बिटकॉइन 13% गिर जाता है क्योंकि बेयर मार्केट बाद के चरण में प्रवेश करता है

मूल लेखक: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

बिटकॉइन इस हफ्ते 13% गिरा, लाभदायकता में भारी गिरावट आई, वास्तविक नुकसान में तेजी से वृद्धि हुई, और स्पॉट बिक्रेता फिर से नियंत्रण पा गए। अमेरिकी स्पॉट ETF निवेशकों को लागत मूल्य के पास प्रतिरोध का सामना करना पड़ा, जिससे वे फिर से अनुमानित नुकसान में चले गए, जबकि ऑप्शन बाजार अभी भी उच्च जोखिम के लिए मूल्य निर्धारित कर रहा है।

• बिटकॉइन पिछले 7 दिनों में 13% गिरा है, और कीमत वास्तविक मूल्य और वास्तविक बाजार औसत के बीच के अंतराल के मध्य बिंदु पर वापस आ गई है। शॉर्ट-टर्म होल्डर्स की लागत आधार पहली बार वास्तविक बाजार औसत के नीचे गिर गया है (2022 जनवरी के बाद से पहली बार), जो मंदी के अंतिम चरण की पुष्टि करता है।
• 7-दिन की औसत लाभ-हानि अनुपात 3.16 के स्थानीय उच्च से गिरकर 0.29 हो गया, जो फरवरी के डर के चरण के साथ लगभग मेल खाता है; जबकि 90-दिन की औसत हमेशा 2 की सीमा को पार नहीं कर पाई, जिससे 82k डॉलर की रिबाउंड केवल बेयर मार्केट रिबाउंड साबित हुई, और संरचनात्मक मोड़ नहीं।
• दैनिक वास्तविक नुकसान कुल 1.35 बिलियन डॉलर तक पहुँच गया, जिसमें से 770 मिलियन डॉलर चक्र के शीर्ष पर लंबी अवधि के धारकों द्वारा नुकसान पर बेचने से आया, जिससे स्पष्ट होता है कि आपूर्ति पुनर्वितरण प्रक्रिया तेज हो रही है, लेकिन अभी पूरी नहीं हुई है।
• बिटकॉइन लगभग सटीक रूप से अमेरिकी स्पॉट ETF की कुल लागत 83,000 डॉलर के पास अस्वीकृत हो गया, जिससे ETF के औसत निवेशक पुनः अनिर्धारित नुकसान की स्थिति में आ गए, और यह स्तर महत्वपूर्ण ऊपरी प्रतिरोध के रूप में मजबूत हो गया।
• स्पॉट मार्केट में बिक्री का दबाव बढ़ रहा है, 7 दिन के स्पॉट वॉल्यूम का डेल्टा महत्वपूर्ण रूप से नकारात्मक हो गया है, जो फरवरी के बाद से सबसे कमजोर स्तर पर पहुंच गया है, जिससे पता चलता है कि भले ही समायोजन हुआ है, लेकिन बिक्रेता अभी भी ऑर्डर बुक पर प्रभुत्व रख रहे हैं।
• इम्प्लाइड वोलैटिलिटी लगातार संकुचित हो रही है, जबकि वोलैटिलिटी रिस्क प्रीमियम बढ़ रहा है, जिससे ऑप्शन बाजार भविष्य की वोलैटिलिटी को हाल के वास्तविक बाजार प्रदर्शन की तुलना में अधिक मूल्य दे रहा है।
• स्क्यू लगातार बेचे गए विकल्प प्रीमियम क्षेत्र में है, लेकिन हाल की बिक्री ने नीचे की ओर हेजिंग की मांग में कोई स्पष्ट वृद्धि नहीं की है।
• मार्केट मेकर के पोजीशन वर्तमान स्पॉट कीमत के आसपास केंद्रित हैं, बिटकॉइन वर्तमान में अधिकतम नेगेटिव गामा क्षेत्र में है, और फंड फ्लो लगातार सुरक्षात्मक मांग को प्राथमिकता दे रहा है।

