स्रोत: Coin Stories
संपादित: फेलिक्स, PANews
ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के सीनियर ETF विश्लेषक जेम्स सेफार्ट ने फिर से “कॉइन स्टोरीज” में भाग लिया और ETF क्षेत्र की नवीनतम घटनाओं का गहन विश्लेषण किया: बिटकॉइन ETF धारकों की 50% गिरावट में अप्रत्याशित “डायमंड हैंड” रणनीति से लेकर मॉर्गन स्टैनले द्वारा अपना स्वयं का बिटकॉइन ETF लॉन्च करने के मील के पत्थर के निर्णय तक।
होस्ट: इतने दिनों बाद ETF पर चर्चा करने का समय आ गया है। आइए बिटकॉइन से शुरू करते हैं—बिटकॉइन ETF की वर्तमान स्थिति क्या है?
जेम्स: केवल फंड के प्रवाह और प्रवाह के बारे में बात करना शायद इतना रोचक नहीं है, लेकिन मुझे लगता है कि आप और आपके दर्शकों के लिए एक अवधि का समीक्षा करना फायदेमंद होता है। लगभग एक साल पहले, हमने 2025 के अप्रैल (या उससे पहले) में एक गिरावट का सामना किया, और उस निम्न स्तर से 10 अक्टूबर तक, बिटकॉइन ETF में लगभग 250 से 300 अरब डॉलर का प्रवाह हुआ, जो बहुत अच्छा प्रदर्शन था। लेकिन 10 अक्टूबर से, लगभग 90 अरब डॉलर का प्रवाह बाहर हो गया। उस समय मीडिया इस पर चर्चा कर रहा था, मानों कि संसार का अंत हो गया हो, कि फंड बड़े पैमाने पर भाग रहे हैं। लेकिन अगर आप पीछे हटकर देखें, तो पिछले कुछ महीनों में 250 अरब डॉलर से अधिक का प्रवाह हुआ, 90 अरब डॉलर का प्रवाह बाहर होना कोई बड़ी समस्या नहीं है। फंड्स का प्रवाह होता है, ETFs का काम ऐसे ही होता है। आपको दीर्घकालिक प्रवृत्ति में ऊपर की ओर बढ़ते हुए देखना है। 23 फरवरी से मार्च के अंत तक, वास्तव में काफी मात्रा में प्रवाह हुआ। कई प्रवाहों को पलटा गया, लगभग 20 से 25 अरब डॉलर का प्रवाह वापस हुआ। हालांकि सभी प्रवाह पलटे नहीं हुए, लेकिन स्थिति स्थिर हो गई है, मूल्य स्थिर हो गए हैं, हम हफ्ते में लगभग हर सप्ताह उच्चतम कम स्तर पर पहुंच रहे हैं। इसलिए, बिटकॉइन ETFs का प्रदर्शन बहुत अच्छा है, उन्होंने स्थिति का सामना सही से किया है, बाजार में कोई असंगति नहीं है। क्रय की क्रिया अभी भी हो रही है। हम 13F फ़ाइलों से पता चलता है कि 4वें क्वार्टर में कुछ प्रबंधकों और हेज़फंड्स में से कुछ प्रतिभूतियों को बेचने की प्रवृत्ति हुई। मुझे लगता है कि इसका संबंध मुख्यतः स्पॉट-फ्यूचर्स स्प्रेड के साथ है, मैंने पहले ही संदर्भित किया है कि कुछ प्रवाहों का प्रवाह मूल्य में परिवर्तन से सीधे संबंधित नहीं है। मुख्यतः स्प्रेड:जब आप स्पॉट में क्रय करते हैं,और समय-समय पर समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से समझदारी से (अनुवाद 13F-फ़ाइलों में "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) को "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) कहकर हिंदी में "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) कहकर "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर्स) "स्प्रेड" (स्पॉट-फ्यूचर์) "स�")
