एस्टर के सीईओ पर्प डेक्स के लिए बाजार में परिवर्तन और वास्तविक मांग पर चर्चा करते हैं

लेखक: जो झो, फोरसाइट न्यूज़

साक्षात्कारिता: लियोनार्ड, एस्टर सीईओ

क्रिप्टो मार्केट की दिशा, धीरे-धीरे बदल रही है।

पहले, आप कल्पना भी नहीं कर सकते थे कि एक पर्प डेक्स पर सोने और तेल का व्यापार सोलाना या XRP से अधिक होगा। लेकिन अब, ये दोनों RWA (वास्तविक दुनिया के संपत्ति) हमारे प्लेटफॉर्म के व्यापार आयतन में पांच सबसे अधिक में मजबूती से घुस गए हैं और सामान्य हो गए हैं।

एस्टर के सीईओ लियोनार्ड ने एक सरल लेकिन प्रभावशाली डेटा सेट के साथ उद्योग की लंबे समय से चली आ रही विशाल कहानी को तोड़ दिया।

उसके अनुसार, बाजार की दिशा बदल गई है, क्योंकि उपयोगकर्ताओं की आवश्यकताएँ बदल गई हैं। धन कमाने की कहानी के फिल्टर से बाहर, अब सभी केवल वास्तविक ट्रेडिंग अनुभव के लिए भुगतान कर रहे हैं।

लियोनार्ड का कहना है: आजकल, शीर्ष Perp DEX, मैचिंग स्पीड, ऑर्डर बुक डेप्थ और ट्रेडिंग फीस कॉस्ट पर, सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज (CEX) के समान हो चुके हैं, और पारंपरिक डिलीवरी कॉन्ट्रैक्ट्स की जटिलता को हटाए जाने के कारण, ट्रेडिंग अनुभव में इन्होंने इसे पार कर दिया है।

"डिसेंट्रलाइजेशन के लिए डिसेंट्रलाइजेशन करना, इस उद्योग की सबसे बड़ी फेक डिमांड है।" लियोनार्ड ने सीधे कहा, "उपयोगकर्ता केवल 'डिसेंट्रलाइजेशन' शब्दों के लिए पैसा नहीं देंगे। केवल तभी आपका डिसेंट्रलाइजेशन और आपका स्वयं का फंड होस्टिंग, वास्तविक रूप से शासन करने वाला लाभ बनेगा, जब आपका नीचला अनुभव CEX के बराबर या उससे बेहतर हो।"

एस्टर की पहली वर्षगांठ के अवसर पर, हमने लियोनार्ड के साथ एक और अधिक "वास्तविक" बातचीत की। दृष्टिकोण की बात नहीं, बल्कि वास्तविकता पर: बाजार की दिशा, मंदी में जीवन, प्रभावी नवाचार, और इस "अवास्तविक से वास्तविक" कठोर बाजार में एक शीर्ष DEX कैसे इस चक्र में बच जाता है।

जो चौ: आपके प्लेटफॉर्म पर, हाल के समय में सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला संपत्ति क्या है?

लियोनार्ड: हाल ही में निश्चित रूप से सोना और तेल हैं। वृद्धि के मामले में, उनकी गति सबसे अधिक है। वर्तमान में, सोना और तेल हमारे प्लेटफॉर्म के ट्रेडिंग वॉल्यूम के शीर्ष 5 में शामिल हो गए हैं। पहले, आप कल्पना भी नहीं कर सकते थे कि एक Perp DEX पर, एक RWA (रियल-वर्ल्ड एसेट) ट्रेडिंग पेयर का वॉल्यूम Solana या XRP को पार कर जाएगा। लेकिन अब, यह हमारे प्लेटफॉर्म पर सामान्य बात है।

जो चौ: बाजार लगातार बदल रहा है, और ट्रेडर्स का ध्यान भी बदल रहा है, आप इन हॉटस्पॉट्स को कैसे देखते हैं और पकड़ते हैं?

लियोनार्ड: हर बाजार में अलग-अलग हॉट टॉपिक होते हैं। उदाहरण के लिए, हाल ही में भू-राजनीतिक घटनाओं के कारण सोना और तेल में पर्याप्त उतार-चढ़ाव आया, और ट्रेडर्स को सबसे अधिक उतार-चढ़ाव पसंद है। ईमानदारी से कहूँ, तीन महीने पहले किसी को यह अंदाजा नहीं था कि सोना और तेल ऑन-चेन पर इतने लोकप्रिय हो जाएंगे।

एक लंबे समय से चल रहे ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के रूप में, हमारा फोकस वास्तव में अगला हॉट ट्रेंड क्या होगा, इसका अनुमान लगाने पर नहीं है, बल्कि नींव की तरलता और मैचिंग बुनियादी ढांचे को मजबूत करने पर है। हमारा लक्ष्य यह है कि चाहे चक्र किसी भी प्रकार के संपत्ति पर स्थानांतरित हो जाए, प्लेटफॉर्म तुरंत मांग का जवाब दे सके और सभी को किसी भी समय ट्रेड करने की सुविधा मिल सके। हालांकि अभी पारंपरिक वित्तीय संपत्तियों का ट्रेडिंग अनुपात बढ़ा है, लेकिन यह संभावना नहीं है कि छह महीने बाद बुल मार्केट वापस आएगा और क्रिप्टो संपत्तियों की अस्थिरता फिर से बढ़ जाएगी। प्लेटफॉर्म की कुंजी इन परिवर्तनों को स्वीकार करने की क्षमता है।

जो झोऊ: पिछले तीन महीनों में, एस्टर पर व्यापार अधिकतर छोटे निवेशकों द्वारा चलाया गया या संस्थागत निवेशकों द्वारा?

