बिटकॉइन अब क्रिप्टो बाजार के एकमात्र दिशा-निर्देश नहीं है क्योंकि बाजार विविधता प्राप्त कर रहा है

मूल लेखक: Charlie

मूल संकलन: Luffy, Foresight News

लंबे समय तक, पूरे क्रिप्टो मार्केट की दिशा बिटकॉइन के चारों ओर घूम रही थी। आज, ऐसा युग समाप्त हो रहा है।

आज के क्रिप्टो अर्थव्यवस्था में दो प्रमुख वर्गों में विभाजन हुआ है: आंतरिक संपत्ति और बाह्य संपत्ति।

अंतर्निहित प्रकार का अर्थ है वह पारंपरिक क्रिप्टो सामान्य श्रेणी जिसे लोग अच्छी तरह जानते हैं: इन टोकन और प्रोजेक्ट का मूल्य पूरी तरह से क्रिप्टो संपत्ति के समग्र बाजार के उतार-चढ़ाव पर निर्भर करता है। जबकि बाह्य प्रकार की संपत्ति केवल नाममात्र के लिए क्रिप्टो सेक्टर से संबंधित है, और इसका मूल्य अब क्रिप्टो बाजार से अधिक स्वतंत्र होता जा रहा है।

बिटकॉइन का मूल्य इसकी अपनी विशेषताओं से उत्पन्न होता है और यह इसकी कीमत पर प्रतिबिंबित होता है। कीमत में वृद्धि से बाजार में इसके मूल्य गुणों के प्रति जागरूकता और अधिक मजबूत होती है। बुल मार्केट के शिखर पर, बिटकॉइन को "इंटरस्टेलर करेंसी" माना जाता है, जो मानवता के पास सबसे दुर्लभ डिजिटल लिक्विड एसेट है; बेयर मार्केट के निचले बिंदु पर, इसे कोई कैशफ्लो समर्थन वाला डिजिटल कलेक्शन वस्तु माना जाता है।

हाइपरलिक्विड दोनों वर्गों के बीच स्थित है। इसका अधिकांश व्यापार अभी भी क्रिप्टो बाजार की स्थिति पर निर्भर करता है, लेकिन आपूर्ति और मांग दोनों लगातार विस्तारित हो रहे हैं। कई ऑन-चेन फाइनेंशियल इंफ्रास्ट्रक्चर इस श्रेणी में आते हैं, और नींव के संपत्ति धीरे-धीरे वास्तविक संपत्ति के टोकनीकरण प्रकारों की ओर बढ़ रहे हैं।

HIP-3 का ओपन इंटरेस्ट अनक्रिप्टो ट्रेडिंग की गतिविधि का एक अनुमानित संकेतक है। वर्तमान में, HIP-3 का हाइपरलिक्विड कुल ओपन इंटरेस्ट में योगदान लगभग 30% है, जबकि 2025 नवंबर में यह केवल 4% था। आगामी HIP-4 प्रेडिक्शन मार्केट के लॉन्च से वृद्धि और नए ट्रेडर्स और ट्रेडिंग पेयर्स का भी जोड़ा जाएगा।

जबकि वेनीस जैसे प्रोजेक्ट्स पूरी तरह से बाह्य वर्ग में आते हैं, जिनका विकास लॉजिक क्रिप्टो मार्केट से पूरी तरह अलग है। हालाँकि कुछ उपयोगकर्ता समूहों में ओवरलैप है, लेकिन इसका व्यावसायिक मॉडल यूनिस्वैप जैसे नेटिव क्रिप्टो उत्पादों के बजाय उपभोक्ता स्तर के कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर अधिक केंद्रित है। यूनिस्वैप का मुख्य व्यवसाय उपयोगकर्ताओं के द्वारा विभिन्न आंतरिक संपत्तियों का व्यापार करना है, और इसका प्रदर्शन स्वाभाविक रूप से संपत्ति की कीमत में उतार-चढ़ाव के साथ संबंधित है; वेनीस अपनी निजी बहुमॉडल निष्कर्षण सेवाओं को पैकेज करता है और "आवश्यकता के आधार पर उपयोग + सदस्यता" मॉडल का उपयोग करता है।