होस्ट: यही वह बात है जिस पर मैं जोर देना चाहता हूँ। क्योंकि मैंने देखा कि आप और एरिक बैलचुनास दोनों ने ट्वीट किया है कि मूल रूप से निवेशकों को 50% के इतने बड़े ड्रॉडाउन का सामना करने की उम्मीद नहीं थी, लेकिन ETF दुनिया में उन्होंने ऐसा किया और बेचने के बजाय धारण किया।
जेम्स: हाँ। हमने ETF लॉन्च के समय कहा था कि जो लोग ETF के खिलाफ हैं, वे सोचते हैं कि "धारक कमजोर होंगे और छोटी सी भी खबर पर बेच देंगे।" लेकिन वास्तविकता यह है कि अगर आप एक ETF धारक हैं, तो आपने शायद किसी के द्वारा बेचे जाने के कारण ही इसे खरीदा है। आपने सक्रिय रूप से ETF क्या है, इसके अंतर्गत क्या संपत्ति है, इसके बारे में सीखा है, और फिर ही निर्णय लिया है। सीखने के माध्यम से, आपने समझा कि यह संपत्ति पिछले इतिहास में 70% से 80% की मंदी को कई बार देख चुकी है। और Vanguard के निवेशक, जो हर दो हफ्ते में अपनी पूंजी को नियमित रूप से निवेश खाते में डालते हैं, उनका मुख्य उद्देश्य केवल एक निर्धारित संपत्ति आवंटन लक्ष्य प्राप्त करना है। ETF लॉन्च से पहले हमने पहले ही चर्चा की थी कि 1%, 3% या 5% का आवंटन कैसा होगा? यह Bitcoin प्रशंसकों की तरह 80% संपत्ति का हिस्सा होने की तुलना में कुछ अलग है। इन ETF धारकों के लिए, यह केवल उनके पोर्टफोलियो का एक छोटा हिस्सा है। इसलिए, अगर केवल 3% पोजीशन है, और 50% की कमी होती है, तो हालांकि कुछ परेशानी होगी, परंतु महत्वपूर्ण समस्या नहीं होगी, और वे पलायन नहीं करेंगे। मुझे लगता है कि वर्तमान में होने वाली सच्चाई यह है: लोग पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन के समय पुनः क्रय करते हैं। अगर आपका 5% का आवंटन है, परंतु मूल्य में 50% की कमी के कारण 2.5% हो गया, तो प्रति-तिमाही/वार्षिक पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन पर, आप 5% पुनः प्राप्त करने के लिए पुनः क्रय करेंगे। समानतः, मूल्य में वृद्धि पर। Bitcoin ETF के महत्व में वृद्धि के साथ, हमें मूल्य में स्थिरता मिलने का कारण समझ में आएगा। सिद्धांततः, आपको समय-समय पर सीमा से परे महान् महान् समापन (extreme peak mania) कभी महसूस नहीं होना चाहिए, साथ ही पूर्ण पतन (complete crash) में महसूस होना। सच्चाई में, हमने 40,000$ से 70% की मंदी (correction) कभी महसूस नहीं की, साथ ही समय-समय पर सीमा से परे महान् महान् समापन (extreme peak mania) में महसूस हुआ। हर कोई कहता है, परंतु मुझे lगता है कि ETF में,आपने प्रक्रिया को समझा,औरइसका होना प्राकृतिक है।
होस्ट: क्या आप बता सकते हैं कि इन ETFs को कौन खरीद रहा है और रख रहा है? हमने विश्वविद्यालय के दान कोष और पेंशन फंड्स में इसे देखा है, और सुना गया है कि IBIT हार्वर्ड विश्वविद्यालय का सबसे बड़ा होल्डिंग है?