अमेरिका में अप्रैल में रिक्तियों की संख्या 76.2 लाख तक पहुँच गई, जो दो साल की अवधि की सबसे उच्चतम स्तर है और बाजार की अपेक्षाओं से 75 लाख अधिक है। 10-वर्षीय अमेरिकी सरकारी बॉन्ड की ब्याज दर 4.45% से ऊपर वापस आ गई, जिससे बाजार में फेड की वर्ष के अंत तक ब्याज दर बढ़ाने की संभावना 50% से अधिक मूल्यांकित हो गई है, और पूरे वर्ष के लिए कोई कटौती की अपेक्षा नहीं है। डॉलर इंडेक्स 99 के ऊपर स्थित है। वित्तीय स्थितियाँ सीमित रूप से कठोर हो रही हैं, न कि सुगम।

बिटकॉइन ने इस परिवर्तन को अन्य किसी भी जोखिम वाले संपत्ति से अधिक तीव्रता से अवशोषित किया है, पिछले सप्ताह में कीमत 67,000 डॉलर के स्तर तक 13% गिर गई। अमेरिकी स्पॉट ETF में लगातार तीन सप्ताहों में 42.1 अरब डॉलर का निकास हुआ है, जो 2026 में सबसे बड़ी संस्थागत रिडीमप्शन लहर है। संस्थाएँ प्रतिक्रिया के बजाय कीमत में गिरावट से पहले ही जोखिम से बाहर निकल रही हैं। शुक्रवार को प्रकाशित होने वाला गैर-कृषि रोजगार डेटा महत्वपूर्ण निरीक्षण बिंदु है। मजबूत डेटा वर्तमान प्रसारण दबाव को बनाए रखेगा; कमजोर डेटा पहली बार पुनर्समायोजन की स्थिति प्रदान कर सकता है।

फिर से बेयर मार्केट में वापसी

ऊपर उल्लिखित मैक्रो विपरीत बाधाएँ सीधे चेन पर संरचना के खराब होने में परिवर्तित हो गईं। पिछले सप्ताह के 13% की गिरावट ने कीमत को 77.8k डॉलर के वास्तविक बाजार औसत से नीचे खींच लिया, जो सक्रिय व्यापार आपूर्ति की लागत आधार का पालन करता है और ऐतिहासिक रूप से बेयर-बुल मार्केट की सीमा है। वर्तमान कीमत 67k डॉलर इस अंतराल के मध्य में है, जो वास्तविक बाजार औसत के ऊपर को पकड़ने में असमर्थ रही, जिससे बेयर मार्केट का जारी रहना पुनः पुष्टि हुआ है।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि अल्पकालिक धारकों की लागत आधार अब 76.4k डॉलर तक गिर चुका है और वास्तविक बाजार औसत के नीचे चला गया है, जो पिछली बार 2022 जनवरी में देखा गया था। यह संरचना दर्शाती है कि नए खरीददार बाजार के महत्वपूर्ण औसत मूल्यांकन के नीचे संचय कर रहे हैं, जो मंदी के अंतिम चरण की विशेषता है: समय के संदर्भ में समायोजन निवेशकों के विश्वास पर दबाव डालने लगता है, और ऐतिहासिक रूप से, इस चरण में संरचनात्मक विफलता या बड़े पैमाने पर हानि का सामना करना अधिक सामान्य होता है।