वेनीस का क्रिप्टो क्षेत्र के साथ एकमात्र संबंध यह है कि इसने टोकन को मूल्य वाहक के रूप में अपनाया है, और इसके कुछ कैलकुलेशन आपूर्तिकर्ता स्वयं क्रिप्टो उद्योग के पृष्ठभूमि वाले हैं। प्रोजेक्ट लीडर एरिक वूरशीस क्रिप्टो उद्योग में गहराई से शामिल हैं, और वे मानते हैं कि यदि सही तरीके से उपयोग किया जाए, तो टोकन एक उत्कृष्ट मार्केटिंग टूल बन सकते हैं।

Figure, एक फाइनटेक ऋण कंपनी, भी एक प्रमुख उदाहरण है। इस कंपनी ने अपने आप ब्लॉकचेन विकसित किया है, जिससे घर की सम्पत्ति पर ऋण की स्वीकृति का समय 5 मिनट से कम हो गया है। इसके लिए, ब्लॉकचेन केवल एक सहायक प्रौद्योगिकी है, और मुख्य मूल्य क्रेडिट बिजनेस में ही है।

टोकन मार्केट या पब्लिक कंपनी सेक्टर के बारे में बात करें, तो बाह्य पथों का स्केलिंग में उभार गहरा महत्व रखता है। पिछले समय में, चूंकि अधिकांश व्यावसायिक मॉडल एन्क्रिप्टो संपत्ति की कीमत से गहराई से जुड़े हुए थे, शुद्ध नीचे से ऊपर की बुनियादी निवेश रणनीति को लागू करना मुश्किल था। क्रिप्टो उद्योग में कभी-कभी 'ब्लॉकचेन पर जोर, बिटकॉइन पर कम' की कहानी का उत्साह नहीं आया है, लेकिन पिछले कई चक्रों में अंततः सब कुछ बिटकॉइन के मूवमेंट पर लौट आया। इसका कारण यह है कि इन पथों ने कभी स्थिर मांग नहीं बनाई, और सतत आय नहीं पैदा की; भले ही कुछ आय हो, वह टोकन के मूल्य तक नहीं पहुंच पाई। जब टोकन की कीमत बढ़ना बंद हो जाती है, तो प्रोजेक्ट का समर्थन समाप्त हो जाता है।

इस चक्र का माहौल पिछले चक्रों से पूरी तरह अलग है। आज हम स्पष्ट रूप से देख सकते हैं कि भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता और उनकी भुगतान तर्क क्या हैं, अधिकांश क्षेत्रों की बाजार मांग मापने योग्य है, और यह केवल भावनाओं के आधार पर उत्साह पैदा करने पर निर्भर नहीं है; साथ ही, टोकन के रूप में मूल्य वाहक का तंत्र लगातार सुधर रहा है। वेनीस की आय उपयोगकर्ताओं द्वारा AI निष्कर्षण सेवाओं के लिए किए गए वास्तविक भुगतानों से आती है, भले ही क्रिप्टो बाजार समग्र रूप से नीचे की ओर जा रहा हो, इसका व्यवसाय स्पष्ट रूप से प्रभावित नहीं होगा, क्योंकि यह मूलतः कॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव पर निर्भर नहीं है। इस चक्र में पिछले कई चक्रों में अनुपलब्ध दो मुख्य लाभ हैं: सतत् वास्तविक उपयोग की मांग, और निवेशकों का मूलभूत बातों, और केवल बाजार कथाओं पर निर्भर किए बिना, निवेश करना।

प्राइवेट मार्केट में स्टेबलकॉइन सेगमेंट के लिए भी ऐसा ही है। मार्च 2026 में, मास्टरकार्ड ने BVNK को अधिकतम 18 बिलियन डॉलर में खरीदने की घोषणा की, जबकि यह कंपनी 15 महीने पहले अपने B-राउंड फंडिंग के समय केवल 7.5 बिलियन डॉलर की कीमत पर मूल्यांकित थी। एक अन्य स्टेबलकॉइन-संबंधित कंपनी, Bridge, को फरवरी 2025 में Stripe ने 11 बिलियन डॉलर में खरीदा, और Stripe की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, Bridge की वर्तमान वार्षिक विकास दर चार गुना हो गई है। इन कंपनियों का विकास पूरी तरह से क्रिप्टो उद्योग के बुल और बेयर साइकिल से अलग है।

