मूल｜Odaily वर्ल्ड डेली (@OdailyChina)
लेखक｜Wenser（@wenser 2010）
पिछले दशक में, बिटकॉइन माइनिंग कंपनियाँ PoW नेटवर्क के सबसे स्थिर आधार थीं और BTC के "0 स्तरीय बाजार" की लागत स्थिरांक थीं। लेकिन अब, ये उद्योग के आधारस्तंभ सामूहिक रूप से मुड़ रहे हैं, चाहे सक्रिय रूप से या अनिच्छा से, AI की ओर।
सतही रूप से, माइनिंग कंपनियों के रूपांतरण का सीधा कारण, माइनिंग कठिनाई में लगातार वृद्धि और निम्न बाजार द्वारा लाभ क्षेत्र का संकुचन है; लेकिन गहराई से, इसका प्रमुख कारण बाजार में AI कथा की चरम भावना है—और माइनिंग कंपनियों के पास सबसे आसानी से रूपांतरित होने वाले वास्तविक संपत्ति हैं: बिजली, भूमि, शीतलन प्रणाली, मशीन हॉल और तैयार डेटा बुनियादी ढांचा, जो सैकड़ों अरब डॉलर के AI कैलकुलेशन ऑर्डर के लिए बदले जा सकते हैं।
अत्यधिक विविध मॉडल प्रतिस्पर्धा के शोर के बीच, ऊर्जा, बिजली, कंप्यूटिंग पावर और क्रिप्टो संपत्ति के प्रतिच्छेदन पर स्थित माइनिंग कंपनियाँ एक अभूतपूर्व लेकिन लगभग अपरिहार्य उद्योग स्थानांतरण का अनुभव कर रही हैं।
कुछ लोग सावधानी से और निरीक्षण के साथ रुके हुए हैं, कुछ को मजबूरन मुड़ना पड़ा और सब कुछ एक झोंके में लगा दिया, लेकिन यह निश्चित है कि एक बड़ी हवा चलने लगी है: यह क्रिप्टो मार्केट से AI दुनिया की ओर एक संरचनात्मक स्थानांतरण है।
अनिवार्य लड़ाई और अस्वीकार्य केक
2026 में प्रवेश करते समय, माइनिंग कंपनियों के लिए वास्तविक दबाव कभी केवल कीमत में उतार-चढ़ाव से नहीं, बल्कि संरचनात्मक संकुचन से आया है: कठिनाई लगातार बढ़ रही है, इकाई आय लगातार घट रही है, और संचालन लागत लगातार बढ़ रही है।
सर्दियों में: बिक्री करके जीवन बचाना और दिवालियापन
20 फरवरी को, बिटकॉइन माइनिंग कठिनाई एक बार 144.4T तक 15% बढ़ गई, जो 2021 के बाद से सबसे बड़ी वृद्धि है। इसी अवधि में नेटवर्क हैशरेट 826 EH/s से बढ़कर 1 ZH/s हो गया, लेकिन hashprice लंबे समय के निम्न स्तर पर गिरकर केवल लगभग 23.9 डॉलर/PH/s हो गया। 2024 के हाफिंग के कारण लाभ संकुचन के लगातार प्रभाव के तहत, माइनिंग कंपनियों को कैशफ्लो रक्षा मोड में प्रवेश करना पड़ा।
सबसे प्रतीकात्मक घटना बिट शियु से आई। 20 फरवरी को, उन्होंने अपने स्वयं के BTC होल्डिंग को 0 तक घटा दिया, जिसमें सप्ताह का उत्पादन और बिक्री पूरी तरह से समान था। हालाँकि, संस्थापक वु जीहान ने बाद में स्पष्ट किया कि "वर्तमान में 0 होना भविष्य में 0 होने का प्रतिनिधित्व नहीं करता", लेकिन बाजार ने इसे माइनिंग कंपनियों के दबाव का प्रतीक माना।
केवल एक ही कंपनी नहीं जिसकी स्थिति बिगड़ रही है। फरवरी के शुरू में, NFN8 Group ने अमेरिका के टेक्सास में चैप्टर 11 दिवालियापन की आवेदन किया, जिसके तहत उनकी सभी संपत्तियों को बेचने की योजना है। दस्तावेजों के अनुसार, उनके केंद्रीय माइनिंग फार्म में आग, रिटर्न-लीजिंग मॉडल के कारण लीज का बोझ, और हैल्विंग के बाद hashprice में भारी गिरावट ने प्रवाह नकदी को सीधे तौर पर तोड़ दिया। हालाँकि NFN8 के पास कई माइनिंग फार्म हैं, लेकिन उनके स्वामित्व वाले 5000 माइनर्स का आकलन मूल्य 50,000 डॉलर से कम है, जबकि देनदारियाँ लाखों डॉलर के स्तर पर हैं।