लाभदायकता गिरावट में टूट जाती है

ऊपर वर्णित संरचना के खराब होने के आधार पर, निकट भविष्य के धन प्रवाह परिदृश्य हाल की कीमत गिरावट के कारण तीव्रता से बदल गया है। वास्तविक लाभ-हानि अनुपात की 7-दिन औसत 0.29 तक संकुचित हो गई है, जो बताती है कि हानि का वास्तविकीकरण चेन पर खर्च के व्यवहार पर प्रभुत्व रख रहा है। यह फरवरी के प्रारंभ के डर के समय के साथ लगभग पूरी तरह से मेल खाता है। 7 मई को, यह 7-दिन औसत 82k की रिबाउंड के दौरान निवेशकों द्वारा लाभ के वास्तविकीकरण के कारण 3.16 तक बढ़ गई थी, लेकिन 90-दिन औसत कभी भी सच्चे बुलिश धन प्रवाह के संगत 2 की सीमा को पार नहीं कर पाई। इस अल्पकालिक और मध्य-दीर्घकालिक पठन में असंगति, प्रतिक्रिया में संरचनात्मक विश्वास की कमी का स्पष्ट संकेत है, जो विश्वसनीय संरचनात्मक परिवर्तन के बजाय मंदी में स्थानीय शीर्ष के प्रारूप के साथ संगत है। 0.29 पर पुनः गिरावट इस निष्कर्ष की पुष्टि करती है।

नए खरीददारों पर दबाव

बेयर मार्केट के शीर्ष स्तर के प्रतिरोध से, हाल के संचयित आपूर्ति को नुकसान की रेखा पर सीधे उजागर किया गया है। शॉर्ट-टर्म होल्डर्स की लागत आधार वितरण हीटमैप ने हाल के खरीददारों की विभिन्न कीमत अंतरालों में आपूर्ति घनत्व को दर्शाया है, जिससे शॉर्ट-टर्म होल्डर्स की लागत आधार के संकेंद्रण के स्थान का पता चलता है, जो सबसे अधिक संभावना है कि व्यवहारात्मक दबाव का क्षेत्र होगा।

जब कीमत 67k डॉलर के आसपास गिर रही है, तो यह फरवरी से जमा हुए सप्लाई क्लस्टर के निचले किनारे की ओर बढ़ रही है। इस क्षेत्र में, कई शॉर्ट-टर्म होल्डर्स अपने अनरिलाइज्ड प्रॉफिट्स को ब्रेक-ईवन या नुकसान में बदलते हुए देख रहे हैं। 78k-82k के स्थानीय शीर्ष के पास जमा हुए लोग सबसे अधिक दबाव का सामना कर रहे हैं, और वे अपना होल्डिंग बनाए रखेंगे या हानि पर बेच देंगे, इस निर्णय से वर्तमान कीमत पर बिक्री का दबाव सोखा जा सकेगा या गहरी गिरावट के लिए मार्ग प्रशस्त होगा।

सभी समूहों में नुकसान का त्वरित होना

हाल के खरीददारों को तीन महीने के अंतराल के निचले स्तर तक वापस धकेले जाने के साथ, हानि की दशा का दबाव नवीनतम संचयी आपूर्ति से अधिक व्यापक स्तर तक फैल गया है। वर्तमान में 67,000 डॉलर तक की समायोजन ने दैनिक हानि की कुल राशि को 13.5 अरब डॉलर तक बढ़ा दिया है, जो पिछले समतलीकरण अवधि के मानक स्तर की तुलना में काफी तेज़ी से बढ़ा है।

जिसमें 7.7 अरब डॉलर प्रतिदिन 2026 जनवरी से पहले खरीदे गए लंबी अवधि के धारकों द्वारा प्राप्त किए गए, जो दर्शाता है कि बेयर मार्केट के लंबे होने के साथ, साइकिल के शीर्ष पर खरीदने वाले लगातार नुकसान पर बेच रहे हैं। शेष भाग 2026 में 67k-82k के स्तर पर जमा किए गए हालिया खरीददारों से आया है, जो मूल्य के अपनी लागत आधार से नीचे गिरने के कारण नुकसान पर बाध्य होकर बाहर निकल रहे हैं।