जेम्स: हाँ, इन 13F फ़ाइलों में आप केवल इक्विटी होल्डिंग्स देख सकते हैं। खुशी की बात यह है कि चूंकि ETF इस रिपोर्टिंग मानक के दायरे में आते हैं, हम देख सकते हैं कि कौन ETF रखता है, लेकिन हम केवल लॉन्ग पोजीशन ही देख सकते हैं। हेज फंड ETF के प्रमुख उपयोगकर्ता हैं, लेकिन नेट वैल्यू के हिसाब से वे अक्सर शॉर्ट होते हैं। इसलिए मुझे यह स्पष्ट करना चाहिए कि हमें हार्वर्ड डोनेशन फंड की सटीक स्थिति का पता नहीं है, लेकिन वे वास्तव में एक बड़ा हिस्सा रखते हैं। येल विश्वविद्यालय भी इन संपत्तियों, जिसमें ईथरियम शामिल है, को रखता है। सबसे बड़े खरीदार अभी भी निवेश सलाहकार, सम्पत्ति सलाहकार और ब्रोकर-डीलर हैं, जो सामान्यतः मध्यम से उच्च आय वाले व्यक्ति होते हैं जिनकी प्रबंधन में कोई सलाहकार काम करता है। हालाँकि, 13F केवल सीमित जानकारी प्रदान करता है। 2025 के सितंबर के अंत तक, हमें मालिकों का केवल 27% प्रतिशत पता है। चौथे तिमाही में हेज फंड और सलाहकारों के कुछ प्रवाह के साथ, अब यह संख्या 25% से कम हो गई है। इसका मतलब है कि हम केवल लगभग एक-चौथाई मालिकों की पहचान जानते हैं, जिसका मतलब है कि बहुत सारा हिस्सा स्कूल-स्तरीय निवेशकों, Robinhood या Schwab जैसे ब्रोकर प्लेटफ़ॉर्म के माध्यम से, या 13F प्रस्तुत करने की आवश्यकता नहीं होने वाले अंतर्राष्ट्रीय संस्थानों के पास है। संस्थागत स्तर पर, अधिकांश सलाहकार हैं, 13F स्तर पर वे ही संस्थागत होते हैं।
होस्ट: क्या यह 11 ETFs को मंजूरी मिली है? अब उनका प्रदर्शन कैसा है? और क्या मॉर्गन स्टेनली जल्द ही प्रवेश करने वाला है?
जेम्स: हाँ, अब शायद 12 से अधिक हो चुके हैं। आप फ्यूचर्स उत्पाद, ऑप्शन कैप के साथ बफर प्रोडक्ट्स और कवर्ड कॉल उत्पादों को भी शामिल कर सकते हैं, जिससे बिटकॉइन-संबंधित उत्पादों का एक पूर्ण उप-पारिस्थिति बन गया है, और सभी अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं। कई लोग कहते हैं कि इतने अधिक उत्पाद कैसे संभव हैं, लेकिन यह निवेशित राशि पर निर्भर करता है, और सबसे छोटे में भी कुछ अरब डॉलर की पूंजी है और वे मुनाफा कमा रहे हैं। रैंकिंग की बात करें तो, ब्लैकरोक का IBIT ट्रेडिंग वॉल्यूम, संपत्ति, फंड इनफ्लो आदि सभी मापदंडों में स्पष्ट रूप से अग्रणी है। इसके बाद Vaneck का HODL, Bitwise, Fidelity का FBTC आदि स्थान पर हैं, और सभी फंड सुचारू रूप से काम कर रहे हैं। ETF के लिए मुख्य मापदंड यह है कि क्या यह फंड्स को आकर्षित कर रहा है, क्या इसकी संपत्ति पर्याप्त है, और क्या यह उत्पाद मुनाफा कमा रहा है—और वर्तमान में सभी हो रहा है।
फिर आपने जिक्र किया कि मॉर्गन स्टैनले बिटकॉइन ETF लॉन्च करने वाली है, जिसका बहुत बड़ा प्रभाव है। 2017 के नारे “बिटकॉइन खरीदें, बैंकों पर शॉर्ट बनाएं” को याद करें, और अब अमेरिका का एक सबसे बड़ा बैंक बिटकॉइन ETF लॉन्च करने वाला है। मॉर्गन स्टैनले की अपनी पहचान से ETF जारी करना बहुत दुर्लभ है, उनके पास “अपना संपत्ति” है, जिसके प्लेटफॉर्म पर ग्राहकों के पास छह ट्रिलियन डॉलर से अधिक की संपत्ति है। जब ग्राहक बिटकॉइन के बारे में पूछते हैं और इसे अपने निवेश पोर्टफोलियो में शामिल करना चाहते हैं, तो चूंकि वे स्वयं कर सकते हैं और पैसा किसी अन्य प्रकाशक को नहीं देना चाहते, इसलिए वे स्वाभाविक रूप से इसे आगे बढ़ा रहे हैं। हालांकि कुछ बिटकॉइन समर्थक महसूस करते हैं कि बैंक उसी चीज को समेट रहे हैं, जिसे वे पहले उलटना चाहते थे, लेकिन यह निश्चित रूप से एक बड़ी बात है।
Host: Do you think this is the beginning of all major banks entering this space and launching their own ETFs?