जब परिस्थितियाँ लगातार खराब हो रही हों, तो खनन कंपनियों की प्रतिक्रिया असामान्य रूप से समान होती है—AI की ओर बढ़ना।
दूसरी जीवन यात्रा: AI/HPC के विशाल ऑर्डर के पीछे का आश्चर्यजनक लाभ
AI 巨头而言，算力数据中心永远稀缺：传统建设周期动辄 3–5 年，土地、电力与冷却成本高企。而矿企早已拥有电力合同、基础设施与运营经验，这使其成为 AI 扩张周期中最现实的承接方。
पिछले वर्ष से, माइनिंग कंपनियों को ऑर्डर का तीव्र आवेग मिला है। उपलब्ध डेटा के अनुसार, लेखन के समय तक, IREN, CIFR, HUT जैसी 6 माइनिंग कंपनियों ने मिलाकर AI/HPC के ऑर्डर का लगभग 385 अरब डॉलर का आकार प्राप्त किया है, जिसमें TeraWulf और Fluidstack द्वारा हस्ताक्षरित 128 अरब डॉलर का अनुबंध और IREN द्वारा माइक्रोसॉफ्ट के साथ 5 वर्षों के लिए 97 अरब डॉलर का अनुबंध विशेष रूप से ध्यान आकर्षित करता है, और यही कारण है कि दोनों के स्टॉक में मजबूती आई है। वित्तीय विवरणों से पता चलता है कि कई माइनिंग कंपनियों में AI/HPC आय का हिस्सा 15% से कम से बढ़कर 40%–60% हो गया है।
अगर माइनिंग एक चक्रीय व्यवसाय है, तो AI एक दीर्घकालिक नकदी प्रवाह पाइपलाइन की तरह है।
ईएफ अनुमान: AI कुंजी शब्द है
2026 के पहले तिमाही के वित्तीय घोषणा चक्र ने लगभग समान संकेत दिए हैं कि माइनिंग कंपनियाँ व्यवस्थित रूप से रूपांतरित हो रही हैं।
“HPC कॉन्ट्रैक्ट बड़े खिलाड़ी” WULF: 12.8 अरब डॉलर से अधिक के कॉन्ट्रैक्ट हाथ में
माइनिंग कंपनी TeraWulf ने 2025 के लिए 168.5 मिलियन डॉलर की कुल आय रिपोर्ट की, जो पिछले साल की तुलना में 20.3% की वृद्धि है, जिसमें 16.9 मिलियन डॉलर नए शुरू किए गए हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग (HPC) लीजिंग बिजनेस से आया।
TeraWulf के पास अभी 12.8 बिलियन डॉलर से अधिक के HPC अनुबंध हैं, 522 मेगावाट क्षमता पर हस्ताक्षर किए जा चुके हैं, और 6.5 बिलियन डॉलर की वित्तीय सहायता प्राप्त हुई है जो डेटा सेंटर विस्तार को समर्थन देती है।
"AI माइनिंग कंपनी का छोटा बड़ा खिलाड़ी" IREN: माइक्रोसॉफ्ट के 97 बिलियन डॉलर के ऑर्डर के साथ
पिछले भारी ऑर्डर और त्वरित रूपांतरण के कारण, IREN ने नवीनतम "AI माइनिंग कंपनी के छोटे विशाल" के रूप में अपनी स्थिति मजबूत कर ली है।
IrisEnergy (IREN) के वार्षिक वित्तीय विवरण के अनुसार, 31 जनवरी, 2026 तक उनके पास 28 अरब डॉलर के नकद और नकद समकक्ष थे, और इस वित्तीय वर्ष में अब तक ग्राहक अग्रिम भुगतान, परिवर्तनीय बॉन्ड, GPU किराये और GPU वित्तपोषण के माध्यम से 92 अरब डॉलर से अधिक की राशि प्राप्त की गई है। आगे की योजना में 140,000 GPU जोड़ने की घोषणा की गई है, जिससे 2026 के अंत तक 34 अरब डॉलर की वार्षिक नियमित आय प्राप्त होने की उम्मीद है।
“ट्रम्प के परिवार का” HUT: 70 अरब डॉलर के ऑर्डर के साथ