लियोनार्ड: हाल ही में, एस्टर पर संस्थागत उपयोगकर्ताओं का अनुपात बढ़ा है।

एक ओर बाजार की स्थिति है। मंदी में छोटे निवेशकों के पास उपलब्ध सक्रिय धन कम हो जाता है, जबकि स्थिर लाभ की रणनीति पर निर्भर करने वाली संस्थागत पूंजी कम प्रभावित होती है। दूसरी ओर, और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि एस्टर हमेशा से 'गोपनीय लेनदेन' पर ध्यान केंद्रित करता रहा है, जो कुछ संस्थागत निवेशकों के लिए उनकी आवश्यकता है।

क्योंकि बड़े निवेशकों और क्वांट संस्थानों के लिए, उनकी रणनीतियाँ पूरी तरह से गोपनीय होती हैं, और यदि वे पारदर्शी श्रृंखला पर प्रकाशित हो जाती हैं, तो वे अक्षम हो जाती हैं। हमारी गोपनीयता सुविधाओं के लॉन्च के साथ, कई संस्थागत उपयोगकर्ता ठीक इसी समस्या के कारण अपनी पूंजी स्थानांतरित कर रहे हैं।

जो चौ: क्या छोटे निवेशकों के व्यापार व्यवहार में संरचनात्मक परिवर्तन आया है?

लियोनार्ड: चक्रीय बाजार में छोटे निवेशकों की ब्याज देने वाले संपत्ति की मांग स्पष्ट रूप से बढ़ गई है।

लोग अब देख रहे हैं कि केवल ट्रेडिंग करके मुनाफा कमाना हर दिन मुश्किल होता जा रहा है, इसलिए उन्हें एक न्यूनतम आय की आवश्यकता है। उदाहरण के लिए, हमारे प्लेटफॉर्म पर USDF और हाल ही में आय का गुण प्राप्त किए गए USD1, छोटे निवेशकों के वर्तमान मनोभाव के साथ बहुत मेल खाते हैं: ये उनकी पूंजी को स्थिर मुद्रा की न्यूनतम आय कमाने की अनुमति देते हैं, और जब मौका मिले, तो उन्हें तुरंत मार्जिन के रूप में उपयोग करके ट्रेडिंग पोजीशन खोला जा सकता है। यह वर्तमान में छोटे निवेशकों के स्तर पर सबसे तेजी से बढ़ रहा एक क्षेत्र है।

जो झोऊ: आपको लगता है कि अगला चक्र कैसा होगा? और इस चक्र से सबसे बड़ा अंतर क्या होगा?

लियोनार्ड: यह एक ऐसा प्रश्न है जिसका कोई भी निरपेक्ष उत्तर नहीं दे सकता, अगर कोई जानता होता, तो सब कुछ पहले ही कर चुके होते (हँसी)।

लेकिन एक बहुत स्पष्ट रुझान है: इस चक्र के प्रोजेक्ट्स व्यावसायिक वास्तविकता के बहुत करीब आ रहे हैं। पहले कई प्रोजेक्ट्स केवल 'नैरेटिव' पर निर्भर करते थे—जितना बड़ा पिज़्ज़ा बनाया जाता था, उतना ही विज़न और मूल्यांकन होता था। लेकिन अब, यह तरीका काम नहीं करता।

वर्तमान बाजार वास्तविक उपयोगकर्ताओं और वास्तविक आय पर ध्यान केंद्रित कर रहा है: आपकी ट्रेडिंग शुल्क आय कितनी है? टोकन रिडीम्पशन के लिए कितनी वास्तविक धनराशि उपलब्ध है? इसलिए, मुझे लगता है कि अगला चक्र नींव के स्तर पर पारंपरिक वित्त के समान होता जा रहा है, और प्रोजेक्ट्स की 'मूलभूत बातों' और 'नकदी प्रवाह' की मांग बढ़ती जा रही है।

जो जोउ: अब कई लोग कह रहे हैं कि बाजार बेयर मार्केट में प्रवेश कर चुका है, अगर ऐसा है, तो यह एस्टर के लिए पहला बेयर मार्केट होगा, आपके विचार में, एक प्रोजेक्ट टीम को बेयर मार्केट से कैसे गुजरना चाहिए?

लियोनार्ड: मुझे लगता है कि यह केवल बेयर मार्केट ही नहीं है, बल्कि किसी भी बाजार स्थिति में, नकदी प्रवाह बचे रहने का सबसे महत्वपूर्ण सहारा है।

अगर आप एक लंबे समय तक का निर्माता हैं, तो आपको एक अच्छा उत्पाद होना चाहिए, एक तर्कसंगत व्यावसायिक मॉडल चलाना चाहिए, ताकि उपयोगकर्ता भुगतान करने के लिए तैयार हों। फिर, आपको अपने उत्पाद के लिए सही कीमत निर्धारित करनी चाहिए, आय प्राप्त करनी चाहिए, और अंत में एक स्वस्थ Tokenomics के माध्यम से कमाई गई आय को होल्डर्स को वापस देनी चाहिए।

इन तीन चरणों को बस ध्यान से जोड़ें, तो बेयर मार्केट वास्तव में एक आदर्श निर्माण अवधि है। बुल मार्केट के शोर-शराबे के बिना, आप अपने उत्पाद को बेहतर बनाने पर अधिक केंद्रित हो सकते हैं और शांति से काम करने वाले योग्य लोगों को आकर्षित करना भी आसान हो जाता है। अगर आपके पास सकारात्मक कैश फ्लो है और आप सर्दियाँ पार कर लेते हैं, तो अगले बुल मार्केट में आप एक नए स्तर पर पहुँच जाएँगे।

जो झोऊ: आपकी वर्तमान मुख्य आय संरचना क्या है?

