बिटकॉइन के उभरते हुए डिजिटल-क्रेडिट व्यापार ने इस हफ्ते शांति के अपने वादे को तोड़ दिया।
इस सप्ताह, Strategy’s STRC प्राथमिक शेयर $82.50 तक गिरे, फिर वापस बढ़े, जबकि Strive का SATA लगभग पैर के स्तर से निचले $90 में चला गया और भी वापस आ गया। दोनों उत्पादों को बिटकॉइन ख казन कंपनियों के आसपास बनाए गए आय उपकरणों के रूप में बाजार में बेचा गया था, जिनमें दोहरी अंकों के लाभांश और $100 की ओर खींचने का इरादा था।
यह ब्रेक ने एक ऐसे बाजार को हिला दिया जो कम से कम एक वर्ष में लगभग $10 अरब तक पहुँच गया है। इसने निवेशकों को इन बिटकॉइन-संबंधित आय उत्पादों के व्यवहार का पहला अवसर भी प्रदान किया, जब एक शांत ट्रेड मार्जिन दबाव से टकराता है।
एक शांत आय व्यापार उधार धन को आकर्षित करता है
STRC और SATA बिटकॉइन खजाने बाजार के एक नए कोने में स्थित हैं। ये उत्पाद सामान्यतः स्थायी प्राथमिक शेयर के रूप में संरचित होते हैं, जिसका अर्थ है कि वे आवर्ती लाभांश देते हैं, लेकिन कोई निश्चित परि नहीं होता।
स्ट्रैटेजी, सबसे बड़ा सार्वजनिक बिटकॉइन धारक, ने STRC के साथ इस श्रेणी का निर्माण किया। स्ट्राइव ने SATA के साथ इसका अनुसरण किया। दोनों जारीकर्ताओं ने इन उपकरणों का उपयोग बिटकॉइन-भारित बैलेंस शीट से आय प्राप्त करना चाहने वाले निवेशकों तक पहुँचने के लिए किया, बजाय सीधे कॉइन एक्सपोजर के।
उत्पादों की मांग इसलिए है क्योंकि बिटकॉइन स्वयं आय नहीं उत्पन्न करता। लगभग 11% से 13% लाभांश देने वाला प्राथमिक शेयर ऐसे निवेशकों के लिए आकर्षक हो सकता है जो लाभांश प्रवाह चाहते हैं और मानते हैं कि जारीकर्ता के बिटकॉइन भंडार लंबी अवधि के लिए बैलेंस शीट की मजबूती प्रदान करते हैं।
व्यापार अधिक आकर्षक हो गया क्योंकि STRC, $100 के करीब बना रहा। एक सुरक्षा जो अक्सर पैर के करीब रहती है और डबल-डिजिट लाभांश देती है, निवेशकों को इसे एक स्थिर आय उत्पाद के रूप में मानने के लिए आमंत्रित करती है।
हालाँकि, कुछ खरीददारों ने आगे बढ़कर शेयर्स के खिलाफ ऋण लिया ताकि एक्सपोजर बढ़ाया जा सके और रिटर्न बढ़ाए जा सकें। लाभांश समान रहा, लेकिन लेवरेज के कारण निवेशक कम प्रारंभिक पूंजी के साथ अधिक शेयर्स रख सकते थे।
उस व्यापार के लिए एक शर्त आवश्यक थी: प्राथमिकता शेयर्स को पैर के पास ही रहना था।
जब STRC गिरना शुरू हुआ, तो लीवरेज धारकों को वह सुरक्षा सीमा खो दी गई। शेयर मूल्य गिरा, मार्जिन दबाव बढ़ा, और पोज़ीशन के खिलाफ उधार लिए गए खातों को जबरन बिक्री का सामना करना पड़ा।
लिक्विडेशन निम्न स्तरों के पास एकत्रित होते हैं
एक सोशल मीडिया पोस्ट में, डीफाई डेवलपमेंट कॉर्प के सह-संस्थापक पार्कर वाइट, समझाया कि STRC का हालिया $82 तक गिरना एक जबरन लिक्विडेशन घटना की ओर इशारा करता है।
उनके अनुसार, कई खरीददार $100 के निकट ट्रेड में प्रवेश कर चुके थे, जहां STRC ने अपना अधिकांश समय बिताया था। यदि उन निवेशकों ने समान ब्रोकरेज मार्जिन शर्तों का उपयोग किया होता, तो उनका जोखिम स्तर भी समान कीमतों के पास होता।
व्हाइट ने कहा कि STRC का निम्न $80 के स्तर की ओर बढ़ना कुछ खातों को मेंटेनेंस मार्जिन सीमाओं के माध्यम से धकेल सकता है। जैसे ही ये स्तर प्राप्त हो गए, ब्रोकर इस बात के बावजूद बिक्री कर सकते थे कि निवेशक अभी भी उत्पाद में विश्वास करता था।
