइन 21 मिलियन होगा।”
मेयर का तर्क अस्थिरता में गिरावट को एक संपत्ति के स्थिर होने के साक्ष्य के रूप में नहीं, बल्कि इसके आर्थिक भार को बढ़ाने के साक्ष्य के रूप में प्रस्तुत करता है। विकल्प बाजार, संस्थागत डेप्थ, और एक निश्चित आपूर्ति बिटकॉइन को एक उबाऊ लेकिन मजबूत रिजर्व संपत्ति के रूप में कार्य करने के लिए एक आधार बना रहे हैं—जो बड़ी पूंजी ढूंढती है।