जब बेयर मार्केट परिपक्व होता है, तो लंबे समय तक होल्ड करने वालों द्वारा नुकसान को स्वीकार करने और आपूर्ति को कम कीमत पर नए खरीददारों को सौंपने का यह पैटर्न, चक्र के निचले बिंदु के निर्माण की प्रक्रिया में दोहराया जाने वाला और आवश्यक लक्षण है। हालांकि, वर्तमान नुकसान के साक्षात्कार की गति से पता चलता है कि यह प्रक्रिया अभी पूरी नहीं हुई है।

Fell below ETF cost basis

बिटकॉइन की हालिया रिबाउंस लगभग सटीक रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका स्पॉट ETF की लागत कीमत 83,000 डॉलर के पास रुक गई, जिसने पहले समर्थन के रूप में कार्य करने वाले स्तर को स्पष्ट प्रतिरोध में बदल दिया। इससे यह इशारा मिलता है कि बड़ी संख्या में पहले से अप्राप्त नुकसान में रहने वाले ETF निवेशकों ने रिबाउंस का फायदा उठाकर अपनी स्थिति कम कर दी या ब्रेक-ईवन पर बाहर निकल गए।

यह अस्वीकृति विशेष रूप से ध्यान देने योग्य है, क्योंकि ETF फंड प्रवाह इस चक्र के दौरान मांग के प्रमुख स्रोतों में से एक रहे हैं। जब कीमतें औसत होल्डर लागत आधार को पुनः प्राप्त करने में असमर्थ होती हैं, तो इसका अर्थ अक्सर यह होता है कि बंधक निवेशकों की आपूर्ति नई मांग से अधिक है, जिससे ऊपरी प्रतिरोध बनता है।

भविष्य के लिए, एग्रीगेटेड ETF कॉस्ट बेस एक महत्वपूर्ण निरीक्षण स्तर बना रहेगा। निर्णायक रूप से इस स्तर को पुनः प्राप्त करना ETF औसत निवेशकों को लाभदायक स्थिति में वापस लाएगा और संभवतः इस समूह की कुल मनोदशा में सुधार करेगा। इससे पहले, इस स्तर के ऊपर स्थिति बनाए रखने में असमर्थता यह दर्शाती है कि ETF होल्डिंग्स अभी भी विपरीत बल हैं, और निवेशक अभी भी मजबूती का उपयोग करके जोखिम कम कर रहे हैं, न कि संचय कर रहे हैं।

स्पॉट खरीद भाव गायब

पिछले दो सप्ताहों में स्पॉट मार्केट फंड फ्लो तेजी से खराब हो गया है, जिसमें 7 दिन का स्पॉट वॉल्यूम नकारात्मक हो गया और फरवरी के सेलऑफ के बाद सबसे कम स्तर पर पहुंच गया। इससे स्पष्ट होता है कि एग्रेसिव सेलर्स फिर से स्पॉट ऑर्डर बुक पर प्रभुत्व रख रहे हैं, जिससे हाल की कीमत गतिशीलता की कमजोरी और मजबूत होती है।

वर्तमान रुझान की विशेषता यह है कि यह अप्रैल और मई की शुरुआत में निरंतर स्पॉट-ड्राइवन एक्यूमुलेशन के बाद हुआ। उस ऊपरी लहर में, खरीददारों ने लगातार बिक्री को ऊपर धकेला, स्पॉट वॉल्यूम को सकारात्मक दिशा में ले गए, जिससे बिटकॉइन 60k के मध्य से 80k डॉलर तक वापस आ सका। अब यह मांग का स्प्रिंट समाप्त हो चुका है, और कीमत उच्चतर स्तर पर नहीं टूट पाने के कारण, बिक्रीदार पुनः नियंत्रण प्राप्त कर चुके हैं।

लगातार नकारात्मक स्पॉट वॉल्यूम डेल्टा आमतौर पर या तो सॉर्टिंग इवेंट या व्यापक ट्रेंड रिवर्सल के प्रारंभिक चरण के साथ साथ आता है। वर्तमान में, यह बताता है कि बाजार अभी भी डिस्ट्रीब्यूशन चरण में है, और स्पॉट प्रतिभागी पुनर्जीवन का लाभ उठाकर बेच रहे हैं, न कि संचय कर रहे हैं। स्थायी पुनर्जीवन के लिए, स्पॉट मांग में महत्वपूर्ण सुधार अभी भी एक महत्वपूर्ण संकेत है।

