यह बिटकॉइन के लिए एक ऐसा वर्ष होना चाहिए था जिसमें वह अपना सम्मान प्राप्त करे। अमेरिकी कांग्रेस में एक ऐसे बिल पर चर्चा हो रही है जो क्रिप्टो संपत्तियों को कानूनी मान्यता दे सकता है, और उद्योग में एक्सचेंज के द्वारा धन चुराए जाने या स्थिर मुद्राओं के शून्य हो जाने जैसे घोटाले भी नहीं हुए हैं; ऐसा होने पर बिटकॉइन की कीमत में वृद्धि होनी चाहिए थी। लेकिन यह पिछले अक्टूबर में 126,000 डॉलर के उच्च स्तर से लगातार गिरता रहा है, और अब लगभग 60,000 डॉलर के स्तर पर स्थिर है, जो कि लगभग 50 प्रतिशत की कमी है, और पिछले 21 महीनों का सबसे कम स्तर है। पिछले “क्रिप्टो हिमकाल” में कीमतें 80 प्रतिशत तक गिरती थीं, लेकिन इस बार की कमी सबसे भयानक नहीं है, हालांकि इसका प्रभाव अधिक सहनशील है—निवेशकों द्वारा धीरे-धीरे इसकी कमजोरी को महसूस किया जा रहा है।

नोट: यह लेख केवल शैक्षिक और नीति अनुसंधान के लिए है, यह कोई निवेश या कानूनी सलाह नहीं है।

एक, जब "डिजिटल सोना" जोखिम एसेट बन जाता है

जब बिटकॉइन लॉन्च हुआ था, तो इसका दावा था कि यह बैंकों को छोड़कर एक नया भुगतान प्रणाली स्थापित करेगा, लेकिन इसकी ट्रांसफर धीमी थी, शुल्क अधिक थे और कीमतें तेजी से बदलती रहीं, जिससे यह “मुद्रा” के शब्द को सही ढंग से समर्थित नहीं कर पाया। इसलिए अनुयायियों ने इसे “डिजिटल सोना” कहना शुरू कर दिया, जो मुद्रास्फीति के खिलाफ एक स्थिर पत्थर है।

2022 年低谷之后，这一叙事确实曾短暂实现——华尔街资产管理人将比特币 ETF 作为配置工具批量买入，才推高了价格。但这批新主人做决策一向冷静现实：利率一上升，无收益资产就得让位。在伊朗局势带来的地缘政治风险和通胀担忧中，比特币非但未扮演避险角色，反而与科技股等风险资产一同波动，市场风险偏好也更多流向 AI 概念股。“央行印钞、比特币保值”的剧本，这一轮根本没上演。

Two, Thaler's bet begins to wobble

इस वृत्त का सबसे बड़ा संकेतक, माइकल साइलर द्वारा संचालित Strategy कंपनी है। जून के शुरुआत में, इस विश्व की सबसे बड़ी कंपनी जो बिटकॉइन रखती है, ने 32 बिटकॉइन बेच दिए, जिससे 2.5 मिलियन डॉलर की कमाई हुई—यह राशि छोटी थी, लेकिन 2022 दिसंबर के बाद की पहली बिक्री थी। हालांकि इस लेनदेन का पैमाना सीमित था, लेकिन बाजार ने इसे एक महत्वपूर्ण संकेत के रूप में देखा; उसके बाद के सप्ताह में, बिटकॉइन 60,000 डॉलर के नीचे गिर गया, जो 21 महीनों का सबसे कम स्तर था।

In 2020, Thaler transformed his software company into a "shadow stock" of Bitcoin, accumulating over 4% of the float, with a long-standing mantra: buy and never sell. Since last year, he has launched multiple high-yield preferred stock financing products, driving the stock price far above the net asset value of its Bitcoin holdings—but the market soon realized a simple arithmetic problem: The underlying asset generates no income; what supports the dividends? Over the past year, Strategy's stock price has fallen by more than 70%, and Thaler's mantra is facing its most substantial test since inception.

