एएसएमएल और टीएसएमसी एआई चिप के 'दूसरे लहर' के बीच क्षमता बढ़ा रहे हैं

AI सेमीकंडक्टर की उत्पादन विस्तार चक्र अभी भी खत्म नहीं हुआ है, लेकिन उच्च अपेक्षाओं के बीच, "मांग मजबूत" अब स्वतः नया ऊपर की ओर बढ़ने का कारक नहीं है।

लेखक: जिम, MSX मैटन

संपादित: फ्रैंक, MSX मैटन

पिछले सप्ताह, AI हार्डवेयर सेक्टर जो दबाव में था, एक ऐसी मजबूत दवा का इंतजार कर रहा था जो भावनाओं को बदल सके।

लेकिन ASML और TSMC द्वारा बाद में जारी किए गए वित्तीय नतीजे, जो पर्याप्त मजबूत मूलभूत बातें थे, लेकिन उच्च अपेक्षाओं को पूरा नहीं कर पाए: पहले ने पूरे वर्ष के आय और सीमांत लाभ के निर्देशों को बढ़ाया और 2027–2028 के लिए प्रकाश उत्पादन क्षमता बढ़ाना शुरू कर दिया; दूसरे ने आय, सीमांत लाभ और संचालन लाभ को ऐतिहासिक उच्च स्तर पर बनाए रखा, और पूरे वर्ष के पूंजी खर्च को एक साथ 600 से 640 अरब डॉलर तक बढ़ा दिया।

इसकी उम्मीद होनी चाहिए कि यह AI सेमीकंडक्टर के लिए सबसे आदर्श संयोजन होगा—उपकरण कंपनियाँ साबित करती हैं कि ग्राहक अभी भी ऑर्डर दे रहे हैं, और वेफर फैब्रिकेशन के नेता साबित करते हैं कि ऑर्डर आय में बदल रहे हैं और उत्पादन क्षमता बढ़ाने के लिए अत्यधिक निवेश करने को तैयार हैं।

लेकिन बाजार द्वारा दिया गया प्रतिक्रिया, प्रदर्शन की तीव्रता के साथ पूरी तरह से मेल नहीं खाता है।

कारण यह नहीं है कि दोनों कंपनियों की मूलभूत स्थिति खराब हो गई है, बल्कि AI श्रृंखला की अपेक्षाएँ एक असामान्य रूप से उच्च स्तर पर पहुँच चुकी हैं। बाजार अब 'मांग अभी भी मजबूत है' से संतुष्ट नहीं है, बल्कि यह चाहता है कि प्रत्येक रिपोर्ट के आंकड़े आगे बढ़ें, प्रत्येक लाभक्षमता सीमा को पार करे, और सभी विशाल पूंजीव्यय तुरंत अधिक लाभ में बदल जाएँ।

इससे ASML और TSMC के अर्जित आंकड़े दो ऐसे संकेत भेजते हैं जो दिखने में विरोधी लगते हैं, लेकिन वास्तव में एक साथ सत्य हैं: AI सेमीकंडक्टर की उत्पादन विस्तार चक्र अभी भी जारी है, और कुछ महत्वपूर्ण चरण अभी भी तेज हो रहे हैं; लेकिन बाजार की पूंजी इस चक्र की कीमत निर्धारित करने की प्रक्रिया, अब मांग की पुष्टि से लाभ की पुष्टि के चरण में पहुंच चुकी है।

ASML ने इस रिपोर्ट सीजन का जवाब सबसे पहले दिया।

कंपनी का दूसरा तिमाही शुद्ध बिक्री राजस्व 93.26 अरब यूरो पहुंच गया, जो पहले के 84 से 90 अरब यूरो के निर्देश से अधिक है; ग्रॉस मार्जिन 54% रहा और शुद्ध लाभ 29.18 अरब यूरो रहा। कंपनी ने तीसरे तिमाही के बिक्री निर्देश को 110 से 120 अरब यूरो तक बढ़ा दिया, और 2026 के पूरे वर्ष के बिक्री अनुमान को 360 से 400 अरब यूरो से बढ़ाकर 430 से 450 अरब यूरो कर दिया।

