बिटकॉइन के BTC$65,990.88 के संयुक्त राज्य अमेरिका के स्टॉक्स के साथ एक साथ बढ़ने में हाल की कठिनाइयों ने व्याख्याओं की एक लहर को जन्म दिया है, जिसमें माइकल साइलर की रणनीति (MSTR) द्वारा बिटकॉइन बेचने के बारे में चिंताएँ शामिल हैं, और संस्थागत मांग धीरे-धीरे कम होने लगी है या नहीं, इस प्रश्न को भी शामिल किया गया है।
चार्ल्स श्वाब विश्लेषक जिम फेर्रॉली को एक सरल स्पष्टीकरण दिखाई देता है: बिटकॉइन मोमेंटम ट्रेड खो रहा है।
"अक्टूबर से बिटकॉइन एक बेयर मार्केट में रहा है," फेर्रैओली ने एक साक्षात्कार में कहा। "इसे इतना सरल नहीं कहा जा सकता, लेकिन यह इतना ही सरल है।"
टिप्पणियाँ एक ऐसे बाजार कथा के विपरीत हैं जो अधिकांशतः सकारात्मक विकासों पर केंद्रित रही है। पिछले वर्ष में, क्रिप्टो ने स्पॉट ETF की मंजूरी प्राप्त की, संस्थागत पूंजी के अरबों डॉलर आकर्षित किए और वाशिंगटन में नियामक स्पष्टता की ओर कदम बढ़ाया। हालाँकि, इन विकासों के बावजूद, बिटकॉइन उस प्रकार की विस्फोटक रैली को बनाए रखने में सफल नहीं हुआ है जिसकी कई निवेशकों ने उम्मीद की थी।
इसके बजाय, पूंजी अन्यत्र प्रवाहित हो रही है।
"हमने फरवरी के शुरुआती समय में एक निचला स्तर पाया, और उसके बाद एक और बड़ी वॉल स्ट्रीट कंपनी ने एक सफल ईटीएफ लॉन्च किया, और इसलिए आपने संस्थागत अपनाने की कहानी की ओर इस तरह की वापसी देखी," फेर्रैओली ने कहा।
उस पुनर्जीवन से बिटकॉइन ने फरवरी के निम्न स्तर से बचाव किया। लेकिन पिछले क्रिप्टो चक्रों के विपरीत, यह उबार एक व्यापक अनुमानित उत्साह में विकसित होने से पहले रुक गया।
उन्होंने कहा कि ऐसा इसलिए है क्योंकि क्रिप्टो निवेशक मूलभूत रूप से प्रेरित नहीं होते, बल्कि गति का पीछा करते हैं। उनके अनुसार, बिटकॉइन की समस्या बुलिश समाचारों की कमी नहीं है। यह प्रतिस्पर्धा है।
इतिहास में, क्रिप्टो ने तब लाभ उठाया जब यह बाजार का सबसे आकर्षक अनुमानित अवसर बन गया। जब कीमतें बढ़ती हैं, तो व्यापारी इकट्ठा हो जाते हैं। जब कोई अन्य संपत्ति वर्ग ध्यान आकर्षित करना शुरू करता है, तो पूंजी अक्सर उसके साथ आती है।
"पिछले समय तक क्रिप्टो निवेशक केवल उसी दिशा में जाते रहे हैं जहाँ गति होती है," फेरायोली ने कहा। "और वर्तमान में क्रिप्टो से गति बाहर है।"
पिछले वर्ष के दौरान उस पूंजी के लिए गंतव्य बदल गए हैं।
कुछ निवेशक कीमती धातुओं की ओर आकर्षित हुए हैं। सोना निवेशकों द्वारा शेयर बाजार और क्रिप्टो के विकल्प के रूप में खोजे जाने के कारण महत्वपूर्ण प्रवाह आकर्षित कर रहा है। अन्य कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर अधिक ध्यान केंद्रित करने लगे हैं, जो वित्तीय बाजारों में प्रमुख विकास कहानी के रूप में उभरी है।
AI बूम ने एक नई श्रेणी के अनुमानित अवसरों को जन्म दिया है, जो पिछले क्रिप्टो चक्रों में मौजूद नहीं थे। AI बुनियादी ढांचे, डेटा केंद्रों और उन्नत कंप्यूटिंग से जुड़ी सार्वजनिक कंपनियों ने मजबूत रिटर्न उत्पन्न किए हैं, जबकि OpenAI और Anthropic जैसी कंपनियों से अपेक्षित IPO अगली विकास कहानी की तलाश में निवेशकों के लिए केंद्रीय बिंदु बन गए हैं।
फेराइओली के अनुसार, क्रिप्टो निवेशक भी उस बदलाव में शामिल हो रहे हैं।
"मुझे लगता है कि जो लोग मोमेंटम के बारे में उत्साहित हैं, वे आईपीओ के बारे में उत्साहित हो रहे हैं," उन्होंने कहा। "फिर इनमें से कुछ पर आप वास्तव में हाइपरलिक्विड पर डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज पर निजी शेयर्स तक पहुँच सकते हैं।"
यह रुझान महत्वपूर्ण है क्योंकि यह दर्शाता है कि क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडिंग बुनियादी ढांचा निवेशकों को क्रिप्टोकरेंसी के अलावा संपत्तियों पर अनुमान लगाने की अनुमति दे रहा है।
हाइपरलिक्विड (HYPE) जैसे प्लेटफॉर्म्स ने निजी कंपनियों, कच्चे माल और अन्य गैर-क्रिप्टो संपत्तियों से जुड़े परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स पेश किए हैं, जिससे ट्रेडर्स को पूंजी लगाने के नए स्थान मिले हैं।