इसका मतलब यह नहीं है कि आंतरिक संपत्तियों के खिलाफ बेचने की रणनीति है। जिस प्रकार सोना और छोटे सोने के खनिज कंपनियाँ निवेश पोर्टफोलियो में हमेशा अपना स्थान रखती हैं, उसी प्रकार बिटकॉइन और अन्य आंतरिक क्रिप्टो संपत्तियाँ भी अपना महत्व रखती हैं। लेकिन इन दोनों प्रकार की संपत्तियों के प्रदर्शन के चलाने के तर्क और बाजार की सहसंबंधिता में मूलभूत अंतर आ गया है, और डेटा भी इसे साबित करता है।

इस उपमा को वास्तविक रूप दिया जा सकता है: छोटे सोने के खनिज कंपनियों और सोने की कीमत के बीच सहसंबंध लगातार लगभग 0.75 पर बना रहता है। यही वर्तमान में पारंपरिक क्रिप्टो मार्केट की स्थिति है—सभी क्रिप्टो संपत्तियाँ छोटे सोने के खनिज की तरह हैं, बिटकॉइन सोने के बराबर है, और पूरा सेक्टर बिटकॉइन के प्रति लीवरेज्ड निवेश के रूप में काम करता है। और ग्राफ में नीली वक्र एक अलग संबंध को दर्शाती है: सोना और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स मैक्रोइकोनॉमिक कारकों से हल्की सी सहसंबंधित होते हैं, लेकिन उनके पास अपने-अपने स्वतंत्र संचालन के तर्क हैं। यही बाह्य प्रकृति की संपत्तियों का भविष्य का मार्ग है। दीर्घकालिक रूप से, ऐसी संपत्तियाँ "बिटकॉइन के साथ चढ़ाई-उतराई" के प्रवृत्ति से धीरे-धीरे अलग होती जाएँगी।

ध्यान दें कि कई बाह्य प्रकार के अस्तित्व स्वयं ही टोकन जारी करते हैं, जो उपरोक्त प्रवृत्ति की पुष्टि करती है और एक विशेष स्थिति भी मानी जाती है।

वर्तमान में, अधिकांश आंतरिक संपत्तियाँ अभी भी बिटकॉइन के चलन के साथ उच्च स्तर पर समन्वयित हैं; कुछ बाह्य संपत्तियों की सहसंबंधिता कम हो गई है, लेकिन चूंकि उनका विकास चक्र अभी भी छोटा है, इसलिए वे अभी तक मजबूत संदर्भ के रूप में उपयुक्त नहीं हैं। उद्योग का नियम सदैव यही रहा है कि मूलभूत बातें पहले आती हैं, और बाद में बाजार के सहसंबंध बदलते हैं।

इस परिवर्तन ने उद्योग विश्लेषण की तर्क प्रणाली को पूरी तरह से बदल दिया है। बाह्य प्रकृति के संपत्ति का विश्लेषण करने के लिए, आपको पारंपरिक उद्यमों के विश्लेषण की तरह ही मूलभूत जांच करनी होगी: भुगतान करने वाले उपयोगकर्ता समूह को स्पष्ट करना, एकल आर्थिक मॉडल का अनुमान लगाना, और उद्योग की प्रतिस्पर्धी बाधा का मूल्यांकन करना। बिटकॉइन की कीमत अब पहला संदर्भ सूचक नहीं है; इस प्रकार के प्रोजेक्ट्स का विश्लेषण फिनटेक निवेशकों के द्वारा किए जाने वाले विश्लेषण के समान है, केवल एक अतिरिक्त विशेष चरण—संपत्ति संचालन—जोड़ा गया है।

निम्नलिखित वर्तमान में विकास की संभावना वाले बाह्य पथ हैं:

• On-chain exchange and brokerage service provider
• लॉन्ग टेल एसेट टोकनाइजेशन के लिए क्लीयरिंग और रिडीमप्शन समाधान
• क्रिप्टोग्राफी और कृत्रिम बुद्धिमत्ता का गहरा एकीकरण रास्ता (निजी निष्कर्षण, Nos Research के Psyche के समान वितरित खुला स्रोत मॉडल प्रशिक्षण आदि)
• नए डिजिटल बैंक (गोपनीयता पर ध्यान केंद्रित करने वाले Payy, Raycash ध्यान देने योग्य हैं; उन्हें प्रोग्रामेबल प्राइवेसी इंफ्रास्ट्रक्चर प्रदान करने वाले Aztec और Zama में भी क्षमता है)
• लीवरेज स्पेस (Morpho अब संस्थागत रिपो मार्केट का प्रमुख विकल्प बन चुका है; Valinor, 3jane जैसे मध्यम आकार के प्रोजेक्ट्स निजी क्रेडिट सेगमेंट में गहराई से शामिल हैं)
• Stablecoin issuer, real asset tokenization service provider
• भुगतान चैनल (सामान्य भुगतान क्षेत्र में, Stripe और Tempo उद्योग के मानक हैं; स्मार्ट एजेंट भुगतान क्षेत्र में, वर्तमान में Coinbase अग्रणी है)
• गैर-वित्तीय क्रिप्टो उपभोक्ता उत्पाद (वेनीस, कलेक्टर क्रिप्ट के उदाहरण के साथ, जो इन परियोजनाओं द्वारा वास्तविक व्यावसायिक मूल्य को टोकन को प्रदान किया जाता है, जिससे उत्पाद की लोकप्रियता बढ़ती है और मार्केटिंग को सशक्त बनाया जाता है)
• एजेंट अर्थव्यवस्था (मुख्य अव возможности एजेंट, सेवा प्रदाता और निर्माताओं के सहकारी पारिस्थितिकी तंत्र में है, जिसकी स्थानापन्नता कम है। क्लाउडफ्लेयर ने अग्रणी स्थिति अपनाई है, लेकिन यह इससे ट्रैफिक शुल्क लेगा या केवल मूलभूत सुविधा सेवा प्रदान करेगा, यह अभी तक अनिश्चित है)

वर्तमान में, उपरोक्त क्षेत्र में निवेश करने के लिए, संबंधित उद्यमों के शेयर में निवेश करना अभी भी सबसे सुरक्षित तरीका है, और उच्च गुणवत्ता वाले टोकन लक्ष्य केवल कुछ विशिष्ट उदाहरण हैं। केवल तभी टोकन की भूमिका और अधिक बढ़ेगी जब उसके मूल्य वहन तंत्र का निरंतर सुधार होगा, और इसके लिए नियामक निकायों और पूरे उद्योग की संयुक्त प्रयासों की आवश्यकता होगी। वर्तमान में संबंधित कार्यों में प्रगति हुई है: नियामक स्तर पर, CLARITY Act की प्रगति लगातार जारी है; उद्योग स्तर पर, Blockworks जैसे संगठन मार्केट की जानकारी को पारदर्शी बनाने की दिशा में काम कर रहे हैं। टोकन मैकेनिज़्म के लिए अभी भी सुधार का लंबा रास्ता है।

लेकिन उपरोक्त विवरण, एक केंद्रीय प्रवृत्ति को नहीं बदल सकते: क्रिप्टो बाजार का चलन, एकल कारक से बहु-कारकों की ओर बदल रहा है। उद्योग अनुसंधान का ध्यान, बिटकॉइन के चार्ट की व्याख्या करने से बदलकर कंपनियों की मूलभूत बातों पर गहराई से काम करने की ओर हो गया है। आने वाले दशक में, आपको यह समझने में अब अटकने की आवश्यकता नहीं होगी कि 「क्रिप्टो मार्केट」 क्यों एक साथ नहीं चढ़ता और नहीं गिरता, क्योंकि उद्योग का प्रारूप पूरी तरह से बदल चुका है।