एकल क्वार्टर के डेटा से अधिक महत्वपूर्ण यह है कि ASML अगले दो वर्षों के लिए उपकरण क्षमता को समायोजित करना शुरू कर रही है। कंपनी 2027 में, 2026 में लगभग 65 यूनिट के आधार पर लो-NA EUV क्षमता में 30% की वृद्धि करने की योजना बना रही है, और DUV इमर्शन उपकरणों की संख्या भी लगभग 130 यूनिट से 30% बढ़ाई जाएगी; इसके साथ ही, ASML 2028 में आगे क्षमता विस्तार की संभावना पर भी शोध कर रही है।

लिथोग्राफी मशीन की सप्लाई चेन जटिल है और डिलीवरी समय लंबा होता है, इसलिए ASML कोई दो या तीन क्वार्टर के ऑर्डर के उतार-चढ़ाव के आधार पर दो साल बाद की उत्पादन क्षमता बढ़ाने का फैसला नहीं करेगा। ऐसी उत्पादन विस्तार योजना का अर्थ है कि वेफर फैक्ट्री ग्राहक 2027–2028 के उन्नत प्रक्रिया और उच्च-अंत स्टोरेज क्षमता को पहले से ही बुक कर रहे हैं।

एक दिन बाद, TSMC ने वेफर निर्माण ओर से संबंधित पुष्टि दी।

कंपनी ने दूसरे तिमाही में 402 अरब डॉलर की आय प्राप्त की, जो पिछली तिमाही की तुलना में 12% की वृद्धि है और 390 अरब से 402 अरब डॉलर के निर्देश की सीमा के ऊपरी सिरे पर है; ग्रॉस मार्जिन 67.7% रहा, जो निर्देश की सीमा से थोड़ा अधिक है, और संचालन लाभमार्जिन पहली बार 60.3% हो गया। शुद्ध लाभ 7065.6 अरब ताइवानी डॉलर रहा, जो पिछले वर्ष की तुलना में 77.4% की वृद्धि है, और प्रति शेयर आय 27.25 ताइवानी डॉलर है।

आय संरचना अभी भी AI और उन्नत निर्माण प्रक्रिया की ओर झुक रही है। दूसरे तिमाही में, हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटिंग व्यवसाय की आय पिछली तिमाही की तुलना में 20% बढ़कर कंपनी की कुल आय का 66% बन गई; 7 नैनोमीटर और उससे कम की उन्नत प्रक्रियाएँ वेफर आय का 77% बनाती हैं, जिसमें 3 नैनोमीटर और 5 नैनोमीटर क्रमशः 30% और 33% योगदान देते हैं, और बड़े पैमाने पर उत्पादन में आने वाली 2 नैनोमीटर प्रक्रिया ने पहली बार वेफर आय में 3% का योगदान दिया।

अधिक महत्वपूर्ण बात निवेश है। टाइवेक ने 2026 के लिए अपनी पूंजी खर्च योजना को 520 से 560 अरब डॉलर से बढ़ाकर 600 से 640 अरब डॉलर कर दिया है। इसमें लगभग 70% से 80% उन्नत प्रक्रिया के लिए और लगभग 10% से 20% उन्नत पैकेजिंग, परीक्षण, मास्क निर्माण आदि प्रक्रियाओं के लिए आवंटित किया जाएगा।

कंपनी ने वर्षभर के डॉलर आय वृद्धि का अनुमान, जो पहले 30% से अधिक था, अब 40% से थोड़ा अधिक कर दिया है। प्रबंधन ने कहा कि AI से संबंधित मांग अभी भी अत्यंत मजबूत है, और क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर्स और ग्राहकों के नीचे के स्तर से मांग के संकेत अभी भी सकारात्मक हैं।