लियोनार्ड: यह मूल रूप से ट्रेडिंग शुल्क है। हमारी आय का 80% से अधिक शुल्क से आता है। इसलिए हमने पहले बार-बार यह बताया कि उपयोगकर्ता गुणवत्ता पर ध्यान क्यों देना चाहिए, क्योंकि हमारी आय वास्तविक ट्रेडिंग से आती है—जब कोई ट्रेड करता है और शुल्क देता है, तभी हमारे पास कैश फ्लो होता है।

जो झोऊ: पिछले वर्ष, जब इतने सारे प्रतिद्वंद्वी पर्प DEX बना रहे थे, एस्टर के लिए 「समय पर डिलीवर करना」, 「जीवित रहना」 और 「शीर्ष स्थान पर पहुँचना」 का सबसे मूलभूत तर्क क्या था?

लियोनार्ड: मुख्य रूप से दो बातें हैं: रिस्क मैनेजमेंट के प्रति सम्मान और त्वरित परीक्षण और त्रुटि का तंत्र।

सबसे पहले, जोखिम प्रबंधन। हमारी टीम के पास केंद्रीकृत एक्सचेंज के क्षेत्र में गहरा अनुभव है, और हम जोखिम नियंत्रण के प्रति प्राकृतिक रूप से संवेदनशील हैं। क्रिप्टो उद्योग में, सही रास्ता चुनना महत्वपूर्ण है, लेकिन अधिक महत्वपूर्ण है कि आप बचे रहें। क्योंकि प्रत्येक चक्र में नए अवसर उभरते हैं, केवल तभी आपके पास फिर से उड़ान भरने का मौका होता है जब आप उस क्षण तक जीवित रहें।

दूसरा, त्वरित परीक्षण और त्रुटि। इस चक्र में कई पर्प DEX अपने उत्पाद को अधिक बेहतर बनाने और डेटा को अधिक आकर्षक बनाने के लिए TGE का इंतजार करते हैं। लेकिन पीछे मुड़कर देखें, तो बाजार का अनुमान लगाना असंभव है। 'आदर्श समय' की तलाश के बजाय, उत्पाद को जल्दी से प्रस्तुत करें, ताकि बाजार प्रतिक्रिया दे सके। बाजार सबसे अच्छा शिक्षक है। आंतरिक रूप से बार-बार परीक्षण करने के बजाय, जल्द से जल्द लॉन्च करें, ताकि उपयोगकर्ता अपने पैरों से मतदान करें, और कीमतें ही उत्तर दें। हम हमेशा से इस पर टिके हुए हैं: एक 'आदर्श समय' का इंतजार करने के बजाय, पहले प्रस्तुति करें, फिर सुधार करें। हालाँकि, हम सापेक्षिक रूप से उपयुक्त अवसर की भी तलाश करते हैं, लेकिन पूर्णता पर अड़े नहीं रहते।

एक और बात यह है कि बाहरी लोग अक्सर केवल हमारे द्वारा सफलतापूर्वक पकड़े गए कुछ अवसरों को ही देखते हैं, लेकिन पीछे की अधिक सफल न हो पाई प्रयासों को नहीं देखते। हमारी विधि यह है: नकदी प्रवाह को अप्रभावित रखते हुए और व्यवस्थागत जोखिम न उठाते हुए, लगातार कई छोटे परीक्षण करना।

लंबे समय में, आपको वास्तव में इस तरह की एक प्रणाली की आवश्यकता है: लगातार प्रयास करें, असफलता को स्वीकार करें, और नवाचार के क्षेत्र में, यदि आपकी सफलता की दर 10%–20% है, तो यह बहुत उच्च स्तर है।

जो चौ: बाजार की परिस्थितियों के परिवर्तन के साथ, आपने हाल ही में अपना कौन सा मुख्य निर्णय बदला है?

लियोनार्ड: वास्तव में, परिवर्तन ही सामान्यता है, खासकर एक नए क्षेत्र में। सही ढंग से दिशा बदलना, एक स्टार्टअप टीम के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण निर्णय क्षमता है।

अलग-अलग चरणों में, प्रोजेक्ट की आवश्यकताएँ अलग होती हैं। उदाहरण के लिए, शुरुआत में, हम TVL (कुल बंधी राशि) और व्यापार आयोजन पर अधिक ध्यान देते थे, इसलिए हमने उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करने के लिए कई आक्रामक प्रोत्साहन योजनाएँ शुरू कीं। लेकिन जब कई प्रतिद्वंद्वी एक-एक करके TGE पूरा करने लगे, तो पूरे बाजार की अपेक्षा बदल गई। अब लोग सिर्फ व्यापार की मात्रा के आंकड़ों पर विश्वास नहीं करते, बल्कि 'उपयोगकर्ता गुणवत्ता' को समझने के लिए आंकड़ों के पीछे जाते हैं।

इसलिए हमारा वर्तमान ध्यान, केवल TVL की खोज से बदलकर OI (अपूर्ण कॉन्ट्रैक्ट मात्रा) पर गहन ध्यान केंद्रित करने लगा है। अब हम वास्तव में यह जानना चाहते हैं: हम फनल में सबसे उच्च गुणवत्ता वाले उपयोगकर्ताओं को कैसे छाँट सकते हैं, उन्हें अत्यधिक अनुभव प्रदान कर सकते हैं, और उन्हें यह महसूस कराएँ कि भले ही उन्हें कोई एयरड्रॉप की उम्मीद न हो, वे लगातार ट्रेडिंग शुल्क देने के लिए तैयार रहें।

जो झोऊ: आपके प्रणाली में मार्केट मेकर्स की भूमिका कितनी महत्वपूर्ण है? आप मार्केट मेकर्स के लिए क्या आवश्यकताएँ रखते हैं?