फ्यूचर्स में बर्नआउट

नवीनतम बाजार सुधार ने इस अवधि के सबसे बड़े बंद होने वाले पोजीशन में से एक को उत्पन्न किया, जब बिटकॉइन 70k डॉलर के नीचे गिरा और 400 मिलियन डॉलर से अधिक के लीवरेज्ड लॉन्ग पोजीशन को मजबूरी से बंद कर दिया गया। हालांकि इससे देर से प्रवेश करने वालों के लिए दर्दनाक है, लेकिन ऐसी घटनाएं अक्सर प्रणाली में अतिरिक्त लीवरेज को साफ करती हैं और बाजार की पोजीशन को रीसेट करती हैं।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि इस बार का मार्जिन कॉल आकार 2025 अक्टूबर और 2026 फरवरी के समायोजन अवधियों से कम है, जिससे पता चलता है कि इस गिरावट से पहले लीवरेज अत्यधिक नहीं था। ऐतिहासिक रूप से, बड़े पैमाने पर लंगड़ाई अक्सर स्थानीय थकान बिंदुओं के साथ मेल खाती है, क्योंकि अनिवार्य बिक्री का दबाव व्युत्पन्न बाजार में कैस्केड होता है और कमजोर हाथों को साफ कर देता है।

भविष्य का मुख्य प्रश्न यह है कि स्पॉट मांग आपूर्ति को अवशोषित करने में सक्षम होगी या नहीं। यदि बंद होने से उत्पन्न बिक्री दबाव कम होने लगता है और स्पॉट खरीददार वापस आते हैं, तो बाजार में अधिक स्वच्छ पोजीशन का पृष्ठभूमि और कम लीवरेज का झुकाव हो सकता है, जो अधिक स्थायी पुनर्जीवन के लिए प्रतिकूल परिस्थितियाँ बना सकता है।

इम्प्लाइड वोलैटिलिटी लगातार गिर रही है

इम्प्लाइड वोलैटिलिटी के आधार पर, हालांकि स्पॉट में ब्रेकआउट हुआ है, लेकिन प्रमुख रुझान सभी अवधियों की कर्व में संकुचन है। 1 महीने की अवधि लगभग 38% से घटकर 34% हो गई है, और पिछले दो सप्ताह में 3 महीने और 6 महीने की अवधियाँ क्रमशः लगभग 3 वोलैटिलिटी पॉइंट्स तक संकुचित हो गई हैं।

यह रुझान दर्शाता है कि बिटकॉइन के हालिया बैंड के निचले स्तर को तोड़ने के बाद भी बाजार विकल्पों के लिए प्रीमियम भुगतान करने को तैयार नहीं है। हालांकि, शीर्ष वोलेटिलिटी में तीव्र स्पॉट उतार-चढ़ाव के समय अस्थायी प्रतिक्रिया दिखी, लेकिन इन्हें जल्दी ही बेच दिया गया, जिससे व्यापक अवरोही प्रवृत्ति बनी रही।

कालानुक्रमिक संरचना अभी भी प्रीमियम में है, और दीर्घकालिक उतार-चढ़ाव अभी भी शुरुआती स्तर पर प्रीमियम पर व्यापार कर रहे हैं। इससे संकेत मिलता है कि व्यापारी निकट भविष्य की कीमतों की कमजोरी को स्थानीय घटना के रूप में देख रहे हैं, और व्यापक उतार-चढ़ाव के पुनर्मूल्यांकन का कारक नहीं मान रहे हैं।

Despite the price weakness, volatility sellers still dominate, and demand for protection has not accelerated.