जेम्स: सच बताऊं, जब मॉरगन स्टैनले ने बिटकॉइन, ईथरियम और सोलाना के ETF के लिए एक साथ आवेदन किया, तो मुझे आश्चर्य हुआ। उन्होंने बहुत देर से प्रवेश किया है, और वर्तमान में लगता है कि उनका उत्पाद कोई विशिष्टता नहीं रखता, बस एक और स्पॉट उत्पाद है। बाजार में पहले से ही अन्य आवेदन किए जा रहे उत्पाद हैं, जो बिटकॉइन के लिए अद्वितीय तरीके प्रदान करने का इरादा रखते हैं, जैसे कि पहले उल्लेखित कवर्ड कॉल ऑप्शन। साथ ही, कार्बन क्रेडिट के साथ इसका संयोजन, जो उन संस्थाओं के लिए है जो बिटकॉइन माइनिंग से होने वाली समस्याओं से चिंतित हैं; हमें इस विषय पर गहराई से जाने की आवश्यकता नहीं है, लेकिन आप समझ सकते हैं कि संस्थागत निवेशक क्यों ऐसे उत्पाद की इच्छा करते हैं।
अभी के आवेदन दस्तावेज़ों से लगता है कि यह केवल एक और साधारण स्पॉट बिटकॉइन उत्पाद है। इसमें कोई विशेष अंतर नहीं है, कम से कम मुझे ऐसा लग रहा है, और मुझे गलत साबित होने से डर नहीं। इसलिए इस चरण में इस क्षेत्र में प्रवेश करना दिलचस्प है, लेकिन जैसा मैंने कहा, क्योंकि उनके पास स्वयं के ग्राहक हैं। मुझे लगता है कि अन्य बैंक ऐसा नहीं करेंगे। मॉर्गन स्टेनली काफी बड़ा है। लेकिन मैंने यह भी स्पष्ट कर दिया है कि मैंने मॉर्गन स्टेनली के इसका प्रकाशन करने की कल्पना भी नहीं की थी।
Host: Has there been any change in physical redemption?
