बिटकॉइन अब क्रिप्टो बाजार का एकमात्र दिशा-निर्देश नहीं है, क्योंकि बाह्य संपत्तियाँ बढ़ रही हैं

मूल लेखक: Charlie

Luffy, Foresight News

लंबे समय तक, पूरे क्रिप्टो मार्केट की दिशा बिटकॉइन के चारों ओर घूम रही थी। आज, ऐसा युग समाप्त हो रहा है।

आज के क्रिप्टो अर्थव्यवस्था में दो प्रमुख वर्गों में विभाजन हुआ है: आंतरिक संपत्ति और बाह्य संपत्ति।

इंट्रिन्सिक का अर्थ है वह पारंपरिक क्रिप्टो कैटेगरी जिसे लोग अच्छी तरह जानते हैं: इन टोकन और प्रोजेक्ट का मूल्य पूरी तरह से क्रिप्टो संपत्ति के समग्र बाजार के उतार-चढ़ाव पर निर्भर करता है। जबकि एक्सट्रिन्सिक संपत्तियाँ केवल नाम में क्रिप्टो सेक्टर से संबंधित हैं, और उनका मूल्य अब क्रिप्टो बाजार से अधिक स्वतंत्र होता जा रहा है।

बिटकॉइन का मूल्य इसकी स्वयं की विशेषताओं से निकलता है और यह इसकी कीमत पर प्रतिबिंबित होता है। कीमत में वृद्धि से बाजार को इसके मूल्य गुणों के प्रति अधिक विश्वास होता है। बुल बाजार के शिखर पर, बिटकॉइन को "अंतरिक्षीय सामान्य मुद्रा" माना जाता है, जो मानवता के पास सबसे दुर्लभ डिजिटल परिसंचरण संपत्ति है; बेयर बाजार के निचले बिंदु पर, इसे बिना कोई कैश फ्लो समर्थन के डिजिटल कलेक्शन के रूप में कमजोर कर दिया जाता है।

हाइपरलिक्विड दोनों वर्गों के बीच स्थित है। इसका अधिकांश व्यापार अभी भी क्रिप्टो बाजार की स्थिति पर निर्भर करता है, लेकिन आपूर्ति और मांग दोनों लगातार विस्तारित हो रही हैं। कई ऑन-चेन फाइनेंशियल इंफ्रास्ट्रक्चर इस श्रेणी में आते हैं, और नींव के संपत्ति धीरे-धीरे वास्तविक संपत्ति के टोकनीकरण प्रकारों की ओर बढ़ रही हैं।

HIP-3 का ओपन इंटरेस्ट अनक्रिप्टो ट्रेडिंग की गतिविधि का एक अनुमानित संकेतक है। वर्तमान में, HIP-3 का हाइपरलिक्विड कुल ओपन इंटरेस्ट में लगभग 30% हिस्सा है, जबकि 2025 नवंबर में यह अनुपात केवल 4% था। आगामी HIP-4 प्रेडिक्शन मार्केट के लॉन्च से वृद्धि आगे बढ़ेगी, साथ ही नए ट्रेडर्स और ट्रेडिंग पेयर्स भी जुड़ेंगे।

जबकि वेनीस जैसे प्रोजेक्ट्स पूरी तरह से बाह्य वर्ग में आते हैं, जिनका विकास लॉजिक क्रिप्टो मार्केट से पूरी तरह अलग है। हालाँकि कुछ उपयोगकर्ता समूहों में ओवरलैप है, लेकिन इसका व्यावसायिक मॉडल यूनिस्वैप जैसे मूल क्रिप्टो उत्पादों के बजाय उपभोक्ता स्तर के कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर अधिक केंद्रित है। यूनिस्वैप का मुख्य व्यवसाय उपयोगकर्ताओं के द्वारा विभिन्न आंतरिक संपत्तियों का व्यापार करना है, और इसका प्रदर्शन स्वाभाविक रूप से संपत्ति की कीमत में उतार-चढ़ाव के साथ बदलता है; वेनीस अपनी निजी बहुमॉडल निष्कर्षण सेवाओं को पैकेज करता है और "आवश्यकता के आधार पर उपयोग + सदस्यता" मॉडल का उपयोग करता है।