लियोनार्ड: एक्सचेंज मूल रूप से 'लिक्विडिटी बेचने' का व्यवसाय करता है, और मार्केट मेकर्स लिक्विडिटी के सबसे महत्वपूर्ण आपूर्तिकर्ता होते हैं। इसलिए वे निश्चित रूप से एक महत्वपूर्ण कड़ी हैं।

कुछ अत्यधिक प्रतिस्पर्धी मुख्य क्रिप्टोकरेंसीज पर, एकल मार्केट मेकर का महत्व कम हो सकता है। हालाँकि, हमारे हाल के फोकस वाले RWA (जैसे ऑन-चेन स्टॉक, कच्ची चीजें, नोबल मेटल्स, तेल) जैसी लॉन्ग टेल एसेट्स पर, मार्केट मेकर अत्यंत महत्वपूर्ण हैं, क्योंकि इन एसेट्स की ऑन-चेन प्रारंभिक तरलता बहुत सीमित है।

मार्केट मेकर्स के लिए, हमारी आवश्यकताएं केवल ऑर्डर रखने तक सीमित नहीं हैं, बल्कि हम उनकी क्रॉस-बॉर्डर हेजिंग क्षमता पर अधिक जोर देते हैं। मार्केट मेकर्स आमतौर पर एक-ओर जोखिम नहीं लेते; जब वे एस्टर पर छोटे निवेशकों की पेट्रोल लंबी स्थिति को स्वीकार करते हैं, तो उन्हें तकनीकी क्षमता होनी चाहिए कि वे तुरंत पारंपरिक वित्तीय दुनिया (जैसे सीएमई) में जाकर बहुत कम लागत पर अपनी स्थिति को हेज कर सकें। ऐसी क्रॉस-बॉर्डर हेजिंग बुनियादी ढांचा प्रदान करने में सक्षम मार्केट मेकर्स अभी कम हैं, और यही उनकी सबसे बड़ी प्रतिस्पर्धी विशेषता है, जिसकी कई एक्सचेंज को आवश्यकता है।

जो जोउ: आपको लगता है कि Web3 की सबसे बड़ी 'काल्पनिक आवश्यकता' क्या है?

लियोनार्ड: यह सवाल कई लोगों को नाराज कर सकता है, लेकिन अगर आप मुझसे पूछें, तो मेरी हमेशा की राय यही रही है: डिसेंट्रलाइजेशन के लिए डिसेंट्रलाइजेशन सबसे बड़ी फेक डिमांड है।

उपयोगकर्ता केवल 'डिसेंट्रलाइजेशन' शब्द के लिए नहीं खरीदते हैं, वे वास्तविक उत्पाद अनुभव के लिए खरीदते हैं। पिछले दो चक्रों में DEX की आर्किटेक्चर बहुत अधिक डिसेंट्रलाइज्ड हो सकती थी, लेकिन ट्रेडिंग स्पीड धीमी, स्लिपेज अधिक और फीस महंगी होने के कारण उपयोगकर्ताओं द्वारा त्याग दी गई।

इसीलिए इस चक्र में Perp DEX उड़ान भर पाया। क्योंकि अनुभव के मामले में, हमने CEX के बराबर या कुछ पहलुओं में उससे बेहतर कर दिया है। जब तक गति, गहराई, शुल्क आदि की शर्तें पूरी नहीं हो जातीं, तब तक आपका「केंद्रीयकृत नहीं (फंड्स का स्व-नियंत्रण, सार्वजनिक रूप से सत्यापित)」अतिरिक्त लाभ नहीं बनता। अगर आप शुरुआत में ही पूर्णतः केंद्रीयकृत न होने के लिए अनुभव की कीमत चुकाते हैं, तो यह सिर्फ एक स्व-संतुष्टि का खेल होगा।

जो चौ: क्या आपके अनुसार, वर्तमान में उद्योग में कौन सी मांगें गलत तरीके से अतिरंजित हैं? इसके विपरीत, बाजार द्वारा सत्यापित वास्तविक मांग क्या है?

लियोनार्ड: जो कुछ अतिरंजित है, उसकी निंदा करने के बजाय, देखें कि क्या वास्तव में सत्यापित है। पर्प (स्थायी अनुबंध) को बाजार द्वारा सत्यापित, सबसे सरल और कुशल वास्तविक मांग के रूप में साबित किया गया है।

यह पारंपरिक विकल्प या डिलीवरी कॉन्ट्रैक्ट्स की सेटलमेंट की जटिलता को हटा देता है, बस एक ऑरेकल फीड के साथ आप लॉन्ग या शॉर्ट कर सकते हैं। अब लोग देख रहे हैं कि पेट्रोल और सोने का व्यापार करना भी पर्प के साथ इतना आसान है। यही वास्तविक समस्या का समाधान करने वाला आवश्यक उत्पाद है।

जो झोउ: इन वास्तविक आवश्यकताओं को पूरा करते समय, हाइपरलिक्विड और एस्टर दोनों ने अंततः L1 मुख्य नेटवर्क क्यों चुना? क्या L1 अनिवार्य और अपरिवर्तनीय है? क्या L2 वास्तव में संभव नहीं है?