ASML लिथोग्राफी उपकरणों की उत्पादन क्षमता बढ़ाने की तैयारी कर रहा है, जबकि TSMC उच्चतर पूंजी खर्च के माध्यम से वेफर निर्माण और उन्नत पैकेजिंग क्षमताओं का विस्तार कर रहा है।

इसलिए जब उपकरण नेता और विश्व की सबसे बड़ी वेफर कंट्रैक्ट मैनुफैक्चरर दोनों भविष्य के निवेश में वृद्धि करते हैं, तो कम से कम एक बात स्पष्ट होती है: AI सेमीकंडक्टर की पूंजी खर्च अभी संकुचन चक्र में नहीं है, और आपूर्ति श्रृंखला अभी भी अगले कुछ वर्षों की मांग के लिए क्षमता तैयार करने में तेजी ला रही है।

समस्या यह है कि बाजार केवल एक "लक्ष्य पूरा किया गया" रिपोर्ट का इंतजार नहीं कर रहा है।

चूंकि TSMC हर महीने राजस्व डेटा जारी करता है, इसलिए दूसरे तिमाही के 402 अरब डॉलर के राजस्व को पहले ही बाजार ने समेट लिया है, इसलिए रिपोर्ट जारी होने से पहले, वास्तविक अपेक्षा अंतर मार्जिन, तीसरे तिमाही के निर्देश, और पूंजी खर्च कितना बढ़ाया जा सकता है, में है।

इस दृष्टिकोण से, टाइवेक का दूसरा तिमाही घातक लाभमार्जिन 67.7% था, जो कंपनी के पहले के 65.5% से 67.5% के निर्देश की सीमा से अधिक था, लेकिन बाजार द्वारा समायोजित मुख्य अपेक्षाओं के लगभग समान था, और कुछ निवेशकों की 69% या उससे अधिक की उत्साही भविष्यवाणी को पूरा नहीं कर पाया।

तीसरे तिमाही में, कंपनी ने 446 अरब से 458 अरब डॉलर के आय का अनुमान लगाया है, जो माध्यिका के आधार पर पिछली तिमाही की तुलना में लगभग 12% की वृद्धि होगी; हालाँकि, घोषित लाभमार्जिन 65% से 67% तक घटकर माध्यिका लगभग 66% हो गया है।

ग्रॉस मार्जिन में गिरावट का अर्थ डिमांड में कमी नहीं है।

टाइवेक का अनुमान है कि 2 नैनोमीटर प्रक्रिया की तेजी से बड़े पैमाने पर उत्पादन में वृद्धि अगले छमाही में लाभमार्जिन को लगभग 3 से 4 प्रतिशत अंक तक कम कर देगी; विदेशी वेफर फैक्ट्रियों के विस्तार से अवमूल्यन और निर्माण लागत में भी जारी वृद्धि होगी। उन्नत प्रक्रिया की मजबूत मांग, उच्च क्षमता का उपयोग और निर्माण की दक्षता में सुधार केवल इन दबावों को आंशिक रूप से ही कम कर पाएंगे।

दूसरे शब्दों में, TSMC एक सामान्य उच्च मांग विस्तार विरोधाभास का सामना कर रहा है—जितनी अधिक मांग होती है, उतना ही कंपनी को उपकरणों की पहले से खरीदारी करनी पड़ती है, वेफर फैक्ट्रियाँ बनानी पड़ती हैं और नए प्रक्रियाओं को शामिल करना पड़ता है; और जितना अधिक पूंजी खर्च होता है, उतना ही अवमूल्यन, विदेशी उत्पादन लागत और नए नोड के चढ़ाव का दबाव, लाभमार्जिन में जल्दी से प्रतिबिंबित होता है।