जेम्स: अच्छा सवाल, यह अब लगातार अधिक महत्वपूर्ण हो रहा है। पहले के कुछ वर्षों में निर्माता को भौतिक रिडीमशन (बिटकॉइन के बदले ETF शेयर, और इसके विपरीत) की अनुमति नहीं थी, लेकिन अब यह अनुमत है। पहले आपको "नकदी सृजन" प्रक्रिया से गुजरना पड़ता था। इसमें कई अनावश्यक नकदी प्रवाह चरण शामिल थे, क्योंकि उस समय इन ETF में मार्केट मेकर के रूप में काम करने वाली विशिष्ट बैंक और मार्केट मेकर्स को क्रिप्टो मार्केट से सीधा संपर्क करने की अनुमति नहीं थी। इसलिए उन्हें नकदी प्रवाह के माध्यम से ही काम करना पड़ता था, और उन्हें इन नकदी संचालन को संभालने वाली सहायक कंपनियाँ होनी आवश्यक थीं। ETF को स्वयं बिटकॉइन खरीदना पड़ता था, जो आमतौर पर किसी मुख्य ब्रोकर-डीलर ट्रेडिंग टेबल, जैसे CoinDesk या किसी अन्य सेवा प्रदाता के माध्यम से होता था।
Host: और अब हम जिस मॉडल की चर्चा कर रहे थे, उसे अपनाया जा सकता है।
जेम्स: हाँ, उत्पाद की दक्षता बहुत अधिक हो गई है। यदि अमेरिका में IBIT या FBTC खरीदा जाता है, तो अंतर केवल कुछ सेंट होता है और लगभग कोई ट्रेडिंग शुल्क नहीं होता, जो ETF की दक्षता के लिए महत्वपूर्ण है। अब वे भौतिक बाजार से जुड़ रहे हैं। वर्तमान में केवल प्राधिकृत सहभागी, यानी बड़े बैंक ही इसे कर सकते हैं, लेकिन उदाहरण के लिए, VanEck के पास सोने का एक उत्पाद है, जहाँ यदि सामान्य निवेशक एक निश्चित मात्रा रखते हैं, तो सोना सीधे उनके घर पर पहुँचा दिया जाता है। इसलिए, आगामी कुछ वर्षों में, मैं संदेह नहीं करता कि यदि आपके पास 10,000 से 20,000 डॉलर का बिटकॉइन ETF है, तो सफेद सूची पर मंजूरी मिलने के बाद, वे सीधे आपके वॉलेट पते पर बिटकॉइन भेज देंगे। सोना इतना भारी नहीं होता, बिटकॉइन को क्षणिक रूप से भेजा जा सकता है। प्रकाशकों के बीच प्रतिस्पर्धा के कारण, यह भविष्य में केंद्रीयकृत एक्सचेंज पर बिटकॉइन की पहुँच प्राप्त करने की तुलना में सस्ता और अधिक कुशल तरीका साबित हो सकता है।
होस्ट: एक बात मैं पूछना चाहता हूँ, क्या यह कोई जोखिम नहीं है कि इन ETF जारीकर्ताओं में से अधिकांश एक ही कॉम्प्लायंस एजेंसी का उपयोग करते हैं?
जेम्स: हाँ। कॉइनबेस ने माइकल साइलर के अधिकांश बिटकॉइन को होस्ट किया है, और ETF बिटकॉइन का लगभग 2/3 या 3/4 हिस्सा भी। हालाँकि, अब कई आवेदन वितरण को विविध बनाने की कोशिश कर रहे हैं, जैसे कि ब्लैकरोक ने तीन क्वेस्ट प्रोवाइडर्स का चयन किया है, और बिटगो और जेमिनी कुछ कंपनियों के होस्ट हैं, लेकिन अंततः, सभी अभी भी कॉइनबेस पर केंद्रित हैं। इसलिए, आप जो ETF होल्डिंग्स के डेटा देख रहे हैं, उनमें से बड़ा हिस्सा कॉइनबेस के खजाने में है। लेकिन यही “लिंडी इफेक्ट” है—जितना लंबा समय आप बाजार में मौजूद रहते हैं, उतना ही आप पर भरोसा किया जाता है, और इमिटर्स अभी भी इस प्रक्रिया में उन्हीं का चयन करते हैं। यही मेरा ध्यान में रखने का मुद्दा है, और मुझे इसके बारे में हल्की सी चिंता है।
होस्ट: कई बिटकॉइन समर्थक इस बात से निराश हैं कि स्थिरता और मुद्रा अवमूल्यन के खिलाफ सुनहरे निवेश का प्रदर्शन बिटकॉइन से बेहतर है। स्वर्ण ETF के फंड प्रवाह कैसे हैं?