लियोनार्ड: वास्तव में, इस चक्र ने एक वास्तविकता साबित की है: उपयोगकर्ता को आप L1 हैं या L2, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता। वास्तविक बात यह है—उपयोगकर्ता को लागत का अहसास हो रहा है या नहीं। आदर्श स्थिति यह है कि उपयोगकर्ता लेनदेन के दौरान इतना स्मूथ महसूस करे कि उसे पता भी न हो कि आप L1 हैं या L2, यही सर्वोत्तम अनुभव है।

इस प्रेक्षण के आधार पर, एक L1 को स्वयं विकसित करने का लाभ यह है कि इसमें अधिक कस्टमाइजेशन क्षमता, अधिक सिस्टम लचीलापन होता है, और आपके पास प्रदर्शन और डिजाइन पर अधिक संतुलन का विकल्प होता है।

L2 करने के लिए असंभव नहीं है, लेकिन यदि आप एक सामान्य L2 पर विकास करते हैं, तो आपका सामना एक वास्तविक समस्या से होगा: आपको प्रदर्शन पर कई समझौते और त्याग करने होंगे। हमारे लिए, एक स्पष्ट न्यूनतम सीमा है: किसी भी समझौते के साथ, उपयोगकर्ता अनुभव को प्रभावित नहीं किया जा सकता। इसलिए, अत्यधिक मैचिंग गति और गोपनीयता सुविधाओं के लिए, वर्तमान चरण में, एक स्वतंत्र L1 बनाना अधिक उचित मार्ग है।

जो जोउ: क्या L2 के लिए अब कोई अवसर नहीं रह गया?

लियोनार्ड: यह जरूरी नहीं। इस उद्योग की दिलचस्प बात यह है कि—अगर कोई टीम वास्तव में किसी उपेक्षित उपयोगकर्ता की समस्या को समझ ले, भले ही वह L2 पर हो, तो वह बहुत कम समय में 5 गुना, 10 गुना के उपयोगकर्ता वृद्धि को हासिल कर सकती है।

इसलिए, अंतिम निर्णय न केवल "तकनीकी रास्ता" है, बल्कि यह है कि कौन उस "सही व्यावसायिक उत्तर" को जल्दी और अधिक सटीक ढंग से ढूंढ पाता है।

जो झोऊ: लोग अक्सर एस्टर और हाइपरलिक्विड की तुलना करते हैं, आपके विचार में दोनों का सबसे मूलभूत अंतर क्या है?

लियोनार्ड: हाइपरलिक्विड के कई पहलू हमें सीखने के लिए मिलते हैं। लेकिन DEX बाजार इतना बड़ा है कि विभिन्न उप-समूहों की सेवा करने के लिए कई प्लेयर्स को समायोजित किया जा सकता है।

दीर्घकालिक रूप से, हाइपरलिक्विड एक «पारिस्थितिक» विकास रास्ता अपनाता है, जो पूर्ण अनुमति-रहित और समान व्यवहार पर जोर देता है, ताकि फ्रंटएंड और विभिन्न संपत्ति साझेदार समान रूप से एक्सेस कर सकें। हमारा ध्यान, हालांकि, «ट्रेडिंग अनुभव और उत्पाद नवाचार» में आंतरिक छेद करने पर केंद्रित है। विशिष्ट रूप से, तीन आयामों में अंतर है:

पहला, सेवा की अवधारणा में अंतर। हाइपरलिक्विड गैजेट दृष्टिकोण अपनाता है; जबकि हमारी टीम बड़ी है और संचालन अधिक व्यापक है। हम समुदाय में छोटे निवेशकों के लिए अधिक गर्मजोशी भरी मार्गदर्शन प्रदान करने को तैयार हैं और बड़े निवेशकों के लिए अत्यधिक चिकनी VIP कस्टमाइज्ड सेवाएं प्रदान करने को भी तैयार हैं।

दूसरा, संपत्ति रणनीति में अंतर। हम मानते हैं कि क्रिप्टो स्थान का जीन उच्च उतार-चढ़ाव वाली संपत्तियों की प्राकृतिक इच्छा से भरा हुआ है। इसलिए पारंपरिक RWA (वास्तविक दुनिया की संपत्ति) को अपनाते समय, हम कुछ प्रारंभिक, उच्च उतार-चढ़ाव वाले छोटे कॉइन प्रतिभूतियों को अधिक आक्रामकता से लॉन्च करेंगे। कुछ प्रतिभूतियों के लिए आपको तरलता चाहिए, जो संभवतः केवल Aster पर ही उपलब्ध होगी।

तीसरा, जो हमारी मुख्य बाधा है—गोपनीयता। बहुत से लोग दिनचर्या में गोपनीयता के महत्व को नहीं समझते, जैसे आप अपनी बैंक लेनदेन की जानकारी को चौक पर चिपकाएंगे नहीं। एक बार जब संस्थाएँ और बड़े निवेशक श्रृंखला पर गोपनीय लेनदेन का अनुभव कर लेते हैं, तो वे कभी वापस नहीं जाते।

वास्तव में, दोनों प्लेटफॉर्म अलग-अलग कस्टमाइज़ेशन रास्ते अपनाते हैं, जो पूरे पर्प DEX प्रतियोगिता के लिए अच्छी बात है। क्योंकि हमारा सामान्य और बड़ा प्रतिद्वंद्वी, वास्तव में केंद्रीकृत विनिमय (CEX) है, और हम सभी का अंतिम लक्ष्य पारंपरिक CEX उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करने का तरीका ढूंढना है।

जो जोउ: आपको लगता है कि पूरे पर्प DEX मैदान (हाइपरलिक्विड और एस्टर सहित) में अभी सबसे अधिक अतिमूल्यांकित क्या है?