वेनीस का क्रिप्टो क्षेत्र के साथ एकमात्र संबंध यह है कि इसने टोकन को मूल्य वाहक के रूप में अपनाया है, और इसके कुछ कैलकुलेशन सप्लायर्स के पास क्रिप्टो उद्योग की पृष्ठभूमि है। प्रोजेक्ट लीडर एरिक वूरशीस क्रिप्टो उद्योग में गहराई से शामिल हैं, और वे मानते हैं कि यदि सही तरीके से उपयोग किया जाए, तो टोकन एक उत्कृष्ट मार्केटिंग टूल हो सकते हैं।

Figure भी एक उदाहरण है। यह फिनटेक ऋण व्यवसाय अपनी खुद की ब्लॉकचेन विकसित करता है और घर की सम्पत्ति पर ऋण की स्वीकृति का समय 5 मिनट से कम कर देता है। इसके लिए, ब्लॉकचेन केवल एक सहायक प्रौद्योगिकी है, और मुख्य मूल्य क्रेडिट व्यवसाय में ही है।

टोकन मार्केट या पब्लिक कंपनी सेक्टर दोनों में, बाह्य पथों का स्केलिंग में उभार गहरा महत्व रखता है। पिछले समय में, चूंकि अधिकांश व्यावसायिक मॉडल एन्क्रिप्टो संपत्ति की कीमत से गहराई से जुड़े हुए थे, शुद्ध नीचे से ऊपर की बेसिक्स निवेश को लागू करना मुश्किल था। क्रिप्टो उद्योग में कभी-कभी “ब्लॉकचेन पर जोर, बिटकॉइन पर कम” की कहानी का उत्साह नहीं आया है, लेकिन पिछले कई चक्रों में अंततः सब कुछ बिटकॉइन के मूवमेंट पर लौट आया। इसका कारण यह है कि इन पथों ने कभी स्थिर मांग नहीं बनाई, सतत आय नहीं पैदा की; भले ही कुछ आय हो, वह टोकन के मूल्य तक नहीं पहुंच पाई। जब तक टोकन की कीमत बढ़ना बंद नहीं होता, प्रोजेक्ट को समर्थन नहीं मिलता।

इस चक्र का माहौल पिछले चक्रों से पूरी तरह अलग है। आज हम स्पष्ट रूप से देख सकते हैं कि भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता और उनकी भुगतान तर्क क्या हैं, अधिकांश क्षेत्रों की बाजार मांग को मापा जा सकता है, और यह केवल भावनाओं के आधार पर होने वाली चर्चा नहीं है; साथ ही, टोकन के रूप में मूल्य वाहक का मैकेनिज्म भी लगातार सुधर रहा है। वेनीस की आय उपयोगकर्ताओं द्वारा AI इनफ़रेंस सेवाओं के लिए किए गए वास्तविक भुगतानों से आती है, भले ही क्रिप्टो मार्केट समग्र रूप से नीचे की ओर जा रहा हो, इसका व्यवसाय स्पष्ट रूप से प्रभावित नहीं होगा, क्योंकि यह मूलतः कॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव पर निर्भर नहीं है। इस चक्र में पिछले कई चक्रों में अनुपलब्ध दो मुख्य लाभ हैं: सतत् वास्तविक उपयोग की मांग, और निवेशकों का मूलभूत बातों, और केवल बाजार कथाओं पर निर्भर किए बिना, निवेश करना।

प्राइवेट मार्केट में स्टेबलकॉइन सेगमेंट के लिए भी यही बात लागू होती है। मार्च 2026 में, मास्टरकार्ड ने BVNK को अधिकतम 18 बिलियन डॉलर में खरीदने की घोषणा की, जबकि यह कंपनी 15 महीने पहले अपने B-राउंड फंडिंग के समय केवल 7.5 बिलियन डॉलर की कीमत पर मूल्यांकित थी। 2025 फरवरी में, स्ट्राइप ने 11 बिलियन डॉलर में Bridge नामक एक अन्य स्टेबलकॉइन-संबंधित कंपनी का अधिग्रहण किया, और स्ट्राइप की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, Bridge की वर्तमान वार्षिक विकास दर चार गुना हो गई है। इन कंपनियों का विकास क्रिप्टो उद्योग के बुल और बेयर साइकिल से पूरी तरह से अलग है।