जेम्स: पिछले अक्टूबर से फरवरी तक, बिटकॉइन ETF में निवेशकों के पैसे बाहर निकल रहे थे, जबकि सोने में इसके विपरीत, पैसा बाढ़ की तरह ETF में प्रवाहित हो रहा था। सोने की कीमत 5,000 डॉलर के स्तर को भी पार कर गई। लेकिन विरोधाभास यह है कि अब दिशा उलट गई है—बड़ी मात्रा में पैसा सोने से बाहर निकल रहा है, लेकिन बिटकॉइन की तरह, पिछले कुछ हफ्तों में निकलने वाला पैसा पहले प्रवाहित हुए पैसे की तुलना में कम है। पिछले 8 महीनों में, बिटकॉइन और सोने के प्रवाह लगभग विपरीत थे। क्योंकि इस समय बिटकॉइन का प्रदर्शन सॉफ्टवेयर स्टॉक्स के समान था। जब बिटकॉइन 60,000 डॉलर के स्तर के नीचे गिरा, तो कोई भी कम कीमत पर खरीदने को तैयार नहीं हुआ, सभी बस देखते रहे, जब तक कि कीमत नीचे के स्तर पर स्थिर न हो गई। सोने के साथ भी ऐसा ही हो रहा है—अब लोग पैसा निकाल रहे हैं। क्योंकि लोग प्रवृत्ति से, बढ़े हुए पदार्थों को बेचते हैं। जैसे, ईरान की स्थिति के कारण, अगर आपको कैश होल्ड करना है, तो क्या आप 50% गिरे हुए संपत्ति को बेचेंगे, या 50% कमाई करने वाली संपत्ति? स्पष्टतः, बाद। यही मार्केट का माध्यम से पुनः समायोजन का प्रक्रिया है।
Host: सबसे बड़ा स्वर्ण ETF क्या है?
जेम्स: GLD। यह फिदेलिटी बैंक और वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के सहयोग से SPDR गोल्ड ट्रस्ट है, लेकिन उनके पास GLDM भी है, जो एक मिनी संस्करण है और जिसका प्रबंधन शुल्क काफी कम है। फिर ब्लैकरोक का IAU है, और उसका मिनी सस्ता संस्करण IUM है। लेकिन वे सभी एक ही काम करते हैं, जो आमतौर पर लंदन में किसी सुरक्षित गोदाम में सोना रखना है, बस इतना ही।
Host: How do they compare in terms of scale and liquidity to Bitcoin ETFs?
जेम्स: तरलता लगभग समान है। लेकिन स्वर्ण ETF का आकार कहीं अधिक बड़ा है। पहला स्वर्ण ETF 2004 में लॉन्च किया गया था, जिसने लोगों को पहली बार लंबे समय तक स्वर्ण में निवेश करने की सुविधा प्रदान की और 2011 तक चलने वाली एक बुलिश लहर को जन्म दिया। दिसंबर 2024 में, बिटकॉइन ETF का कुल आकार स्वर्ण ETF के करीब पहुँच गया था, केवल कुछ दस अरब डॉलर का अंतर था। लेकिन बाद में बिटकॉइन की बिकवाली के साथ, और 2025 में स्वर्ण के मूल्य में तेजी और पूंजी प्रवाह के "दोहरे लाभ" के कारण, अब स्वर्ण ETF का आकार बिटकॉइन ETF का लगभग दोगुना हो गया है।
Host: Do you think Bitcoin can catch up?