उस दृश्य में जोड़े गए आयतन का समय। व्हाइट ने कहा कि गिरावट के दौरान दोपहर के समय हुई भारी ट्रेडिंग आम रीपोजिशन के बजाय ब्रोकर-संचालित लिक्विडेशन के साथ सुसंगत लग रही थी।
पारंपरिक समता बाजारों में अक्सर खुलने और बंद होने के समय सबसे अधिक मात्रा देखी जाती है। दिन के मध्य में बिक्री का तीव्र बढ़ना यह सुझाव देता है कि कीमतों के मार्जिन स्तरों को तोड़ने पर खाते बंद किए जा रहे थे।
शॉर्ट सेलर्स ने इस गति को तेज करने में मदद की हो सकती है। उधार धन से वित्तपोषित भीड़भाड़ वाला लॉन्ग ट्रेड एक स्पष्ट लक्ष्य बन जाता है। बेयरिश ट्रेडर्स कीमत को नीचे धकेल सकते हैं, जबरन बिक्री को ट्रिगर कर सकते हैं, और फिर लिक्विडेशन बिक्री के कारण आयोजित मात्रा के साथ शेयर्स वापस खरीद सकते हैं।
SATA के पतन के पीछे भी समान दबाव था। मार्जिन कॉल का सामना कर रहे निवेशक हमेशा केवल उसी पोज़ीशन को बेचते हैं जिसके कारण समस्या उत्पन्न हुई है। वे अक्सर उपलब्ध कुछ भी बेच देते हैं। इससे संबंधित सुरक्षाओं को भी इसी पतन में खींच लिया जा सकता है, खासकर एक युवा बाजार में जहाँ निवेशकों का आधार ओवरलैप होता है।
इस चलन के लिए किसी डिफ़ॉल्ट, लापता लाभांश, या जारीकर्ता के संपत्ति में पतन की आवश्यकता नहीं थी। इसके लिए एक ऐसा सुरक्षा आवश्यक थी जो उधार लेने के लिए पर्याप्त स्थिर दिखे और पर्याप्त होल्डर्स एक ही ट्रेड में भीड़ लगा रहे हों।
स्ट्राइव कहते हैं कि आरक्षित राशि प्रभावित नहीं हुई थी
बाजार की स्थिति के जवाब में, Strive के मुख्य कार्यकारी अधिकारी मैट कोलने कहा कि अस्थिरता डिजिटल क्रेडिट के लिए अब तक का सबसे कठिन दिन थी, लेकिन उन्होंने इस विचार को खारिज कर दिया कि मूल्य गतिविधि जारीकर्ता के क्रेडिट प्रोफाइल के कमजोर होने को दर्शाती है।
कोल ने कहा कि स्ट्राइव के लाभांश रिजर्व अखंड रहे और कंपनी अपने दायित्वों को पूरा करने की स्थिति में है। उन्होंने इस कदम को मूल व्यवसाय में गिरावट के बजाय एक लेवरेज लिक्विडेशन के रूप में वर्णित किया।
उनके अनुसार:
जब बाजार लीवरेज धारकों के खिलाफ चलते हैं, तो जबरन बिक्री एक श्रृंखला प्रतिक्रिया पैदा कर सकती है। कीमतें गिरती हैं, मार्जिन कॉल बढ़ती हैं, अधिक बिक्री होती है, और यह चक्र स्वयं को बढ़ाता रहता है। बिक्री मूलभूत बातों से अलग हो जाती है और बैलेंस शीट के प्रतिबंधों द्वारा प्रेरित होती है।
उन्होंने कहा कि लिक्विडेशन घटना का अर्थ यह नहीं था कि स्ट्राइव लाभांश देने की क्षमता खो चुका है।
रणनीति के समर्थकों ने STRC के लिए भी यही तर्क रखा। द स्मार्टर वेब कंपनी में बिटकॉइन रणनीति के प्रमुख जेसी मायर्स ने कहा कि STRC का निम्न व्यापार होने के कारण रणनीति की बैलेंस शीट में कोई बदलाव नहीं हुआ है।
उन्होंने कहा कि वर्तमान परिस्थितियों के तहत कंपनी दशकों तक लाभांश भुगतान कर सकती है और मामूली बिटकॉइन अप्रिशिएशन इस रनवे को बढ़ाएगी।
कम कीमत ने नए खरीददारों के लिए प्रभावी आय को भी बढ़ाया। एक प्राथमिक शेयर उसके व्यापार के स्थान के आधार पर एक ही घोषित लाभांश देता है। $85 के पास खरीदने वाला निवेशक $100 पर खरीदने वाले की तुलना में अधिक आय प्राप्त करता है, जबकि शेयर पार के करीब लौटने पर उसे संभावित ऊपरी लाभ भी प्राप्त होता है।