लियोनार्ड: मुझे लगता है कि कोई भी "पहला स्थान" का खिताब खुद ही अतिरंजित है।

यह बाजार अभी बहुत शुरुआती चरण में है। छह महीने पहले, किसी को नहीं लगा था कि तब का पहला स्थान चुनौती के लिए खुला होगा; लेकिन पिछले कुछ समय में, रैंकिंग कई बार बदल चुकी है, और अंतर लगातार खुल रहा है और पुनर्गठित हो रहा है।

यह बिल्कुल एक बात को साबित करता है: अस्थायी अग्रणी होना वास्तविक रक्षा कवच के बराबर नहीं है। इस उद्योग में, 3 महीने या छह महीने बाद का वातावरण कोई नहीं बता सकता। वास्तविक रूप से महत्वपूर्ण बात रैंकिंग पर नजर रखना नहीं, बल्कि यह है कि क्या आपने अपना अद्वितीय लाभ पाया है।

चूंकि इस क्षेत्र में अभी भी बहुत सारे अप्रमाणित स्थान हैं, इसलिए जब आप सही दिशा ढूंढ लेते हैं और एक समस्या का समाधान करते हैं, तो वृद्धि 5 गुना, 10 गुना हो सकती है। पहला बनना केवल सही काम करने का परिणाम है, न कि लक्ष्य।

हमारे लिए, हर दिन सोचने का विषय नहीं है कि पहले या दूसरे स्थान पर कैसे बने रहें, या किसी एक प्रतिद्वंद्वी पर नजर रखें, बल्कि यह है कि क्या हम एक ऐसा उत्पाद बना सकते हैं जो 10 गुना अधिक उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करे और CEX के उपयोगकर्ताओं को लाए। यह बात प्रतिद्वंद्वियों पर नजर रखने से अधिक महत्वपूर्ण है और अधिक दिलचस्प है।

जो चौ: तो आप बाजार की ट्रेंड और वास्तविक मांग को कैसे पकड़ते हैं?

लियोनार्ड: पहला सिद्धांत यह है कि आप अपने उपयोगकर्ताओं और समुदाय के साथ अधिक से अधिक बात करें। जितना अधिक बात करेंगे, उतना ही आपको एक अंतर्ज्ञान विकसित होगा कि उनके लिए वास्तव में क्या महत्वपूर्ण है।

आपको पहले सिद्धांतों पर वापस आना चाहिए: उपयोगकर्ता अंततः क्या प्राप्त करना चाहता है? बस कमाई करना, पैसा बचाना, और धन की सुरक्षा। इस आधारभूत ढांचे के तहत, आप बाजार द्वारा नजरअंदाज किए गए आवश्यकता बिंदुओं की खोज करें।

अगर बाजार में सभी को लगता है कि कोई चीज सही है (जैसे सभी कह रहे हैं कि AI पर काम करें), तो आप भी AI पर जाकर उसका अनुसरण करने से आपको कोई लाभ नहीं मिलेगा। आपको अपने विकसित बाजार की अनुभूति और उपयोगकर्ताओं की समझ का उपयोग करके उन वास्तविक आवश्यकताओं को खोजना चाहिए जिन्हें अधिकांश लोग नज़रअंदाज़ कर रहे हैं या जिनकी दिशा अभी तक सही से नहीं मिली है। यही हमारा हॉटस्पॉट ढूंढने का तर्क है।

जो झोउ: आपने कई बार "प्रोटोकॉल-लेवल ऑर्डर बुक" का उल्लेख किया है, जो Uniswap जैसे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट-संचालित DEX (AMM मैकेनिज्म) की तुलना में दक्षता में वृद्धि की सीमा कहाँ है?

लियोनार्ड: निचले स्तर की TPS क्षमता में निश्चित रूप से अंतर है, लेकिन मुझे लगता है कि सबसे मूलभूत अंतर गति में नहीं, बल्कि इस बात में है कि ऑर्डरबुक (Orderbook) वह ट्रेडिंग व्यवहार संभाल सकता है जो पारंपरिक स्वचालित मार्केट मेकिंग (AMM) से पूरी तरह अलग है।

ऑर्डर बुक पर, आप अधिक विविध ऑर्डर प्रकार सेट कर सकते हैं और बाजार की गहराई के आधार पर अपनी रणनीति को गतिशील रूप से समायोजित कर सकते हैं। पारंपरिक वित्तीय दुनिया में, इतने सालों से सभी ऑर्डर बुक इंफ्रास्ट्रक्चर पर आधारित काम कर रहे हैं, जिससे अत्यंत परिपक्व मात्रात्मक ट्रेडिंग मॉडल विकसित हो चुके हैं।

यही कारण है कि इस चक्र में Perp DEX इतना उच्च बाजार हिस्सा हासिल कर पाया। क्योंकि बड़े निवेशक, पेशेवर क्वांट संस्थान और भारी ट्रेडर्स, स्वाभाविक रूप से Orderbook पर ट्रेड करने की आदत रखते हैं और इसे पसंद करते हैं।

इसलिए, प्रदर्शन में सुधार केवल एक पहलू है। मूल रूप से, अगर आप पारंपरिक वित्त के क्वांट टीमों और उच्च-निधि भारी ट्रेडर्स को चेन पर स्थानांतरित करना चाहते हैं, तो आपको उन्हें AMM के अनुकूल होने के बजाय सबसे परिचित और सुविधाजनक ऑर्डर बुक आर्किटेक्चर प्रदान करना होगा।

जो झोउ: दर्जनों लोगों के डेवलपमेंट टीम से लेकर एक पूरे पब्लिक चेन इकोसिस्टम को सपोर्ट करने तक, टीम की जीनेटिक्स इस साल क्या बदली?