जेम्स: हमारा दृष्टिकोण है कि बिटकॉइन ETF अंततः स्वर्ण ETF के आकार को पार कर जाएगा, लेकिन वर्तमान में यह कहना मुश्किल है। लोग बिटकॉइन ETF खरीदते हैं क्योंकि उन्हें यह "डिजिटल स्वर्ण" या जोखिम विविधीकरण के उपकरण के रूप में महत्वपूर्ण लगता है, या फिर माइकल साइलेवर के डिजिटल संपत्ति क्रेडिट नैरेटिव से सहमत होते हैं। इसके विपरीत, स्वर्ण का उपयोग मामूली है (विविधीकरण के उपकरण और मुद्रा अवमूल्यन के खिलाफ बचाव)। इसके साथ ही, बाजार वर्तमान में बिटकॉइन को "जोखिम-आधारित वृद्धि संपत्ति" के रूप में व्यापार कर रहा है। इसलिए, बिटकॉइन निवेश पोर्टफोलियो में तरलता वृद्धि के लिए "एक चटपटा स्वाद" के रूप में काम कर सकता है, इसलिए मुझे लगता है कि अंततः वे स्वर्ण के पीछे पहुंच जाएंगे, केवल वर्तमान में प्रवृत्ति ठीक उलटी है।
होस्ट: सभी जानते हैं कि बिटकॉइन निवेश पोर्टफोलियो में एक छोटा हिस्सा है। लेकिन मुझे पता चला कि लगभग कोई भी सोना नहीं रखता। निवेश सलाहकार वर्तमान में सोने का बहुत कम अनुपात रखते हैं। क्या आपको लगता है कि यह स्थिति बदलेगी? क्या यह धीरे-धीरे 3-5% तक बढ़ेगा?
जेम्स: हाँ। सोने की समस्या यह है कि बहुत सारे सलाहकार इसे केवल एक “पालतू पत्थर” मानते हैं और इसे रखने का कोई कारण नहीं देखते। लेकिन मुझे लगता है कि यह वास्तव में बदलने वाला है, खासकर क्योंकि हम एक बहुध्रुवीय दुनिया की ओर बढ़ रहे हैं। कई अध्ययनों से पता चलता है कि यदि 60/40 निवेश पोर्टफोलियो में बॉन्ड को सोने से बदल दिया जाए, तो दीर्घकालिक रिटर्न परिणाम लगभग समान होते हैं। कुछ लोग शिकायत करते हैं कि सोना मुद्रास्फीति में तेजी से नहीं बढ़ा, क्योंकि सोना, बिटकॉइन की तरह, छोटे समय सीमा में मुद्रास्फीति के साथ लगभग शून्य सहसंबंध रखता है और यह एक अल्पकालिक सुरक्षा साधन नहीं है। यह एक दीर्घकालिक मुद्रा मूल्यह्रास से सुरक्षा का साधन है, क्योंकि इसकी कम सहसंबंधता के कारण, यह एक उत्कृष्ट जोखिम विविधीकरण साधन है। बिटकॉइन का पारंपरिक संपत्तियों के साथ सहसंबंध लगभग 0.2 से 0.3 है, जो जोखिम विविधीकरण के लिए आदर्श है। चूंकि बाजार हमेशा बहुत अस्थिर रहा है, सुनहरी धातुओं की समायोजन प्रक्रिया, खासकर चांदी, संख्यात्मक संपत्तियों की तरह प्रतीत होती है।
होस्ट: हाँ, क्या आप पूरे मार्केट के संदर्भ में थोड़ा पीछे हटकर अपना दृष्टिकोण साझा कर सकते हैं? क्योंकि स्टॉक मार्केट मजबूत रहा है, लेकिन प्राइवेट क्रेडिट में मूल्यांकन पर प्रभाव डालने वाली अस्थिरता देखी गई है। क्या आपका मानना है कि अगले 6 से 12 महीनों में क्या होगा?