Volatility risk premium is near a three-month high

जबकि अंतर्निहित उत्पादन में कमी आई है, अंतर्निहित और वास्तविक उत्पादन के बीच का संबंध एक अलग कहानी बताता है। हालांकि बिटकॉइन एक अस्थिर अवधि से गुजरा है, लेकिन विकल्प बाजार ने भविष्य के लिए निकट भविष्य के स्पॉट वास्तविक वितरण की तुलना में काफी अधिक उत्पादन की कीमत लगातार रखी है।

1 महीने की छिपी हुई अस्थिरता लगभग 42% तक वापस आ गई है, जबकि वास्तविक अस्थिरता अभी भी लगभग 32% के पास है। परिणामस्वरूप, अस्थिरता जोखिम प्रीमियम पिछले तीन महीनों के सर्वोच्च स्तर के करीब विस्तारित हो गया है।

यह परिवर्तन हाल के बिक्री अवधि के दौरान विशेष रूप से स्पष्ट था। हालांकि स्पॉट बाजार में महत्वपूर्ण समर्थन को तोड़ने पर वोलेटिलिटी में वृद्धि हुई, लेकिन निहित वोलेटिलिटी तेजी से बढ़ी, जो ऑप्शन और सुरक्षा के लिए नए अनुरोध को दर्शाती है।

ऑप्शन बाजार भविष्य की अस्थिरता को निकट भावी मूल्य व्यवहार की तुलना में अधिक संभावना दे रहा है, जिससे अस्थिरता प्रीमियम उल्लेखनीय स्तर पर बना रहता है।

पुट ओप्शन प्रीमियम उच्च स्तर पर बना रहा

जब उतार-चढ़ाव जोखिम प्रीमियम बढ़ता है, तो विषमता दर्शाती है कि व्यापारी विकल्प मांग को कहाँ केंद्रित कर रहे हैं। हालाँकि स्पॉट ब्रेकआउट हुआ है, लेकिन सभी अवधियों के लिए पुट विकल्प अभी भी कॉल विकल्प से महंगे हैं।

बिटकॉइन की हालिया गिरावट बाजार की अभी भी कमजोर स्थिति को और मजबूत करती है, जहाँ लाभप्रदता, निवेशक व्यवहार, ETF होल्डिंग्स और स्पॉट मांग जैसे सभी पहलुओं में कमजोरी दिख रही है। ETF की कुल लागत की कीमत 83,000 डॉलर के पास रुक गई है, जिससे पता चलता है कि कई निवेशक अभी भी इस कीमत से ऊपर फंसे हुए हैं, जिससे उच्च स्तर पर बिक्री हो रही है और बिटकॉइन के पुनर्जीवन को लगातार दबाया जा रहा है।

इसी बीच, वास्तविक नुकसान तेजी से बढ़ रहे हैं, लंबे समय तक धारक बड़े पैमाने पर बेचना शुरू कर चुके हैं, और स्पॉट ऑर्डर फ्लो स्पष्ट रूप से विक्रेता की ओर झुक चुका है। हालाँकि, हाल के क्लीयरेंस घटनाएँ प्रणाली से लीवरेज को हटाने में मदद करती हैं, लेकिन अभी तक इससे उत्पन्न आपूर्ति को समेटने के लिए स्थायी मांग प्रतिक्रिया का कोई स्पष्ट प्रमाण नहीं है।

ऑप्शन बाजार की स्थिति भी इसी तरह की है। व्यापारी अभी भी नीचे की ओर के जोखिम की सुरक्षा और भविष्य की अस्थिरता के लिए भुगतान कर रहे हैं, लेकिन आमतौर पर तीव्र गिरावट के साथ आने वाली आतंक की भावना नहीं है। स्पॉट मांग मजबूत होने, ETF निवेशकों के लाभ कमाना शुरू करने और बिक्री का दबाव कम होने तक, बाजार को आगे गिरावट का खतरा रहेगा और व्यापक मंदी संरचना में स्थिरता बनाए रखेगा।