यह इस बात का अर्थ नहीं है कि आंतरिक संपत्तियों के खिलाफ बेचने की रणनीति है। जैसे सोना और छोटे सोने के खनन कंपनियाँ, निवेश पोर्टफोलियो में हमेशा अपना स्थान रखती हैं, वैसे ही बिटकॉइन और अन्य आंतरिक क्रिप्टो संपत्तियाँ भी अपना महत्व रखती हैं। लेकिन इन दोनों प्रकार की संपत्तियों के प्रदर्शन के चलाने के तर्क और बाजार संबंधितता में मूलभूत अंतर आ गया है, और डेटा भी इसे साबित करता है।

इस उपमा को वास्तविक रूप दिया जा सकता है: छोटे स्वर्ण खनिज कंपनियों और स्वर्ण की कीमत के बीच सहसंबंध लगातार लगभग 0.75 पर बना रहता है। यही वर्तमान में पारंपरिक क्रिप्टो मार्केट की स्थिति है—सभी क्रिप्टो संपत्तियाँ छोटे स्वर्ण खनिजों की तरह हैं, बिटकॉइन स्वर्ण के समान है, और पूरा सेक्टर बिटकॉइन के प्रति लीवरेज्ड निवेश के रूप में कार्य करता है। आरेख में नीली वक्र एक अलग संबंध को दर्शाती है: स्वर्ण और स्टैंडर्ड एंड पुअर्स 500 इंडेक्स मैक्रोइकोनॉमिक कारकों के प्रभाव से हल्का सा सहसंबंध बनाते हैं, लेकिन दोनों के पास अपनी-अपनी स्वतंत्र गतिविधि का तर्क है। यही बाह्य-निर्धारित संपत्तियों के भविष्य की दिशा है। दीर्घकालिक रूप से, ऐसी संपत्तियाँ «बिटकॉइन के साथ चढ़ाई-उतराई» के प्रवृत्ति से धीरे-धीरे मुक्त होती जाएँगी।

ध्यान दें कि कई बाह्य अस्तित्व वाले अस्तित्वों ने स्वयं ही टोकन जारी किए हैं, जो उपरोक्त प्रवृत्ति की पुष्टि करती है और एक विशेष स्थिति भी मानी जाती है।

वर्तमान में, अधिकांश आंतरिक संपत्तियाँ अभी भी बिटकॉइन के चलन के साथ उच्च स्तर पर समन्वयित हैं; कुछ बाह्य संपत्तियों की सहसंबंधिता कम हो गई है, लेकिन चूंकि उनका विकास चक्र अभी भी छोटा है, इसलिए वे अभी तक मजबूत संदर्भ नहीं बन पाई हैं। उद्योग का नियम हमेशा यही रहा है कि मूलभूत बातें पहले आती हैं, और बाद में बाजार के सहसंबंध बदलते हैं।

इस परिवर्तन ने उद्योग विश्लेषण की तर्क व्यवस्था को पूरी तरह से बदल दिया है। बाह्य प्रकृति के संपत्ति का विश्लेषण करने के लिए, पारंपरिक उद्यमों के विश्लेषण की तरह ही मूलभूत जांच करनी होगी: भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता समूह को स्पष्ट करना, एकल आर्थिक मॉडल का अनुमान लगाना, और उद्योग की प्रतिस्पर्धी बाधा का मूल्यांकन करना। बिटकॉइन की कीमत अब पहला संदर्भ सूचक नहीं है; इस प्रकार के प्रोजेक्ट्स का विश्लेषण फिनटेक निवेशकों के द्वारा किए जाने वाले विश्लेषण के समान है, केवल एक अतिरिक्त विशेष चरण—संपत्ति संचालन—जोड़ा गया है।