माइनिंग कंपनी Hut8 ने 2025 वित्तीय वर्ष में होस्टेड सेवाओं से 960 डॉलर की आय प्राप्त की, जिसमें लगभग 1.4 अरब डॉलर का नकद और बिटकॉइन भंडार शामिल है।
इसके अलावा, Hut8 की स्पिनऑफ माइनिंग कंपनी AmericanBitcoin (ABTC) का 2025 के पूरे वर्ष का राजस्व 185.2 मिलियन डॉलर रहा, जिसमें लगभग 25 EH/s की कैलकुलेशन क्षमता और लगभग 78,000 ASIC माइनर्स शामिल हैं, और BTC भंडार 6,000 से अधिक हो गया है।
यह कंपनी ट्रंप परिवार द्वारा समर्थित एक प्रमुख क्रिप्टो माइनिंग कंपनी भी है, जिसके कारण बाजार द्वारा अधिक ध्यान दिया जा रहा है।
“ब्रांड ट्रांसफॉर्मेशन पूर्ण” CIFR: 55 बिलियन डॉलर के ऑर्डर हाथ में
माइनिंग कंपनी CipherDigital ने 2025 वित्तीय वर्ष की आय प्रतिवेदन में घोषणा की कि कंपनी ने ब्रांड ट्रांसफॉर्मेशन पूरा करने के लिए “CipherMining” से “CipherDigital” में नाम बदल दिया है।
पिछले नवंबर, CIFR ने अमेज़न वेब सर्विसेज के साथ 55 अरब डॉलर तक की किराये की समझौता पर हस्ताक्षर किए; इसके अलावा, उसने फ्लूइडस्टैक के लिए गूगल द्वारा 14 अरब डॉलर की गारंटी के लिए सहमति प्राप्त करने के बदले 5.4% का स्टॉक प्राप्त किया।
“बिक्री करें, भूमि खरीदें, डेटा सेंटर बनाएं” RIOT: AMD के साथ किराये की समझौता
माइनिंग कंपनी Riot Platforms ने 2025 की पूर्ण वर्ष की आय जारी की, जिसमें वर्षभर में 647.4 मिलियन डॉलर की आय हुई, जो 2024 के 376.7 मिलियन डॉलर की तुलना में काफी बढ़ी है; इसके पास 18,000 से अधिक बिटकॉइन हैं।
इस साल जनवरी में, RIOT ने 1080 बिटकॉइन बेचे और प्राप्त राशि (लगभग 96 मिलियन डॉलर) का उपयोग Rockdale भूमि के खरीद कर डेटा केंद्र परियोजना विकसित करने के लिए किया। इसके अलावा, कंपनी ने AMD के साथ डेटा केंद्र किराए पर लेने और सेवा समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जिसके तहत Rockdale परिसर में 25 मेगावाट की क्रिटिकल IT लोड क्षमता स्थापित की जाएगी। एक्टिविस्ट निवेश संस्थान StarboardValue का कहना है कि Riot का AI और HPC की ओर रूपांतरण संभावित रूप से 210 अरब डॉलर के मूल्यांकन तक पहुँच सकता है।
“BTC Hardliners” MARA: Joint Capital Institutions Deploy AI Data Centers
MARA财报数据显示，由于比特币平均挖矿价格下降约 14%，MARA 2025 年 Q4 季度收入为 2.023 亿美元，同比下降约 6%。2 月底，MARA 宣布与投资机构 Starwood Capital Group 达成合作，将在美国现有矿场基础上建设面向人工智能和云计算客户的大型数据中心。消息公布后，其股价在盘后交易中一度上涨约 17%。
ध्यान देने योग्य बात यह है कि, अन्य एआई क्षेत्र में स्थानांतरित होने के लिए दृढ़ता से समर्पित माइनिंग कंपनियों के विपरीत, MARA के प्रबंधन ने जोर देकर कहा है कि यद्यपि छोटे समय सीमा की कीमत दिशा अनिश्चित है, लेकिन बिटकॉइन संपत्ति श्रेणी के प्रति दीर्घकालिक विश्वास में कोई परिवर्तन नहीं हुआ है, और बिटकॉइन अभी भी दीर्घकालिक रणनीति का केंद्र बिंदु होगा।
"डेटा सेंटर राजस्व में तेजी" CORZ: कोरवेव के साथ 100 अरब डॉलर से अधिक के ऑर्डर हाथ में