इससे सबसे तीव्र बिक्री के बाद खरीददार वापस आए। STRC और SATA दोनों अपने निम्न स्तर से उछले, जिससे लगता है कि कुछ निवेशकों ने इस गतिविधि को अस्थायी बिक्री के रूप में देखा, न कि जारीकर्ताओं की स्थायी पुनर्मूल्यांकन के रूप में।
बिटकॉइन यील्ड ट्रेड का अगला संस्करण अधिक महंगा होगा
जबकि STRC और SATA अपने निम्न स्तरों से बहाल हो गए हैं, बिक्री ने ब्रोकरों, जारीकर्ताओं और निवेशकों को बिटकॉइन-संबंधित प्राथमिक शेयर को शांत आय उत्पाद के रूप में संभालने के लिए कम स्थान छोड़ दिया है।
ब्रोकरेजेज संभवतः STRC के गिरावट के बाद मार्जिन नियमों की समीक्षा करेंगे, क्योंकि इससे पता चला कि एक एकल स्तर के आसपास जबरन बिक्री कितनी तेजी से इकट्ठी हो सकती है। अधिक कठोर आवश्यकताएँ निवेशकों को बड़े उधार पोज़ीशन बनाने में कठिनाई पैदा करेंगी, जिससे एक और समूहित अनवाइंड का जोखिम कम होगा और आय को बढ़ाने के लिए शेयरों का उपयोग करने की आकर्षकता भी कम होगी।
प्राप्तकर्ताओं को अधिक मजबूत सुरक्षा प्रदान करनी पड़ सकती है। बड़े नकद भंडार, स्पष्ट खरीद योजनाएँ, अधिक उच्च कॉल प्रीमियम और अधिक लचीले लाभांश शर्तें खरीददारों को यह सुनिश्चित करने में मदद कर सकती हैं कि कंपनियों के पास संकट के दौरान उत्पादों का समर्थन करने के लिए उपकरण हैं।
हालाँकि, कोई भी ठीक करने का खर्च आएगा।
हालांकि एक अधिक लाभांश STRC या SATA को पैर के करीब लाने में मदद कर सकता है, लेकिन यह उन कंपनियों के लिए इन सुरक्षाओं को अधिक महंगा बना देगा। बैकअप्स आत्मविश्वास का संकेत दे सकते हैं, लेकिन इनके लिए नकदी या नई वित्तीय सहायता की आवश्यकता होगी। बड़े रिजर्व संरचना को मजबूत करेंगे, लेकिन बिटकॉइन खरीद के लिए उपलब्ध पूंजी कम कर सकते हैं।
इसी बीच, बिक्री ने निवेशकों को जोखिम का एक साफ़ माप प्रदान किया, क्योंकि इससे पता चला कि एक बिटकॉइन खजाना कंपनी से जुड़ी प्राथमिक शेयर लगातार लाभांश देती रह सकती है और फिर भी बाजार में तेजी से गिर सकती है। एक जारीकर्ता अपनी संतुलन पट्टी की रक्षा कर सकता है, जबकि लीवरेज धारकों को बाहर निकाला जाता है। बिटकॉइन की अस्थिरता को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया एक उत्पाद अभी भी तब आतंक प्रसारित कर सकता है जब इसके चारों ओर बहुत अधिक कर्ज़ जमा हो जाए।
जैसा कि कोल ने नोट किया:
आज की घटनाएँ कुछ निवेशकों के लिए कठिन रहीं, लेकिन वे शिक्षाप्रद भी थीं। डिजिटल क्रेडिट अभी अपने प्रारंभिक चरण में है। यह बेहतर है कि बाजार इन गतिविधियों का अनुभव करे और अभी सीखे, जब बाजार अपेक्षाकृत छोटा है, बजाय वर्षों बाद के, जब बाजार कई गुना बड़ा हो जाएगा। निवेशक, जारीकर्ता और बाजार प्रतिभागी सभी लेवरेज और तरलता से जुड़े जोखिमों को समझने से लाभान्वित होते हैं, जब तक कि संपत्ति वर्ग पूर्ण पैमाने पर नहीं पहुँच जाता।
पोस्ट बिटकॉइन का 'डिजिटल क्रेडिट' यील्ड ट्रेड मार्जिन कॉल्स के कारण $10 बिलियन के बाजार से नीचे गिर गया सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।