तीन: क्लैरिटी अधिनियम: प्रतिनिधि सभा से गुजर गया, लेकिन सीनेट कैलेंडर पर अटक गया

उद्योग की सबसे बड़ी उम्मीद यह है कि डिजिटल संपत्ति बाजार संरचना स्पष्टता अधिनियम (CLARITY Act) बिटकॉइन जैसे टोकन के लिए नियामक अधिकार क्षेत्र निर्धारित करेगा—पहले GENIUS Act ने स्थिर मूल्य टोकन के नियामक ढांचे को नियंत्रित किया था, और इस अधिनियम ने कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) और सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) के बीच नियामक सीमाएं खींचने का प्रयास किया है।

यह बिल इस साल जुलाई में हाउस में दबदबे से पारित हो चुका है, और इस साल मई में सीनेट बैंकिंग समिति से गुजर चुका है, अब यह सीनेट लेजिसलेटिव कैलेंडर नंबर 423 पर पड़ा हुआ है, जिसे किसी भी समय वोटिंग के लिए रखा जा सकता है, लेकिन अभी तक कोई इसे आगे नहीं बढ़ा रहा। स्वतंत्रता दिवस पर हस्ताक्षर करने का लक्ष्य पहले ही असफल हो चुका है; सीनेट के 13 जुलाई को छुट्टी से लौटने के बाद, अब केवल अगस्त की छुट्टी से पहले के कुछ हफ्ते ही शेष हैं, और इसके बाद नवंबर के मध्य-अवधि चुनावों से टकराव होगा, जिससे इस साल पारित होने की संभावना स्पष्ट रूप से कम हो गई है। प्रेडिक्शन मार्केट्स द्वारा पारित होने की संभावना को प्रारंभिक 80% से घटाकर लगभग 40% कर दिया गया है।

समस्या की जड़ कई राजनीतिक बंधन हैं: अमेरिकी सीनेट में गणतंत्रवादियों के पास 53 सीटें हैं, और हॉली और रैंड पॉल अधिक संभावना है कि विरोध में मत देंगे, जिसका अर्थ है कि 60 मतों की रुकावट दूर करने के लिए कम से कम सात से नौ डेमोक्रेटिक सीनेटर्स को और भी आकर्षित करना होगा। डेमोक्रेट्स मूल रूप से एक ऐसे बिल के लिए समर्थन नहीं देना चाहते हैं जो ट्रम्प और उनके आसपास के अधिकारियों के लिए क्रिप्टो संपत्ति को लाभ पहुंचा सकता है, और ट्रम्प के हालिया वित्तीय प्रकटीकरण में क्रिप्टो व्यवसाय से संबंधित आय और लाभ का पैमाना विवाद को और बढ़ाता है।

अधिनियम की धारा 604 ने ब्लॉकचेन डेवलपर्स को "मनी ट्रांसमिशन सर्विस प्रोवाइडर" की परिभाषा से बाहर रखने का प्रस्ताव रखा है, जिससे कानून प्रवर्तन अधिकारियों की आपत्ति उठी है—जून के अंत में, संयुक्त राज्य अमेरिका के स्थानीय अभियोजकों की संघीय संगठन ने व्हाइट हाउस डिजिटल एसेट सलाहकार समिति को एक पत्र लिखकर चेतावनी दी कि यह छूट धोखाधड़ी के लिए एक खाई छोड़ सकती है।

चार, कीमत का उत्तर वास्तव में कैंडलस्टिक चार्ट में नहीं है

इस गिरावट में पिछले समय की तरह अंतर है: पिछले सर्दियों में, किसी भी बड़े विफलता की ओर इशारा किया जा सकता था, भावनात्मक ठीक होने के बाद कीमतें स्वतः वापस आ जाती थीं; इस बार कोई काला हंस नहीं है, बल्कि बढ़ते हुए संस्थागत निवेशक बिटकॉइन को फेड की नीति और बाजार के जोखिम प्राथमिकता के साथ उतार-चढ़ाव करने वाली उच्च बीटा संपत्ति के रूप में देख रहे हैं, AI स्टॉक कॉन्सेप्ट्स के साथ एक ही पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, हारना मतलब हारना है।

बिटकॉइन पहले ही किनारे के जानकारों के प्रयोग से निकलकर वॉल स्ट्रीट के बैलेंस शीट और कांग्रेस की कानूनी अग्रेषण सूची पर आ चुका है; इसकी कीमत संस्थागत धन, कंपनियों के विश्वास और नियामक प्रगति के संयुक्त मतदान का परिणाम है। इस मतदान का वर्तमान में परिणाम “मंदी” है।

संदर्भ: Cresswell, C. (2026, 17 जुलाई)। इस बिटकॉइन मंदी का कारण क्यों अलग है। Bloomberg।

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