बिटकॉइन के लिए, इसका मतलब है कि यह अब केवल अन्य क्रिप्टोकरेंसियों के खिलाफ प्रतिस्पर्धा नहीं कर रहा है।
यह बाजार में प्रत्येक प्रमुख अनुमानित कथा के खिलाफ प्रतिस्पर्धा कर रहा है।
फेर्रॉली ने स्ट्रैटेजी के हालिया 32 बिटकॉइन बेचने के बारे में चिंताओं को कम महत्व दिया, जिस लेन-देन ने निवेशकों के बीच बहस पैदा कर दी क्योंकि सैयलर की बिटकॉइन के सबसे अधिक समर्पित समर्थकों में से एक के रूप में लंबे समय तक की प्रतिष्ठा है।
"पहले कहा जाता रहा कि वे कभी नहीं बेचेंगे," फेर्रैओली ने कहा। लेकिन वह मानते हैं कि लेनदेन का बाजार पर प्रभाव अतिरंजित है। "लेकिन मुझे नहीं लगता कि [बिक्री] इसका वास्तविक कारण है," उन्होंने कहा।
इसके बजाय, वह इस बिक्री को एक सुविधाजनक कहानी के रूप में देखता है जो पहले से चल रहे एक व्यापक प्रवृत्ति से जुड़ी हुई है।
उस रुझान का एक हिस्सा निवेशकों के लागत आधार से जुड़ा हो सकता है, और कई ईटीएफ निवेशक अभी भी पिछले वर्ष के तीव्र उतार-चढ़ाव से बाहर निकल रहे हैं और वर्तमान कीमत बिंदु को पोज़ीशन बढ़ाने के बजाय उनसे बाहर निकलने का अवसर मान रहे हैं।
"मुझे लगता है कि जब आप उन स्तरों तक पहुँचते हैं, तो लोग कहने लगते हैं, 'अरे, मैंने अपना पैसा वापस कर लिया, شاید मैं बाद में इसे फिर से देखूंगा,'" फेर्रैओली ने कहा।
यह गतिशीलता एक ऐसे बाजार के निर्माण में योगदान दी है जो पिछले चक्रों के उत्साहपूर्ण चरणों से बहुत अलग महसूस होता है।
फेर्रॉली का तर्क है कि संस्थागत अपनाना, हालांकि वास्तविक है, लेकिन कई बाजार प्रतिभागियों के अनुमान से छोटा है। बिटकॉइन ETFs ने क्रिप्टो तक पहुंच का विस्तार किया है, लेकिन संपत्ति वर्ग का बहुत बड़ा हिस्सा अभी भी खुदरा निवेशकों और गति-आधारित ट्रेडर्स द्वारा शासित है।
"फिर से, यह मुख्य रूप से एक खुदरा संपत्ति है," उन्होंने कहा।
यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि खुदरा निवेशक अक्सर पारंपरिक संस्थागत निवेशकों की तुलना में अलग प्रतिक्रिया देते हैं। वे डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल या दीर्घकालिक मूल्यांकन ढांचे के आधार पर पोज़ीशन बनाने के बजाय, प्रवृत्तियों का पीछा करते हैं।
इस व्यवहार से समझ में आता है कि बिटकॉइन धनात्मक नियामक विकासों का लाभ क्यों नहीं उठा पाया।
क्रिप्टो उद्योग Clarity Act के संभावित पारित होने का इंतजार कर रहा है, जो एक ऐसा बिल है जिसे उद्योग के कई हिस्सेदार अमेरिका में डिजिटल संपत्तियों के लिए एक स्पष्ट ढांचा प्रदान कर सकता है। लंबे समय में, फेरायोली का मानना है कि ऐसे विकास अपनाने में सहायता कर सकते हैं।
हालांकि, छोटे समय के लिए, नियमन अकेले वर्तमान प्रवृत्ति को उलटने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता है।
"नीचे की ओर सुरक्षा के लिए अभी भी अधिक मांग है," उन्होंने श्वाब के बाजार दृष्टिकोण के अन्य स्थान पर नोट किया, हालांकि पिछले कुछ सप्ताहों में इस दबाव में कमी आने लगी है।
ऋतुगत बदलाव भी इस मंदी का योगदान कर सकते हैं। पिछले समय में ग्रीष्मकाल बिटकॉइन के लिए एक कमजोर अवधि रहा है, क्योंकि व्यापार गतिविधि में कमी आती है और निवेशक अपना ध्यान अन्य जगहों पर ले जाते हैं।
"लोग जानते हैं कि बिटकॉइन के लिए मौसमी रूप से गर्मी का मौसम सबसे कमजोर समय होता है," फेरायोली ने कहा।
इससे बाजार एक अजीब पोज़ीशन में छोड़ दिया जाता है।
संस्थागत अपनाने में सुधार हो रहा है। नियामक स्पष्टता आगे बढ़ रही है। प्रमुख वित्तीय कंपनियाँ अभी भी क्रिप्टो उत्पाद बना रही हैं। लेकिन इनमें से कोई भी विकास निवेशकों का ध्यान कहीं और केंद्रित होने पर अधिक कीमतों की गारंटी नहीं देता।
"जब आपके पास अन्य विकल्प हैं, तो यहाँ खरीदने का कोई कारण नहीं है," फेर्रैओली ने कहा।
अभी के लिए, वह तर्क देते हैं, बिटकॉइन के सामने सबसे बड़ी चुनौती सैयल, नियमन या यहां तक कि स्थूल अर्थव्यवस्था नहीं है।
ऐसा इसलिए है कि निवेशकों ने कुछ और ढूंढना शुरू कर दिया है।