लियोनार्ड: टीम के बड़े होने का सबसे सीधा प्रभाव है कि संचार लागत अवश्य बढ़ जाती है। विस्तार के दौरान मूल कार्यक्षमता को बनाए रखने के लिए, हमारे आंतरिक सबसे बड़ा परिवर्तन यह है: लक्ष्यों को अधिक प्रणालीगत ढंग से मापना और निर्णय लेने की शक्ति को वास्तव में सौंपना।

हम अभी भी अत्यंत समतल संरचना बनाए रख रहे हैं। वर्तमान में, हम प्रत्येक व्यक्ति के लिए स्पष्ट, मापने योग्य व्यापारिक लक्ष्य निर्धारित करते हैं और संबंधित संसाधनों का आवंटन और निर्णय लेने का पूर्ण अधिकार सीधे कार्यान्वयन करने वालों को सौंप देते हैं। सभी एक ही लक्ष्य के लिए जिम्मेदार होते हैं और उन्हें सीमांत स्थितियों के आधार पर अपने निर्णय लेने का अधिकार होता है। हम कभी नहीं चाहते कि कंपनी के बड़े होने के कारण लचीलापन कम हो जाए और हम बाजार के तेज़ परिवर्तनों के साथ चल न पाएं।

जो जोउ: अब एस्टर में लगभग कितने लोग हैं?

लियोनार्ड: सटीक संख्या बाहरी रूप से प्रकाशित करने में असुविधाजनक है, लेकिन वर्तमान टीम का आकार लगभग पिछले समय की तुलना में 5 गुना बढ़ गया है।

जो चौ: पिछले वर्ष, एस्टर ने DEX से स्वतंत्र L1 में छलांग लगाई। इस प्रक्रिया में, कौन से क्षण आपको लगे कि एस्टर वास्तव में 'दिल से बदल गया'?

लियोनार्ड: मुख्य रूप से तीन मोड़ हैं।

पहला, हमने गोपनीयता पर काम करने का फैसला किया। पिछले जून में, टीम ने चर्चा की और 20 दिनों में गोपनीयता सुविधा विकसित कर ली। क्योंकि हम हमेशा से इसे करना चाहते थे, और जब बाजार की मांग उठने लगी, तो हमने तुरंत इस पर काम शुरू कर दिया।

दूसरा, TGE (कॉइन लॉन्च) सफलतापूर्वक पार करना। कई लोग एस्टर को उस सफल TGE के कारण जानते हैं। उस समय पूरे बाजार में हमारे प्रति उच्च अपेक्षाएँ थीं, और कीमत ने इसे प्रतिबिंबित किया, जिससे हमारे लिए बहुत बड़ा दबाव पैदा हो गया, जो एक प्रकार का “खुशी की समस्या” था। लेकिन TGE के बाद, हमारा ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ गया, पूरा व्यावसायिक मॉडल साबित हो गया, प्लेटफॉर्म को स्थिर सकारात्मक कैश फ्लो मिलने लगा और रिडीमप्शन शुरू हो गया। इससे यह साबित होता है कि हमने सही ट्रेंड पकड़ा है और इसे सही तरीके से निष्पादित किया है, जिससे हम लंबे समय तक टिक सकते हैं।

तीसरा, हाल की मुख्य नेटवर्क लॉन्च है। हमारा लंबे समय से कल्पित दृष्टिकोण अंततः नींव में साकार हो गया है, जो मूलभूत परिवर्तन है।

जो जोउ: मेननेट पर लॉन्च करने का क्या महत्व है? पिछले से क्या अंतर होगा?

Leonard: सबसे सीधा अर्थ यह है कि हमने पिछले दावों को नींव के कोड पर पूरा कर दिया है।

वास्तव में, उपयोगकर्ताओं के लिए, उन्हें आप L1 हैं या L2, यह कोई फर्क नहीं पड़ता, उन्हें केवल 'अदृश्य' और 'चिकनी' अनुभव चाहिए। लेकिन हमारे डेवलपमेंट टीम के लिए, 'गोपनीयता' और अत्यधिक 'ऑर्डर बुक' मैचिंग करने के लिए, यदि हम सामान्य L2 पर निर्भर रहते हैं, तो हमें प्रदर्शन की कई सीमाओं का सामना करना पड़ता है। एक स्वतंत्र L1 ऐप-चेन बनाने से हमें सर्वोच्च निचले स्तर की कस्टमाइजेशन की अनुमति मिलती है, जिससे हम सभी प्रदर्शन को ट्रेडिंग अनुभव पर बिना किसी रोक के केंद्रित कर सकते हैं।

जो चौ: स्वतंत्र मुख्य नेटवर्क के लॉन्च से 'MEV' से डरने वाले उपयोगकर्ता कितना बचा सकते हैं?

लियोनार्ड: यूनिवर्सल चेन पर MEV रोबोट द्वारा "क्लैम्प" (सैंडविच अटैक) होना छोटे निवेशकों के लिए हमेशा का दर्द है। लेकिन एस्टर एक स्वतंत्र एप्लिकेशन चेन है, जहाँ सभी मैचिंग प्रक्रियाएँ विश्वसनीय बहुत सारे नोड्स पर चलती हैं। हमारे नींव के मैकेनिज़्म में, तीसरे पक्ष द्वारा बुरी नीयत से ट्रेड क्रमबद्ध किए जाने या क्लैम्प (MEV) होने का कोई अवसर ही नहीं है। इसका मतलब है कि उपयोगकर्ता की प्रत्येक रुपये की पूँजी सीधे ट्रेडिंग में ही उपयोग होती है, कोई छिपा हुआ खर्च नहीं।

जो झोउ: आप जिस "गोपनीयता" पर बार-बार जोर देते हैं, वह अक्सर "अनुपालन" के विरोधी होती है। एस्टर कैसे संस्थागत लेनदेन संकेतों को छिपाते हुए भी बढ़ती हुई कठोर नियामक आवश्यकताओं को पूरा करता है?