CoreScientific (CORZ) ने 2025 चौथे तिमाही का वित्तीय विवरण जारी किया, जिसमें 2025 की चौथी तिमाही का कुल राजस्व 79.8 मिलियन डॉलर रहा, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि के 94.9 मिलियन डॉलर की तुलना में कम है। इसमें, बिटकॉइन माइनिंग बिजनेस की आय घटकर 42.2 मिलियन डॉलर हो गई; डेटा सेंटर होस्टिंग सेवाओं की आय 31.3 मिलियन डॉलर तक बढ़ गई, जो 2024 में 8.5 मिलियन डॉलर से अधिक है। Q4 का सकल लाभ 20.8 मिलियन डॉलर हो गया, जो 2024 की समान अवधि के 4.8 मिलियन डॉलर से अधिक है।
कोरसाइंटिफिक के सीईओ एडम सुलिवन ने कहा कि कंपनी के वर्तमान निर्माण परियोजनाएं आधी पूरी हो चुकी हैं और यह 1.5 गीगावॉट क्षमता के लिए होस्टिंग प्लेटफॉर्म का विस्तार कर रही है। पिछले अक्टूबर में, AI कंपनी कोरवीवने कोरसाइंटिफिक को लगभग 90 अरब डॉलर के मूल्यांकन पर अधिग्रहण करने की योजना बनाई थी, लेकिन अंततः शेयरधारकों की मंजूरी न मिलने के कारण यह रद्द हो गया; इस वर्ष जनवरी में, कोरसाइंटिफिक ने1900 BTC (लगभग 175 मिलियन डॉलर) बेचे जिसका उपयोग व्यापार परिवर्तन के लिए किया गया।
कंपनी का अनुमान है कि 2026-2028 के बीच AI बिजनेस 60.9% की सालाना वृद्धि दर से राजस्व को बढ़ाएगा और 2028 तक 1.5 बिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा।
अन्य माइनिंग कंपनियों के प्रतिनिधि: बिटफार्म्स ने नाम बदल दिया, बिटडिजिटल ने ETH के समर्थन में स्विच कर दिया
फरवरी में, बिटफार्म्स (BITF) ने अपना मुख्यालय कनाडा से संयुक्त राज्य अमेरिका में स्थानांतरित करने और कील इंफ्रास्ट्रक्चर (KeelInfrastructure) के रूप में पुनर्नामकरण की योजना बनाई (शेयरधारकों, विनिमय और न्यायालय की मंजूरी का प्रतीक्षारत), जिससे इंफ्रास्ट्रक्चर में रूपांतरण तेज होगा। पहले, कंपनी ने पिछले अक्टूबर में पेंसिलवेनिया स्थित डेटा सेंटर निर्माण के लिए 3 बिलियन डॉलर के ऋण वित्तपोषण को प्रोजेक्ट फाइनेंस में बदल दिया था, और इस वर्ष जनवरी में पैसोपे माइन को 30 मिलियन डॉलर में बेचकर लैटिन अमेरिकी बाजार से अपना पूर्ण निकास कर लिया।
दूसरी ओर, बिटडिजिटल का रुख अधिक निर्णायक है। पिछले जुलाई में DAT (Odaily टिप्पणी: डिजिटल संपत्ति खजाना कंपनी) के उत्साह के दौरान, इसने पहले ही BTC से ETH खजाना वाली सार्वजनिक कंपनी में रूपांतरण की घोषणा की; इसने इस साल जनवरी में आगे बढ़कर स्पष्ट किया कि यह बिटकॉइन माइनिंग पूरी तरह बंद कर देगा और एथेरियम इंफ्रास्ट्रक्चर, स्टेकिंग और HPC/AI रणनीति पर अधिक जोर देगा, जिससे इस पांच सालों से माइनिंग में लगी कंपनी का समूह परिवर्तन पूरा हो गया। वर्तमान में, इसकी AI सहायक कंपनी WhiteFiber ने IPO पूरा कर लिया है, और BitDigital के पास लगभग 2700 लाख शेयर हैं, जो वर्तमान बाजार मूल्य के अनुसार 4.57 अरब डॉलर से अधिक हैं।