यह इस रिपोर्ट का सबसे महत्वपूर्ण पहलू है।

प्रबंधन द्वारा अर्जित परिणाम सम्मेलन में मूल्य निर्धारण रणनीति के बारे में बयानबद्ध किए गए बयानों से स्पष्ट है कि TSMC आपूर्ति सबसे तनावपूर्ण समय पर अल्पकालिक शुद्ध लाभमार्जिन को सीमा तक नहीं ले जाना चाहती है। कंपनी अपने ग्राहकों के साथ दीर्घकालिक साझेदार के रूप में अपनी पहचान पर जोर देती है और ग्राहकों को अचानक बड़े पैमाने पर मूल्य बढ़ाकर दबाने के बजाय, दीर्घकालिक विस्तार के लिए पर्याप्त लाभ का समर्थन करने की इच्छा रखती है।

इसका अर्थ है कि TSMC वर्तमान में सभी दुर्लभता प्रीमियम को एक साथ कैश इन करने के बजाय, मूल्य निर्धारण क्षमता, ग्राहक संबंधों और निरंतर उत्पादन विस्तार के बीच संतुलन बनाए रखने की प्राथमिकता दे रहा है। उद्योग के दृष्टिकोण से, यह अवश्य ही एक सकारात्मक संकेत है, लेकिन छोटे समय सीमा के व्यापारिक दृष्टिकोण से, इसका अर्थ है कि निवेशकों को एक वास्तविकता स्वीकार करनी होगी, जिसमें AI की मांग अभी भी मजबूत है, लेकिन प्रत्येक डॉलर के अतिरिक्त आय का तुरंत अधिक लाभक्षमता में परिवर्तन होना आवश्यक नहीं है।

इसलिए, टाइवेक के अर्जित निकास के प्रति बाजार की शीतल प्रतिक्रिया को सरलता से यह मानकर नहीं समझा जा सकता कि AI की मांग शीर्ष पर पहुंच गई है; अधिक सटीक व्याख्या यह है कि उम्मीदों के असामान्य रूप से उच्च परिदृश्य में, मजबूत प्रदर्शन अब मूल्यांकन की आवश्यकता है, लेकिन यह स्वतः नए ऊपर की ओर की प्रेरक शक्ति नहीं है।

अनुसूचित वित्तीय विवरण के बाद, मजबूत प्रदर्शन ने तुरंत सेक्टर के सतत उछाल में रूपांतरण नहीं किया, जो निवेशकों के लाभमार्जिन के दबाव और अत्यधिक अपेक्षाओं को समझने की प्रक्रिया में होने को दर्शाता है।

अगर ASML और TSMC के अर्धवार्षिक वित्तीय विवरणों को एक साथ देखा जाए, तो AI चिप की "दूसरी लहर" का आकार पहले से अधिक स्पष्ट हो गया है।

यह पुनः “सभी चिप्स की कमी” की समग्र कमी की ओर वापस जा रहा नहीं है, न ही यह पिछले दो वर्षों में निवेडिया GPU पर केंद्रित बाजार की सरल प्रतिलिपि है, बल्कि आपूर्ति की बाधाएँ अब पूरे AI सिस्टम में फैल रही हैं।

ASML के EUV और DUV उपकरण उन उन्नत प्रक्रियाओं के विस्तार की गति निर्धारित करते हैं; TSMC के 3 नैनोमीटर और 2 नैनोमीटर प्रक्रियाएँ GPU, CPU और कस्टम ASIC के लिए वेफर क्षमता निर्धारित करती हैं; HBM मेमोरी बैंडविड्थ निर्धारित करता है; और CoWoS जैसी उन्नत पैकेजिंग, कॉम्प्यूटिंग चिप, स्टोरेज और हाई-स्पीड इंटरकनेक्शन को एक साथ जोड़कर डिलीवर किए जा सकने वाले डेटासेंटर उत्पादों में परिवर्तित करने की क्षमता निर्धारित करती है।