जेम्स: बाजार में हमेशा कुछ लोग विभिन्न भू-राजनीतिक और AI के स्थानापन्न के खतरों की चेतावनी देते रहते हैं, जिससे वे बहुत बुद्धिमान लगते हैं। लेकिन मैं एक लंबी अवधि का बुलिश हूँ, और मेरा मूल तर्क यह है कि हर दिन लोग दुनिया को बेहतर बनाने के लिए कड़ी मेहनत करते हैं, इसलिए मेरी पूंजी अभी भी स्टॉक और जोखिम वाले संपत्ति पर निवेशित है। प्राइवेट क्रेडिट के मामले में, वर्तमान में बाजार में सार्वजनिक रूप से व्यापार किए जा रहे बिजनेस डेवलपमेंट कंपनियाँ (BDC) 20% से अधिक की छूट पर व्यापार कर रही हैं, जो दर्शाता है कि लोग बहुत चिंतित हैं। बिना कारण कुछ भी नहीं होता, प्राइवेट क्रेडिट में पहले से ही वास्तविक धोखाधड़ी की स्थिति है। और प्राइवेट क्रेडिट सॉफ्टवेयर उद्योग के प्रति अत्यधिक प्रवृत्त है, और AI के साथ नए सॉफ्टवेयर के विकास की लागत शून्य के करीब पहुँच रही है, इसलिए लोगों को डर है कि इन सॉफ्टवेयर कंपनियों के ऋणों का भुगतान नहीं हो पाएगा। बाजार प्राइवेट क्रेडिट की गंभीर समस्याओं को मूल्यांकन कर रहा है, और इन स्थिरता-युक्त उत्पादों की प्रवाहक्षमता बहुत कम है, अगर आपको पैसा निकालना है, तो पैसा प्राप्त करना संभव नहीं है। मुझे आशा है कि निवेश सलाहकारों ने इन उत्पादों को बेचते समय इस प्रवाहक्षमता-रहितता के जोखिम को पूरी तरह से स्पष्ट किया होगा।
होस्ट: मैं बिटकॉइन-संबंधित उत्पादों, जैसे स्ट्रैटेजी के डिजिटल क्रेडिट के बारे में भी पूछना चाहता हूँ। क्या आपको लगता है कि भविष्य में हम इन परपेचुअल प्राथमिक शेयर उपकरणों को शामिल करने वाले ETF देखेंगे?
जेम्स: हाँ, बाजार में प्राथमिकता शेयर ETF पहले से मौजूद हैं, और कुछ ETF डिजिटल संपत्ति फाइनेंशियल कंपनियों के इक्विटी और ऋण में निवेश करते हैं। हालाँकि, अभी तक निवेश कम है, लेकिन अगर यह क्षेत्र लगातार बढ़ता रहा, तो वे अंततः क्रिप्टो और बिटकॉइन बैलेंस शीट कंपनियों पर केंद्रित ETF में शामिल हो सकते हैं।
होस्ट: हम एक ऐसे अस्थिर समय में हैं जहाँ सब कुछ तनावपूर्ण है—भूराजनीतिक संकट, AI द्वारा प्रतिस्थापित होने का डर आदि, आप सबसे अधिक क्या देख रहे हैं और लोगों को क्या जानना चाहते हैं?
जेम्स: मैं लोगों के पैसे कहाँ जा रहे हैं, इस पर ध्यान से नजर रख रहा हूँ। विरोधाभास यह है कि हम देख रहे हैं कि बाजार बहुत अधिक विविधता की ओर बढ़ रहा है। पिछले साल सभी की चर्चा मैग 7 (MAG 7) के बारे में थी, लेकिन वास्तव में 2025 तीसरे तिमाही के बाद से उनका प्रदर्शन सामान्य रहा है। बेहतर प्रदर्शन छोटे शेयरों, भौतिक संपत्ति और अंतरराष्ट्रीय स्टॉक्स का रहा है। इसलिए मैं कहना चाहूँगा कि विविधता अत्यंत महत्वपूर्ण है।
इसके अलावा, पिछले 6 महीनों में लगभग कुछ भी ऐसा नहीं था जिसे हेज या नेगेटिव करेलेशन के रूप में उपयोग किया जा सके: बिटकॉइन गिरा, सोना गिरा, और बॉन्ड्स भी डाइवर्सिफिकेशन का काम नहीं कर पाए। अब तक का एकमात्र डाइवर्सिफिकेशन साधन केवल कैश ही रह गया है। यही “हेजिंग का अंत” है; सामान्य लोगों के लिए, अत्यधिक जटिल ऑप्शन डेरिवेटिव्स के साथ ट्रेड करने के अलावा, केवल डाइवर्सिफाइड पोर्टफोलियो बनाए रखना और कुछ कैश होल्ड करना ही समाधान है।
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