उपरोक्त दो के अलावा, गैलेक्सी, बिट शियू, क्लीनस्पार्क, कैंगो आदि अभी भी AI रूपांतरण की अग्रगामी चरण में हैं, और उनका राजस्व योगदान अभी बढ़ाने की प्रक्रिया में है। इनमें, कैंगो ने इस वर्ष फरवरी में 1050 डॉलर का इक्विटी फंडिंग पूरा किया और अतिरिक्त 6500 डॉलर की निवेश की प्रतिबद्धता प्राप्त की, जिससे AI/HPC डेटासेंटर व्यवसाय में अपनी निवेश रणनीति तेज कर सकता है।
निम्नलिखित सार्वजनिक जानकारी के आधार पर तैयार किया गया संक्षिप्त तुलनात्मक विवरण है, जिसे संदर्भ के लिए उपयोग किया जा सकता है।
कैपिटल एटीट्यूड: कहानी के बजाय विजेता चुनें
बाजार "AI ट्रांसफॉर्मेशन" को पूरी तरह स्वीकार नहीं कर रहा है, बल्कि तेजी से विभाजित हो रहा है।
फरवरी के शुरू में, जेपी मॉर्गन ने एक रिपोर्ट में बताया कि बिटकॉइन माइनिंग कंपनियाँ वर्ष की शुरुआत में मजबूत प्रदर्शन कर रही थीं, जो मुख्य रूप से नेटवर्क प्रतिस्पर्धा में अस्थायी राहत और HPC नैरेटिव के उतार-चढ़ाव के कारण थी। उस समय, उनके द्वारा ट्रैक की जा रही 14 अमेरिकी सूचीबद्ध माइनिंग कंपनियों और डेटासेंटर ऑपरेटर्स का कुल बाजार मूल्य जनवरी के अंत तक लगभग 600 अरब डॉलर पहुँच गया, जो पिछले महीने की तुलना में 23% की वृद्धि थी, जो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के समान समयावधि में लगभग 1% की वृद्धि से काफी अधिक था।
लेकिन जल्द ही, एक नई लहर AI मॉडल के घने लॉन्च और OpenClaw द्वारा सॉफ्टवेयर स्टॉक वैल्यूएशन सिस्टम पर प्रभाव के साथ, बाजार का मनोबल तेजी से बदल गया, और पूंजी ने AI द्वारा उत्पन्न संरचनात्मक विप्लव के बारे में चिंता व्यक्त की, जिससे AI बुनियादी ढांचे से संबंधित माइनिंग कंपनियों के शेयर मूल्य में समायोजन हुआ, CIFR, IREN और Hut8 के दिन के भीतर घाटा एक बार 10% से अधिक हो गया।
2 फरवरी को, मॉर्गन स्टेनले ने CIFR और WULF के लिए खरीदें रेटिंग दी, जबकि MARA को बेचें में घटाया।
और फरवरी के अंत तक, ऑर्डर के निपटान और शेयर मूल्य में वृद्धि के साथ, बाजार का मूड फिर से उलट गया। कुछ विश्लेषकों का मानना है कि हेज फंड के उच्च शॉर्ट पोजीशन के संदर्भ में, और माइनिंग कंपनियों द्वारा लंबी अवधि के कम लागत वाले बिजली अनुबंधों को बंद किए जाने के कारण, इनका सामरिक मूल्य केवल पारंपरिक माइनिंग से अधिक है, और यह AI बुनियादी ढांचा आपूर्तिकर्ता के समान है।
ऑर्डर के निष्पादन और स्टॉक की कीमत में वृद्धि के साथ, बाजार का तर्क स्पष्ट हो रहा है: पूंजी केवल संरचनात्मक विजेताओं पर ही निवेश करती है।
इसलिए, माइनिंग कंपनियों का भविष्य, लगभग तीन बातों पर निर्भर करता है:
Execution: Can the hash rate migration be completed quickly;
रिसोर्स एंडोमेंट: बिजली और भूमि के पास क्या स्केल लाभ हैं;
Narrative capability: Can it integrate into the AI upstream supply chain?
Actually, the decision to transform a business is not important; what matters more is capital screening.
लहर आ चुकी है, खनन कंपनियों के लिए केवल दो विकल्प बचे हैं: या तो इसके साथ चलें, या इतिहास बन जाएं।