लियोनार्ड: यह एक बेहतरीन प्रश्न है। एस्टर की गोपनीयता, पारंपरिक मोनेरो की तरह एक पूर्णतः अलग ब्लैक बॉक्स नहीं है।

हमारी नींव की तर्कशक्ति यह है: डेटा प्रकट करने का अधिकार उपयोगकर्ताओं को वापस करना। ब्लॉकचेन पर, ऑर्डर बुक और फंड फ्लो डिफ़ॉल्ट रूप से एन्क्रिप्टेड और ट्रैकिंग से सुरक्षित होते हैं। हालाँकि, जब किसी अनुपालन समीक्षा, ऑडिट या नियामक आवश्यकता का सामना करना पड़ता है, तो उपयोगकर्ता स्वयं एक “देखने की कुंजी (View Key)” उत्पन्न कर सकते हैं। इस कुंजी को नियामक प्राधिकरण को देने पर, वे ब्लॉकचेन पर इस लेनदेन की सभी रिकॉर्ड, पोजीशन और फंड स्रोत को स्पष्ट और पूर्णतः सत्यापित कर सकते हैं।

हमने ऑन-चेन पब्लिक वेरिफिकेशन की क्षमता नहीं छीनी है, बल्कि आपको यह सटीक रूप से चुनने की सुविधा दी है कि किसे अपना कार्ड दिखाना है। यह कॉम्प्लायंस में एक परफेक्ट सर्कल बनाता है।

जो चौ: मुख्य नेटवर्क लॉन्च के बाद, ASTER टोकन के लिए स्टेकिंग पर क्या-क्या विशिष्ट सुविधाएँ हैं?

लियोनार्ड: स्टेकिंग के साथ, एस्टर केवल एक साधारण ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म नहीं रहा, बल्कि एक वास्तविक डिसेंट्रलाइज्ड नेटवर्क बन गया। स्टेकर्स केवल प्रणाली के मूल्य को प्राप्त करने में सक्षम होंगे, बल्कि वे हमारे भविष्य के "अनुमति-रहित इंफ्रास्ट्रक्चर ओपन" जैसे नए फीचर्स में डिसेंट्रलाइज्ड गवर्नेंस में भाग लेंगे। भविष्य में, स्टेकर्स इस पारिस्थितिकी तंत्र के विकास की दिशा तय करेंगे।

जो झोऊ: अगर आप पिछले वर्ष के एस्टर को अंक दें, तो आप कितने अंक देंगे? और Q2 में आप उन कमी वाले पहलुओं को कैसे पूरा करने की योजना बना रहे हैं?

लियोनार्ड: प्रगति के लिए स्थान बनाए रखने के लिए, मैं टीम को 60 अंक (उत्तीर्ण) देता हूँ।

द्वितीय तिमाही में हमारे पास कुछ बड़े आयोजन हैं: एक: RWA खेल में लगातार काम करना: हम पीछे नहीं रहना चाहिए, और इस क्षेत्र में तरलता के अपने लाभ को बढ़ाते रहना चाहिए।

द्वितीय: निम्नलिखित बुनियादी ढांचे को खोलें: पारंपरिक संपत्ति जारीकर्ता या AI ट्रेडिंग एजेंट अपने अपने फ्रंटएंड एप्लिकेशन को एस्टर के मैचिंग और तरलता नेटवर्क के आधार पर बिना अनुमति के आसानी से बना सकें।

तीन: गोपनीयता वाले उपयोगकर्ताओं के बड़े स्थानांतरण को बढ़ावा देना: मुख्य नेटवर्क की गोपनीयता सुविधाएँ तैयार हैं, हम उन संस्थाओं और छोटे निवेशकों की मदद करेंगे जो गोपनीयता के प्रति अत्यधिक आकांक्षी हैं।

जो झोऊ: अंतिम प्रश्न, अगर आपको अभी एक बार फिर से चुनाव करना हो और एक ही पथ पर सब कुछ लगा देना हो, तो आप क्या चुनेंगे?

लियोनार्ड: एक ही उत्तर है: निश्चित रूप से All in Perp DEX। वास्तव में, यही हम रोजाना कर रहे हैं।

मेरे विचार में, किसी भी क्षेत्र में सब कुछ लगाने का फैसला करने के लिए दो अत्यंत कठोर मानदंडों से गुजरना आवश्यक है: पहला, इस क्षेत्र ने वास्तविक मूल्य का सृजन किया है या नहीं? क्या यह वास्तविक आवश्यकताओं को हल कर सकता है, व्यावसायिक मॉडल को सफलतापूर्वक लागू कर सकता है, और पारिस्थितिकी तंत्र को समर्थन प्रदान कर सकता है? दूसरा, आपकी टीम को क्या क्षमता है? आप इस क्षेत्र में शीर्ष 5% में प्रवेश करने के लिए किस बात पर भरोसा करते हैं?

डेरिवेटिव्स सेगमेंट की सीमा बहुत ऊंची है, लेकिन प्रतिस्पर्धा भी बहुत क्रूर है। यह एक ऐसा बाजार है जहां टॉप 5% के प्लेयर्स 80% लाभ पर कब्जा कर लेते हैं। अगर आपकी टीम क्षमता टॉप 5% में नहीं आ सकती, तो इस सेगमेंट कितना भी आकर्षक क्यों न हो, कहानी कितनी भी विशाल क्यों न हो, आपके लिए इसमें निवेश करने लायक नहीं है।

और ट्रेडिंग बेस को बनाना, यह हमारी टीम की सबसे बड़ी ताकत है, यह हमारा जीन है। यह बाजार पर्याप्त रूप से विशाल है, व्यावसायिक तर्क पूरी तरह से सुसंगठित है, और इसका मूल्य पिछले दो चक्रों में सच्चे सोने और चांदी से साबित हो चुका है। चूंकि हम इस बात को मानते हैं, हम इस मार्ग में पूरी तरह से लगे रहेंगे।