26 जून को $10.6 बिलियन से अधिक के बिटकॉइन विकल्प समाप्त होने वाले हैं, जो वर्तमान कैलेंडर पर सबसे बड़ी एकल समाप्ति घटना है। पिछले महीने में लगभग 12% की कमी के बाद बिटकॉइन $61K और $65K के बीच व्यापार कर रहा है, और इन पोज़ीशन में से अधिकांश हानि की ओर देख रहे हैं।
यहाँ बात यह है: लगभग 80% खुली ब्याज, लगभग 8.6 बिलियन डॉलर के बराबर, वर्तमान में आउट-ऑफ-द-मनी है। इसका मतलब है कि प्रत्येक पाँच में से चार अनुबंध अगले कुछ सप्ताहों में कुछ भी भारी परिवर्तन न होने पर निर्मूल्य रूप से समाप्त होने के रास्ते पर हैं।
संख्याएँ एक दर्दनाक चित्र बनाती हैं
इस एक्सपायरी के लिए मैक्स पेन की कीमत $74K पर है, जो बिटकॉइन की वर्तमान कीमत से लगभग 14% अधिक है। मैक्स पेन वह कीमत स्तर है जहाँ सबसे अधिक ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट निरर्थक रूप से समाप्त हो जाते हैं, जिससे सिद्धांत रूप से होल्डर्स पर सबसे अधिक वित्तीय दुःख होता है।
पुट-कॉल अनुपात 0.87 पर है, जो तुलनात्मक रूप से संतुलित है। 1.0 से कम अनुपात का अर्थ है कि पुट्स (बेयरिश बेट्स) की तुलना में थोड़े अधिक कॉल्स (बुलिश बेट्स) हैं।
दो स्ट्राइक कीमतें ध्यान योग्य हैं। $60K पुट का नोशनल मूल्य $450 मिलियन है, जो बिटकॉइन की हालिया निम्नतम कीमतों के ठीक आसपास बेयरिश बेट्स के एक महत्वपूर्ण संकेंद्रण को दर्शाता है। इसी तरह, $80K कॉल में $406 मिलियन का नोशनल मूल्य है।
वह $60K पुट स्तर विशेष रूप से दिलचस्प है। यदि बिटकॉइन $60K के नीचे गिर जाता है, तो वे पुट अचानक इन-द-मनी हो जाते हैं, और उन कॉन्ट्रैक्ट्स के धारक नीचे की दबाव को बढ़ाने के तरीकों से उन्हें अमल करना या हेज करना शुरू कर सकते हैं।
क्यों बड़े एक्सपायरीज अस्थिरता पैदा करते हैं
विकल्प बेचने वाले मार्केट मेकर्स को अपनी जोखिम को हेज करने की आवश्यकता होती है। जब बिटकॉइन की कीमत महत्वपूर्ण स्ट्राइक स्तरों की ओर बढ़ती है, तो वे उसके अंतर्निहित संपत्ति को खरीदते या बेचते हैं ताकि उनकी स्थिति उदासीन बनी रहे। इस हेजिंग गतिविधि को कभी-कभी “गैमा एक्सपोजर” या “डीलर गैमा” कहा जाता है, जो प्रतिक्रिया लूप पैदा कर सकती है, जहाँ कीमत में होने वाले बदलाव प्रचलित दिशा में बढ़ जाते हैं।
रोलिंग कॉन्ट्रैक्ट्स, जहाँ ट्रेडर्स समाप्त हो रहे पोज़ीशन को बंद करते हैं और अलग स्ट्राइक या तारीखों पर नए पोज़ीशन खोलते हैं, अस्थायी आपूर्ति और मांग के असंतुलन को जन्म दे सकते हैं। जब बाजार का एक बड़ा हिस्सा एक साथ रोल कर रहा होता है, तो स्प्रेड चौड़े हो सकते हैं और कीमतें तेजी से ऊपर-नीचे हो सकती हैं।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
बेयरिश चिंता केवल एक्सपायरी के बारे में नहीं है। यह उस बात के बारे में है जो होता है जब $8.6 बिलियन के नुकसान वाले पोज़ीशन को संकुचित समय सीमा में अनवाइंड, बंद या रोल किया जाना होता है।
$60K स्तर सीमा रेखा है। यदि बिटकॉइन इस स्तर के ऊपर बना रहता है, तो वहां केंद्रित $450 मिलियन के पुट्स निरर्थक हो जाएंगे। यदि यह इसके नीचे टूट जाता है, तो हेजिंग डायनामिक्स जल्दी से खराब हो सकती हैं, जिससे श्रृंखलाबद्ध बिक्री का दबाव पैदा हो सकता है।