AI सिस्टम के आउटपुट को धीमा करने के लिए इनमें से किसी भी चरण में विस्तार अपर्याप्त होगा।

टाइवेक के प्रबंधन ने स्पष्ट रूप से कहा है कि वर्तमान में उन्नत पैकेजिंग क्षमता इतनी संकुचित है कि यह ग्राहकों की वृद्धि को सीमित कर रही है, और कंपनी अपनी मांग और क्षमता के बीच के अंतर को कम करने के लिए प्रयासरत है, साथ ही ग्राहकों के लिए अतिरिक्त विकल्प प्रदान करने के लिए अन्य पैकेजिंग समाधानों का स्वागत करती है।

इसी बीच, AI की मांग एकल एक्सेलरेटर से अधिक व्यापक चिप प्रकारों की ओर फैल रही है।

टाइवेक का मानना है कि एजेंटिक AI के विकास से डेटासेंटर में CPU की महत्वपूर्ण भूमिका फिर से बढ़ रही है। चाहे ग्राहक x86, Arm या RISC-V आर्किटेक्चर का उपयोग कर रहे हों, उनके पीछे के उन्नत चिप्स का अधिकांश निर्माण अभी भी टाइवेक द्वारा किया जाता है। इसका अर्थ है कि भविष्य के AI पूंजी खर्च केवल GPU की ओर ही नहीं, बल्कि CPU, नेटवर्क चिप, स्टोरेज और उन्नत पैकेजिंग की मांग को भी बढ़ाएगा।

प्रबंधन द्वारा दी गई लंबी अवधि की मांग के प्रति सकारात्मक भावना भी है। TSMC का मानना है कि 2029-2030 तक AI से संबंधित रुझान मजबूत बने रहेंगे, जिस दौरान चरणबद्ध उतार-चढ़ाव हो सकते हैं, लेकिन लंबी अवधि की दिशा में कोई बदलाव नहीं हुआ है। पहले AI से संबंधित व्यवसाय में 50% के CAGR के अनुमान के लिए, प्रबंधन ने कोई नया विशिष्ट आंकड़ा नहीं दिया, बल्कि केवल यह कहा कि मांग का रुझान पहले की अपेक्षा से मजबूत है।

लेकिन इसका अर्थ यह नहीं है कि सभी सेमीकंडक्टर कंपनियाँ समान रूप से लाभान्वित होंगी।

• ASML (ASML.M) को लिथोग्राफी उपकरणों की मांग और उन्नत प्रक्रिया के विस्तार से सीधे लाभ होता है;
• एप्लीकेशन मटेरियल्स (AMAT.M), लिंक ग्रुप (LRCX.M) और कैडेन्स (KLAC.M) को डिपॉजिशन, एच्चिंग और टेस्टिंग उपकरणों की मांग से लाभ हो रहा है, लेकिन ऑर्डर की पूर्ति की गति अलग-अलग हो सकती है;
• TSM.M उन्नत वेफर निर्माण और पैकेजिंग क्षमताओं पर नियंत्रण रखता है और AI चिप उत्पादन विस्तार का मुख्य स्वीकर्ता है;
• SK हाइलेसिस (SKHY.M), माइक्रोन (MU.M) और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स HBM और उच्च-अंत स्टोरेज की आपूर्ति करते हैं;
• NVIDIA (NVDA.M), AMD (AMD.M), Broadcom (AVGO.M) और Amazon (AMZN.M), Alphabet (GOOGL.M), Microsoft (MSFT.M) और Meta (META.M) जैसे स्वयं चिप विकसित करने वाले क्लाउड फर्म, अंतिम उपभोक्ता मांग कितनी तेजी से बढ़ सकती है, इसका निर्धारण करते हैं।