निम्नलिखित वर्तमान में विकास की संभावना वाले बाह्य पथ हैं:

• On-chain exchange and brokerage service provider
• लॉन्ग टेल एसेट टोकनाइजेशन के लिए क्लीयरिंग और रिडीमप्शन समाधान
• क्रिप्टोग्राफी और कृत्रिम बुद्धिमत्ता का गहरा एकीकरण मार्ग (निजी निष्कर्षण, Nous Research के Psyche जैसे वितरित खुला स्रोत मॉडल प्रशिक्षण आदि)
• नए डिजिटल बैंक (गोपनीयता पर ध्यान केंद्रित करने वाले Payy, Raycash ध्यान देने योग्य हैं; उन्हें प्रोग्रामेबल प्राइवेसी इंफ्रास्ट्रक्चर प्रदान करने वाले Aztec और Zama में भी क्षमता है)
• लीवरेज स्पेस (Morpho अब संस्थागत रिपो मार्केट का प्रमुख विकल्प बन चुका है; Valinor, 3jane जैसे मध्यम आकार के प्रोजेक्ट्स निजी क्रेडिट निश्चित क्षेत्र में निपुणता विकसित कर रहे हैं)
• Stablecoin issuer, real asset tokenization service provider
• भुगतान चैनल (सामान्य भुगतान क्षेत्र में, Stripe और Tempo उद्योग के मानक हैं; स्मार्ट एजेंट भुगतान क्षेत्र में, वर्तमान में Coinbase अग्रणी है)
• अन्य वित्तीय एन्क्रिप्टेड उपभोक्ता उत्पाद (वेनीस, कलेक्टर क्रिप्ट के उदाहरण के साथ, जो वास्तविक व्यवसाय मूल्य को टोकन को प्रदान करते हैं, जिससे उत्पाद का प्रसार बढ़ता है और मार्केटिंग को सशक्त बनाया जाता है)
• एजेंट अर्थव्यवस्था (मुख्य अव возможности एजेंट, सेवा प्रदाता और निर्माताओं के सहयोगी पारिस्थितिकी तंत्र में है, जिसकी स्थानापन्नता कम है। क्लाउडफ्लेयर ने अग्रणी स्थिति अपनाई है, लेकिन यह इससे ट्रैफिक शुल्क लेगा या केवल मूलभूत सुविधा सेवा प्रदान करेगा, यह अभी तक अनिश्चित है)

वर्तमान चरण में, उपरोक्त क्षेत्र में निवेश करने के लिए, संबंधित उद्यमों के शेयर में निवेश करना अभी भी सबसे सुरक्षित तरीका है, और उच्च गुणवत्ता वाले टोकन अपवाद मामले हैं। केवल तभी टोकन की भूमिका बढ़ेगी जब उसके मूल्य वहन तंत्र का निरंतर सुधार होगा, और इसके लिए नियामकों और पूरे उद्योग की संयुक्त प्रयासों की आवश्यकता होगी। वर्तमान में संबंधित कार्यों में प्रगति हुई है: नियामक स्तर पर, CLARITY Act की प्रगति लगातार जारी है; उद्योग स्तर पर, Blockworks जैसे संगठन मार्केट की पारदर्शिता को बढ़ावा दे रहे हैं। टोकन मैकेनिज्म के लिए अभी भी सुधार का लंबा रास्ता है।

लेकिन उपरोक्त विवरण, एक केंद्रीय प्रवृत्ति को नहीं बदल सकते: क्रिप्टो बाजार का ड्राइवर, एकल कारक से बहु-कारकों की ओर बदल रहा है। उद्योग अनुसंधान का ध्यान, बिटकॉइन के चार्ट की व्याख्या करने से बदलकर कंपनियों की मूलभूत बातों पर गहराई से काम करने की ओर हो गया है। आगामी दशक में, आपको यह समझने में अब अटकने की आवश्यकता नहीं होगी कि 「क्रिप्टो मार्केट」 क्यों एक साथ नहीं चढ़ता और नहीं गिरता, क्योंकि उद्योग का पैटर्न पूरी तरह से बदल चुका है।