वे एक ही पूंजी खर्च चक्र में हैं, लेकिन उनके पास पूरी तरह से अलग तकनीकी बाधाएँ, उत्पादन क्षमता की सीमाएँ, लाभ संरचना और मूल्यांकन स्तर हैं। इसलिए, AI चिप की "दूसरी लहर" अधिक संभावना है कि एक संरचनात्मक रुझान होगी, न कि पूरी हार्डवेयर श्रृंखला का पुनः समन्वयित उछाल।

अगले चरण में, बाजार उन कंपनियों पर अधिक ध्यान केंद्रित करेगा जो वास्तव में कठिनाई से नकल की जा सकने वाली दुर्लभ क्षमता के स्वामी हैं, जो कंपनियाँ केवल ग्राहकों के साथ पूंजी खर्च बढ़ा रही हैं, और जो कंपनियाँ उत्पादन क्षमता में वृद्धि के बाद, स्वतंत्र नकदी प्रवाह और पूंजी रिटर्न दर में निरंतर वृद्धि कर सकती हैं।

ASML और TSMC के बाद, अगला महत्वपूर्ण प्रमाणीकरण माइक्रोसॉफ्ट, एमेज़ॉन, गूगल और मेटा जैसे क्लाउड सर्विस प्रोवाइडर्स पर वापस आ जाएगा; अंततः, उपकरण कंपनियाँ उत्पादन बढ़ाने को तैयार होंगी, वेफर फैक्ट्रियाँ निवेश करेंगी, लेकिन अंततः क्लाउड फर्मों को अपने पूंजी खर्च को बढ़ाते रहना होगा और साबित करना होगा कि बढ़ती हुई AI बुनियादी ढाँचा वास्तविक मॉडल कॉल, उद्यम आय और नकदी प्रवाह लाभ पैदा कर सकता है।

वस्तुनिष्ठ रूप से, ASML ने यह जवाब दिया कि वेफर फैक्ट्रियाँ अभी भी उपकरण खरीदने के लिए तैयार हैं, जबकि TSMC ने आगे साबित किया कि ग्राहक ऑर्डर पर्याप्त हैं ताकि कंपनी वेफर और उन्नत पैकेजिंग क्षमता में वृद्धि जारी रख सके।

इस दृष्टिकोण से, AI सेमीकंडक्टर उद्योग चक्र अभी शिखर पर नहीं पहुंचा है।

अंततः, उपकरण क्षमता विस्तार के अधीन है, उन्नत पैकेजिंग अभी भी संकुचित है, और TSMC ने पूरे वर्ष के पूंजी खर्च को अधिकतम 640 अरब डॉलर तक बढ़ा दिया है—ये संकुचन की तैयारी कर रहे उद्योग द्वारा भेजे जाने वाले संकेत नहीं हैं।

लेकिन बाजार अभी भी अपर्याप्त महसूस कर रहा है, क्योंकि अगले चरण की समस्याएँ बदल चुकी हैं। पिछले समय, निवेशकों को यह सत्यापित करना था कि AI की मांग वास्तविक है; अब, मांग को अस्वीकार करना मुश्किल हो गया है, और बाजार अधिक जानना चाहता है कि इन मांगों को पूरा करने के लिए कितनी पूंजी की आवश्यकता होगी, और यह पूंजी अंततः कितने लाभ और नकद प्रवाह में परिवर्तित होगी।

इसलिए, AI चिप्स की "दूसरी लहर" शुरू हो सकती है, लेकिन यह पहली लहर का सरल पुनरावृत्ति नहीं होगी।

वास्तविक रूप से दुर्लभ, केवल अधिक चिप्स प्रदान करने वाली कंपनियाँ नहीं हैं, बल्कि वे कंपनियाँ हैं जो महत्वपूर्ण उत्पादन क्षमता पर नियंत्रण रख सकती हैं और विशाल विस्तार के बाद भी मूल्य निर्धारण क्षमता, लाभमार्जिन और पूंजी लाभ को बनाए रख सकती हैं।